前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 2024 年因「洩密」遭解僱，隨後發表 165 頁 AGI 論文並創辦 Situational Awareness LP（SALP），公開持倉一年內從 2.25 億美元膨脹至 55.2 億美元，成長近 24 倍的速度引人注目。
（前情提要：清倉輝達狂買燃料電池：24歲天才操盤手55億美元AI基金邏輯）
（背景補充：Anthropic 五年砸 2,000 億鎂給 Google Cloud，兩家 AI 新創吃掉四大雲巨頭一半訂單）
本文目錄
- 重點摘要
- FTX 倒了，他從廢墟裡走出來
- 165 頁紙，55 億美元
- 他買 AI 的電費帳單
- SanDisk 漲 17%、CoreWeave 跌 11%
- 常見問題
重點摘要
- SALP 基金一年內持倉從 2.25 億增至 55.2 億美元，成長近 24 倍，創辦人 Leopold Aschenbrenner 年僅 25 歲
- 持倉不含 NVIDIA，專注 AI 物理基礎設施：電力、儲存、光纖與前比特幣礦場轉型 HPC
- 今日持倉分歧：SanDisk +16.6%、Intel +14% 領漲 vs CoreWeave -11.4%，市場重新定價 AI 瓶頸
一封解僱信在 2024 年春天從 OpenAI 的人資部門寄出。收件人是一個德裔研究員，Leopold Aschenbrenner，理由是洩漏公司機密資訊，他拒絕配合內部調查。
在矽谷，被頂級 AI 實驗室開除通常意味著職業生涯結束。你簽過的 NDA 比你的履歷還厚，圈子小到下一場面試的人大概就是上一個開除你的人的前同事。
兩個月後，Aschenbrenner 發布了一份 165 頁的論文。標題叫《Situational Awareness: The Decade Ahead》。內容和他在 OpenAI 內部看到的一切有關，AGI 的時間表比所有人以為的都快，而整個世界還沒準備好。
再過 18 個月，他創辦的同名基金 SALP，公開持倉從 2.25 億美元膨脹到 55.2 億美元。
24 倍，一年。
FTX 倒了，他從廢墟裡走出來
Leopold Aschenbrenner 的履歷讀起來像一份如何從知名企業逃生的指南。
在 OpenAI 之前，他在 FTX Future Fund 工作，對，就是 Sam Bankman-Fried 那間用來包裝「有效利他主義」人設的那個基金，負責投資一狗票現在超值錢的 AI 新創的那個水龍頭。
FTX 在 2022 年 11 月以金融史上數一數二的速度爆炸，80 億美元客戶資金蒸發，SBF 現在聯邦監獄服刑，他要蹲 25 年。
那年 Aschenbrenner 大概 21 歲。
他沒有留在 crypto 的瓦礫堆裡，轉身走進了 OpenAI 的大門。然後 OpenAI 又把他推了出來。大多數人的職業生涯撐不過其中任何一次。他兩次都活了下來，然後開了一支基金，但現在已經不是種子輪小基金，是華爾街過去一年增速最猛的 AI 主題基金。
FTX Future Fund 的使命是用長期主義思維投資未來，結果連自己的未來都沒撐過一個季度。Aschenbrenner 從那堆廢墟裡撿起的不是錢，是方法論。
165 頁紙，55 億美元
那份被業界直接稱為「SA」的論文，不是學術垃圾更不是公關宣傳品。
Aschenbrenner 在裡面畫出了一條沒人敢畫的預測，他表示 AGI 不是二十年後的事，可能就在這個十年的後半段到來。而當它到來時，瓶頸不會是演算法，不會是資料集，不會是人才。
是電力、是晶片、是光纖、是冷卻系統、是物理學。
那份論文在矽谷和華爾街之間炸開，贊同的人叫它「這十年最清醒的分析」，反對的人叫它「被解僱者的復仇幻想」。一年後他的基金用 24 倍回報給出了答案。
所有人搶著投資「做 AI 的公司」，包括OpenAI、Anthropic、xAI，估值加起來超過 2 兆美元。
Aschenbrenner 看到的是另一層，不管哪家公司最終做出 AGI，它們都需要同樣的東西。電、更多的電。能跑在光纖上的資料。塞滿 SSD 的訓練集。替一百萬顆 GPU 散熱的冷卻系統。
他把論文變成了投資論文。2024 年成立 SALP，Q4 申報的 13F 持倉約 2.25 億美元。到了 2025 年 Q4 就變成了 55.2 億美元。
