概述 內存股已經成爲這一輪 AI 基礎設施行情中彈性最高的一條線索。據 CNBC 報道,閃迪(Nasdaq: SNDK)年內漲幅已達 644%,Rosenblatt 在 9 月 22 日首次覆蓋即給出買入評級和 2,400 美元目標價;美光(Nasdaq: MU)則在 9 月中旬的回調之後重新走強,市場正在等待 9 月 30 日盤後公佈的財季業績。 推動股價的並不是單一事件,而是三層力量疊加:AI概述 內存股已經成爲這一輪 AI 基礎設施行情中彈性最高的一條線索。據 CNBC 報道,閃迪(Nasdaq: SNDK)年內漲幅已達 644%,Rosenblatt 在 9 月 22 日首次覆蓋即給出買入評級和 2,400 美元目標價;美光(Nasdaq: MU)則在 9 月中旬的回調之後重新走強,市場正在等待 9 月 30 日盤後公佈的財季業績。 推動股價的並不是單一事件,而是三層力量疊加:AI

閃迪與美光股價爲何大漲?AI 存儲需求爆發引爆存儲芯片行情

概述

 
內存股已經成爲這一輪 AI 基礎設施行情中彈性最高的一條線索。據 CNBC 報道閃迪(Nasdaq: SNDK)年內漲幅已達 644%,Rosenblatt 在 9 月 22 日首次覆蓋即給出買入評級和 2,400 美元目標價;美光(Nasdaq: MU)則在 9 月中旬的回調之後重新走強,市場正在等待 9 月 30 日盤後公佈的財季業績。
 
推動股價的並不是單一事件,而是三層力量疊加:AI 服務器和推理工作負載帶來的結構性存儲需求,把 NAND 與 DRAM 合約價推到歷史高位;兩家公司的財報已經把價格上漲兌現爲現金流;指數納入、分析師上調目標價以及油價與美債收益率回落帶來的風險偏好修復,又在資金面上形成放大效應。真正的分歧點不在於需求是否真實,而在於價格上漲的速度是否正在放緩,以及市場爲週期頂部的盈利支付了多少估值。
 
 

核心要點

 
閃迪已經完成從週期股到 AI 存儲核心資產的重新定價。 2026 財年營收 202.5 億美元,同比增長 175%,數據中心業務同比增長 437%,董事會新批准 140 億美元回購。
 
美光的規模效應更大。 最近一個完整財季營收 414.6 億美元,同比增長約 346%,公司對下一財季的營收指引爲 500 億美元上下浮動 10 億美元,毛利率約 86%。
 
價格是這輪行情的核心變量。 TrendForce 的調查顯示,DRAM 與 NAND 合約價在 2026 年一季度和二季度出現爆發式上漲,但三季度環比漲幅已經明顯收斂。
 
資金面同樣重要。 閃迪於 9 月 21 日開盤前正式納入標普 100 指數,被動資金調倉與分析師目標價上調共同放大了短期波動。
 
風險集中在供給側和估值端。 中國廠商擴產、重複下單、消費端需求受損以及高波動帶來的倉位風險,都可能在價格漲幅收窄時被迅速反映到股價上。
 

這輪上漲的直接推力來自哪裏

 

指數納入帶來的被動資金調倉

 
按照 S&P Dow Jones Indices 於 9 月 4 日公佈的季度調整方案,閃迪與戴爾、Palo Alto Networks 和 Arista Networks 一同在 9 月 21 日開盤前納入標普 100 指數,耐克、高露潔、西蒙地產和霍尼韋爾航空則被剔除。跟蹤該指數的基金必須同步調整持倉,這類可預期的被動買盤往往在生效日之前就被主動資金搶跑。9 月 18 日閃迪單日大漲約 11%,正是這一機制的典型表現。
 
指數事件本身並不改變基本面。The Motley Fool 的梳理提到,閃迪目前市值約 2,600 億美元,已是被其替換標的的數倍,從標普 500 到標普 100 的升級更像是對過去一年業績與市值變化的確認,而不是新的催化劑。對投資者而言,需要區分的是一次性的調倉買盤和可持續的盈利驅動。
 

