今早，Strategy創辦人Michael Saylor宣布了更多比特幣（BTC）購買計劃，資金來源是直接稀釋其MSTR股東權益。
儘管MSTR相對於BTC表現不佳，Saylor仍拒絕恢復7月31日禁止普通股稀釋的規定。
在2025年7月31日，Strategy向其普通股股東提供了明確指引：「除了支付利息和股息外，我們不會在2.5倍mNAV以下發行MSTR。」
然而，僅僅兩週後，在8月18日，公司修改了承諾，表示「當認為對公司有利時」可以稀釋MSTR。
在過去六週內，Strategy和Saylor充分利用了這項撤銷的指引。具體來說，公司已經通過3,278,660股稀釋了MSTR普通股股東，以便花費11億3,270萬美元購買約10,010個BTC。
雖然Strategy是一家BTC財庫公司，其價值基於為股東積累BTC的能力，但這些稀釋性購買並未幫助其股票表現超過這一基準。
自8月18日收盤價363.60美元以來，截至發稿時間，MSTR已經降低了超過10%。
在同一時期，BTC僅降低了2%。
換句話說，自重新引入稀釋性的市場直接發行（ATM）以來，MSTR表現比BTC差了令人尷尬的800個基點。
- 從8月18-24日，Strategy通過875,301股稀釋MSTR，淨收益為3億990萬美元。
- 從8月26日至9月1日，MSTR通過1,237,000股稀釋，淨收益為4億2,530萬美元。
- 在9月2-7日期間，Strategy通過另外591,606股稀釋MSTR，淨收益為2億50萬美元。
- 從9月8-21日，公司通過227,401股稀釋MSTR，淨收益為8,060萬美元。
- 最近，公司披露了9月22-28日期間通過347,352股獲得1億1,640萬美元淨收益。
幾乎所有這些收益都用於購買BTC。包括上述MSTR稀釋加上其他籌資活動（如優先股銷售），公司在8月18-24日購買了價值3億5,690萬美元的BTC，8月26日至9月1日購買了4億4,930萬美元，9月2-7日購買了2億1,740萬美元，9月8-21日購買了1億5,990萬美元，以及9月22-28日購買了2,210萬美元。
閱讀更多：Michael Saylor在修改承諾後繼續稀釋MSTR
MSTR稀釋支付了8月18日以來94%的BTC購買
在8月18日，Strategy持有629,376個BTC。今天，它持有640,031個。MSTR稀釋支付了其中大部分。
MSTR稀釋提供了11億3,270萬美元，即公司自8月18日以來總計12億560萬美元BTC購買的94%。
所有這些銷售都在MSTR的1-2.5倍淨資產倍數（mNAV）交易範圍內，而Strategy在7月31日的承諾明確禁止這一點，直到公司在8月18日放棄了該承諾。
事實上，MSTR自2024年12月以來一直未在1-2.5倍mNAV範圍外交易。
有趣的是，公司最近9月22-28日的籌資似乎並未完全用於BTC購買。一旦這些購買完成，如果公司計劃購買更多，這一比例可能會略有變化。
與之前幾乎全部收益都用於購買BTC的籌資不同，公司僅將9月22-28日1億2,810萬美元淨收益的17.2%用於購買BTC。
當然，公司對優先股股東有季度股息義務，因此可能沒有足夠的現金購買更多BTC。如果是這樣，上述94%的數字將保持不變。
在8月份的短短兩週內，MSTR股東受到保護，免受Strategy領導層的持續稀釋。
自公司重新引入MSTR稀釋以來，其普通股數量已經增加到1.2%，同時其表現比BTC基準差了800個基點。
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來源：https://protos.com/94-of-strategys-bitcoin-buys-since-august-were-from-diluting-mstr/
