芝加哥商品交易所(CME)在短短兩週內宣布第二次保證金上調,將於12月29日週一生效後,白銀(XAG)市場正迎來關鍵的一週。
交易所已將2026年3月白銀期貨合約的初始保證金要求從本月稍早的20,000美元提高到約25,000美元,隨著價格徘徊在多年高點附近,這增加了槓桿交易者的壓力。
贊助
贊助
CME白銀保證金上調週一生效,交易者關注歷史相似情況與實物市場壓力
這一決定引發了激烈的辯論,討論白銀的漲勢是否過熱,還是僅僅進入由結構性供應壓力和全球資本流動驅動的波動整固階段。
加密貨幣投資者和宏觀分析師Qinbafrank警告,CME的行動正在喚起對兩個決定性白銀峰值時期的回憶,分別是1980年和2011年。
在這兩種情況下,激進的保證金上調都出現在歷史性漲勢的頂部附近,並引發了強制去槓桿。
- 2011年,在零利率、量化寬鬆和歐洲債務危機的推動下,白銀從8.50美元飆升至50美元。
當價格見頂時,CME在九天內五次提高保證金,迫使槓桿基金退出期貨市場,並導致白銀在數週內暴跌近30%。
- 1980年的事件更為嚴重。亨特兄弟積累了超過2億盎司的白銀,利用期貨將價格推高至接近50美元。
贊助
贊助
CME推出的「白銀規則7」實際上消除了槓桿,再加上Paul Volcker的加息,粉碎了這次漲勢並導致亨特兄弟破產。
雖然目前的干預措施不那麼激進,但Qinbafrank警告提高保證金仍然會降低槓桿。這迫使交易者投入更多資本或退出頭寸,通常不考慮長期信念。
實物與紙面:日益擴大的脫節
與以投機為主導的以往週期不同,今天的白銀漲勢得到實物供應緊縮的支撐。中國控制著全球精煉白銀市場的60%至70%,計劃從2026年1月1日開始推出白銀出口許可制度。
此舉將限制海外銷售僅限於大型國家認證的生產商。據報導,COMEX庫存在五年內下降了約70%,而中國國內白銀庫存接近十年低點。
贊助
贊助
分析師指出,這擴大了紙面白銀與實物金屬之間的差距,這反映在深度負值的白銀掉期利率上,買家越來越要求實際交割。
這種失衡變得如此明顯,以至於中國唯一的白銀基金最近在價格遠高於其基礎持倉價值後,暫停了新的零售資金流入。
這凸顯了真實供應限制之上的投機過度。
工業需求支撐看漲論點,但存在限制
白銀在電動車、AI晶片和太陽能面板中的作用不斷擴大,繼續支撐需求。僅太陽能製造業現在就占年度白銀消費的重要份額。
贊助
贊助
然而,分析師警告,每盎司接近134美元的價格將抹去整個太陽能產業的營運利潤,可能減緩採用速度。
與此同時,批評者認為當前漲勢的一部分類似於期貨擠壓,有限的可交割庫存支撐著過大的紙面市場。
隨著週一保證金上調生效,對沖基金面臨年終再平衡,商品指數調整迫在眉睫,更廣泛的市場波動性正在上升。
槓桿拋售壓倒實物買盤,還是僅僅清洗過度投機,可能決定白銀的下一個重大走勢。
因此,在CME白銀保證金上調之前,白銀正處於歷史、槓桿和現實世界稀缺性碰撞的十字路口。這使得即將到來的交易時段對市場雙方的交易者都至關重要。
來源: https://beincrypto.com/cme-silver-margin-hike-market-supply-analysis/
