儘管價格表現疲軟，加密貨幣運營業務「看起來強勁」：Bernstein

加密貨幣市場持續呈現疲軟的價格走勢，比特幣從82,000美元反彈至11月底的約92,000美元，隨後在週一回落至86,000美元。研究和經紀公司Bernstein的分析師表示，該行業「仍在尋找比特幣觸底的明確信號」，但認為此次下跌與之前的調整不同，因為核心加密貨幣運營業務「看起來強勁」，這些企業正積極重塑其模式，開拓新的收入來源。

在週一給客戶的一份報告中，由Gautam Chhugani領導的分析師承認，疲弱的市場情緒也影響了與加密貨幣相關的股票，指出Coinbase在過去30天下跌了21%，Circle下降了37%，而Robinhood下跌了12%。儘管如此，分析師表示，大多數投機過度行為僅限於長尾Strategy模仿者，並重申他們的觀點，認為「沒有現實情境」會威脅Strategy的長期生存能力。

Bernstein強調，整個行業的運營表現與市場價格形成鮮明對比，指出正在進行的商業模式改革和監管利好是潛在韌性的例證。在分析師看來，該行業正進入一個階段，企業正在執行之前受監管不確定性限制的策略，擴展超越週期性交易收入的業務。

加密貨幣公司追求新的資本市場、代幣化和消費者應用策略

Bernstein強調Coinbase是這一轉變最明顯的例子之一。該公司表示，Coinbase正大力推進其「全方位交易所」策略，旨在將加密貨幣交易、代幣化股權市場、預測市場和消費者支付整合到一個單一平台。

這是在其模式多年與市場週期綁定，交易佔收入一半以上之後的發展。「這意味著投資者對承銷加密貨幣市場價格的興趣降低了，」分析師表示。「儘管Coinbase的穩定幣業務佔收入約20%，但Coinbase仍未被視為主流金融超級應用。投資者繼續將Coinbase業務的不同部分（質押、穩定幣、託管等）與加密貨幣市場相關聯。」

然而，根據分析師的說法，最近的監管發展，包括GENIUS法案和預期的市場結構法案，現在允許Coinbase在國際競爭對手（如Binance）之前更靈活並佔據全球市場更高份額的領域更積極擴張。他們指出，Coinbase最近收購了一個代幣發行平台，並幫助促成了Monad的2.69億美元融資，吸引了來自70多個國家的超過85,000名投資者，並且超額認購了1.43倍，新代幣發行也在Coinbase上交易，為額外的費用收入做出貢獻。

「我們估計Coinbase可能從籌集的金額中賺取了成功費（約2-5%的估計），」分析師表示。「我們預計Coinbase將在未來幾天推出更多此類產品。」

Bernstein表示，Coinbase預計將在其12月17日的活動中推出更多代幣化股權交易和預測市場，旨在讓用戶在一個平台上交易加密貨幣、股票和預測合約，同時以USDC結算。

Coinbase還在擴展其衍生品業務——由其之前29億美元收購Deribit支持——期貨和期權已經佔公司第三季度交易收入的5%以上。分析師表示，這使Coinbase能夠直接與像Robinhood這樣的經紀交易商競爭，因為兩家公司都朝著多資產金融應用發展。

此外，在消費者層面，Coinbase正在構建Base應用（前身為Coinbase Wallet），這是一個垂直整合的錢包，連接Base應用程序與穩定幣支付、社交內容獎勵和訪問數千種資產，被分析師描述為「加密版Venmo」。 

Bernstein認為，這些發展與整個行業強勁的運營執行相結合，使當前的市場調整成為長期機會，而非結構性弱點的跡象。

Gautam Chhugani在各種加密貨幣中保持長倉。Bernstein或其附屬公司可能因向Strategy和Circle提供投資銀行和諮詢服務而獲得報酬。Bernstein的某些附屬公司在Robinhood和Coinbase的股票證券中擔任做市商或流動性提供者。