賣方目標價與宏觀風險偏好修復

 
分析師的態度在 9 月出現明顯轉向。Rosenblatt 分析師 Kevin Cassidy 認爲,新一代 AI 計算平臺正在把 NAND 閃存從商品化存儲介質,重新定位爲 AI 基礎設施中更具系統重要性的部件。Invezz 的報道顯示,2,400 美元的目標價較閃迪 9 月 21 日 1,766.64 美元的收盤價有超過 35% 的空間;同一時間,Stifel 維持對美光的買入評級和 1,500 美元目標價,並預計其財季業績與指引均將高於市場一致預期。此前,摩根大通分析師 Harlan Sur 也以 2,250 美元的目標價恢復了對閃迪的買入覆蓋,理由是 AI 推理工作負載推動 NAND 需求出現結構性擡升。
 
宏觀層面的變化同樣提供了支撐。油價回落和美債收益率走低緩解了對估值端的壓制,科技股整體反彈,內存與存儲板塊作爲高貝塔品種彈性最大。這類因素的好處是傳導迅速,問題是可逆性同樣強,一旦利率或風險偏好反向變化,漲得最多的品種通常回撤也最快。
 

業績把敘事變成了現金流

 

閃迪:單季營收 89.7 億美元,數據中心成爲主引擎

 
根據閃迪 8 月 5 日發佈的 2026 財年第四財季業績公告,該季度營收 89.7 億美元,環比增長 51%,GAAP 淨利潤 69.0 億美元,攤薄後每股收益 43.97 美元,非 GAAP 每股收益 39.25 美元。公司明確指出,環比增量中約三分之一來自出貨量,約三分之二來自價格上漲。整個 2026 財年營收 202.5 億美元,同比增長 175%,GAAP 淨利潤 114.3 億美元,而上一財年爲虧損。數據中心業務全年增長 437%,是結構性變化最明顯的部分。
 
同一份公告還披露了兩件對股價定價方式影響很大的事。其一是董事會新批准 140 億美元回購授權,剩餘授權總額達到 155 億美元;其二是公司對 2027 財年第一財季給出 103 億至 108 億美元的營收指引,非 GAAP 每股收益指引爲 44.00 至 46.00 美元,意味着管理層預期漲價效應在下一季度仍將延續。技術路線上,閃迪與 SK hynix 在 8 月 3 日通過 Open Compute Project 發佈了首份 高帶寬閃存技術規範,試圖把 NAND 推進到更靠近算力的位置,谷歌和 Tenstorrent 也加入了該工作組。這條路線能否商業化,是判斷 NAND 估值中樞能否長期上移的關鍵之一。
 

美光:季度營收 414.6 億美元,下一季指引 500 億美元

 
美光 6 月 24 日公佈的截至 5 月 28 日財季業績顯示,季度營收 414.6 億美元,上一季度爲 238.6 億美元,去年同期爲 93.0 億美元;GAAP 淨利潤 282.4 億美元,攤薄後每股收益 24.67 美元,非 GAAP 每股收益 25.11 美元,經營性現金流 253.9 億美元。公司在業績材料中指出,DRAM 與 NAND 的行業需求持續顯著超過行業供給,數據中心業務當季收入超過 250 億美元,數據中心固態硬盤收入超過 50 億美元。
 
業績會的準備稿給出了更值得關注的細節:公司對下一財季的營收指引爲 500 億美元上下浮動 10 億美元,毛利率約 86%,每股收益 31.00 美元上下浮動 1.00 美元,同時明確提示毛利率展望已經反映了價格漲幅的明顯放緩。CNBC 的報道還提到,公司首席執行官 Sanjay Mehrotra 表示,隨着戰略客戶協議簽署推進,預計約一半或更多的公司收入將被納入這類帶有約束力的長期採購安排。這類協議提升了收入的可預測性,代價是在價格快速上行階段,公司無法完全捕捉現貨市場的全部漲幅。按照公司公告,最新財季業績將於 9 月 30 日公佈。
 

真正的變量是價格上漲的二階導數

 

