Предварительный просмотр доходов AMD за третий квартал 2026 года: повысит ли рост центров обработки данных ИИ валовую прибыль?

 

AMD сообщает о результатах за третий финансовый квартал 2026 года после закрытия во вторник, 3 ноября, с телефонной конференцией в 17: 00. Восточная и 14: 00 по тихоокеанскому времени, что соответствует 06: 00 по сингапурскому времени 4 ноября. Результаты не были опубликованы на момент проверки этой статьи.

 

Руководство, которое компания дала во время своего телеконференции во втором квартале в августе, необычно детализировано, и это руководство уже отвечает на вопрос о том, конвертируется ли доход от ИИ в более высокую маржу. Ответ состоит из трех слоев.

 

На линии валовой прибыли нет. Прогноз выручки примерно в 13 миллиардов долларов плюс-минус 300 миллионов долларов предполагает около 41% в годовом исчислении и около 13% последовательного роста в середине, в то время как прогноз валовой прибыли не по GAAP составляет около 56%, что соответствует фактическому второму кварталу . Финансовый директор Жан Ху объяснил причину прямо по телефону: валовая маржа AI центра обработки данных немного ниже среднего корпоративного, в то время как рост серверных процессоров увеличивает маржу.

 

На линии операционной маржи, да. Умножение на компоненты, которые компания предоставила, подразумевает операционную прибыль не по GAAP примерно в размере 3,63 миллиарда долларов США при операционной марже около 27,9% , выше 26,8% за второй квартал. Улучшение полностью связано с расходами: операционные расходы не по GAAP оцениваются примерно в 3,65 миллиарда долларов США, что примерно на 7,5% больше по сравнению с доходом, выросшим примерно на 12,7%.

 

В строке за акцию структурный фактор в кратком изложении не упоминается. AMD выдала варранты OpenAI и Meta на сумму до 160 миллионов акций каждая по цене исполнения 0,01 доллара за акцию, что в совокупности составляет 320 миллионов акций, равных примерно 19,6% акций в обращении, с наделением правами, привязанными к тем самым поставкам GPU, которые приносят этот доход, и финальному траншу с условием цены акций в 600 долларов. 28 октября AMD закрылась на уровне 560,26 доллара, что примерно на 7% ниже этого порога.

 

В этой статье рассматриваются сроки и собственный базовый уровень компании, предполагаемый квартал, вытекающий из этого руководства, почему валовая прибыль не увеличивается, разница между сегментными и консолидированными показателями, структура варранта и руководство на четвертый квартал.

 

 

 

Результаты поступают после закрытия во вторник, 3 ноября, звонок в 17: 00. Восточное. То есть 06: 00 по сингапурскому времени 4 ноября. Переход на летнее время в США заканчивается 1 ноября, поэтому для преобразования следует использовать стандартное время.

 

 

Прогноз валовой прибыли соответствует фактическому кварталу, в то время как выручка увеличивается примерно на 13% последовательно. Таким образом, дополнительный доход от ИИ не увеличивает валовую прибыль.

 

Финансовый директор назвал причину: валовая маржа ИИ в центрах обработки данных немного ниже среднего корпоративного уровня, в то время как серверный процессор увеличивается. Сочетание доходов, склоняющееся к ИИ, следовательно, разбавляет валовую маржу.

 

Исходя из руководства компании, квартал подразумевает операционную маржу не по GAAP около 27,9% и прибыль на акцию около $1,93. Улучшение операционной маржи связано с ростом операционных расходов на 32,5% в годовом исчислении против роста выручки на 40,6%.

 

Операционная маржа сегмента ЦОД действительно растет. Он вырос с 24,7% в третьем квартале 2025 года до 31,3% во втором квартале 2026 года, хотя это операционная мера сегмента, а не консолидированная валовая прибыль.

 

Первоначальные поставки MI450 и Helios начинаются в этом квартале, увеличиваются в четвертом квартале и снова увеличиваются в первом квартале 2027 года. Первый гигаватт Anthropic не начнет развертываться до первой половины 2027 года.

 

Варранты составляют 320 миллионов акций, примерно 19,6% акций в обращении, по цене исполнения в размере 0,01 доллара, что соответствует поставкам графических процессоров и условиям цены акций до 600 долларов. По состоянию на 27 июня акции не были переданы.

 

 

 

Собственная формулировка AMD заключается в том, что она "сообщит о финансовых результатах за третий квартал 2026 года во вторник, 3 ноября 2026 года, после закрытия рынка" с призывом "в 17: 00 по восточному времени / 14: 00 по тихоокеанскому времени". Обратите внимание, что переход на летнее время в США заканчивается в воскресенье, 1 ноября, поэтому 3 ноября выпадает на стандартное время, с 17: 00 по восточному времени в 22: 00 по всемирному координированному времени и в 06: 00 на следующий день в Сингапуре, что соответствует времени в брифе.

