Правила SEC по хранению Криптовалюты направляются в Белый дом: что может измениться для биткоина и цифровых активов?

Фраза “кастодиальное хранение криптовалюты” звучит обманчиво просто. Кто-то хранит актив для кого-то другого. На практике цифровые активы сделали эти отношения гораздо более сложными для определения регуляторами.

Кто контролирует приватные ключи? Что считается владением? Должен ли инвестиционный консультант всегда использовать квалифицированного кастодиана? И можно ли безупречно применить правила, разработанные вокруг счетов ценных бумаг и финансовой инфраструктуры бумажной эпохи, к активам, которые существуют в публичных блокчейнах?

Эти вопросы снова вернулись в повестку дня в Вашингтоне.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США продвигает работу над поправками к своим правилам хранения, охватывающим инвестиционных консультантов и инвестиционные компании. Инициатива прямо включает криптоактивы и вошла в регуляторную проверку Белого дома.

Это важный шаг, но не окончательное правило. На самом деле детали, которые будут наиболее важны для инвесторов и институтов, еще не опубликованы.

Краткое содержание

• SEC рассматривает поправки к правилам хранения, регулирующим клиентские активы инвестиционных консультантов и активы инвестиционных компаний, включая криптовалюту.

• Инициатива дошла до регуляторной проверки Белого дома — административного шага, который может предшествовать публикации предлагаемого правила.

• SEC заявляет, что проект предназначен как для прояснения хранения криптовалюты, так и для модернизации устаревших положений.

• В рамках этого процесса пока не была принята никакая окончательная система хранения криптовалюты.

• Итоговое предложение может иметь значение для консультантов, управляющих активами, кастодианов и институтов, стремящихся к регулируемому доступу к цифровым активам.

Что именно сделала SEC?

Самое важное различие — между регуляторным процессом и готовым регулированием.

Согласно записи в Единой повестке правительства США для “Поправки к правилам хранения,” SEC рассматривает возможность рекомендовать поправки к действующим правилам и потенциально предложить новые правила в рамках Закона об инвестиционных консультантах 1940 года и Закона об инвестиционных компаниях 1940 года.

Криптоактивы прямо включены в эту работу.

В описании правительства говорится, что инвестиционные консультанты и инвестиционные компании подняли вопросы о том, как можно хранить криптоактивы, соблюдая существующие требования к хранению.

Затем инициатива перешла на рассмотрение в Управление по информации и регуляторным вопросам Белого дома, или OIRA.

Это не означает, что новое правило хранения уже действует.

Это означает, что регуляторный механизм движется к этапу внесения предложений. Поэтому инвесторам следует осторожно относиться к заголовкам, предполагающим, что Вашингтон уже точно решил, как консультанты должны осуществлять хранение BTC или других цифровых активов.

Почему криптовалюта создает необычную проблему хранения

В случае традиционных ценных бумаг кастодиальное хранение обычно осуществляется через хорошо выстроенные уровни финансовой инфраструктуры.

Криптовалюта привносит иную техническую реальность.

Контроль над многими блокчейн-активами в конечном итоге зависит от контроля над криптографическими ключами. Приватный ключ может авторизовать транзакцию без тех же операционных процессов, которые используются для перемещения ценных бумаг через традиционные брокерские и расчетно-клиринговые системы.

Это порождает ряд вопросов.

Если у консультанта есть некоторая возможность инициировать транзакцию, считается ли это кастодиальным хранением?

Если специализированный технологический провайдер обеспечивает сохранность ключевого материала, но не является традиционным банком или брокером-дилером, как регуляторам следует классифицировать такую схему?

Как регуляторам следует различать хранение актива, обеспечение сохранности учетных данных, необходимых для доступа к нему, и предоставление ПО, которое позволяет кому-то другому контролировать его?

Это не семантические детали. Они могут определять, каким учреждениям разрешено предоставлять услуги кастодиального хранения и какие меры защиты консультанты должны обеспечить в отношении активов клиентов.

Вопрос о квалифицированном кастодиане

Один Срок, с которым инвесторы, вероятно, будут сталкиваться неоднократно по мере развития процесса SEC, — это квалифицированный кастодиан.

Традиционные правила хранения активов для инвестиционных консультантов, как правило, опираются на регулируемые финансовые учреждения, которые соответствуют установленным требованиям. Сложность заключается в том, чтобы определить, как эта система должна взаимодействовать с нативной для криптовалюты технологией хранения.

Предыдущая попытка SEC пересмотреть требования к обеспечению сохранности стала спорной отчасти из-за опасений относительно того, какие компании могут соответствовать требованиям для хранения криптоактивов для консультационных клиентов.

То более раннее предложение не стало окончательным правилом.