華爾街的基金經理花三十年累積的規模，他用了十二個月。而他今年才 25 歲，和大多數人開始第一份全職工作差不多的年紀。
他買 AI 的電費帳單
翻開 SALP 的 13F 持倉表，你找不到 NVIDIA。找不到 Microsoft。找不到 Google、Meta、Amazon。
你找到的是：
- Bloom Energy（BE）——燃料電池，專門給 AI 資料中心供電
- Core Scientific（CORZ）——前比特幣礦場，現在跑 AI 資料中心
- IREN——前比特幣礦場，轉型高效能運算
- Bitdeer（BTDR）——前比特幣礦場，轉型 AI 算力
- Cipher Mining（CIFR）——前比特幣礦場，轉型 HPC
- SanDisk（SNDK）——儲存裝置，AI 訓練需要 PB 級的那種
- Intel（INTC）——對，就是被華爾街嘲笑了五年的那個 Intel
- Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）——光學元件，資料中心之間的光纖連線
- Applied Digital（APLD）——AI 資料中心開發商
- CoreWeave（CRWV）——GPU 雲端服務，今年最受矚目的 IPO
看出邏輯了嗎？
他買的不是「做 AI 的公司」。他買的是「讓 AI 能跑起來的東西」，包括電力、冷卻、儲存、光纖、機房。
五家前比特幣礦場佔了持倉的核心，因為全世界已經蓋好、已經通電、已經在散熱的大規模算力設施，很大一部分就是比特幣礦場，那是人類開始用民企搞大型算力的開端。
CoinShares 的報告說礦企已經集體籌資超過 700 億美元轉型 AI，真正值得注意的是，一個 25 歲的前加密圈從業者，在多數機構投資人之前就把這個趨勢變成了組合配置。
如果 AI 是一場淘金熱，Aschenbrenner 不是買金鏟子，他買水電。
SanDisk 漲 17%、CoreWeave 跌 11%
昨天收盤，SALP 持倉再次集體異動，投資組合開始分歧，
漲的：SanDisk +16.6%、Intel +13.96%、IREN +7.65%、Coherent +5.03%、Core Scientific +2.5%、Lumentum +1.26%、Bloom Energy +0.92%。
跌的：CoreWeave -11.4%、Bitdeer -2.67%、Applied Digital -0.67%、Cipher Mining -0.65%。
最大的贏家是最「無聊」的公司，SanDisk 做硬碟起家，Intel 是小時候筆電裡用的那顆 CPU。最大的輸家是最「性感」的 CoreWeave，靠 NVIDIA GPU 起家、剛完成華爾街今年最受矚目 IPO 的獨角獸，單日跌掉 11.4%。
市場正在做一件 Aschenbrenner 165 頁論文裡早就寫過的事，重新定價 AI 的瓶頸。不是 GPU 本身，那是 CoreWeave 的生意，而是讓 GPU 能運轉的所有東西。電力。散熱。儲存。光纖。
你買 10 萬顆 H100 不難。難的是找到能同時供應 100MW 電力、不斷電、能冷卻、還有足夠光纖頻寬把算力連出去的地方。
25 歲寫的論文，變成 26 歲的持倉成績單。
OpenAI 把 Aschenbrenner 趕出門的那天，大概以為他的故事就結束了。
但被趕走的人，正在替趕走他的公司鋪電纜，然後收過路費。
常見問題
Situational Awareness LP（SALP）是什麼基金？
SALP 是前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 於 2024 年創辦的 AI 基礎設施主題基金，不買 AI 模型公司，專注電力供應、資料中心、半導體光學與比特幣礦場轉型 HPC，2025 Q4 公開持倉達 55.2 億美元。
為什麼 SALP 的持倉裡沒有 NVIDIA？
Aschenbrenner 的 165 頁論文主張 AGI 瓶頸在物理基礎設施而非 GPU 本身，因此基金清倉 NVIDIA，轉買電力（Bloom Energy）、儲存（SanDisk）、光纖（Coherent）等讓 GPU 運轉的底層設施。
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