 

В отличие от компаний, которые дают только диапазон доходов, руководство AMD, представленное здесь, достаточно детализировано, чтобы восстановить форму всего отчета о прибылях и убытках.

 

 

База сравнения - выручка за третий квартал 2025 года в размере 9 246 миллионов долларов. Разделение 13 000 миллионов долларов на 9 246 миллионов долларов дает рост на 1,406, или 40,6%, что соответствует примерно 41%, на которые ссылалась компания. Ориентированный диапазон от 12,7 до 13,3 миллиарда долларов соответствует росту на 37,4% до 43,8%.

 

 

Последовательная работа над приведенной выше таблицей дает базовый уровень, лучше обоснованный, чем любая сторонняя оценка.

 

 

Размещение этих подразумеваемых цифр рядом с двумя периодами сравнения дает следующее.

 

 

Исходя из этого, квартал подразумевает прибыль на акцию не по GAAP в размере около 1,93 доллара, что примерно на 60,8% больше по сравнению с прошлым годом и примерно на 16,3% последовательно.

 

Важно то, откуда взялось это улучшение. Валовая маржа ничего не дает, увеличившись с 56% во втором квартале до примерно 56% в прогнозе. Операционные расходы как доля выручки падают с 29,4% до 28,1%, снижение на 1,3 пункта, и это весь источник операционной маржи, увеличивающейся с 26,8% до примерно 27,9%. В годовом исчислении операционные расходы растут с 2754 миллионов долларов до примерно 3650 миллионов долларов при росте на 32,5% против роста выручки на 40,6%, разрыва примерно в восемь пунктов, что именно и имел в виду финансовый директор, говоря, что операционные расходы будут расти медленнее, чем доходы.

 

 

Один широко распространенный квартальный предварительный просмотр этой проверенной статьи дает консенсусную выручку в размере 13 058 миллионов долларов, чистую прибыль в размере 3 202 миллионов долларов и прибыль на акцию в размере 1,42 доллара. Его показатель чистой прибыли почти идентичен показателю в 3 206 миллионов долларов, полученному выше из руководства компании, но его показатель в 1,42 доллара на акцию не может быть согласован с этим чистым доходом : 3 202 миллиона долларов, деленные на управляемые 1 660 миллионов акций компании, дают 1,93 доллара, а для достижения 1,42 доллара потребуется примерно 2 255 миллионов акций, что намного выше разводненного счета, предоставленного самой компанией.

 

Этот источник несет в себе дополнительные внутренние несоответствия. В нем указана база годичной давности в размере 8 759 миллионов долларов, тогда как фактический доход AMD за третий квартал 2025 года составил 9 246 миллионов долларов, а последовательное сравнение на акцию - 1,04 доллара, тогда как фактические показатели AMD за второй квартал 2026 года составляли 1,38 доллара на основе GAAP и 1,66 доллара на основе не-GAAP.

 

Поэтому в этой статье не используются темпы роста или базовые показатели этого источника, а вместо этого работают на основе ориентировочных значений, и читателям предлагается проверить любой сторонний консенсус с фактическими раскрытиями компании, прежде чем ссылаться на них.

 

 

Это точка, которую стоит понять, и компания уже объяснила это.

 

Во время телефонного разговора во втором квартале финансовый директор Джин Ху сказал, что валовая прибыль центра обработки данных AI немного ниже среднего корпоративного показателя (расшифровка показывает "корпоративный" как "медный", хотя значение недвусмысленно). Она добавила, что валовая прибыль обусловлена в основном сочетанием бизнеса, что рост серверных ЦП увеличивает маржу, и что встроенное восстановление должно обеспечить дополнительный попутный ветер в 2027 году.

 

Размещение этих операторов рядом со структурой сегмента закрывает цикл.

 

 

Доля Data Center выросла с 46,9% до 58,2%, в то время как в Data Center микс смещается от серверных процессоров с приростом маржи к немного более низкомаржинальным Instinct. Согласно генеральному директору Лизе Су на том же звонке, ожидается, что выручка от серверных процессоров вырастет более чем на 80% в годовом исчислении во второй половине 2026 года, в то время как продажи Instinct более чем удвоились по сравнению с прошлым годом во втором квартале. Оба быстро растут, но последний имеет более низкую валовую маржу, поэтому эффект микса сдерживает консолидированную валовую маржу.

 

Это объясняет, почему выручка увеличивается примерно на 13% последовательно, в то время как прогноз валовой прибыли остается неизменным. Это не провал ценообразования или перерасход средств, а арифметическое следствие ассортимента продукции. Это также означает, что скачок MI450 будет продолжать подавлять валовую прибыль в ближайшем будущем, а не повышать ее.

