預測市場並非「真相機器」，詳解七大結構性低效問題

預測市場正重塑大眾對未來的思考方式，從選舉到通膨率預測皆有應用。然而，即使市場看似活躍且設計完善，但仍存在價格扭曲、結果不公等深層問題，本文深入探討七大隱藏的結構性低效因素。本文源自 Pi Squared 所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。 （前情提要： 預測市場是關乎「真相」，還是內幕交易的「洗錢」場？） （背景補充： 預測市場禁令開第一槍！美國麻省法官要求 Kalshi 禁止參與體育賽事）   預測市場正日益重塑大眾對未來的思考方式。從預測選舉結果、通膨率到產品發布和重大體育賽事，它們提供了一個簡單但強有力的理念：將資金投入信念，讓市場揭示最有可能發生的事情。 這種方法已被證明出奇地有效。在許多情況下，預測市場的表現與傳統民調和專家預測旗鼓相當，甚至更勝一籌。透過允許持有不同資訊、動機和觀點的個體在同一個問題上進行交易，這些市場將分散的知識匯聚成一個單一的信號：價格。通常認為，交易價格為 0.7 美元的合約意味著該事件發生的機率為 70%，反映了所有參與者的集體判斷。 因此，預測市場不再僅僅是少數人的獵奇工具。決策者、研究人員、交易員和各類機構正越來越多地利用它們，以便在充滿不確定性的環境中更好地預測結果。隨著 Web3 的興起，許多此類市場已遷移至區塊鏈，透過智慧合約實現公開參與、透明結算和自動支付。 然而，儘管預測市場日益普及且理論上極具吸引力，但遠非完美。 大多數討論集中在顯而易見的挑戰上，如監管、流動性不足或使用者操作複雜。這些問題確實存在，但並非全貌。即使預測市場看起來活躍、流動性強且設計完善，它們仍然可能產生價格扭曲、結果不公和信號誤導等問題。 本文將超越表面的局限性，探討預測市場運行中更深層、更隱蔽的低效性。這些隱藏的限制因素（許多是結構性的而非行為性的）悄悄地限制了準確性、可擴展性和信任度。理解這些問題不僅對有效利用預測市場至關重要，對於構建下一代預測系統也至關重要。 預測市場的實際運作方式 預測市場本質上是一個人們交易未來事件結果的市場。參與者買賣的不是公司股票，而是與特定問題掛鉤的合約，例如： 候選人 X 會贏得下次選舉嗎？ 今年通膨率會超過 5% 嗎？ Z 公司會在 6 月前發布新產品嗎？ 某部電影的首映週末票房會超過 500 萬美元嗎？ 每個可能的結果都由一份合約代表。在最簡單的情況下，如果事件發生，合約支付 1 美元；如果不發生，則支付 0 美元。這些合約的交易價格在 0 到 1 美元之間，市場價格通常被解讀為該結果發生的機率。 例如，如果一份預測選舉結果為「Yes」的合約交易價格為 0.7 美元，則市場實際上表明該結果發生的機率為 70%。隨著民意調查、新聞報導、經濟數據甚至傳聞等新資訊的出現，交易者會更新他們的倉位，價格也會隨之波動。 預測市場的吸引力不僅在於其運作機制，更在於其背後的激勵機制。參與者不僅僅是在表達觀點，他們還在承擔資金風險。預測正確會帶來經濟回報，而預測錯誤則會付出代價。這種機制鼓勵人們尋求更準確的資訊，挑戰主流觀點，並在新證據出現時迅速採取行動。 隨著時間的推移，價格會逐漸演變為持續更新的、眾包式的預測。 在實踐中，預測市場呈現出多種形式。像 PredictIt 這樣的平台專注於政治預測，允許使用者對選舉結果和政策問題進行交易。受美國商品期貨交易委員會監管的 Kalshi 則提供經濟指標、地緣政治事件以及利率變化或通膨水平等現實世界結果的交易市場。在 Web3 生態系統中，像 Polymarket 和 Augur 這樣的去中心化平台在區塊鏈上運行預測市場，利用智慧合約來管理交易，並在結果確定後自動結算收益。 儘管這些平台在監管、架構和使用者體驗方面存在差異，但它們都基於相同的前提：市場價格可以作為衡量人們對未來集體信念的有力信號。 為什麼預測市場有效（當它有效時） 預測市場的流行並非偶然。在合適的條件下，它們可以成為非常有效的預測工具，有時甚至優於民意調查、問卷調查，甚至是專家小組。以下是一些關鍵原因： 資訊聚合：沒有哪個參與者能夠掌握完整的世界資訊。一些交易者可能掌握本地資訊，另一些可能關注小眾資料來源，還有一些可能對公開資訊有不同的解讀。預測市場允許所有這些分散的資訊透過價格匯聚成單一信號。市場並非決定誰的意見最重要，而是根據信念和資金來衡量各種觀點。 激勵機制：與參與者答錯無需承擔任何代價的民意調查不同，預測市場要求交易者承擔資金風險。這種「利益攸關」機制會抑制隨意猜測，獎勵那些始終依據更準確資訊採取行動的人。隨著時間推移，預測不準的參與者會失去資金和影響力，而預測更準確的人則會獲得這些。 自適應性：價格並非固定不變的預測，而是隨著新資訊的不斷出現而持續更新。一則突發新聞、一份資料發布或一個可信的傳言都可能迅速改變市場情緒。這使得預測市場在快速變化或不確定的環境中特別有用，因為在這樣的環境中，靜態預測很快就會過時。 從歷史上看，這種激勵機制、自適應性和資訊聚合的結合已經取得了顯著成效。政治預測市場通常能與傳統的民意調查平均值相媲美，在某些情況下甚至更準確。在金融和經濟領域，基於市場的預測經常被用作領先指標，因為它們反映的是即時預期，而非落後的報告。 綜上所述，這些特性解釋了為什麼預測市場越來越被視為嚴肅的預測工具，而不僅僅是博彩平台。當參與廣泛、資訊品質高且市場結構健全時，價格能夠對未來的結果提供有意義的預估。 然而，這些優勢依賴於一些在現實中並不總能成立的假設。當這些假設失效時，預測市場就會產生誤導。 預測市場的局限性 與任何基於市場的系統一樣，預測市場也存在一些眾所周知的局限性。參與度往往受到監管的限制，如 PredictIt 和 Kalshi 等平台都受到嚴格的司法管轄規則約束，這些規則限制了交易者的身份和可投入的資金量。流動性往往集中在少數備受矚目的事件上，而小眾市場則依然空洞且波動劇烈。 在可用性方面，尤其是在 Polymarket 和 Augur 等基於 Web3 的平台上，註冊流程繁瑣、交易費用高昂以及市場糾紛解...