幣圈脈動——TradFi

概述 英特爾將於美國東部時間 2026 年 10 月 29 日收盤後發佈三季度財報，電話會在當日下午 5 點（太平洋時間下午 2 點）舉行，對應新加坡時間 10 月 30 日凌晨約 5 點。截至本文覈對時點結果尚未發佈。 關於代工業務的擴張故事，財報裏有一個數字被普遍誤讀。二季度英特爾代工（Intel Foundry）分部收入 58 億美元、同比增長 31%，這個數字被廣泛引用爲代工業務的進展證明。但該分部收入中只有 2.93 億美元來自外部客戶，約佔 5%，其餘約 95% 是英特爾產品部門向代工部門的內部採購。 換算一下，外部代工收入佔公司總收入 161 億美元的約 1.8%。同期該分部的營業虧損爲 21 億美元，相當於其外部收入的約 7.2 倍。 這不意味着代工業務沒有進展。外部收入從去年同期的 2,200 萬美元增至 2.93 億美元，約爲 13.3 倍，增速極快。但判斷"財報能否支持代工擴張預期"時，58 億這個分部收入數字幾乎不提供信息，真正有信息量的是 2.93 億這一行。 本文整理二季度基準、三季度指引與一致預期的位置關係、毛利率改善幅度的變化，以及今晚需

概述 ServiceNow 將於美國東部時間 2026 年 10 月 28 日收盤後發佈三季度財報，電話會在當日下午 5 點舉行，對應新加坡時間 10 月 29 日凌晨，電話會約 5 點。截至本文覈對時點結果尚未發佈。 這份財報有一組互相矛盾的數字，而矛盾本身就是答案。 公司給出的三季度訂閱收入指引爲 39.75 億至 39.80 億美元，同比增長 20.5%。但按 10 月 23 日的一致預期，每股收益爲 1.02 美元、同比僅增長 6.3%。收入增長 20.5% 而盈利增長 6.3%，相差 14 個百分點。 缺口的來源可以定位到一個具體數字：去年三季度的非公認會計准則營業利潤率爲 33.5%，而本季指引爲 31%，同比下降 2.5 個百分點。按第三方對二季度財報的整理，利潤率壓力來自人工智能相關投入。 與此同時，公司在二季度宣佈 ServiceNow AI 的年度合同價值突破 10 億美元，首席財務官 Gina Mastantuono 表示"AI 淨新增年度合同價值的增長持續超出預期"。 所以今晚要驗證的不是"AI 有沒有帶來收入"，公司已經給出了

概述 Visa 於 2026 年 10 月 27 日公佈截至 9 月 30 日的第四財季與 2026 財年全年業績。四季度淨營收 121.39 億美元、同比增長 13%，全年 459.03 億美元、增長 15%，董事會將季度股息提高 16% 至每股 0.780 美元。 財報裏有兩組方向相反的數據，而它們共同回答了消費與跨境需求的問題。 支付量在放緩。四季度支付量按固定匯率計算增長 9%，低於上一季的 10%；美國支付量增長 9.7%，略低於上一季的 10.0%。跨境交易量則在加速，剔除歐洲內部後按固定匯率計算增長 14%，高於上一季的 12%。 但最值得關注的不是這兩條，而是第三條：國際交易收入只增長 8%，與跨境交易量 14% 的增速之間存在 6 個百分點的缺口，而這個缺口正在逐年擴大。 按公開數據，該缺口在 2025 財年爲 1 個百分點，2026 財年爲 4 個，本季擴大至 6 個。管理層將原因歸於波動率低於去年同期以及交易結構變化，其中 Visa Direct 這類產品的費率通常低於卡支付。 換句話說，跨境支付的需求很強且在加速，但每單位交易量能變現的收入在下降，而且下降在加快

