Web3收益危機:99%區塊鏈專案虧損的驚人真相

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Web3 收入危機:關於 99% 無盈利區塊鏈專案的驚人真相

新加坡 Tiger Research 在 2025 年初發布了一份開創性報告,為區塊鏈產業帶來了令人警醒的現實檢視,揭示 99% 的 Web3 專案甚至無法產生一美元的收入。這項綜合分析從多個數據來源汲取資料,包括 Token Terminal 和鏈上分析,揭露了研究人員所稱的當前 Web3 生態系統中的「結構性缺陷」。這些發現正值機構對區塊鏈技術重新產生興趣之際,引發了關於永續性和基本商業模式的緊迫問題。

Web3 收入危機:理解殭屍專案現象

Tiger Research 的報告題為「99% 無盈利的 Web3 專案如何生存?」,數據顯示在過去 30 天內僅約 200 個專案產生了至少 $0.10 的收入。因此,絕大多數專案缺乏最基本的能力來支應自身營運成本。研究人員將這些專案描述為處於「殭屍狀態」——技術上仍在運作但基本上不具生存能力。這些專案透過消耗投資者資本和代幣儲備而非創造真正的經濟價值來持續營運。

這家專注於亞洲 Web3 市場的顧問公司分析了多個區塊鏈生態系統中的數千個專案。他們的方法結合了傳統財務分析與鏈上數據驗證。具體而言,他們檢視了交易量、手續費產生、協議收入和永續收入流。結果揭示了市場炒作與經濟現實之間的鮮明對比。此外,儘管 2024 年區塊鏈可擴展性和使用者體驗方面有顯著的技術進步,這種情況仍持續存在。

加密貨幣募資模式中的結構性缺陷

Tiger Research 將收入危機歸因於他們所稱的產業內「畸形循環」。這個循環始於有缺陷的募資結構,經常導致與基本指標脫節的過高估值。隨後,專案團隊面臨巨大壓力,需要透過激進的行銷而非永續的產品開發來證明這些估值的合理性。報告指出三個主要的結構性問題:

• 代幣優先經濟學: 專案優先考慮代幣創建和分配而非真正的服務交付
• 激勵措施不一致: 創辦人即使專案最終失敗也能透過代幣分配獲利
• 投機性融資: 投資流向基於敘事而非收入潛力或使用者採用

這種環境創造了扭曲的激勵機制,建立永續業務變成了次要,維持代幣價格升值成為首要。此外,與傳統新創企業相比,發行代幣的便利性降低了進入門檻,但也減少了問責制。許多專案將大量資源分配給行銷活動和社群管理,而其核心產品仍未開發或未被使用。

生存機制:代幣銷售和投資者資本

儘管零收入,這些「殭屍專案」透過定期代幣銷售和持續募資輪次繼續營運。Tiger Research 記錄了專案如何系統性地清算庫存資產以支應營運費用,包括薪資、交易所上架和推廣活動。這創造了一種危險的依賴,專案生存完全取決於市場流動性而非客戶採用。

下表說明了無收入產生的 Web3 專案的常見支出類別:

這種融資模式創造了研究人員所稱的「慢動作清算」,專案逐漸將其代幣儲備轉換為法定貨幣以維持營運。最終,當儲備完全耗盡時,專案要麼完全崩潰,要麼經歷劇烈重組。同時,早期投資者和團隊成員通常帶著利潤退出,而後期參與者承擔損失。

產業背景和歷史相似性

Web3 收入危機呼應了先前的科技泡沫,同時呈現出獨特的區塊鏈特定特徵。在網路泡沫時代,許多網路公司在未實現盈利的情況下燒光創業投資。然而,Web3 專案面臨額外的複雜性,包括監管不確定性、代幣經濟學設計挑戰以及加密貨幣市場的投機性質。目前的情況有所不同,因為區塊鏈專案可以透過代幣市場獲得持續融資,而不僅僅是傳統的股權輪次。

