概述 中國本土雲端人工智能算力芯片領軍企業 燧原科技（股票代碼：688801）於 2026 年 9 月 2 日正式開啓 上海證券交易所 科創板公開發行網上申購。作爲國內備受矚目的全功能人工智能算力獨角獸，燧原科技本次 IPO 最終確定的發行價格爲每股 142.18 元，公開發行股份數量爲 4303.5173 萬股，網上申購代碼爲 787801。本次公開發行預計募集資金總額約爲 61.19 億元，發概述 中國本土雲端人工智能算力芯片領軍企業 燧原科技（股票代碼：688801）於 2026 年 9 月 2 日正式開啓 上海證券交易所 科創板公開發行網上申購。作爲國內備受矚目的全功能人工智能算力獨角獸，燧原科技本次 IPO 最終確定的發行價格爲每股 142.18 元，公開發行股份數量爲 4303.5173 萬股，網上申購代碼爲 787801。本次公開發行預計募集資金總額約爲 61.19 億元，發
概述
中國本土雲端人工智能算力芯片領軍企業 燧原科技（股票代碼：688801）於 2026 年 9 月 2 日正式開啓 上海證券交易所 科創板公開發行網上申購。作爲國內備受矚目的全功能人工智能算力獨角獸，燧原科技本次 IPO 最終確定的發行價格爲每股 142.18 元，公開發行股份數量爲 4303.5173 萬股，網上申購代碼爲 787801。本次公開發行預計募集資金總額約爲 61.19 億元，發行對應公司初始總市值約爲 611.87 億元。根據 路透社 與多家金融機構的綜合評估，在國際算力貿易壁壘持續高築與國內大模型基礎設施軍備競賽加速的宏觀背景下，作爲國產通用圖形處理器主力陣營核心成員的燧原科技，本次掛牌定價充分反映了一級市場與二級市場對其算力替代價值的高預期。然而，伴隨高估值掛牌的同時，公司在過去數個財年中高昂的研發開支、尚未扭虧爲盈的財務現狀，以及對第一大機構股東 騰訊控股 極高的業務依賴度，使得本次發行成爲了公開資本市場檢驗本土高端硬科技真實成色與商業化造血能力的標誌性事件。
核心要點
發行定價打破年內科創板多項紀錄，燧原科技確定每股 142.18 元的發行底價，計劃募集資金 61.19 億元並錄得約 611.87 億元的上市初始市值，成爲本年度融資金額最高、關注度最集中的國產硬科技 IPO 項目之一。
營收展現非線性高速擴張勢頭，公司從 2023 年至 2025 年營業收入由 3.01 億元複合增長至 9.90 億元，並在招股書中預計 2026 年前三季度實現營收 23 億元至 30 億元，同比暴漲 325.78% 至 455.36%，展現出大模型集羣出貨驅動下的高爆發力。
未盈利狀態下研發開支依然沉重，在先進製程晶圓流片、高端封裝以及自研軟件棧生態建設的高額現金投入下，公司 2025 年錄得淨虧損約 12 億元，預計 2026 年前三季度淨虧損維持在 7 億元至 8.6 億元區間，實現會計盈利仍需經歷產能與商業化的長週期跨越。
巨頭深度綁定形成雙刃劍效應，作爲持股約百分之二十的重要戰略發起方，騰訊既爲燧原科技提供了充沛的訂單需求與雲計算集羣落地場景，同時也導致公司客戶集中度高企，2025 年度來自騰訊的收入佔比高達約百分之八十四。
國產替代浪潮與全球生態割裂交織，在外圍高性能算力持續受限的格局下，燧原科技自主打造的邃思系列芯片與馭算軟件生態迎來歷史性替代窗口，但同時也面臨着高端晶圓代工供應鏈穩定性以及如何突破傳統通用計算生態習慣的深層博弈。
發行定價與募資規模：142.18元申購價與612億元市值的定價邏輯
在當前科創板全面推進深化改革與聚焦硬科技核心資產的制度指引下，燧原科技的市場化詢價與發行定價過程體現了機構資金對頂尖算力標的定價權爭奪。
網上申購代碼787801與資金配售細節