 

Подтверждение рынком этого момента стоит отметить: AMD упала на целых 8% в нерабочее время после отчета за второй квартал, сократив прирост на 7,7% за обычную сессию, и один анализ в этой статье проверил, что это связано с прогнозом валовой маржина. не движется и к тому, что затраты на память сжимают игры, а не к самим результатам. Еще в мае компания отметила маржинальный профиль MI450 ниже среднего.

 

Полный обзор этого отчета за второй квартал см. в нашем анализе доходов AMD за второй квартал 2026 года .

 

 

В 2027 году финансовый директор сказал, что валовая прибыль зависит от темпов темпа роста серверного процессора по отношению к темпу ИИ центра обработки данных, назвав руководство очень оптимистичным в отношении управления темпом MI450, не давая конкретных указаний по марже на 2027 год .

 

Это обрамление само по себе информативно. Более быстрый рост серверных процессоров оставляет место для роста маржи, в то время как более быстрый рост Instinct продолжает подавлять его. Согласно Су, доход от серверных процессоров 2027 года, как ожидается, вырастет более чем на 70% в годовом исчислении, в то время как общий доход сегмента Data Center, как ожидается, увеличится более чем вдвое, а ее более поздняя формулировка значительно превышает 100%. Сегмент, растущий быстрее, чем его серверный процессорный компонент, подразумевает, что Instinct все еще растет быстрее, поэтому, по собственным данным компании , направление эффекта смешивания 2027 года остается подавляющим маржу.

 

 

Предыдущий раздел допускает неправильное толкование того, что бизнес ИИ убыточен, что неверно. Маржа на уровне сегмента явно расширяется по показателю, который отличается от консолидированной валовой прибыли.

 

 

Операционная маржа сегмента ЦОД выросла с 24,7% до 31,3%, улучшившись на 6,6 пункта. Это увеличение реальной маржи.

 

Эти два факта сосуществуют, потому что меры различаются. Операционная маржа сегмента принимает доход сегмента за вычетом затрат и расходов, выделенных на него, что отражает разводнение постоянных затрат по большей базе, в то время как консолидированная валовая маржа принимает доход за вычетом затрат на продажи только. Профиль Instinct - это валовая маржа, немного ниже средней корпоративной, но увеличивающая операционную маржу в масштабе , потому что расходы на исследования и продажи распространяются на большую базу доходов.

 

Поэтому вопрос краткого изложения нуждается в ответе по измерению: доход от ИИ конвертируется в более высокую операционную маржу, что верно как для сегмента, так и для консолидированного уровня, но он не конвертируется в более высокую валовую маржу, что компания четко указала в своем руководстве.

 

Еще одно предостережение при измерении. Консолидированная операционная прибыль по GAAP за второй квартал составила 1990 миллионов долларов США, в то время как операционная прибыль трех сегментов составила 3 071 миллион долларов США, с разницей, возникающей из операционного убытка в размере 1 081 миллиона долларов США, о котором сообщается в разделе "Все остальное", который в основном включает компенсацию на основе акций и амортизацию нематериальных активов, связанных с приобретением, и образует основной мост между GAAP и не-GAAP. Цитирование сегментного дохода без вычета этой линии существенно преувеличивает прибыльность на уровне компании.

 

 

Это слой, к которому бриф не относится, и тот, который наиболее непосредственно влияет на то, достигает ли маржа линии на акцию.

 

 

Два варранта составляют 320 миллионов акций, что составляет примерно 19,6% от 1 632,47 миллиона акций, находящихся в обращении по состоянию на 29 июля, или примерно 16,4% от 1 952,47 миллиона, которые будут в обращении после полного исполнения. Оба расчета держат;Они различаются по знаменателю.

 

Определяющей особенностью структуры является то, что наделение правами связано именно с доходом, который AMD работает над ростом. Согласно Су по телефону, доход на гигаватт составляет "двузначные миллиарды". Полное наделение обоими варрантами требует 12 гигаватт вместе взятых, что на эту единицу экономики соответствует очень большому совокупному показателю дохода, поэтому полное разбавление происходит только в сценарии, когда доход уже сильно вырос.

 

Справедливости ради, это не безусловное разводнение. Помимо объемов отгрузки варранты имеют условия цены акций, финальный этап - 600 долларов, и по состоянию на 27 июня ни по одному из них не было акций, при этом управляемый разводненный подсчет компании в 1,66 миллиарда акций не отражает их.

 

Но условие цены акций больше не далеко. 28 октября AMD вырос на 5,45% и закрылся на уровне $560,26 , что дало рыночную капитализацию примерно в $930 млрд на примерно 1,66 млрд разводненных акций, что примерно на 7,1% ниже порога в $600. Одно движение прибыли может достичь его.

 

Таким образом, вопрос брифа требует еще одного расширения: достигает ли более высокая маржа линии на акцию. Это зависит от относительных темпов улучшения маржи по сравнению с варрантным правом, и последнее не может быть прочитано из каких-либо указаний по марже.

