币圈脉动

概述 两个月前，SK 海力士还是韩国股市的市值第一。今天，它的股价距离历史高点已经回落约 45%。8 月 25 日，公司生产职工会以 25 票之差否决了此前达成的薪资协议，股价在盘中一度大幅走低后收窄跌幅，收跌约 1.5% 至 164.6 万韩元，同期韩国综合股价指数上涨 0.2%。 把这个位置放进更长的时间轴，画面会完全不同。TradingView 的数据显示，000660 在 6 月 25 日创下 298.7 万韩元的历史最高价，而 52 周低点为 25.3 万韩元。也就是说，这只股票在一年之内上涨超过十倍，然后回吐了其中相当大的一部分。当前价格恰好落在这段涨幅的一半附近，这是一个在技术上极具意义的位置。 对于高贝塔标的而言，回撤本身不构成信号，回撤停在哪里才构成信号。这也是为什么在英伟达 8 月 26 日财报公布前的这个时点，比较有用的分析不是判断方向，而是把关键价位和它们各自代表的含义整理清楚。 核心要点 从价格结构看，8 月 25 日的日内低点为 155.7 万韩元，收盘 164.6 万韩元，前一交易日收盘 167.1 万韩元。日内先大幅下探后收复大部分跌幅，是一根带长下影的

概述 AMD 在 8 月 25 日上涨约 4.91%，结束了此前的连续回落。触发因素是一份卖方研究报告：Raymond James 分析师 Simon Leopold 将评级从"跑赢大盘"上调至"强力买入"，并把目标价从 565 美元提高到 641 美元，理由是估值具备吸引力，以及服务器 CPU 市场在人工智能负载驱动下的长期增长空间。 这轮反弹发生的位置值得注意。前一个交易日，也就是 8 月 24 日周一，AMD 在半导体板块整体走弱中下跌约 3.5%，收于 456.75 美元，当时市场正在为英伟达 8 月 26 日的财报进行事前减仓。换句话说，周二的上涨是在一次板块性抛售之后由个股消息驱动的修复，而不是板块共振。 从更长的时间跨度看，AMD 目前的位置并不算高。股价在 6 月 30 日创下 584.73 美元的历史高点，此后进入回撤，周二收盘价距离该高点仍低约 18%。年内涨幅超过 110%，过去 12 个月涨幅超过 170%。这意味着技术分析面对的是一只处于强势长期趋势中、但正在消化短期获利盘的股票，而不是一只刚刚启动的股票。 核心要点 从价格结构看，AMD 在过去一个月的交易区

概述 英伟达将在 8 月 26 日美股收盘后公布 2027 财年第二季度业绩，电话会议定于美国太平洋时间下午 2 时召开。这是本周全球市场最大的单一事件，而在财报公布之前，股价已经用一种少见的方式为自己做好了铺垫。 彭博社指出，NVDA 在财报前经历了连续七个交易日的下跌，是 2022 年以来最长的连跌纪录。8 月 25 日周二，股价终于反弹 2.19% 收于 213.05 美元。也就是说，市场在财报前先完成了一次情绪释放，然后在最后一个交易日试图收复失地。 期权市场给出的定价同样值得注意。路透社报道，期权隐含财报后双向 5.4% 的波动，对应约 2800 亿美元的市值变动，超过标普 500 指数中约 90% 成分股各自的总市值。这个幅度低于 5 月财报前的 6.5%，也明显低于过去 12 个季度 7.4% 的历史平均波动。 对技术分析而言，这是一个罕见的清晰局面：期权定价了一个具体区间，而这个区间的上下边界恰好与图表上的关键位置高度重合。 核心要点 从价格结构看，股价目前处在四月至五月高点之后形成的下降高点序列中。8 月 14 日收于 225.16 美元后连续走弱，8 月 21 日收