合約價仍在上漲,但漲幅正在收窄

 
TrendForce 的調查提供了這一輪週期最清晰的量化軌跡。2026 年一季度,該機構把傳統 DRAM 合約價的環比漲幅預估從 55% 至 60% 上調到 90% 至 95%,NAND 從 33% 至 38% 上調到 55% 至 60%。二季度,DRAM 合約價預計環比上漲 58% 至 63%,NAND 上漲 70% 至 75%,NAND 漲幅在本輪週期中首次超過 DRAM。到了三季度,情況發生變化:TrendForce 預計 DRAM 環比漲幅降至 13% 至 18%,NAND 降至 10% 至 15%,原因是合約價已處於歷史高位,PC 和智能手機等消費端客戶的價格承受能力接近極限。
 
這組數字的含義需要被準確理解。價格水平仍在上行,但上行速度已經顯著下降,而股價在過去一年反映的往往是加速度而不是絕對水平。美光自己在指引中提示的"價格漲幅明顯放緩",與 TrendForce 的調查方向一致。對於經營槓桿極高的內存企業,環比漲幅從七成降到一成,意味着毛利率擴張的主要階段可能已經過去,後續利潤增長更多要依靠出貨量和產品結構。
 

需求側的支撐仍然紮實

 
供需缺口本身沒有消失。TrendForce 在 8 月發佈的研究中估計,全球主要雲服務商 2026 年資本開支將同比增長 98%,2027 年再增長 50%,其中 DRAM 與 NAND 合計佔資本開支的比重將從 2026 年的 47% 升至 2027 年的 68%;服務器 DRAM 合約價在 2026 年預計累計上漲約 270%,企業級固態硬盤價格預計累計上漲約 235%。同一機構此前多次指出,有意義的新增產能大概率要到 2027 年底甚至 2028 年才能釋放。
 
這解釋了爲什麼兩家公司的管理層都把語言從"需求強勁"換成了"供給不足"。它也解釋了估值的另一面:當供給受限成爲共識,市場會傾向於把當前利潤視作可持續,而不是週期峯值。這一假設是否成立,決定了內存股當前定價的安全邊際。
 

對投資者意味着什麼

 

低市盈率在週期頂部往往不是便宜

 
內存股在業績最好的時候看起來最便宜,這是週期行業的經典特徵。當每股收益因爲價格上漲而在一年內成倍增長,遠期市盈率會被壓到個位數,靜態估值指標由此失去指示意義。真正需要評估的,是當前的價格水平、毛利率和出貨結構能維持多久,以及在價格回落情景下利潤會以多快的速度收縮。經營槓桿在上行週期裏放大利潤,在下行週期裏同樣放大虧損,閃迪上一財年的虧損與本財年的百億美元利潤之間只隔了十二個月。
 

兩家公司的風險敞口並不相同

 
閃迪是更純粹的 NAND 標的,業績彈性和股價波動都更大,一旦 NAND 合約價見頂,緩衝空間相對有限。美光的產品組合橫跨 DRAM、HBM 與 NAND,高帶寬內存與數據中心業務提供了更強的技術壁壘,長期協議也讓收入更可預測,但同樣的協議結構會在價格加速上行時限制其捕捉超額收益的能力。換句話說,閃迪更接近價格的高貝塔表達,美光更接近 AI 算力配套的結構性表達。對於同時關注加密市場與 AI 基礎設施的投資者,內存板塊還承擔着另一重功能:它是觀察 AI 資本開支週期是否仍在擴張的高頻指標,而這一週期的強弱,往往與風險資產整體的流動性環境同步。在 MEXC 這類同時提供加密資產與代幣化股票、ETF 等標的的平臺上,跨資產的觀察和配置在操作層面也變得更直接。
 
 

風險、情景與後續觀察點

 

需要正視的風險

 
供給側的變化是最值得跟蹤的方向。據 Invezz 報道,中國廠商長鑫存儲已經開始小批量生產 HBM3E,長江存儲則在 NAND 市場持續擴張,這一消息曾在 9 月初令美光與閃迪盤前走弱。短期內,業界普遍認爲緊張的供給格侷限制了中國廠商的即時衝擊,但產能爬坡的方向本身會影響市場對 2027 年價格的預期。
 
需求側的隱憂同樣存在。當合約價高到消費電子客戶開始下調配置、推遲採購甚至重新設計產品線時,渠道端的重複下單風險會隨之上升,歷史上半導體短缺往往伴隨客戶超額訂貨,一旦補庫結束,價格調整的速度會比上漲時更快。此外,高漲幅帶來的技術性風險不容忽視,指數調倉完成後被動買盤消退、內部人減持、財報前後的波動放大,都會讓股價對邊際信息更加敏感。地緣政治與關稅政策則構成難以量化的外部變量。
 