 

О том, где находится цена акций, см. наш технический анализ акций AMD . Чтобы следить за тем, как цены на самом деле реагируют на выпуск, просмотрите бессрочные фьючерсы на акции AMD на MEXC .

 

 

27 октября AMD объявила, что инвестирует 1 миллиард долларов в размещение акций Meta . Направление имеет значение: AMD инвестирует в клиента, а не в клиента, инвестирующего в AMD, и некоторые заголовки, проверенные в этой статье, предполагают противоположное прочтение.

 

Согласно соответствующему раскрытию, Мета сказал, что NVIDIA, AMD и Broadcom выразили заинтересованность в покупке обыкновенных акций на сумму до 5 миллиардов долларов на тех же условиях, что и другие инвесторы, что эта заинтересованность не является юридически обязательной и что каждая сторона может изменить или отказаться от своей покупки. 26 октября NVIDIA объявила об инвестициях в размере 3 миллиардов долларов, что также называется условным предложением. Предложение Meta включает в себя обыкновенные акции на 25 миллиардов долларов и привилегированные акции на 12,5 миллиардов долларов на общую сумму 37,5 миллиардов долларов. AMD не раскрыла количество акций, цену или дату покупки, а также не сообщила, связаны ли инвестиции с новыми заказами на чипы.

 

1 миллиард долларов составляет примерно 7,6% от 13 111 миллионов долларов наличными и краткосрочными инвестициями AMD по состоянию на 27 июня.

 

В совокупности AMD инвестирует 1 миллиард долларов в предложение клиента Meta, вложила до 5 миллиардов долларов в акционерный капитал клиента Anthropic и выдала клиентам варранты OpenAI и Meta на сумму до 160 миллионов акций каждая. Каждая договоренность имеет свою собственную коммерческую логику, но в совокупности они создают условие, при котором капитал, акционерный капитал и отношения закупок между поставщиком и клиентом переплетаются , что делает качество дохода более трудным для оценки, чем маржа. В этой статье записывается структура, не осуждая ее.

 

 

Следующее объясняет меры, а не прогнозирует их.

 

Прогноз валовой прибыли не по GAAP за четвертый квартал занимает первое место и является единственной действительно новой информацией в этом выпуске. Причина в том, что 56% в этом квартале уже были предоставлены, в то время как четвертый квартал - это первый квартал, в котором Helios и MI450 значительно увеличиваются. Один анализ, проверенный в этой статье, точно указывает на то, что если следующее руководство имеет 56%, в то время как MI450, экономика акселераторов выглядит лучше, чем обещало руководство, и если она упадет до 54% или ниже, соглашения о гиперскейлерах были куплены с маржой. Ориентиры составляют около 56% в этом квартале и 54% в третьем квартале 2025 года.

 

Направление, в котором фактическая маржа в этом квартале отклоняется от 56%. Выше 56% указывает на то, что аккреция серверного процессора перевешивает разводнение Instinct, а ниже указывает обратное. Поскольку компания указала направление обоих эффектов, отклонение можно рассматривать непосредственно как информацию о смешении.

 

Отклонение операционных расходов от $3,65 млрд. Улучшение операционной маржи в этом квартале полностью связано с левериджем расходов, поэтому перерасход компенсирует его напрямую. По той же арифметике, удерживание валовой маржи на уровне 56%, в то время как операционные расходы вырастут примерно до $3,77 млрд, вернет операционную маржу примерно до 27%, на уровне второго квартала.

 

Раскрывается ли выручка Instinct. Компания заявила только, что продажи Instinct более чем удвоились по сравнению с прошлым годом без цифры в долларах. Во втором квартале аналитик получил примерно 30 миллиардов долларов дохода Instinct за 2027 год из руководства Центра обработки данных, и Су ответила, что оценка, вероятно, была слишком низкой без предложения замены. Первое раскрытие абсолютной выручки или доли Instinct существенно изменит способность посторонних моделировать эффект сочетания.

 

Совпадает ли скачок Helios и MI450 с более ранним описанием. Согласно Su, начальные поставки начинаются в этом квартале, увеличиваются в четвертом квартале и снова увеличиваются в первом квартале 2027 года, при этом ожидается улучшение доходности в течение следующих нескольких кварталов, а объемный спрос на Helios опережает первоначальный прогноз. Первый гигаватт Anthropic не начнет развертываться до первой половины 2027 года и, следовательно, не повлияет ни на этот квартал, ни на четвертый квартал.

 

Китай и MI308 не обсуждались во втором квартале. Только два момента поддаются проверке: примерно 800 миллионов долларов запасов и связанных с ними сборов возникли во втором квартале 2025 года из-за экспортного контроля США, а руководство за четвертый квартал 2025 года прямо исключило любой доход от поставок MI308 в Китай. Исключает ли руководство этого квартала это, не может быть проверено и стоит посмотреть по телефону.

