為何重要：Coinbase 法務副總裁兼全球訴訟主管 Ryan VanGrack 正在加強 Coinbase 對州監管機構的挑戰，稱他們正試圖改寫國會對衍生品的管轄權。

• Coinbase 在與 Kalshi 合作推出預測市場後，已在康乃狄克州、伊利諾州、密西根州和內華達州提起訴訟。
• 其中一些州發出了停止令或公開警告，認為體育賽事合約等同於非法賭博。
• VanGrack 表示，這些行動使客戶面臨「真實且迫在眉睫」的威脅，迫使 Coinbase 在聯邦法院尋求澄清。

論點：VanGrack 表示各州對問題的定義不正確。

• 伊利諾州官員在法庭上辯稱，如果沒有州政府的介入，由於 CFTC 資源有限，市場將無法受到監管。
• VanGrack 稱這種說法是「混淆視聽」，表示商品期貨交易委員會長期以來一直監管著價值數兆美元的衍生品市場。
• 他指出，CFTC 最近關於賽事合約內線交易的執法提醒證明該機構正在積極監管這一領域。

聯邦與州權力：核心問題是誰有權監管與體育相關的賽事合約。

• VanGrack 辯稱，《商品交易法》授予 CFTC 對掉期和衍生品（包括賽事合約）的專屬管轄權。
• 該法律包含一項「特殊規則」，允許 CFTC（而非各州）基於公共政策理由禁止博彩賽事合約。
• 各州正試圖將體育合約從聯邦對掉期的定義中剔除，VanGrack 表示這種解讀既不受法規文本支持，也沒有先例支持。

體育博彩的區別：Coinbase 表示交易所交易合約與體育博彩投注有本質區別。

• 在像 Kalshi 這樣的指定合約市場上，買家和賣家在受 CFTC 監管的交易所上設定價格。
• 在傳統的體育博彩中，營運商設定賠率並持有賭注的另一方，這種結構由各州監管。
• VanGrack 表示，沒有人認為 CFTC 監管體育博彩——只是交易所交易的賽事合約屬於聯邦衍生品法的管轄範圍。

更大的利害關係：這場爭議反映了加密貨幣在分散監管方面更廣泛的鬥爭。

• VanGrack 表示，各州保留消費者保護和詐欺方面的權力。
• 但讓國家衍生品市場受制於「50個監管機構的拼湊」將削弱投資者信心和市場穩定性。
• 他表示，國會很久以前就為衍生品選擇了統一的聯邦框架，預測市場也應該得到同樣的對待。