美國銀行已向非銀行金融中介機構注入超過 2 兆美元的貸款和信用額度承諾,按最近價格計算,這一數字約相當於 1,800 萬枚 BTC,引發新的擔憂,即系統性風險正在轉移到受監管監督之外,批評者將這種模式與 2008 年金融危機前的情況相提並論。
將相當於 1,800 萬枚 BTC 轉移到影子貸款機構實際上意味著什麼?
1,800 萬枚 BTC 這個數字並非區塊鏈交易。這是將美國財政部在 2024 年 3 月引用的超過 2 兆美元銀行貸款和對非銀行金融中介機構的信用額度承諾進行美元對比特幣的換算。這種比較讓加密貨幣原生讀者對規模有直觀的感受。
影子貸款機構,正式稱為非銀行金融中介機構或 NBFIs,包括對沖基金、私人信貸公司、抵押貸款發起人以及其他借出資金但不持有 FDIC 保險存款的實體。它們的監管監督比傳統銀行更寬鬆。
至關重要的是,財政部總額中約 80% 是承諾而非已發放的貸款。這些是銀行已承諾但尚未支付的信用額度。風險在於,在壓力事件期間,多家 NBFIs 可能同時動用這些額度,對銀行系統造成突然的流動性流失。
風險所在
2025 年聯準會的一份報告發現,銀行對 NBFIs 的信用額度從 2012 年的 0.4 兆美元增加到 2024 年的 0.9 兆美元,約占美國 GDP 的 3%。與此同時,FDIC 在 2026 年 2 月報告稱,自 2008 年全球金融危機以來,銀行對非存款金融機構的貸款一直是增長最快的貸款領域,從 2010 年到 2024 年以 21.9% 的複合年增長率擴張。
S&P Global 估計,美國銀行在 2024 年第四季度持有 1.156 兆美元對非存款金融機構的貸款,最大的銀行占據主要風險敞口。
為何分析師認為這種結構重現 2008 年式系統性風險
核心擔憂是風險可以離開銀行的資產負債表,但不會離開金融系統。當銀行向影子貸款機構提供信用額度時,槓桿和期限錯配只是轉移到透明度較低、資本緩衝較弱的實體。
傳染渠道
如果一家 NBFI 遭受損失並大量動用其銀行信用額度,銀行將吸收流動性衝擊。如果多家 NBFIs 同時這樣做,就像 2008 年貨幣市場基金發生的情況一樣,銀行將面臨可能沒有進行壓力測試的相關提款。聯準會 2025 年的報告明確警告,同時提款可能會放大流動性短缺。
影子信貸如何放大市場壓力
影子貸款機構的強制去槓桿可能引發資產拋售,壓低整個市場的價格。這在結構上類似於 2007-2008 年表外工具如何放大損失。然而,存在重要差異:如今銀行資本比率更高,監管機構正在積極監控這些風險敞口,而不是忽視它們。
這種比較是一個風險框架,而非預測。沒有審查來源確定當前風險敞口足以引發 2008 年規模的事件,但監管機構自己將這種相互關聯性描述為日益增長的脆弱性。
這對加密貨幣市場、銀行融資和監管機構可能意味著什麼
如果傳統銀行流動性因 NBFI 壓力而收緊,連鎖效應將廣泛影響風險資產。加密貨幣市場顯示出與宏觀流動性狀況的相關性日益增加,正如在最近聯準會決策後美國股市和比特幣都出現拋售時所見。
影子貸款中的強制去槓桿週期可能會從投機性資產(包括加密貨幣)中抽走資本,因為機構減少整個投資組合的風險敞口。相反,銀行業壓力事件可能會強化去中心化替代方案的理由,這種敘述在 2023 年區域銀行倒閉期間獲得了關注。
監管機構已經在做出回應。財政部、聯準會和 FDIC 都發布了標記 NBFI 風險敞口增長的分析。潛在的政策回應包括對銀行-NBFI 關係更嚴格的披露要求、對未動用信用承諾更高的資本費用,以及擴大對大型非銀行貸款機構的監督。SEC 最近在代幣化金融產品方面的舉措表明,監管機構也在關注傳統金融風險如何與數位資產基礎設施交叉。
TLDR 重點
- 規模: 美國銀行向非銀行貸款機構提供超過 2 兆美元的貸款和信用承諾,約相當於 1,800 萬枚 BTC。
- 風險機制: 約 80% 是未動用的信用額度,在壓力期間可能對銀行產生同時的流動性需求。
- 需要關注的: 銀行債務的信用利差、NBFI 違約率,以及任何表明提款已經開始的聯準會緊急流動性機制。
監控加密貨幣市場設置的投資者應該關注傳統信貸狀況。需要關注的信號是信用利差擴大、NBFI 違約率上升,以及任何緊急央行流動性干預,每一項都將表明監管機構警告的影子貸款壓力正在成為現實。
免責聲明:本文僅供參考,不構成財務或投資建議。加密貨幣和數位資產市場具有重大風險。在做出決策之前,請務必自行研究。
