Anthropic 有盈利吗？营收、ARR 与现金消耗全解析
Key Takeaways
- 以 GAAP 计算，Anthropic 并未盈利。根据 2026 年 10 月 26 日提交的 S-1，其 2025 年净亏损为 420 亿美元，2026 年上半年净亏损更达 807 亿美元。
- 这笔亏损几乎全是会计费用。2026 年上半年有 724 亿美元，来自 Anthropic 估值上升后按公允价值调增的可转换票据（大部分由亚马逊持有）；营业亏损则只有 6.93 亿美元。
- 若以公司自定的非 GAAP 指标计算，Anthropic 在 2026 年上半年实现 16 亿美元的调整后营业利润，调整后营业利润率为 10%；2025 年则是调整后亏损 48.5 亿美元。
- 申报文件列出的营收为 2023 年 4,100 万美元、2024 年 3.86 亿美元、2025 年 45.85 亿美元，均经审计；截至 2026 年 6 月 30 日的六个月营收为 163 亿美元，属于未经审计的中期数据。
- Anthropic 在融资公告中引用的年化营收，是把最近 28 天的用量换算成全年；这个数字整年都跑在已申报营收的前面，而 S-1 将它定义为运营指标，而不是营收。
- 截至 2026 年 6 月 30 日，现金及短期投资为 1,317 亿美元，公司自成立以来则累计筹集 1,411 亿美元资金。
Anthropic 的 S-1 针对同一段六个月期间，给出了两个数字：16 亿美元的调整后营业利润，以及 807 亿美元的净亏损。
两个数字都是真的，本文会告诉您为什么。
本文将逐行拆解损益表，说明一家公司为何能在同一个半年内，同时交出 10% 的调整后营业利润率与 800 亿美元的亏损，并理清最常被混淆的三种营收数字。
Anthropic 有盈利吗？简短答案仍然有两个
以 GAAP 来看没有，以其中一项调整后指标来看则有。
Anthropic 的 S-1 显示，截至 2026 年 6 月 30 日的六个月净亏损为 807 亿美元，2025 年全年净亏损为 420 亿美元。
可转换票据的公允价值费用列在营业损益之下，因此营业亏损只有 6.93 亿美元；再把股权激励及 Anthropic 排除的其他项目加回来，同一六个月便出现 16.2 亿美元的调整后营业利润，利润率 10%，这是该指标首次出现正值的半年。
| 单位：百万美元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 上半年 | 2026 上半年 |
| 营收 | 41 | 386 | 4,585 | 1,163 | 16,286 |
| 营业亏损（GAAP） | (551) | (2,980) | (8,060) | (2,135) | (693) |
| 营业利润率 | (1,344)% | (772)% | (176)% | (184)% | (4)% |
| 调整后营业利润（亏损），非 GAAP | (522) | (2,788) | (4,854) | (1,849) | 1,618 |
| 调整后营业利润率 | (1,273)% | (722)% | (106)% | (159)% | 10% |
| 净亏损（GAAP） | (1,531) | (8,309) | (41,965) | (12,969) | (80,748) |
这两个答案衡量的是不同的东西。
GAAP 净亏损计入会计准则要求的每一笔费用，其中包括一项会随公司价值上升而增加的负债。
调整后营业利润问的则是：销售 Claude 的收入，能不能覆盖运行 Claude 的成本？2026 年上半年的答案是可以，而且还有 16 亿美元盈余。
两个数字都不是预测。
申报文件涵盖的期间只到 2026 年 6 月 30 日，第三季度数据会出现在修订版申报文件，或上市后的第一份季报中。
GAAP 营业损益与调整后营业利润对比。资料来源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日提交（SEC EDGAR）。
Anthropic 的年营收是多少？