概述 Robinhood 於 2026 年 10 月 27 日美股收盤後發佈三季度財報，淨營收 14.24 億美元創歷史新高、同比增長 12%，但淨利潤 4.76 億美元同比下降 14%，歸屬公司淨利潤 4.68 億美元下降 16%。 這個反差需要分兩個階段看，因爲兩個階段的原因完全不同。 第一階段在稅前。營收增加約 1.50 億美元，但營業費用增加約 1.00 億美元、其他收支從負 100 萬美元轉爲負 6,000 萬美元（其中 6,700 萬美元是 Robinhood Ventures Fund I 的未實現估值虧損）。三者相抵後，稅前利潤爲 6.25 億美元，相比去年同期的 6.34 億美元僅下降 1%。 第二階段在稅後。所得稅費用從 7,800 萬美元升至 1.49 億美元，增長 91%。按本文測算，有效稅率從約 12.3% 升至約 23.8%，接近翻倍。 把兩階段合起來：淨利潤下降 8,000 萬美元中，約 9,000 萬來自稅前經營層面的 900 萬美元降幅，其餘約 7,100 萬美元來自所得稅費用的增加，後者佔降幅的約 89%。換言之，這不是一份經營惡化的財報，而是一份稅

概述 希捷將於美國東部時間 2026 年 10 月 27 日收盤後發佈 2027 財年第一季度財報，對應新加坡時間 10 月 28 日凌晨，電話會約在新加坡時間 5 點。需要先說明財季口徑：這裏的 2027 財年第一季度指截至 2026 年 10 月 2 日的季度，不是自然年 2027 年的任何時期。 公司上一季給出的指引是營業收入 41 億美元上下浮動 1 億美元，非公認會計准則攤薄每股收益 7.30 美元上下浮動 0.20 美元，該每股收益不含每股 0.26 美元的股權激勵費用。市場一致預期在不同數據商之間有差異，有的給 7.17 美元，有的給 7.40 美元，三個數字都落在公司指引區間內。 真正的看點來自同業對照。西部數據已發佈同一自然季度的財報，非公認會計准則毛利率爲 58.1%，並指引下一季升至 60% 至 61%。而希捷上一季（截至 7 月 3 日）的非公認會計准則毛利率爲 52.7%。 這個對比的反常之處在於：希捷是已經在量產 HAMR 的一方，而西部數據的第一代 HAMR 硬盤要到 2027 年上半年才進入量產出貨，目前靠的是容量最高 40TB 的 ePMR 產品。換句

概述 SoFi 將於美國東部時間 2026 年 10 月 27 日上午 7 點左右發佈三季度財報，新加坡時間爲當日 19 點，電話會在一小時後舉行。截至本文覈對時點，財報尚未公佈，以下爲預期與基準數據。 市場一致預期爲每股收益 0.17 美元、營業收入 12.5 億美元，分別同比增長約 55% 與約 30%。這家公司已連續十一個季度的每股收益超出預期，營業收入也至少連續七個季度高於預期。 但股價年初至今下跌約 44%，而且兩家主要投行在財報前下調了目標價：KBW 的 Tim Switzer 維持賣出評級並將目標價從 16 美元下調至 15 美元，高盛的 Will Nance 維持持有評級並將目標價從 18 美元下調至 15 美元。兩家的理由都指向利率，具體是出售收益率、存款成本與公允價值會計對指引達成難度的影響。 時點上還有一層：聯邦公開市場委員會的會議爲 10 月 27 日至 28 日，利率決議在次日公佈。換言之，一隻利率敏感的金融科技股在議息會議第一天的早盤發佈財報，而看空方的核心論點恰好是利率方向。 本文整理二季度的實際基準、全年指引隱含的下半年要求，以及四項值得逐條覈對的指標。

概述 Meta 於 2026 年 10 月 26 日公佈定價的融資方案由三部分構成，總規模最高約 950 億美元，但這三部分的現金到賬時間相差最長超過一年，其中規模最大的一部分甚至還沒有簽署協議。 已完成定價的兩項合計約 375 億美元。一項是 125 億美元的 6.50% A 系列強制可轉換優先股，以 2.5 億份存托股份、每份 50 美元發行，資金在 10 月 29 日交割時到賬。另一項是 250 億美元的 A 類普通股，發行價每股 625 美元、共 4,000 萬股，但採用遠期銷售協議結構，Meta 在初始銷售時不收到任何資金，需等到自行指定的交割日纔拿到約 249 億美元，最晚不遲於 2027 年 11 月 19 日。 第三部分是最高 600 億美元的 C 類股按市價增發計劃，預計不早於 2027 年一季度啓動，且需在 C 類股開始交易之後。該計劃尚未訂立任何協議，時間、規模與條款均未確定，定價公告中也完全沒有提及。 因此在 950 億美元這個標題數字裏，2026 年 10 月實際到賬的只有約 125 億美元，約佔 13%。而 Meta 單是 2026 年三季度的資本開支就達