一、今日市场：三大指数同步收涨，纳指领涨 0.66%8 月 25 日，美股三大指数收在同一个方向。纳斯达克综合指数涨 0.66% 收 26,151 点，标普 500 指数涨 0.30% 收 7,676 点，道琼斯工业指数涨 0.30% 收 53,577 点。尾盘的推动力来自地缘局势缓和的消息面，国债收益率同步回落。 三条指数同时上涨，在一个财报密集周的中段并不常见。更常见的形态是资金在成长与防御之间来回换位，指数因此分化。这一天没有分化，说明推动力来自一个对所有板块都成立的因素——收益率回落——而不是某一个板块的独立故事。 指数之外，有三件事值得单独记一下。 第一件是英伟达（NVDA）自己的走势。 它在自己财报的前一个交易日收涨 2.19% 至 213.05 美元。它的 52 周高点是 236.54 美元，也就是说，在最重要的那份财报公布前，它距离一年内的最高价还有约 10% 的空间。同一天还有一则消息：该公司一名员工在台湾被控非法出口 AI 芯片。这则消息当天没有对股价产生可辨识的影响。 第二件是财捷（INTU）的反例。 这家公司正股当日收跌 3.37% 至 369.92 美元，盘后

一、宏观与市场情绪（行情数据）· BTC价格：$78,762（24h -1.27%）· 资金费率：+0.0067%· 恐惧贪婪指数：80（极度贪婪）（重要节点预告）· 今晚无重大宏观事件二、交易信号 / 热点（比特币 · 重大催化）· 8月19日，美国财政部将10年至30年期长期国债的单次回购上限从20亿美元提高至至少40亿美元。当日，30年期美国国债收益率下跌14个基点至5.19%，比特币冲至接近80,000美元，数十亿美元空头仓位遭到清算。· 关键催化：财政部扩大国债回购规模，强化市场对流动性改善的预期；长端利率回落则提升了投资者配置风险资产的意愿。（比特币 · 高波动）· 比特币突破81,000美元并创下历史新高，24小时涨幅达到4.51%，随后回调至$78,762。市场处于极度贪婪状态，价格波动进一步加剧。· 关键催化：财政部回购政策预期与机构资金持续流入，共同推动比特币突破关键阻力位。（Strategy · 资金流入）· Strategy的比特币持仓在一周内从浮亏超过95亿美元转为浮盈超过47亿美元。然而，在比特币上涨13%并站上70,000美元期间，公司未购买任何比特币，而

美东时间8月24日，英伟达收盘报208.48美元，跌幅2.91%。这已是其股价连续第七个交易日下行，期间累计下跌7.5%，创下2022年9月以来四年时间里最长连跌纪录。从8月14日至8月24日，市值累计蒸发4070亿美元。而就在两天后的8月26日美股盘后，英伟达将发布2027财年第二财季财报。 财报前跌成这样，市场到底在担心什么？ 一、920亿美元的营收门槛 根据彭博汇总的分析师一致预期，英伟达第二季度营收预计为920亿美元，调整后每股收益为2.09美元——这意味着整体营收将实现约97%的同比增长。数据中心业务仍是最大增长引擎，市场预计相关营收将突破854亿美元，同比增长107%。 但有个细节值得注意：英伟达去年同期营收为467亿美元。要达到同比翻倍，本次营收需要不低于934亿美元。920亿美元虽然增速惊人，但同比已不再是“翻倍”的量级。而华尔街920亿美元的共识预期，仅比英伟达自身910亿美元（±2%）的指引中值高出约1.3%——留给超预期的空间并不宽裕。 部分机构给出了更乐观的判断。Jefferies预计营收可达950亿美元，认为这可能成为公司历史上最大幅度的营收超预期。瑞银则将第

概述 8 月 25 日，比特币升破 80,000 美元，创下三个多月以来的新高。路透社的报道将这轮上涨归因于美元走软，起因是美国财政部长贝森特为安抚债券市场采取的一系列措施，这重新点燃了所谓的"货币贬值交易"。从 8 月 17 日约 63,000 美元起步，比特币在一周之内上涨超过 20%，过去一个月累计涨幅约 27%。 问题因此从"为什么涨"变成了一个更难回答的问题：这是熊市反弹，还是新一轮牛市的起点。市场内部对此存在明确分歧。CoinDesk 采访的分析师中，Quantum Economics 创始人 Mati Greenspan 认为这种由空头挤压和大阳线开启、随后突破技术位的形态，通常正是底部的样子；AdLunam 联合创始人 Jason Fernandes 则表示，在缺乏持续的现货 ETF 净流入和明确的宏观宽松之前，他对宣布熊市结束保持谨慎。 更值得注意的是情绪的位置。加密恐惧与贪婪指数已经升至 83 的极度贪婪区间，而在 8 月 18 日，同一类指标还停留在 40 的恐惧区间。六天之内从恐惧走到极度贪婪，这本身就是一个需要单独解读的信号。 核心要点 从驱动结构看，这轮行情