三種情景

 
在延續情景中,AI 推理部署繼續超出供給,四季度合約價維持小幅上漲,美光的業績與指引高於一致預期,閃迪下一季度兌現百億美元級別營收,股價的支撐將從資金面切換回盈利面。
 
在降速情景中,合約價環比漲幅進一步收斂至接近持平,絕對價格維持高位但不再提供增量,利潤仍然可觀,估值卻很難繼續擴張,板塊可能轉爲區間震盪並加劇個股分化。
 
在逆轉情景中,雲廠商放緩資本開支節奏,或中國新增產能與客戶庫存同時釋放,價格出現環比下跌。由於經營槓桿極高,利潤下修的幅度會遠大於價格跌幅,這也是內存股歷史上回撤劇烈的主要原因。
 

接下來的關鍵時間點

 
最近的一次檢驗是美光 9 月 30 日盤後的業績發佈,重點不在營收是否達到 500 億美元,而在於 86% 的毛利率指引是否兌現,以及管理層對下一財季價格和出貨量的表述。隨後是閃迪的下一份季報,能否落在 103 億至 108 億美元的指引區間上沿,將直接檢驗其定價能力。行業層面,TrendForce 對四季度合約價的調查結果、雲服務商的資本開支更新,以及高帶寬閃存從規範走向商用的進度,都是判斷這一輪週期長度的重要輸入。
 

James Mitchell 獨家觀點

 
在 James Mitchell 看來,這輪行情真正重要的地方在於定價對象已經發生了變化。市場此前交易的是"內存漲價"這一事件,現在交易的是"內存緊缺會持續多久"這一判斷。前者可以用合約價的環比漲幅驗證,後者只能用供給端的產能投放時間表和雲廠商的長期協議來推斷,而後一類證據的確定性天然更低。閃迪把年度營收推到 202.5 億美元、美光把單季營收推到 414.6 億美元,都已經是既成事實;接下來股價的方向,取決於這些數字被當作起點還是終點。
 
市場最容易誤讀的,是把價格水平和價格漲幅混爲一談。TrendForce 的調查顯示三季度合約價環比漲幅已從一二季度的雙位數甚至七成回落到十幾個百分點,美光在指引中也直接提示了漲幅放緩。對於毛利率已經接近 86% 的企業,價格再上漲對利潤的邊際貢獻正在迅速下降,而任何環比下跌都會通過經營槓桿被放大。另一個常見誤讀來自估值,業績爆發期的個位數遠期市盈率不是安全邊際,而是市場對盈利可持續性投下的懷疑票。
 
投資者接下來最應關注的,是三組可以量化跟蹤的指標:合約價的環比變化率而非絕對水平,雲服務商資本開支中存儲佔比的實際兌現情況,以及兩家公司長期協議覆蓋收入的比例。對於倉位管理,指數調倉和財報日都是波動集中釋放的窗口,在這種結構下,用固定金額而不是固定股數來控制敞口、並把單一高貝塔標的的倉位與組合整體波動率掛鉤,通常比預測方向更有效。
 
從跨資產角度看,內存週期正在成爲觀察 AI 資本開支的高頻窗口。存儲在雲廠商資本開支中的佔比按照 TrendForce 的估計將在 2027 年升至約 68%,這意味着內存價格與訂單的邊際變化,會比大多數軟件或應用層指標更早反映算力投資的轉向。對於同時持有加密資產的投資者,這條鏈條的價值不在於直接的價格相關性,而在於它提供了一個關於風險偏好和產業投資節奏的先行參考。
 

常見問題

 

閃迪和美光的股價爲什麼會同時上漲?

 
兩家公司同屬內存與存儲產業鏈,收入都高度依賴 DRAM 與 NAND 的價格與出貨。AI 服務器和推理需求推高了合約價,兩家公司的最新財報都把漲價兌現爲創紀錄的利潤,同時指數調倉、分析師上調目標價以及油價和美債收益率回落帶來的風險偏好修復,共同放大了短期漲幅。板塊內的個股因此呈現同向波動。
 

閃迪最新一個財年的業績有多好?