產業專家注意到從這種環境中出現的幾個令人擔憂的趨勢。首先,具有永續模式的合法專案在數千個不具生存能力的專案的雜音中面臨更大的困難脫穎而出。其次,隨著區分可行專案和殭屍專案變得越來越具挑戰性,投資者信心受到影響。第三,隨著監管機構觀察到承諾與經濟現實之間的脫節,監管審查加強。

根據 Tiger Research 的分析,幾個區塊鏈生態系統顯示出特別令人擔憂的統計數據。雖然報告維持專案匿名性,但研究人員指出某些利基領域和較新的第一層平台擁有不成比例的高濃度無收入產生專案。相反,具有成熟開發工具和更清晰監管框架的既有生態系統展現出稍好的收入表現,儘管仍遠低於傳統科技領域。

前進之路:建立永續的 Web3 經濟學

Tiger Research 報告總結了改善 Web3 專案可行性的建議。研究人員強調專案需要在商業模式設計和募資方式上進行根本性轉變。具體而言,他們主張在創建代幣之前建立更清晰的收入途徑、採用更保守的估值方法,以及更加關注使用者採用指標而非純粹的金融工程。

2025 年出現的幾個新興趨勢表明產業可能正在接近轉折點。機構參與增加為區塊鏈專案帶來傳統商業審查。主要司法管轄區的監管框架正在成熟,要求更大的透明度和問責制。此外,展現真正收入產生的成功專案正在吸引不成比例的人才和資本,可能創造「追求品質」效應。

報告還強調了 Web3 專案透過以下方式實現有意義收入的正面案例:

• 協議手續費: 基於百分比的永續交易費用
• 服務訂閱: 適應去中心化環境的傳統 SaaS 模式
• 企業解決方案: 具有明確投資報酬率的 B2B 區塊鏈實作
• 混合模式: 結合代幣激勵與法定貨幣收入流

這些成功的方法有共同特徵,包括清晰的價值主張、可衡量的使用者利益,以及使開發者、使用者和投資者之間長期激勵一致的永續代幣經濟學。

結論

Tiger Research 關於 Web3 收入產生的報告揭示了區塊鏈產業在從投機交易成熟為永續商業創造過程中面臨的根本挑戰。99% 的專案零收入的發現凸顯了改善商業模式設計、更實際的估值以及更加關注創造真正經濟價值的迫切需求。雖然目前的情況帶來重大擔憂,但也為優先考慮永續經濟而非短期投機的專案創造了機會。Web3 收入危機最終可能成為必要的修正,將根本上可行的專案與那些僅透過持續代幣清算和投資者融資而存在的專案區分開來。

常見問題

Q1: 根據 Tiger Research,有多少百分比的 Web3 專案產生收入?
A1: 根據報告對 Token Terminal 數據的分析,僅約 1% 的 Web3 專案產生任何收入,在過去 30 天內約有 200 個專案賺取至少 $0.10。

Q2: 無收入產生的 Web3 專案如何繼續營運?
A2: 這些「殭屍專案」透過支出代幣庫存儲備和投資者資本來支應營運費用而生存,包括團隊薪酬、行銷、交易所上架和開發成本。

Q3: 報告中指出的主要結構性缺陷是什麼?
A3: Tiger Research 指出三個關鍵缺陷:優先考慮代幣創建而非服務交付的代幣優先經濟學、允許創辦人即使專案失敗也能獲利的激勵措施不一致,以及基於敘事而非基本面的投機性融資。

Q4: 這次 Web3 收入危機與先前的科技泡沫相比如何?
A4: 雖然與網路泡沫時代的挑戰相似,但 Web3 專案面臨獨特的複雜性,包括代幣經濟學設計、監管不確定性,以及透過代幣市場而非僅傳統股權輪次持續獲得融資的途徑。

Q5: 報告建議哪些解決方案來改善 Web3 專案的可行性?
A5: 建議包括在創建代幣之前開發更清晰的收入途徑、採用更保守的估值方法、關注使用者採用指標,以及創建使所有利益相關者之間長期激勵一致的永續代幣經濟學。

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