 

Свободный денежный поток и капитальные затраты. Операционный денежный поток за второй квартал 2026 года составил 2366 миллионов долларов США при капитальных затратах в размере 808 миллионов долларов США и свободном денежном потоке в размере 1558 миллионов долларов США по сравнению с 1788 миллионами долларов США, 258 миллионами долларов США и 1530 миллионами долларов США в третьем квартале 2025 года. Капитальные затраты более чем утроились с 258 миллионов долларов США до 808 миллионов долларов США за год, в то время как свободный денежный поток практически не изменился, и эту связь стоит отслеживать через рампу Helios.

 

Для криптоактивов передача является косвенной, поскольку ожидания капитальных затрат ИИ влияют на аппетит к риску и взвешивание технологий с большой капитализацией и, следовательно, на широкую ценовую среду. Результаты одной компании не подтверждают направленного суждения.

 

 

Сначала конфликт интересов. AMD взяла на себя стратегические инвестиции в акционерный капитал Anthropic в размере до 5 миллиардов долларов, Anthropic планирует развернуть до 2 гигаватт графических процессоров серии Instinct MI450 в стойках Helios, две компании будут использовать Claude для оптимизации рабочих нагрузок на Instinct и ускорения разработки ROCm, а AMD примет Claude в свои инженерные и продуктовые команды. Я Клод, созданный Anthropic. Я рекомендую коллеге независимо просмотреть отрывки, касающиеся Anthropic;Описание этой сделки в этой статье строго соответствует формулировке пресс-релиза AMD, и я намеренно не давал никакой оценки ее стратегической ценности.

 

Теперь к просмотру. Самый экономичный и ценный подход здесь - полностью пропустить сторонние оценки и умножить то, что предоставила сама AMD.

 

Компания дала выручку в размере $13 млрд, валовую маржу в размере 56%, операционные расходы в размере $3,65 млрд, прочие доходы в размере $55 млн, ставку налога в размере 13% и 1,66 млрд акций. Проработка: валовая прибыль в размере $7,28 млрд за вычетом расходов на операционную прибыль не по GAAP в размере $3,63 млрд при марже в размере 27,92% ;добавление прочих доходов и вычет 13% налога дает чистую прибыль в размере 3,206 млрд долларов;разделен на 1,66 миллиарда акций, что составляет около 1,93 доллара за акцию . Этот набор более надежен, чем любой консенсус, потому что это просто то, что сказала компания.

 

И это чисто отвечает на вопрос брифа. Что касается валовой прибыли, выручка от ИИ не обеспечивает никакого улучшения : 56% фактическое во втором квартале, около 56% управляемое в этом квартале, без изменений, по сравнению с доходом, увеличивающимся примерно на 13% последовательно. Улучшение все на стороне расходов: операционные расходы падают с 29,4% от выручки до 28,1%, снизившись на 1,3 пункта, а операционная маржа растет с 26,8% до примерно 27,9%. В годовом исчислении расходы растут на 32,5% по сравнению с выручкой до 40,6%, разрыв примерно в восемь пунктов, что является всем содержанием заявления финансового директора о том, что расходы будут расти медленнее, чем выручка.

 

Причина не нуждается в спекуляциях со стороны меня, потому что финансовый директор заявил об этом: валовая прибыль ИИ в центрах обработки данных немного ниже среднего корпоративного уровня, в то время как серверный процессор увеличивается. Затем посмотрите на структуру: доля центра обработки данных выросла с 46,9% до 58,2%, и в рамках сегмента микс склоняется от аккретивных процессоров к инстинкту с немного более низкой маржой. Таким образом, удерживаемая маржа - это не провал ценообразования, а арифметика микса. Я хочу подчеркнуть направление: скачок MI450 - это краткосрочное подавление валовой маржи, а не рычаг для нее. Компания отметила это в мае, и после отчета за второй квартал акции упали на целых 8% в нерабочее время, стирая прирост на 7,7% за обычную сессию именно на этот момент, а не на результаты.

 

Здесь есть неправильное прочтение. Маржа сегмента действительно расширяется: операционная маржа центра обработки данных выросла с 24,7% до 31,3%, поднявшись на 6,6 пункта. Это не противоречит тому, что консолидированная валовая маржа остается неизменной, потому что меры различаются. Профиль Instinct - валовая маржа немного ниже средней, но увеличивается до операционной маржи один раз в масштабе , поскольку расходы на исследования и продажи распределяются по большей базе. Поэтому вопрос брифа нуждается в ответе по мере: конвертация в более высокую операционную маржу, да;в более высокую валовую прибыль, нет.

 

Ловушка измерения, на которую стоит обратить внимание вскользь. Операционная прибыль трех сегментов во втором квартале составляет 3,071 миллиарда долларов, в то время как консолидированная операционная прибыль по GAAP составляет всего 1,990 миллиарда долларов, при этом разница составляет операционный убыток в размере 1,081 миллиарда долларов по "всем остальным", который в основном связан с компенсацией акций и нематериальной амортизацией приобретения. Приведение дохода сегмента без вычета его существенно завышает прибыльность компании.