Anthropic 2025 年经审计的营收为 45.85 亿美元，高于 2024 年的 3.86 亿美元与 2023 年的 4,100 万美元；申报文件中的 2026 年中期数据则未经审计，这在上市前属于惯例。
2026 年前六个月的营收达 163 亿美元，是 2025 年全年的三倍以上；申报文件并指出，截至 2026 年 6 月 30 日当季的营收同比增长 1,368%。
这些都是按 GAAP 确认的营收，也就是当期实现的用量费与订阅费，并扣除属于后续期间的金额。
它们比公司同期公布的任何一个年化营收数字都小，原因会在下一节说明。
申报文件中有两项背景数据，可以看出增长的规模。
截至 2026 年 9 月 30 日，Anthropic 有超过 11,900 家客户的过去十二个月营收贡献达到 10 万美元以上，其中超过 1,900 家超过 100 万美元，约 250 家超过 1,000 万美元。
其净营收留存率（Net Revenue Retention）约为 900%，代表一年前符合条件的客户，如今的支出是当时的九倍。
Anthropic 各期已确认营收。资料来源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日提交（SEC EDGAR）。
净亏损为什么高达 807 亿美元？
因为 Anthropic 以可转换票据的形式欠亚马逊一笔资金，而这些票据是按公允价值入账。
公司估值一上升，票据对持有人来说就更值钱，Anthropic 账上的负债也会等额增加，增加的部分则确认为亏损。
2026 年上半年，这笔费用在 807 亿美元的净亏损中占了 724 亿美元；主营业务在营业损益这一行只亏了 6.93 亿美元。
| 2026 年上半年，单位：百万美元 | |
| 营收 | 16,286 |
| 营业费用合计 | (16,979) |
| 营业亏损 | (693) |
| 利息收入 | 1,111 |
| 可转换票据、衍生金融负债及 SAFE 的公允价值变动 | (72,388) |
| 其他收入（费用），净额 | (8,757) |
| 所得税费用 | (21) |
| 净亏损 | (80,748) |
申报文件指出，这项变动“主要来自我们发行在外的可转换本票的公允价值增加”。
亚马逊自己的 2026 年 6 月当季 10-Q 季报则呈现了这笔分录的另一面：它在 2023 至 2025 年间买入的 80 亿美元票据，截至 2026 年 6 月 30 日的账面价值约为 979 亿美元，六个月前则是 458 亿美元。
这一行数字变动时，Anthropic 并没有任何现金流出。
到了 IPO 时，这些票据会转换为 N 类股，这一行的费用也就此停止。
同样的机制也说明了，为什么 2025 年 420 亿美元的净亏损，背后的营业亏损只有 81 亿美元。
88 亿美元的其他费用是第二大项目，申报文件的摘要并未说明，细节要看财务报表的完整附注。
2026 年上半年从营收到净亏损的拆解，单位：百万美元。资料来源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日提交（SEC EDGAR）。
ARR、年化营收与营收：为什么会有三个数字？
这三个数字回答的是三个不同的问题。
营收，是 Anthropic 在一段期间内按 GAAP 确认的金额。
年化营收（Run-Rate Revenue）是公司在融资公告中引用的数字，算法是把最近 28 天的用量费乘以 13，再加上十二个月的当前订阅费；S-1 称之为“运营指标”。
ARR 则是外界对这个年化数字的惯用说法，但 Anthropic 的营收大多按用量计费，并不是订阅意义上的经常性收入。
年化营收怎么算？
S-1 对年化营收的定义是：最近 28 天期间按用量计费的费用乘以 13 后的年化值，加上每月订阅费乘以 12。
它捕捉的是业务在某一天的增长速度，再把这个速度外推一年。
这也是为什么在营收增长 1,368% 的一年里，年化营收会远远跑在营收前面。
根据公司公告，年化营收在 2025 年初约为 10 亿美元，2025 年 8 月超过 50 亿美元、2026 年 2 月达 140 亿美元，2026 年 5 月更突破 470 亿美元。