概述 Anthropic 於 2026 年 10 月 26 日向美國證券交易委員會公開提交 S-1 註冊聲明，擬在納斯達克全球精選市場以代碼 ANT 上市，發行股數與價格區間均未確定。 文件披露的 2026 年上半年淨虧損爲 807.48 億美元，而同期營業收入爲 162.86 億美元，虧損接近營收的五倍。這個比例看起來反常，拆開後原因很清楚：經營虧損只有 6.93 億美元，而淨虧損中有 723.88 億美元來自可轉換票據、衍生負債與 SAFE 的公允價值變動，屬於非現金項目。同期經營活動現金流爲正 39.29 億美元，去年同期爲負 15.13 億美元。 換句話說，這家公司在上半年的經營層面接近盈虧平衡、現金層面爲淨流入，而鉅額淨虧損主要記錄的是一件與經營無關的事：公司估值上升推高了早期可轉換工具的負債賬面價值。 真正值得關注的風險不在淨虧損這個數字上，而在算力採購承諾與現金儲備的對比，以及一個容易被忽略的細節：公開版 S-1 中採購承諾的合計金額欄是空白的，媒體廣泛引用的總額並非來自這張表。本文按文件原文逐項拆解。 核心要點 淨虧損 807.48 億美元中，723.88 億來自非現金

Amazon 將於美國時間 2026 年 10 月 29 日（週四）美股收盤後公布第三季財報，並於美東時間下午 5:00 舉行財報電話會議，相當於北京時間 10 月 30 日（週五）凌晨 5:00。 Amazon 預估第三季淨銷售額介於 1,970 億至 2,020 億美元，營業利益介於 225 億至 265 億美元，而市場營收共識預估接近公司指引區間的上緣。AWS 成長率與第四季營業利益展望，將是最可能影響股價的兩大關鍵指標。Amazon 2026 年 Q3 財報何時公布？Amazon 已於 10 月 15 日確認財報日期。第三季業績將於 10 月 29 日美東時間下午 4:00 美股收盤後不久公布，財報電話會議將透過 Amazon 投資人關係網站進行網路直播。Microsoft 和 Alphabet 則將於前一晚公布財報。紐約（EDT）： 10 月 29 日（週四）下午 4:00 後公布財報；下午 5:00 舉行電話會議。北京、香港、新加坡： 10 月 30 日（週五）凌晨 4:00 後公布財報；凌晨 5:00 舉行電話會議。倫敦（GMT）： 10 月 29 日（週四）晚上 8:0

Alphabet 將於美國時間 2026 年 10 月 28 日（週三）美股收盤後公布第三季財報，並於美東時間下午 4:30 舉行財報電話會議，相當於北京時間 10 月 29 日（週四）凌晨 4:30。 分析師預估營收約為 1,278 億美元，年增約 25%，Google Cloud 營收則約為 291.6 億美元。決定市場反應的兩大關鍵，將是 Google Cloud 的成長速度，以及 Alphabet 是否調整目前 1,950 億至 2,050 億美元的資本支出計畫。Alphabet 2026 年 Q3 財報何時公布？Alphabet 已於 10 月 6 日確認財報日期。第三季業績將於 10 月 28 日美東時間下午 4:00 美股收盤後不久公布，財報電話會議則透過 Alphabet 投資人關係網站提供的 YouTube 直播進行。Microsoft 也將於同日晚間公布財報。紐約（EDT）： 10 月 28 日（週三）下午 4:00 後公布財報；下午 4:30 舉行電話會議。北京、香港、新加坡： 10 月 29 日（週四）凌晨 4:00 後公布財報；凌晨 4:30 舉行電話會議。倫