華爾街最大私募信貸基金限制提款，投資者爭相退出，同時比特幣攀升

華爾街私募信貸基金在贖回壓力加劇時放緩退出

隨著比特幣攀升並保持在 73,000 美元以上,根據與 BlackRock、Blackstone、Morgan Stanley、Cliffwater 和 Blue Owl 相關的最新文件和報告,華爾街幾家最大的私募信貸基金已經設置上限、延長或暫停贖回。

JPMorgan 也已經調降了一些私募信貸貸款組合的價值,並減少了對同一市場部分資產的貸款,這顯示壓力正在從投資者排隊轉移到支撐該資產類別的融資層面。

投資者要求提取的資金超過了數家基金願意或能夠按時返還的金額。這種模式指出,一個建立在穩定收益和平滑估值基礎上的市場,在現金需求上升時遇到了基本的流動性問題:底層貸款不像公開債券那樣交易,更難快速出售。

承諾的准入與實際流動性之間的差距是問題的核心。這也是最有可能超越私募市場專家範圍的部分。

對於加密貨幣而言,即使在任何價格反應出現之前,這種區別就已經很清楚了。封閉式私募基金和 24/7 交易資產以非常不同的方式處理流動性。一個依賴於季度窗口和管理者的裁量權。另一個則持續交易,無論好壞。

壓力在數字中清晰可見。

比率比最高數字更能說明問題。BlackRock 的基金面臨的需求約為其 5% 上限的 1.86 倍。Morgan Stanley 的基金面臨的需求約為其上限的 2.18 倍。Cliffwater 看到的請求等於其計劃兌現的 7% 的 2 倍,以及標準 5% 門檻的 2.8 倍。Blackstone 的 Bcred 達到了 5% 閾值的 1.58 倍,該閾值允許其限制支付。這些都不是微小的超額。

到目前為止,市場還沒有必須消化明顯的強制性折價拋售浪潮。這標誌著流動性管理問題和估值問題之間的分界線。儘管如此,JPMorgan 的舉措增加了更嚴峻的邊緣。

當一家銀行在調降某些投資組合價值後減少對私募信貸資產的貸款時,即使投資者從未閱讀文件,它也會改變這些基金周圍的經濟狀況。融資變得更加緊張。資產出售變得更加昂貴。信心再次受到打擊。

文件顯示的內容,以及壓力可能轉移到哪裡

文件和報告指向多個產品中的相同機制。私募信貸基金為投資者提供了定期贖回的方式,但其底層資產是不通過深度公開市場流動的私人貸款。

管理者可以在平靜時期平滑估值,因為他們不需要每分鐘都打印一個公開價格。但當贖回超過上限時,這種平滑就不再看起來像穩定,而開始看起來像延遲。

這種區別決定了下一個壓力可能出現的地方。如果管理者能夠繼續在每個季度滿足部分請求,同時保持貸款表現良好,情況就會停留在標記為有限流動性的範圍內。

如果請求持續超過這些窗口,管理者將擁有更少的乾淨選擇。他們可以繼續配給現金。他們可以出售貸款。或者他們可以更改基金條款。這些選擇中的每一個都會對市場的增長前景產生後果。

根據 IMF 的報告,私募信貸市場已經增長到約 1.8 兆美元。這種規模有助於解釋為什麼一系列贖回上限現在看起來不僅僅是產品層面的雜訊。系統不需要危機就能感受到放緩。它只需要投資者和貸款人同時更加謹慎地行動。

這種謹慎已經在該行業的公開信號中清晰可見。早期報導中引用的 Barron's 報告稱,VanEck Alternative Asset Manager ETF 在 2026 年下跌了 23%。這表明公開市場已經在重新定價與該交易最密切相關的公司。

對於比特幣而言,最清晰的解讀是結構性的,並以市場設計為中心。加密貨幣市場是波動的,但它們以私募信貸產品所不具備的方式對這種波動性保持透明。

持有者可以在市場對他們開放的任何時候出售比特幣,實際上就是隨時。

私募信貸工具的持有者可能會了解到流動性僅存在於季度門檻內。這種差異描述了准入如何運作,而不是解決哪種資產更安全的問題。

私募信貸的宣傳建立在兩個理念上:穩定的收益和可容忍的准入。最近的事件尚未證偽收益方面。然而,它們已經公開測試了准入方面。JPMorgan 更嚴格的貸款與調降的抵押品相關,增加了第二層壓力,因為這表明為系統提供融資的公司也在調整他們對風險的看法。

下一個問題是管理者能否在不改變市場如何為這些貸款定價的情況下清理排隊。

市場、流動性和加密貨幣的看漲和看跌情況

該行業的看漲情況是可控的放緩。在該版本中,基金繼續兌現部分贖回,管理者出售選定的資產而不會遭受大幅公開損失,除 JPMorgan 外的其他銀行不會急於擴大折扣或全面撤回融資。

壓力隨後集中在零售或財富渠道敞口較重的產品上。募資放緩,但市場避免了估值的廣泛重置。

對於加密貨幣而言,這種設置在不需要宏觀意外的情況下為比特幣提供了敘事優勢。對比很簡單:華爾街產品可以配給退出,而比特幣保持持續可交易。即使直接流動聯繫仍然薄弱,這種框架也可以幫助 BTC 相對於傳統風險資產。

看跌情況更具機械性。如果贖回請求在下一個季度仍然高於上限,並且管理者開始將資產出售到流動性較差的二級市場,重點就會從准入轉移到定價。

以低於最後公布價值出售的貸款成為下一筆交易的參考點。一旦發生這種情況,貸款人可能會進一步收緊條款,其他銀行可能會跟隨 JPMorgan,投資者可能會質疑淨資產價值是否與市場現實保持同步。在該版本中,流動性壓力可能會助長估值壓力,而估值壓力可能會助長更多贖回。

在更廣泛的流動性事件中,比特幣通常首先表現得像一種流動資產。投資者出售他們能出售的東西。基於上述引用的材料,更安全的論點是,這個問題增強了比特幣作為沒有贖回窗口的資產的長期理由,同時讓短期價格方向保持開放。

還有一個中間立場,它可能是最有可能的。私募信貸可以繼續增長,同時失去幫助它觸及更廣泛投資者基礎的部分銷售宣傳。市場可以在排隊中存活。

變得更難維持的是將這些產品視為近現金收益工具的語言。一旦贖回在幾個大型機構中超過上限,負擔就會轉移。管理者隨後必須證明有限的流動性是一個可管理的特徵,而不是產品的決定性事實。

目前,市場有一系列設置上限或暫停的退出,一家銀行對相同資產的貸款減少了,以及一組公開數字顯示隊伍越來越長。

下一個季度將顯示管理者是否只是在調整贖回節奏,或者該行業是否必須開始證明當有人真正需要出售這些貸款時它們的價值。

華爾街最大的私募信貸基金在投資者湧向出口時限制贖回,而比特幣攀升這篇文章首次出現在 CryptoSlate 上。