概述 8 月 23 日晚，阿里巴巴宣布完成一笔 800 亿港元的新股配售，按每股 112.70 港元的价格发行 7.1 亿股新股，折合约 102 亿美元。根据公司提交给美国证券交易委员会的定价公告，本次配售面向美国境外的非美国人士，交易预计于 8 月 26 日交割，公司将把 100% 的净募集资金投入全栈 AI 能力建设，包括扩建和升级 AI 基础设施。 市场的第一反应是抛售。路透社报道指出，配售价格较港股上一交易日收盘价折让 8.4%，这是香港上市公司历史上规模最大的一次增发型再融资，也是今年全球第三大同类交易，仅次于 Alphabet 和英特尔。8 月 24 日港股开盘后，9988 一度下跌约 10%，最终收跌 8.5%，创下 2025 年初以来最大单日跌幅。 但把这件事简化为"阿里为什么跌"，会错过更重要的信息。这笔钱的用途没有任何模糊空间，公司也在一周前的财报电话会上给出了罕见具体的回报承诺：当前 AI 算力资产的回收期约为三年，随着 AI 产品毛利率改善和自研芯片渗透率提升，回收期有望缩短至约两年半。这个数字才是接下来两三年检验这家公司的真正标尺。 核心要点 在交易层面，本次

概述 国产 AI 芯片"四小龙"中最后一家未上市公司的时间表终于落地。8 月 24 日晚间，上海证券交易所网站披露了上海燧原科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的发行安排及初步询价公告。根据金融界的报道，公司拟发行 4303.5173 万股，占发行后总股本的 10%，发行后总股本约 4.30 亿股，网上网下申购日定在 9 月 2 日。 对于此前只能停留在"待上市"状态的投资者而言，这份公告补齐了三个关键变量：初步询价日为 8 月 28 日，申购日为 9 月 2 日，网上申购代码为 787801，股票代码 688801。发行价格尚未确定，将通过 8 月 28 日的初步询价产生，这意味着当前所有关于市值和估值的讨论都还建立在假设之上。 真正需要讨论的并不是日期本身，而是这家公司带着什么样的财务结构走向公开市场：三年累计扣非净亏损超过 40 亿元，2025 年超过八成收入来自单一客户腾讯，而腾讯同时是持股超过 20% 的第二大股东。这是一次在国产替代叙事、客户集中度风险和未盈利定价机制之间同时展开的发行。 核心要点 发行结构方面，本次采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，初

概述 全球人工智能高带宽内存龙头 SK海力士 在韩国公开资本市场遭遇了显著的抛售压力，股价单日重挫约 4.9%，盘中跌幅一度超过 5.2%，显著跑输同期下跌约 2.2% 的韩国综合股价指数（KOSPI）。引发本次二级市场估值快速下调的直接导火索，是公司工会成员在最新的集体薪酬投票中以极度微弱的差距否决了此前劳资双方达成的临时薪酬协议。在参与电子投票的 15,045 名工会员工中，反对票达到 7,535 票，占比 50.08%，而赞成票为 7,510 票，占比 49.92%，反对阵营仅仅以 25 票的悬殊微差导致该协议流产。虽然该方案包含了高达 6.3% 的基础薪资增幅，但争议的核心在于公司试图将原先全额以现金发放的超额利润分享奖金（PS）转变为包含百分之六十公司股票的混合支付结构。在人工智能算力爆发带动高带宽内存（HBM）利润激增的历史周期中，这一意料之外的劳资博弈僵局直接引发了全球科技资本对生产线潜在罢工风险、供应链交付稳定性以及未来劳动力刚性成本上升的深度担忧。 核心要点 微弱票差引爆市场避险情绪，全网 15,045 名参与投票的工会成员以 50.08% 对 49.92% 的投票结