 

По оценкам третьих лиц, я не использовал широко распространенный предварительный просмотр, который я проверил, по определенной причине. Это дает чистую прибыль в размере 3,202 миллиарда долларов и прибыль на акцию в размере 1,42 доллара. Чистая прибыль почти идентична моему прогнозу в размере 3,206 миллиарда долларов, но 3,202 миллиарда долларов, разделенные на управляемые 1,66 миллиарда акций компании, составляют 1,93 доллара, а не 1,42 доллара ;для достижения 1,42 доллара потребуется примерно 2,255 миллиарда акций, что намного превышает разводненное количество, предоставленное компанией. В нем указана годовая база в размере 8,759 млрд долларов против фактического дохода AMD за третий квартал 2025 года в размере 9,246 млрд долларов и последовательное сравнение на акцию в размере 1,04 доллара против фактических показателей AMD за второй квартал в размере 1,38 доллара по GAAP и 1,66 доллара без учета GAAP. Неправильная база, неправильные темпы роста во всем. Прежде чем ссылаться на какой-либо консенсус, проверьте его базу по сравнению с четвертью, о которых фактически сообщила компания. Этот шаг не является необязательным.

 

Наконец, слой краткого опускается, что я считаю более важным, чем маржа. AMD выпустила варранты OpenAI и Meta на сумму до 160 миллионов акций каждая по цене исполнения 0,01 доллара , что в совокупности составляет 320 миллионов акций, что составляет примерно 19,6% акций в обращении. Вложение привязано именно к поставкам графических процессоров, которые обеспечивают этот доход. Справедливости ради: это не безусловное разводнение, поскольку за пределами объемов существуют условия цены акций с окончательным этапом на уровне 600 долларов, по состоянию на 27 июня ни по одному из варрантов акции не были переданы, и рекомендуемое количество акций в 1,66 миллиарда не отражает их.

 

Но условие цены акций больше не отдаляется. 28 октября AMD вырос на 5,45% и закрылся на уровне $560,26 , примерно на 7,1% ниже $600, что может покрыть одно движение прибыли. Таким образом, вопрос простирается на один шаг дальше: достигает ли улучшение маржи линии на акцию, зависит от относительных темпов этого улучшения по сравнению с наделением ордером, и ни слова о последнем не появляется ни в одном прогнозе маржи.

 

Один поток в противоположном направлении почти поймал меня на заголовке, поэтому примечание для стола: AMD инвестирует 1 миллиард долларов в предложение акций Meta, а не инвестирует Meta в AMD. NVIDIA объявила о 3 миллиардах долларов 26 октября, оба описаны как условные и не имеющие обязательной юридической силы. 1 миллиард долларов AMD составляет примерно 7,6% от 13,111 миллиарда долларов наличными и краткосрочными инвестициями. Выстраивая их, 1 миллиард долларов в предложение клиента Meta, до 5 миллиардов долларов, выделенных клиенту Anthropic, и гарантирует до 160 миллионов акций каждому клиенту OpenAI и Meta, в результате возникает условие, в котором переплетаются капитал, акционерный капитал и закупочные отношения между поставщиком и клиентом. Я записываю структуру, не осуждая ее, тем более, что одной из сторон является Anthropic.

 

Если бы я мог посмотреть только одну цифру, это было бы руководство по валовой прибыли за четвертый квартал . 56% в этом квартале уже приведены и не содержат новой информации;Четвертый квартал - это первый квартал, когда Helios и MI450 значительно увеличиваются. Удержание 56% означало бы, что экономика ускорителей лучше, чем обещало руководство. Падение до 54% или ниже означало бы, что эти гипермасштабирующие соглашения были куплены с маржой. Это одно предложение имеет гораздо большее значение, чем три десятичных знака в только что закончившемся квартале.

 

 

 

AMD сообщает после закрытия США во вторник, 3 ноября, с телефонной конференцией в 17: 00. Восточное и 14: 00 по тихоокеанскому времени, что соответствует 06: 00 по сингапурскому времени 4 ноября. Обратите внимание, что летнее время в США заканчивается 1 ноября, поэтому 3 ноября выпадает на стандартное время, и при преобразовании следует использовать стандартное время.

 

 

Во время телеконференции во втором квартале финансовый директор Джин Ху прогнозировала выручку в размере около 13 миллиардов долларов США плюс-минус 300 миллионов долларов США, при этом середина подразумевает 41% по сравнению с прошлым годом и примерно 13% последовательного роста, валовую маржу не-GAAP около 56%, операционные расходы не-GAAP около 3,65 миллиарда долларов США, прочие доходы и расходы не-GAAP около 55 миллионов долларов США, налоговую ставку не-GAAP 13% и количество разводненных акций около 1,66 миллиарда. Направлением сегмента были центр обработки данных и встроенные сильные двузначные числа последовательно, клиент немного вырос, а игры значительно снизились. По сравнению с базой третьего квартала 2025 года в размере 9 246 миллионов долларов США управляемый диапазон соответствует росту от 37,4% до 43,8%.