 
按照公司公告,2026 財年營收 202.5 億美元,同比增長 175%,GAAP 淨利潤 114.3 億美元,而上一財年爲虧損。第四財季單季營收 89.7 億美元,環比增長 51%,其中約三分之二的環比增量來自價格上漲。數據中心業務全年增長 437%,董事會另行批准了 140 億美元回購授權。
 

美光下一次財報什麼時候公佈,市場關注什麼?

 
美光已宣佈將於 9 月 30 日公佈截至 8 月的財季業績。公司此前給出的指引爲營收 500 億美元上下浮動 10 億美元,毛利率約 86%,每股收益 31.00 美元上下浮動 1.00 美元。市場關注的重點並不只是營收是否達標,更在於毛利率能否兌現,以及管理層如何描述下一階段的價格走勢與出貨量約束。
 

NAND 和 DRAM 價格還會繼續上漲嗎?

 
TrendForce 的調查顯示,合約價在 2026 年前兩個季度出現爆發式上漲後,三季度環比漲幅已收斂至 DRAM 的 13% 至 18% 和 NAND 的 10% 至 15%,原因是消費端客戶的價格承受能力接近極限。該機構同時認爲,有意義的新增產能大概率要到 2027 年底之後纔會釋放,供需缺口短期難以消除。價格方向與漲幅節奏需要分開判斷。
 

納入標普 100 指數對閃迪股價意味着什麼?

 
指數納入會帶來跟蹤該指數的基金進行被動調倉,從而形成可預期的買盤,主動資金通常會提前佈局,這是閃迪在生效日之前大幅上漲的重要原因。但這類資金流屬於一次性事件,不改變公司的盈利能力。生效之後,股價的驅動力會重新回到價格週期和業績兌現上。
 

內存股的低市盈率是不是意味着股價便宜?

 
未必。內存屬於典型的週期行業,利潤在價格上行期成倍增長,會把遠期市盈率壓到很低的水平,這種"便宜"往往出現在盈利的高點附近。更有參考價值的判斷依據是當前價格和毛利率能維持多久,以及在價格回落情景下利潤會收縮多少。經營槓桿在兩個方向上都會放大結果。
 

中國廠商擴產會打斷這輪行情嗎?

 
據媒體報道,長鑫存儲已開始小批量生產 HBM3E,長江存儲在 NAND 領域持續擴張,相關消息曾引發板塊回調。目前業界普遍認爲,在整體供給緊張的背景下,這些產能對短期價格的衝擊有限,但它會影響市場對 2027 年供需平衡的預期。產能投放的實際節奏和良率水平,是需要持續跟蹤的變量。
 

免責聲明

 
以上內容僅用於提供一般性的市場信息與分析,不構成任何投資建議、財務建議、法律建議、稅務建議或交易推薦。加密資產、股票及其他相關金融資產的價格可能出現大幅波動,歷史表現、技術指標和鏈上數據均不能保證未來結果。文中引用的財務數據、指引、價格調查和分析師目標價均來自公開披露,可能隨後續公告或市場變化而調整,應以相關公司和機構發佈的最新官方信息爲準。讀者在作出任何決定之前,應當自行開展研究,並結合自身的財務狀況、投資目標和風險承受能力審慎判斷,必要時諮詢具備相應資質的專業人士。MEXC Crypto Pulse 團隊不對因使用上述信息而產生的任何直接或間接損失承擔責任。
 

關於作者

 
James Mitchell 專注於比特幣和山寨幣的技術分析、市場趨勢及交易策略。他常駐倫敦,擁有超過 10 年的金融市場經驗。加入 MEXC Learn 之前,James 曾在一家歐洲領先的投資機構擔任高級分析師,並在風險管理和量化交易領域積累了專業經驗。
 
James 於 2017 年開始轉向加密貨幣市場,此後憑藉以數據爲基礎的分析方法逐漸受到關注。他擁有倫敦政治經濟學院金融經濟學碩士學位。其分析框架將傳統技術分析與鏈上指標相結合,旨在爲讀者提供具有實際參考價值的市場洞察。
 
專業領域:技術分析、市場趨勢與週期、交易策略、比特幣與山寨幣分析、風險管理。
 

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