而 2025 年全年经审计的营收为 45.85 亿美元。
年化营收的计算方式。资料来源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日提交（SEC EDGAR），年化营收定义。
为什么损益表上的数字比较小？
年化营收是把一张快照换算成全年，营收则是实际发生金额的加总。
对一家一年增长十倍以上的企业来说，最近一个月永远远大于平均月份，因此年化后的快照每一次都会超过过去的累计总额。
这个差距并不矛盾。
只有在增长放缓时，差距才会缩小。
Anthropic 提交 S-1 后有什么改变？
在 2026 年 10 月 26 日之前，市面上流传的每一个营收数字，不是公司声明，就是泄露消息。
现在有了一个正式申报的基准；S-1 自己的年化营收数字在首次申报时留白，之后会在修订版中以最近某个日期为准列出。
届时，把它和已申报的半年营收 163 亿美元相比，就能看出有多少增长已经确认为营收。
Anthropic 的收入从哪里来？
主要来自企业：通过 API 与三大云平台购买模型用量，另外还有 Claude 个人与团队方案的订阅收入。
S-1 描述了与 Amazon Web Services、Google Cloud 及 Microsoft Azure 的“联合市场推广模式”：由 Anthropic 直接与客户签约，再支付费用给各家云提供商。
申报文件摘要披露的是客户数，而不是营收占比。
API 与云业务
客户分层透露的信息，正是营收占比本该告诉您的。
约 250 家客户每年各支出超过 1,000 万美元，另有超过 1,900 家支出超过 100 万美元。
申报文件没有说明支付给云平台的费用列在哪一项费用；它呈现的是，“销售、营销与合作伙伴”费用从 2025 年上半年的 1.2 亿美元，增加到 2026 年上半年的 31.7 亿美元，是损益表中增长最快的费用。
个人与团队方案
Claude 的 Pro、Max 与 Team 方案订阅，是业务中属于经常性收入的部分，也是 Anthropic 公开标价的部分。
S-1 摘要并未拆分这部分占营收的比例。
目前各方案的价格与内容，请参考 Claude 各方案价格指南。
大型合同与客户集中度
申报文件的风险因素摘要指出，“我们有相当大一部分的营收与应收账款来自少数客户”，而且部分云合作伙伴同时也是客户。
这种集中度，是同时把产品卖给最大型企业与最大型云平台的必然结果。
Anthropic 烧钱的速度有多快？
S-1 的摘要没有附上现金流量表，因此目前还无法从中引用烧钱数字；但它确实显示，账面亏损远大于实际的现金成本。
截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 持有 1,317 亿美元的现金、现金等价物及短期投资，而公司累计融资为 1,411 亿美元。
2026 年上半年最大的两项实际成本，是 89.5 亿美元的算力与基础设施，以及 31.5 亿美元的人员费用，其中 22 亿美元是以股票而非现金支付的股权激励。
| 营业费用，单位：百万美元 | 2025 | 2026 上半年 |
| 算力与基础设施 | 7,326 | 8,945 |
| 人员（含股权激励） | 1,839 | 3,152 |
| 销售、营销与合作伙伴 | 568 | 3,168 |
| 其他运营及管理 | 1,412 | 1,714 |
| Bartz 和解金 | 1,500 | — |
| 合计 | 12,645 | 16,979 |
算力是最值得关注的数字。
6 月当季算力成本同比增长 300%，营收则增长 1,368%，这正是营业利润率能在一年内从 (184)% 改善到 (4)% 的全部原因。
申报文件也披露了延续至 2045 年的长期算力承诺，总额将在修订版中列出；亚马逊的 10-Q 则记载，AWS 承诺已“在 10.0 年内扩大超过 1,000 亿美元”。
15 亿美元的“Bartz 和解金”只出现在 2025 年，不会再发生；S-1 的法律诉讼附注说明了背后的案件。