 

 

Около 1,93 доллара США на основе non-GAAP. Расчет: доход в размере 13 000 миллионов долларов США, умноженный на валовую прибыль 56%, дает валовую прибыль в размере 7 280 миллионов долларов США;минус операционные расходы в размере 3650 миллионов долларов США дает операционную прибыль не по GAAP в размере 3630 миллионов долларов США при марже около 27,92%; плюс другой доход в размере 55 миллионов долларов США дает доход до налогообложения в размере 3685 миллионов долларов США;умножение на один минус ставка налога в 13% дает чистую прибыль в размере 3 206 миллионов долларов;разделенный на 1660 миллионов акций, дает около 1,93 доллара. Это примерно на 16,3% выше 1,66 доллара за второй квартал и примерно на 60,8% выше 1,20 доллара за третий квартал 2025 года.

 

 

Ответ отличается по измерению. Не по показателю валовой прибыли: прогноз валовой прибыли в этом квартале, составляющий около 56%, соответствует фактическому кварталу, в то время как выручка увеличивается примерно на 13% последовательно. Да, по показателю операционной маржи: прогноз предполагает около 27,9% по сравнению с 26,8% во втором квартале, при этом улучшение полностью связано с падением операционных расходов с 29,4% выручки до 28,1%. На уровне сегментов он также расширяется: операционная маржа центра обработки данных выросла с 24,7% в третьем квартале 2025 года до 31,3% во втором квартале 2026 года.

 

 

Финансовый директор Джин Ху объяснила во время телефонного разговора во втором квартале, что валовая прибыль ИИ для центров обработки данных немного ниже среднего корпоративного уровня, в то время как рост серверных ЦП увеличивается, и эта валовая прибыль обусловлена в основном сочетанием бизнеса. Доля выручки ЦОД выросла с 46,9% до 58,2%, и в этом сегменте соотношение смещается с серверных процессоров с приростом прибыли в сторону инстинкта с немного более низкой маржой, поэтому эффект сочетания подавляет консолидированную валовую прибыль. Это означает, что скачок MI450 в ближайшем будущем подавляет валовую прибыль, а не рычаг для нее.

 

 

Потому что показатели различаются. Консолидированная валовая маржа получает выручку за вычетом себестоимости продаж только, в то время как операционная маржа сегмента получает выручку сегмента за вычетом выделенных на нее затрат и расходов, отражая разводнение фиксированных затрат по большей базе. Профиль Instinct - это валовая маржа, немного ниже средней по корпорации, но увеличивающая операционную маржу по масштабу. Обратите также внимание, что операционная прибыль трех сегментов за второй квартал составила 3 071 млн долларов США по сравнению с консолидированной операционной прибылью по GAAP в размере 1 990 млн долларов США, при этом разница составляет 1 081 млн долларов США операционного убытка по "всем остальным", поэтому ссылаясь на доход сегмента, не завышая его прибыльность компании.

 

 

AMD выдала варранты OpenAI и Meta на сумму до 160 миллионов акций каждая по цене исполнения 0,01 доллара за акцию, что в совокупности составляет 320 миллионов акций, что составляет примерно 19,6% от 1632,47 миллиона акций, находящихся в обращении по состоянию на 29 июля, или примерно 16,4% от 1952,47 миллиона акций, находящихся в обращении после полной реализации. Вложение привязано к поставкам графических процессоров: первый этап Meta - поставка 1 гигаватт и полное наделение 6 гигаватт, а каждый этап - условие цены акций, а последний - 600 долларов. По состоянию на 27 июня ни в одном из ордеров не было акций, и прогнозируемое количество акций в 1,66 миллиарда не отражает их. 28 октября AMD закрылась на уровне 560,26 доллара, что примерно на 7,1% ниже порога в 600 долларов.

 

 

Валовая прибыль не по GAAP. Примерно 56% в этом квартале уже были предоставлены и не содержат новой информации, в то время как четвертый квартал - это первый квартал, в котором Helios и MI450 значительно увеличиваются. Руководство по четвертому кварталу, удерживающее 56% через эту рампу, укажет на экономику акселератора лучше, чем ранее сигнализировало руководство, в то время как руководство на уровне 54% или ниже укажет, что соглашения о гипермасштабировании были заключены за счет маржи. Ориентиры составляют около 56% в этом квартале и 54% в третьем квартале 2025 года.

