銀行將價值 1800 萬 BTC 的資產轉移至影子貸款機構後，面臨另一場 2008 年危機的風險

主要銀行已將數兆美元的資產轉移至影子貸款機構、私人信貸基金，以及主要在監管範圍之外運作的非銀行金融中介機構。這種轉移的規模，以目前價格計算相當於約 1,800 萬枚 BTC,已引發監管機構和經濟學家的警告,他們看到了與引發 2008 年金融危機條件令人不安的相似之處。

數兆資產現在處於銀行安全網之外

如果轉換為加密貨幣術語,這個數字令人震驚:1,800 萬枚 BTC,或按最近價格計算約 1.5 兆美元。這是近年來從受監管銀行資產負債表轉移到影子貸款機構的資產估計價值。

影子貸款機構包括私人信貸基金、對沖基金和其他非銀行金融中介機構。與傳統銀行不同,這些實體在運作時沒有存款保險、聯邦儲備支持管道,也沒有限制銀行可承擔風險程度的準備金要求。

隨著銀行面臨 2008 年後更嚴格的資本規則,這種轉移已經加速。機構不再將高風險貸款保留在其帳簿上,而是越來越多地將信貸風險轉移至面臨更少限制的影子銀行實體。全球私人信貸市場已膨脹至超過 2 兆美元,美國和歐洲的主要銀行充當貸款的發起管道,這些貸款最終落在不受監管的資產負債表上。

對於習慣追蹤比特幣固定 2,100 萬枚供應量的加密貨幣原生讀者來說,這個比較很有啟發性。以美元等值表示,幾乎 86% 將來會存在的所有 BTC,現在都處於一個沒有最後貸款人的金融部門中。

2008 年的劇本:風險轉移並非風險消除

推動當今影子貸款繁榮的機制與導致 2008 年崩潰的機制如出一轍。在那場危機之前,銀行將抵押貸款支持證券打包成結構性投資工具和擔保債務憑證,將風險從其資產負債表中轉移到不透明、不受監管的實體中。

銀行在帳面上看起來很安全。危險隱藏在沒有資本緩衝的影子工具中。當房價下跌時,銀行與這些實體之間的相互聯繫將孤立的損失轉變為凍結全球信貸市場的系統性危機。

前聯邦儲備委員會理事 Daniel Tarullo 在 2012 年的評估中強調了這種結構性脆弱性,指出影子銀行活動造成金融不穩定風險,正是因為它們在沒有銀行保障措施的情況下複製了銀行功能。

今天資產已經改變,從當時的抵押貸款支持證券到現在的私人信貸和槓桿貸款,但核心問題依然存在。銀行仍然與它們供給的影子貸款機構保持信貸額度、股權和發起關係。如果一波違約潮衝擊私人信貸投資組合,損失將通過這些連結回傳到受監管的銀行系統。

英格蘭銀行已將加密貨幣和非銀行貸款標記為 2008 年級別系統性破壞的潛在來源。金融穩定委員會和國際清算銀行已就私人信貸增長超過監管框架發出類似警告。

比特幣的設計是對銀行倒閉的回應

銀行危機與比特幣之間的聯繫不是隱喻性的。它嵌入在協議的 DNA 中。中本聰在 2009 年 1 月 3 日將「財政大臣即將對銀行進行第二次紓困」這段文字刻入比特幣的創世區塊中,直接引用了英國政府在金融危機期間的緊急干預。

比特幣明確創建為一個將利潤私有化並將損失社會化的金融系統的替代方案。其 2,100 萬枚的固定供應量與可以無限擴大負債,然後在風險反彈時依賴納稅人資助紓困的銀行部門形成鮮明對比。

近期歷史表明市場認識到了這種動態。在 2023 年 3 月銀行業壓力期間,當矽谷銀行和 Signature Bank 倒閉時,比特幣大幅上漲,而銀行股暴跌。機構投資者開始將 BTC 視為對沖其旨在取代的系統的工具。

與當今影子貸款擴張的相似性是直接的。如果數兆美元的不受監管私人信貸在壓力情境下解除,由此產生的銀行傳染可能會重複使比特幣創建成為必要的條件。

圍繞數位資產不斷增長的機構基礎設施,包括代幣化證券和不斷擴展的鏈上金融產品,意味著加密貨幣市場比 2008 年甚至 2023 年更有能力吸收來自傳統金融的資本外逃。

接下來需要關注什麼

在未來幾個月內,幾個具體的催化劑可能會證實或消除系統性風險論點。金融穩定委員會關於非銀行金融中介的年度報告預計將於今年稍後發布,將提供 G20 經濟體影子貸款風險敞口的最新數據。

聯邦儲備的下一輪銀行壓力測試將揭示監管機構是否正在模擬私人信貸違約傳染回銀行系統。私人信貸基金淨資產值披露滯後數季,將顯示基礎貸款投資組合是否已經惡化。

對於加密貨幣市場來說,信號是直接的。傳統金融正在重建比特幣旨在規避的相同脆弱結構的每一個漸進跡象,都強化了去中心化、透明和供應量受限的貨幣替代方案的基本理由。

免責聲明:本文僅供資訊參考,不構成財務或投資建議。加密貨幣和數位資產市場具有重大風險。在做出決策之前,請務必自行研究。