中國大規模購買黃金無意中揭露了聰明資金規避風險方式的關鍵轉變

中國人民銀行剛剛連續第十三個月購買黃金，延續了後危機時代最為刻意的儲備管理活動之一。

這些購買行動表明，世界第二大經濟體正在更深入地轉向主權控制、抵抗扣押的資產。

在這一背景下，加密貨幣分析師認為，中國人民銀行的購買熱潮並非是對 Bitcoin 的看漲信號，而是強化旗艦數字資產背後邏輯的宏觀信號。

這種聯繫很重要，因為中國並未購買 Bitcoin，其儲備策略中也沒有任何跡象表明未來會採用加密貨幣。

為何主權國家正在重建「外部貨幣」防護

官方披露顯示，自 2022 年底以來，中國一直在增加其報告的黃金持有量，這與全球央行購買的歷史性激增一致。

與美國等同行相比，中國報告的黃金配置仍然較小，但方向比份額更重要。這是因為來自全球最大儲備管理者之一的持續競價不僅影響金條定價；它還改變了儲備組成的敘事架構。

要理解為何加密貨幣市場將中國人民銀行的行動視為驗證，必須檢視「外部貨幣」的運作機制。

在貨幣經濟學中，「內部貨幣」被定義為他人的負債；例如，美國國債僅作為美國政府的支付承諾而存在。相反，「外部貨幣」是不屬於他人負債的資產。它是通過實物結算而非通過可能被干預的代理銀行層結算的正向權益。

這種區別在 2022 年美國和歐盟凍結俄羅斯央行資產後變得具體。那一刻迫使主權國家重新評估在地緣政治系統中持有「無風險」資產的含義，因為在這種系統中，資產的獲取可能受到爭議。

國內儲存的黃金難以受損。僅這一點就解釋了中國轉向的重要部分。

但這裡是加密貨幣類比悄然出現的地方：Bitcoin 是唯一一種其他全球交易資產，其行為類似於數字外部貨幣。它沒有發行者，不依賴外國託管人，也沒有交易對手風險。

因此，中國人民銀行的策略無意中驗證了催生 Bitcoin 的動機。

西方的機構配置者理解這種細微差別。他們並不將中國購買黃金等同於對 BTC 的隱性認可。

他們注意到，世界最大的專制經濟體正通過稀缺的持有人資產對沖主權風險，而隨著財政和地緣政治壓力加深，同樣的衝動正在激發私營部門對 Bitcoin 的需求。

Bitcoin 和黃金的相關性上升

市場數據表明，這不僅僅是理論上的一致或敘事上的便利。

隨著全球流動性條件的變化，這兩種資產之間的統計關係已顯著加強，表明複雜的資本開始將它們視為同一交易的不同表現形式。

根據分析公司 CryptoQuant 的數據，10 月份 Bitcoin 和黃金之間的 180 天相關性接近歷史高點 0.9。

雖然截至 12 月初，該數字已回落至 0.67，但持續的正相關關係標誌著 Bitcoin 歷史上純粹作為風險技術投資的轉變。

市場分析師指出，這種日益同步的關係強化了兩種資產都在回應相同宏觀驅動因素的論點，包括貨幣貶值和全球主權風險。

談到這種相關性，CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 表示：

對交易者而言，Bitcoin 的行為越來越不像高貝塔值的科技股，而更像是對全球流動性和主權資產負債表的敏感性投資。這意味著該資產對財政壓力和地緣政治對沖的反應更像金條而非納斯達克。

不過，這種類比有其限制。黃金已嵌入央行基礎設施，並受益於深度標準化的託管、流動性和法律框架。然而，BTC 波動性大，政治上有爭議，且在各司法管轄區的監管不均。

財政數學

除了地緣政治操作之外，還有財政主導的純數學問題。

轉向硬資產的催化劑可以與美國惡化的資產負債表聯繫起來。這一因素迫使投資者重新考慮政府債務的安全性。

2024 年，美國跨越了重要的財政門檻，在債務利息支付上花費了 8810 億美元。預計這一數字將在 2025 年增加到 9700 億美元，並在 2026 年增加到 1 萬億美元。

這種環境為債券曲線的長端創造了結構性阻力，同時為黃金和 Bitcoin 等稀缺、非主權資產提供了強勁的推動力。

這是因為按商品標準，黃金的供應增長緩慢且可預測，當需求激增時，新產出無法迅速提供。

另一方面，Bitcoin 的供應更為受限；其發行計劃在數學上是固定的，其最終上限是程式設定的。

這種程度上的差異對 Bitcoin 論點很重要：如果一個主要經濟體願意承擔持有黃金這種無收益儲備資產的機會成本，因為它重視稀缺性和主權控制，那麼加密貨幣投資者就更容易論證稀缺性本身具有貨幣溢價。

相同邏輯，不同世界

然而，這種比較並不對稱，風險仍然不同。

黃金是具有長期法律和運營框架的儲備資產；它在官方圈子中被廣泛接受，並無爭議地存在於央行資產負債表上。另一方面，Bitcoin 仍然波動性大，政治上有爭議，且監管不均。

同時，央行可以通過既定的市場基礎設施重新平衡黃金，但採用 Bitcoin 需要向持懷疑態度的立法者解釋一種新技術。

然而，這兩種資產共享的宏觀邏輯仍然存在，因為它們被定位為對抗貶值的對沖工具，以及在實際收益率低時的多元化工具。

事實上，黃金的上漲和 Bitcoin 攀升至創紀錄水平反映了當投資者更關注保護而非收益時，無收益資產如何能夠表現優異。

這篇文章「中國大規模購買黃金無意中揭示了聰明資金如何規避風險的關鍵轉變」首次發表於 CryptoSlate。