Anthropic 各类营业费用，单位：百万美元。资料来源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日提交（SEC EDGAR）。
Anthropic 比 OpenAI 更赚钱吗？
目前没有人能用双方的申报数字回答这个问题，因为 OpenAI 尚未提交公开的注册声明。
Anthropic 的 S-1 列出 2026 年上半年营收 163 亿美元、调整后营业利润 16 亿美元。
OpenAI 则没有公布任何可比较的损益表，市面上流传的营收数字都是公司声明或媒体报道。
目前能做的是结构上的比较，而 Anthropic vs OpenAI IPO 这篇指南就做了这件事：哪家公司申报了什么，以及双方各自对时间表说过什么。
Anthropic 什么时候会盈利？
S-1 没有做任何预测，文件中的任何内容也不应被解读为预测。
申报文件呈现的是一个趋势：营业亏损占营收的比例，从 2025 年上半年的 (184)% 收敛到 2026 年上半年的 (4)%，调整后营业利润率也在同一期间转正。
要达到 GAAP 盈利，还需要两件事：计入股权激励后的营业损益转正，以及公允价值费用结束；后者会在可转换票据于 IPO 时转换为股份后自动发生。
上市后，Anthropic 将按季度公布财报，第一份 10-Q 就会显示 6 月当季的利润率能否延续到第三季度。
在那之前，半年数字就是最新的申报数据。
如何辨别假的 Anthropic 营收数字
检查三件事：期间、指标与来源。
没有标明期间的数字（例如“Anthropic 赚了 X 亿美元”），通常是把年化营收当成营收来说。
有期间、却没有申报文件佐证的数字，不管标题写得多笃定，都只是估算。
而混用 GAAP 与非 GAAP 的数字（只说“盈利”，却不讲是哪一种指标），等于同时在描述两家不同的公司。
自 2026 年 10 月 26 日起，有一个简单的检验方法：只要数字不在 S-1 或其修订版中，就不是向 SEC 申报的数字。
公司自己公布的年化营收属于一手资料，但未经审计；除此之外的一切都只是报道。
Frequently Asked Questions
Anthropic 现在有盈利吗？
以 GAAP 来看没有：2025 年营业亏损 81 亿美元、净亏损 420 亿美元；2026 年上半年净亏损 807 亿美元，几乎全是非现金费用，同期的调整后营业利润则为 16 亿美元。
Anthropic 的盈利能力如何？
2026 年上半年的调整后营业利润率为 10%，高于 2025 年的 (106)%；GAAP 营业利润率则为 (4)%。
Anthropic 的年度经常性收入（ARR）是多少？
Anthropic 引用的是年化营收而非 ARR；最近一次公布的数字是 2026 年 5 月的超过 470 亿美元，而 S-1 申报的 2026 年上半年营收为 163 亿美元。
ARR 和年营收有什么不同？
年营收是十二个月内实际确认的金额；年化营收或 ARR 则是把最近 28 天或最近一个月的数字换算成全年。
Anthropic 为什么亏损 800 亿美元？
因为其可转换票据按公允价值计价，公司估值上升时，这项负债增加了 724 亿美元，并确认为亏损。
Anthropic 总共融了多少资金？
根据 S-1，截至 2026 年 6 月 30 日累计融资 1,411 亿美元。
Anthropic 上市了吗？
还没有。它已在 2026 年 10 月 26 日提交公开版 S-1，IPO 定价后将以代码 ANT 在纳斯达克交易。
结论：Anthropic 的盈利现状
Anthropic 销售 Claude 的收入已足以覆盖运行成本，按其自身的调整后指标计算，2026 年上半年还实现 16 亿美元盈余；但由于可转换票据的会计处理方式，它同时交出了企业史上规模最大的净亏损之一。
这两种说法都出自同一份 SEC 申报文件。
真正能平息争论的是营业损益这一行，而它占营收的比例在十二个月内从 (184)% 改善到 (4)%。
请留意下一份申报文件，看它是否已经转正。
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