Bitwise：DeFi 在跑贏 Bitcoin 後，可能正悄然迎來價值重估

過去一個月，去中心化金融（DeFi）代幣的表現優於 Bitcoin，Bitwise 表示這種分歧可能反映該領域正在進行「悄然重新估值」，而非短暫反彈。在其最新的加密貨幣市場回顧中，該公司指出六月份相對表現出現劇烈變化：Bitcoin 下跌約 22%，而 Bitwise 追蹤主要 DeFi 協議的代幣指數在同一時期僅下跌約 4%。

Bitwise 形容這種相對穩定性並不尋常，因為當風險偏好下降時，DeFi 代幣通常是交易者最先減持的資產之一。報告認為，隨著更多傳統機構使用 DeFi 基礎設施，該領域的波動性特徵可能正在轉變——Bitwise 認為，這種支持有助於穩定更廣泛的生態系統。

重點摘要

• Bitwise 的 DeFi 代幣指數在六月下跌約 4%，相比之下 Bitcoin 下跌約 22%，顯示 DeFi 表現異常堅挺。
• Bitwise 將這種韌性歸因於代幣經濟學的改善，以及 DeFi 使用量與代幣價值之間差距的縮小。
• 機構參與被視為穩定力量，因為企業正在 Morpho 和 Jupiter 等主要 DeFi 項目上進行建設，其中 Aave 在過去一年創造了約 9 億美元的收入。
• 儘管代幣表現強勁，但 DeFi 總鎖倉價值（TVL）已下降——CryptoRank 報告稱，TVL 從一月份的約 1,150 億美元下降到略高於 700 億美元。
• Bitwise 預計，在《GENIUS 法案》於 2027 年 1 月生效之前，圍繞穩定幣的公告將加劇，並指出《CLARITY 法案》是近期的波動催化劑。

為何 Bitwise 認為 DeFi 正在重新定價

Bitwise 的核心觀察是，DeFi 的傳統模式——在下行期間波動幅度大於 Bitcoin——在最近一個月並未出現。該公司表示，這種相對表現差異既「不尋常」，又在主流討論中大體缺席，這意味著市場持倉可能落後於代幣層面價格已經發出的信號。

報告還將此框架化為不僅僅是一個簡單的動能故事。Bitwise 認為，DeFi 代幣經濟學一直在改善，平台使用量與其代幣價值之間的歷史脫節正在縮小。在這種框架下，優異表現較少源於投機，更多是因為對 DeFi 服務的需求轉化為代幣的相關性。

Bitwise 進一步指出，現實世界中的機構使用起到了穩定作用。它特別點名 Morpho 和 Jupiter 作為機構開始建設的領域範例，並引用 Aave 的活動——指出 Aave 在過去一年創造了約 9 億美元——作為證據，證明即使整體加密貨幣市場降溫，核心 DeFi 市場仍保持經濟活躍。

Bitwise DeFi 指數的成分

Bitwise 的 DeFi 指數基金採用市值加權，其當前組成部分揭示了該投資組合為何具有韌性。該指數將約 61% 的權重分配給 Hyperliquid 的原生代幣（HYPE），該代幣與永續合約交易所生態系統掛鉤。Bitwise 指出，HYPE 今年迄今已上漲超過 160%。

該指數還包括其他顯著的 DeFi 敞口，包括 Uniswap (UNI)、Ondo (ONDO) 和 Aave (AAVE) 等。儘管這些是主要成分，但它們在今年迄今期間普遍下跌，Bitwise 指出其中幾個跌幅達到兩位數。這對投資者來說很重要，因為這表明整體指數表現是由一個集中的異常值（HYPE）支撐，而其他廣泛關注的協議則面臨各自的回撤。

鎖倉價值下降——韌性不一定意味著增長

代幣表現並不會自動轉化為資本部署的增加。雖然 Bitwise 的指數在六月表現優於 Bitcoin，但 CryptoRank 報告稱，整個 2026 年 DeFi 的總鎖倉價值（TVL）急劇下降。

根據 6 月 24 日引用的 CryptoRank 數據，今年迄今 DeFi TVL 下跌近 40%，從一月份的約 1,150 億美元下降到略高於 700 億美元。數據提供商將大部分下跌歸因於 10 月初的一次重大修正，此前加密貨幣市場曾達到峰值——當時 Bitcoin 達到超過 126,000 美元的高點。

CryptoRank 還表示，當前的回撤小於 2022 年熊市期間發生的情況，暗示具有相對耐久性。綜合來看，代幣與 TVL 的分歧為讀者指向了一個重要的細微差別：DeFi 可能會經歷流動性減弱，但代幣定價仍能穩定或改善——特別是如果生態系統的某些部分（如衍生品場所或特定流動性市場）仍然受到交易者和機構的青睞。

政策催化劑：穩定幣與《CLARITY 法案》

Bitwise 的報告超越了績效比較，強調了其預期會影響市場狀況的監管和立法發展。一個主要焦點是《GENIUS 法案》之前的穩定幣，這是一部規範穩定幣的法案，去年在美國成為法律，並定於 2027 年 1 月生效。

Bitwise 表示，預計在《GENIUS 法案》實施之前，「大型企業將陸續宣布」穩定幣項目。該公司還指出，穩定幣供應量在最近的低迷期間一直保持支撐。在 Bitwise 看來，隨著監管機構最終確定圍繞《GENIUS 法案》的規則制定，持續的供應增長應該在本季度惠及 Ethereum 和 Solana 等主要結算軌道。

關於市場結構，Bitwise 表示未來三個月可能是《CLARITY 法案》的「關鍵時刻」，該法案目前正在參議院審查和談判中。Bitwise 表示，它認為該法案在 11 月選舉前通過的可能性不大。

報告概述了兩種路徑的情景。如果《CLARITY 法案》通過，Bitwise 認為這可能標誌著當前熊市的底部。如果失敗，Bitwise 預計初期會出現波動，隨後進入一段「消除不確定性」的時期，因為行業將在一個被描述為更傾向於 SEC 和 CFTC 監管的環境下繼續建設。

對投資者而言，實際的啟示是，市場可能在平衡結構政策的短期不確定性與穩定幣相關部署帶來的長期動能。隨著 DeFi 代幣在 TVL 下降的情況下相比 Bitcoin 表現相對較好，交易者可能會越來越多地關注流動性廣度是否恢復——或者代幣強勢是否繼續集中在特定細分市場。

本文最初以《Bitwise：DeFi 在跑贏 Bitcoin 後可能正悄然重新估值》為題發表於 Crypto Breaking News——您值得信賴的加密貨幣新聞、Bitcoin 新聞和區塊鏈更新來源。