根據上海證券交易所披露的發行文件，本次網上申購的投資者申購代碼爲 787801，單一股票賬戶網上申購上限爲 6500 股，頂格申購對應所需的滬市市值配置爲 6.5 萬元。在保薦機構中信證券的協助下，網下初步詢價共吸引了數千個公募基金、社保基金、年金資產以及合格境外機構投資者（QFII）資產管理賬戶的積極參與。每股 142.18 元的定價不僅高於此前部分買方研究機構給出的估值保守中位數，更直接將公司發行時的動態市銷率（P/S）推升至契合高增長科技龍頭的溢價區間，顯示出機構資本對高端數字經濟基建核心資產的追捧。
募資超61億元的資本配置與研發投向
在本次計劃募集的約 61.19 億元淨額資金中，招股文件明確指出募集資金將全額投入到新一代人工智能訓練芯片研發、分佈式高吞吐推理芯片架構升級、雲端計算集羣互聯繫統工程以及前瞻性計算架構實驗室的建設中。根據 彭博社 對中國半導體資本開支的跟蹤，在先進工藝節點芯片研發成本呈指數級膨脹的行業現實下，具備持續從二級市場獲取充沛直接融資能力的企業，才能在長達數年的架構迭代週期中跨越資金斷裂的死亡之谷。
財務基本面透視：營收爆發式增長與千億算力賽道中的虧損收窄
仔細審視燧原科技在招股說明書中公佈的財務脈絡可以發現，公司正處於典型的由技術攻堅期向商業化規模變現期過渡的財務臨界點。
前三季度營收預增超300%的交付爆發
根據 中國證監會 備案的公開招股數據，燧原科技主營業務收入在過去三年呈現快速攀升態勢，2023 年營收爲 3.01 億元，2024 年攀升至 7.22 億元，2025 年進一步擴張至 9.90 億元，三年複合增長率突破 83.76%。更爲引人注目的是公司對 2026 年全年的業務前瞻，受益於自研邃思（Suxi）系列加速卡在互聯網超大規模智算中心的批量部署，預計 2026 年前三季度營業收入將跳躍至 23 億元至 30 億元區間，同比增速達到 325.78% 至 455.36%，單年前三季度的交付體量已成倍超越此前數年的收入總和。
累計未彌補虧損與高強度研發資本化壓力
儘管銷售規模快速膨脹，但公司的淨利潤指標依然處於深水區。2023 年至 2025 年，燧原科技歸屬於母公司股東的淨虧損分別爲 16.65 億元、15.10 億元以及 12 億元左右。儘管虧損規模呈現逐年縮窄的積極趨勢，且 2026 年前三季度淨虧損預計進一步收斂至 7 億元至 8.6 億元，但持續的大額研發支出依然是壓制短期財務利潤表現的根本誘因。公司在招股書中特別提示，若未來下游市場對於國產自研芯片的採購節奏放緩，或者新一代產品的流片與量產良率不及預期，公司在未來一定時期內仍可能面臨未彌補虧損持續擴大的財務風險。
騰訊持股與客戶集中度：單一巨頭深度綁定的機遇與潛在脆弱性
在燧原科技的所有股東與業務合作方中，科技互聯網巨頭騰訊控股的存在感貫穿了公司的整個生命週期，構成了本次估值分析中最核心的變量。
騰訊持股百分之二十的生態協同效應
根據股權結構披露，騰訊不僅通過旗下投資載體持有燧原科技超過百分之二十的股份，爲公司最大的外部機構股東，更在技術底層與商業落地上提供了深度支撐。騰訊龐大的微信生態、雲原生基礎設施、廣告推薦算法以及自研混合專家模型訓練，爲燧原科技的算力芯片提供了絕佳的真實工作負載測試平臺。在半導體行業中，高端芯片的設計與優化高度依賴終端客戶在真實代碼運行中的反饋數據閉環，騰訊在軟硬件協同層面的持續扶持，構成了燧原科技相較於其他獨立芯片初創公司最深厚的競爭護城河。
營收佔比超七成的客戶依賴風險
然而，股權深度捆綁的背後是極度集中的業務依存關係。根據招股書權威披露，在 2025 年度的營業收入中，來自騰訊關聯訂單的銷售金額佔比高達約百分之八十四，相較於 2024 年的約百分之三十八呈現急劇上升態勢。根據 金融時報 的企業治理分析，過高的客戶集中度在資本市場定價模型中通常會引發機構投資者的結構性折價擔憂。一旦騰訊因自身戰略考量調整資本開支預算，或者加大對自研芯片及其他第三方算力芯片的採購傾斜，燧原科技的營收曲線與產能稼動率將承受直接且劇烈的負面衝擊。
