BIS：散戶黃金購買量增加三倍，機構拋售加速

根據國際清算銀行於2026年3月16日發布的研究報告,散戶投資者在過去六個月將黃金基金購買量增加到三倍,而機構投資者則加速拋售,凸顯出日益擴大的分歧,這種模式在包括加密貨幣在內的風險資產中都有相似表現。

由Egemen Eren、Ingomar Krohn和Karamfil Todorov撰寫的國際清算銀行季度報告發現,從2025年第三季度末到2026年第一季度末,散戶流入黃金基金的累計金額從約200億美元增加到約600億美元。該研究將散戶投資者描述為該期間「白銀和黃金基金流入的主要來源」。

黃金在2025年全年上漲約60%,於2026年1月底創下歷史新高。此後從高峰回落約9%。

題為「近期白銀和黃金熱潮的繁榮與衰退」的國際清算銀行報告將這種動態描述為「散戶驅動的狂熱」,透過交易所交易基金進行,「為大幅波動奠定了基礎」。ETF相對於淨資產價值的溢價顯示出來自散戶參與者的「單方面買入壓力」,這些溢價後來在逆轉期間轉變為「明顯折價」。

1月修正後機構拋售加速

當散戶買家湧入黃金基金時,機構投資者則朝相反方向移動。國際清算銀行發現,機構參與者在整個上漲期間「維持穩定部位或甚至減少曝險」,直接拋售始於2025年11月中旬左右。

這種拋售在2026年1月貴金屬修正後加速。時機恰逢美國貨幣政策預期轉變和美元走強,DXY指數自1月底以來上漲了4.7%。

白銀的故事更加戲劇性。在2025年全年翻倍並在2026年1月單月飆升超過50%後,白銀在1月底的單一交易日暴跌約30%。目前仍較1月高峰低約34%。持有大量白銀期貨多頭部位的小型投機交易者面臨保證金追繳,被迫快速去槓桿。

國際清算銀行將槓桿ETF再平衡機制確定為關鍵放大器。槓桿再平衡乘數「在2025年期間增加到兩倍」,意味著槓桿產品的每日再平衡需求放大了上漲和隨後的崩盤。

散戶與機構分歧反映加密貨幣本身的分化

國際清算銀行在黃金中記錄的模式與加密貨幣市場直接相似。散戶熱情與機構謹慎相遇是Bitcoin和山寨幣投資者在整個市場週期中反覆目睹的動態。

更廣泛的風險資產環境強化了這種比較。加密貨幣市值從2025年10月的高峰下跌約43%。截至2026年3月19日,恐懼與貪婪指數為23,深處「極度恐懼」區域。

國際清算銀行警告散戶羊群行為「如果發生拋售,可能會放大價格波動」,這不僅適用於貴金屬。槓桿ETF產品、保證金驅動的投機以及散戶與機構部位錯配也是加密貨幣市場的結構性特徵。圍繞穩定幣和加密貨幣市場結構的持續監管推動反映出政策制定者對這些動態的認識日益增加。

從歷史上看,黃金中散戶與機構的急劇分歧曾領先於顯著的市場轉折點。2011年黃金高峰後,散戶投資者持有部位而機構拋售,隨後出現多年回檔。2019年底出現類似分歧,隨後在2020年初發生COVID驅動的市場混亂。

對於加密貨幣原生投資者而言,黃金的散戶激增既代表競爭信號也代表互補信號。散戶資金積極流入黃金表明向被認為的避險資產逃逸,這種宏觀態勢歷史上與Bitcoin和數位資產的風險規避期同時發生。新加密貨幣庫藏工具的出現表明,儘管整體情緒惡化,機構參與者仍在為長期數位資產曝險進行部署。

作為全球央行協調機構的國際清算銀行不會輕易發布其季度報告。決定關注貴金屬中散戶驅動的狂熱,並將槓桿ETF機制標記為系統性放大器,這表明全球金融監管機構正以日益嚴格的審視關注各資產類別的散戶投機動態。

免責聲明:本文僅供參考,不構成財務或投資建議。加密貨幣和數位資產市場具有重大風險。在做出決定前請務必自行研究。