 

 

Приведенная выше информация предоставляется только для общей корпоративной финансовой и рыночной информации и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или рекомендацией покупать или продавать ценные бумаги. Эта статья является предварительным просмотром, написанным до публикации результатов, проверенным 29 октября 2026 года по сингапурскому времени, после чего результаты AMD за третий финансовый квартал 2026 года не были опубликованы;все приведенные здесь цифры являются ранее опубликованными историческими данными, руководством компании или информацией от третьих лиц, и ни одна из них не является прогнозом фактических результатов. Подразумеваемая операционная прибыль, операционная маржа и прибыль на акцию, полученные в этой статье, представляют собой арифметические конструкции из компонентов публичного руководства AMD, а не цифр, которые компания раскрывает напрямую, и поскольку сами эти компоненты содержат слово "о" или указаны в виде диапазонов, полученные результаты несут соответствующую неопределенность, а фактические результаты могут существенно отличаться. В этой статье не используются темпы роста или базовые показатели из одного широко распространенного ежеквартального предварительного просмотра от третьих лиц, поскольку ее заявленная годовая база, последовательное сравнение на акцию и показатель прибыли на акцию не могут быть согласованы с фактическими опубликованными результатами AMD за третий квартал 2025 года и второй квартал 2026 года или с разбавленным подсчетом акций в руководстве компании, как указано в теле;читатели должны проверить любой сторонний консенсус в отношении собственных раскрытий компании, прежде чем ссылаться на них. Показатели, не относящиеся к GAAP, не эквивалентны показателям GAAP, с промежуточными элементами, включая компенсацию на основе акций и амортизацию нематериальных активов, связанных с приобретением, а операционная прибыль сегмента за второй квартал 2026 года в совокупности отличается от консолидированной операционной прибыли по GAAP на 1 081 миллион долларов операционного убытка, о котором сообщается в разделе "все остальное". Заявление финансового директора о том, что валовая маржа ИИ для центров обработки данных немного ниже среднего корпоративного уровня, вытекает из стенограммы вызова, в которой на тот момент "корпоративный" рассматривается как "медный", и в этой статье цитируется его значение в соответствии с его очевидным значением. В ордерах OpenAI и Meta источники, проверенные в этой статье, не касаются договорных обязательств по покупке или срока действия ордера OpenAI, которые помечены как непроверенные;Наделение правами зависит от объемов отгрузки, цен на акции и других условий, по состоянию на 27 июня 2026 года ни по одному из них не было передано никаких акций, и неизвестно, произойдет ли разводнение и когда. Инвестиции AMD в размещение акций Meta в размере 1 миллиарда долларов поступают из AMD в Meta, а не наоборот, заявленные проценты за раскрытие информации не являются юридически обязательными и могут быть изменены или отменены любой стороной, а AMD не раскрыла количество акций, цену или дату покупки. Заявления о дорожной карте продукта, цели роста на 2027 год и revenue-per-gigawatt цифры взяты из заявлений руководства о прибылях и убытках, носят прогнозный характер и подвержены многочисленным рискам. Китай и MI308 не обсуждались во втором квартале, при этом только запасы и связанные с ними расходы на сумму около 800 миллионов долларов за второй квартал 2025 года и явное исключение в руководстве по четвертому кварталу 2025 года дохода MI308 из Китая поддаются проверке;Не может быть проверено, исключает ли это руководство этого квартала. Цифры цены акций и рыночной капитализации по состоянию на 28 октября постоянно меняются вместе с рынком. Одна исходная страница во время проверки выдавала ошибку клиента и не могла быть прочитана. Связь между результатами одной компании и ценами на криптоактивы является косвенной и подвержена множественным неопределенностям, и ни одна точка данных не поддерживает направленное суждение. Цены на криптоактивы крайне волатильны, а продукты с использованием заемных средств могут привести к убыткам, превышающим первоначальные затраты. Читатели должны ознакомиться с исходными результатами, обращаться к материалам и документам о ценных бумагах, опубликованным на страницах AMD по связям с инвесторами, прежде чем принимать какое-либо решение, оценивать свои собственные финансовые обстоятельства, инвестиционные цели и терпимость к риску, а при необходимости консультироваться с квалифицированным специалистом. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, связанные с использованием этой информации.

 

 

Джеймс Митчелл специализируется на техническом анализе, рыночных тенденциях и торговых стратегиях как для биткойнов, так и для альткойнов. Базируясь в Лондоне, он имеет более чем 10-летний опыт работы на финансовых рынках. До прихода в MEXC Learn Джеймс работал старшим аналитиком в ведущей европейской инвестиционной фирме, где приобрел опыт в области управления рисками и количественного трейдинга. Его переход на криптовалютные рынки начался в 2017 году, и с тех пор он получил признание за свой подход, основанный на данных. Он имеет степень магистра финансовой экономики Лондонской школы экономики. Его аналитический подход сочетает в себе традиционный технический анализ с сетевыми метриками, чтобы предоставить читателям полезную информацию.

 

Области специализации: технический анализ, рыночные тенденции и циклы, торговые стратегии, анализ Bitcoin и Altcoin, управление рисками.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)