爲了在跨市場科技股上市行情與高端芯片賽道估值博弈中靈活管理風險敞口，全球專業交易者正在積極藉助創新的衍生品工具捕捉多空雙向波動的套利機遇。
同時，全球主流數字資產交易平臺 MEXC 的市場指標顯示，與前沿高算力硬件和數字經濟基建緊密關聯的跨市場標的在二級市場展現出充沛的流動性活力。
國產GPU競爭格局與生態重構：對標英偉達與同賽道突圍之戰
在全球加速計算領域，英偉達 憑藉其 CUDA 軟件生態在過去十餘年間構建了近乎壟斷的行業標準，任何後發者都必須在硬件架構與軟件兼容性之間找到生存空間。
軟硬件生態壁壘與Cuda遷移成本
對於中國本土芯片企業而言，單純提升芯片的浮點運算理論峯值並不足以撬動企業級客戶的採購意願。現實中的大模型算法工程師習慣了成熟的算子庫與現成的開發工具鏈，代碼向新硬件遷移的隱性適配成本極其高昂。爲此，燧原科技耗費數年打造了名爲馭算（TopsRider）的自研異構計算軟件棧，全面支持主流的深度學習開源框架並實現了對業界主流接口的高效適配。根據 財新國際 的專題行業剖析，能否在不犧牲開發效率的前提下實現對國際通用框架的無縫平替，是國產算力芯片真正從政企示範項目走向市場化通用採購的決定性分水嶺。
科創板AI芯片板塊估值重塑與市場溢價
隨着燧原科技正式進入上市發行階段，其與同處於科創板的寒武紀、海光信息等已上市算力龍頭，以及壁仞科技、摩爾線程等同批次梯隊構成了中國本土加速計算的完整矩陣。由於二級市場對純粹的大算力芯片資產給予了極高的自主可控與戰略安全溢價，燧原科技約 612 億元的發行估值不僅重構了國內一級市場早期股權投資的退出退出參照系，更可能在上市後帶動整個科技硬件板塊估值倍數的聯動上修。
核心投資風險拆解：供應鏈安全、先進製程與技術迭代不確定性
在享受高估值紅利與打新預期的同時，參與二級市場博弈的投資者必須對高端芯片產業固有的高壁壘與系統性風險保持高度警惕。
晶圓代工與先進製程封裝依賴
高端人工智能訓練芯片對物理工藝製程有着極端嚴苛的要求，通常需要依賴 7 納米甚至更先進的半導體光刻製程，並配合成熟的高密度 2.5D 與 3D 晶圓級封裝技術。在外圍地緣政治規則持續收緊的背景下，全球頂級晶圓代工廠在先進製程上的代工准入面臨長期的政策審查不確定性。若外部供應鏈政策發生不可逆變動，公司新一代旗艦芯片的流片節奏、良品率爬坡與規模化晶圓交付可能面臨直接受阻的硬約束。
商業化落地毛利擠壓與客戶多元化瓶頸
除了供應鏈物理限制，下游客戶結構的多元化拓展亦非一日之功。在金融、通信、智慧城市及自動駕駛等長尾企業級市場中，競爭對手如雨後春筍般涌現，價格戰與定製化服務的內卷已經初露端倪。若燧原科技在走出騰訊體系後，無法迅速在電信運營商與地方智算中心網絡中建立獨立的市場化銷售通路，硬件綜合毛利率將面臨持續被壓縮的潛在下行風險。
James Mitchell 獨家觀點
從資本流動性結構與半導體週期的量化模型審視，燧原科技以 142.18 元發行價、612 億元總市值啓動申購，是一場由國家級算力自主訴求驅動的經典高溢價制度性定價。
許多二級市場交易者容易將關注焦點全部押注在上市首日能否實現翻倍暴漲的打新賺錢效應上，卻忽視了當前科技資產估值體系中深層的結構性矛盾。在成熟的估值框架中，超過 600 億元的起步市值需要公司在未來兩個財年內迅速兌現數十億元的真實經營利潤，或者證明其軟件生態已經建立起不可撼動的客戶黏性。然而，從招股數據中超過百分之八十的騰訊客戶集中度可以看出，目前的爆發式增長依然主要依託於單一戰略股東的大額內部採購承接。對於專業跨資產投資者與衍生品策略師而言，這筆交易在順週期階段能夠提供極其充沛的短期股價向上彈性，但其中長期估值的真正分水嶺，在於 2026 年四季度及 2027 年上半年，公司能否向公開市場拿出不依賴騰訊關聯交易的第三方獨立訂單增長曲線。當上市初期的流動性溢價逐步退潮後，唯有能夠擺脫單一客戶依賴、實現製程自主可控並跑通自生現金流閉環的硬科技企業，才能在長跑中守住並突破當下的估值中樞。
常見問題
燧原科技今日科創板 IPO 申購的核心發行數據是多少？
燧原科技本次在上海證券交易所科創板發行的股票代碼爲 688801，網上申購代碼爲 787801。本次公開發行最終確定的發行價格爲每股 142.18 元，公開發行股份數量爲 4303.5173 萬股，單一賬戶申購上限爲 6500 股，預計募集資金總額約爲 61.19 億元，發行對應初始市值約爲 611.87 億元。
燧原科技目前在財務上是否已經實現盈利？
公司目前尚未實現會計層面的扭虧爲盈。根據招股書披露，2023 年至 2025 年歸屬於母公司股東的淨虧損分別爲 16.65 億元、15.10 億元和 12 億元左右。儘管虧損幅度呈現持續收窄趨勢，但預計 2026 年前三季度淨虧損仍將在 7 億元至 8.6 億元之間，主要由於前沿芯片流片、研發人員薪酬及自研軟件生態構建帶來的鉅額前期開支。
燧原科技營業收入呈現怎樣的增長趨勢？
公司營業收入展現出極強的爆發力。2023 年至 2025 年主營業務收入從 3.01 億元增長至 9.90 億元，年均複合增長率超過 83%。更值得注意的是，隨着雲端算力集羣出貨放量，公司預計 2026 年前三季度實現營業收入 23 億元至 30 億元，同比暴漲 325.78% 至 455.36%，展現出高速成長的基本面特徵。
騰訊在燧原科技的發展中扮演了什麼角色？
騰訊是燧原科技最重要的戰略合作伙伴與最大的外部機構股東，持有公司超過百分之二十的股權。騰訊不僅爲燧原科技提供了關鍵的早期研發資金支持，還成爲其芯片最核心的下游採購方與工作負載測試場景，但在 2025 年爲其貢獻了高達約百分之八十四的營業收入，使得客戶過度集中的問題成爲市場關注的焦點。
燧原科技面臨的最主要潛在投資風險是什麼？
核心風險主要包括三個方面：一是客戶集中度極高，公司營業收入過度依賴騰訊體系的採購；二是先進製程晶圓代工與高端封裝環節面臨外部地緣供應鏈管控的不確定性；三是芯片尚未實現淨利潤轉正，高強度研發開支若無法換取持續的商業化訂單增長，可能導致未分配利潤持續承壓。
普通投資者參與本次打新申購需要滿足哪些條件？
由於燧原科技在上海證券交易所科創板上市，個人投資者參與申購必須具備科創板股票交易權限。這要求投資者證券賬戶及資金賬戶內的資產在申請權限開通前二十個交易日日均不低於人民幣 50 萬元，並且參與證券交易經歷滿二十四個月以上。同時，參與本次申購還需持有相應市值的滬市非限售 A 股股份。
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關於作者
James Mitchell 專注於比特幣和山寨幣的技術分析、市場趨勢及交易策略。他常駐倫敦，擁有超過 10 年的金融市場經驗。加入 MEXC Learn 之前，James 曾在一家歐洲領先的投資機構擔任高級分析師，並在風險管理和量化交易領域積累了專業經驗。James 於 2017 年開始轉向加密貨幣市場，此後憑藉以數據爲基礎的分析方法逐漸受到關注。他擁有倫敦政治經濟學院金融經濟學碩士學位。其分析框架將傳統技術分析與鏈上指標相結合，旨在爲讀者提供具有實際參考價值的市場洞察。其專業領域涵蓋技術分析、市場趨勢與週期、交易策略、比特幣與山寨幣分析以及風險管理。
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