Поэтому текущую инициативу не следует просто рассматривать как возрождение старого предложения с новой датой. Последняя регуляторная повестка SEC использует другие формулировки, делая акцент на модернизации, разъяснении и устранении обременений, связанных с положениями, которые могут больше не соответствовать текущим рыночным практикам.

Однако до публикации фактического предложения было бы преждевременно предполагать, насколько разрешительным или ограничительным будет новый механизм.

Почему институциональным инвесторам стоит обратить внимание

Хранение — это один из тех элементов финансовой инфраструктуры, который привлекает мало внимания, пока не начинает мешать чему-то другому.

Управляющий активами может заинтересоваться биткоином. Финансовый консультант может иметь клиентов, которые спрашивают о доступе к цифровым активам. Фонд может захотеть включить токенизированные ценные бумаги.

Ни одно из этих решений не существует независимо от хранения.

Институтам, как правило, нужны ответы на базовые операционные вопросы: где хранятся активы, кто имеет полномочия над ними, как одобряются транзакции, что происходит при компрометации учетных данных и какие правовые защиты применяются, если поставщик услуг терпит неудачу.

Большая регуляторная ясность не гарантировала бы более широкого институционального принятия. Однако она могла бы снизить один источник неопределенности.

Это различие имеет значение.

Правило кастодиального хранения не определяет, растет или падает биткоин. Оно определяет часть инфраструктуры, через которую регулируемые финансовые учреждения могут взаимодействовать с цифровыми активами.

Хранение — это также вопрос безопасности

Регулирование — лишь половина обсуждения хранения.

Для отдельного Держатель криптовалюты хранение часто начинается с практического выбора между самостоятельным хранением и хранением у третьей стороны.

Самостоятельное хранение дает Держатель прямой контроль над приватными ключами, но также перекладывает ответственность за безопасность ключей, резервные копии и восстановление на пользователя.

Хранение у третьей стороны переносит значительную часть этой операционной нагрузки на другую организацию, но вводит риск контрагента и риск платформы.

Институциональные схемы хранения могут быть значительно более сложными и включать сегрегированные кошельки, холодное хранение, многостороннюю авторизацию, механизмы управления, аудиты и другие меры защиты.

Именно поэтому доказательство активов и прозрачность платформы стали все более важными факторами, когда пользователи оценивают централизованные платформы.

MEXC, например, публикует страницу подтверждения резервов, где пользователи могут просматривать информацию о резервах. Платформа также предоставляет отдельный раздел прозрачности, объясняющий ее систему безопасности и защиты от рисков.

Ни то, ни другое не следует путать с регуляторным определением квалифицированного хранения у SEC. Они отвечают на другой вопрос: как пользователи могут оценивать операционную прозрачность криптоплатформы.

Могут ли новые правила повлиять на Биткоин?

Возможно, но эффект будет косвенным.

Более четкая система кастодиального хранения может упростить для некоторых регулируемых организаций определение того, как они могут работать с цифровыми активами, соблюдая требования комплаенса.

Это может иметь значение по мере того, как традиционные финансы расширяют свое участие в криптовалюте.

Но между регуляторными разъяснениями и ценами активов существует длинная цепочка. Правила кастодиального хранения — лишь один из факторов наряду с денежно-кредитной политикой, ликвидностью, потоками ETF, корпоративным спросом, кредитным плечом, макроэкономическими условиями и настроениями инвесторов.

По этой причине будущую инициативу SEC по кастодиальному хранению не следует автоматически интерпретировать как бычий или медвежий сигнал для биткоина.

Что будет дальше?

Следующий документ, за которым стоит следить, — это фактический проект правила.

Именно тогда рынок должен получить существенно более полезную информацию об определениях, допустимых схемах кастодиального хранения, обязательствах по комплаенсу и о том, как SEC намерена учитывать технические особенности криптоактивов.

Обычно за предложением следует публичное обсуждение, прежде чем может быть принято какое-либо окончательное правило.

До тех пор не следует путать три отдельных факта:

SEC работает над реформой кастодиального хранения криптоактивов.

Инициатива продвинулась в рамках федерального регуляторного процесса.

Окончательные требования еще не определены.

Этот последний пункт особенно важен при чтении быстро меняющихся заголовков о криптовалюте.

Что это означает для более широкого рынка криптовалют

Регулирование криптовалют все больше уходит от вопроса о том, относятся ли цифровые активы к мейнстримным финансам вообще.

Теперь более сложные вопросы касаются инфраструктуры.

Как должны выпускаться активы? Как ими следует торговать? Кто может осуществлять их кастодиальное хранение? Как должны проводиться расчеты по токенизированным ценным бумагам? Какие меры защиты инвесторов должны применяться, когда финансовые активы переходят в блокчейн-сети?

Кастодиальное хранение находится прямо в центре этих вопросов.

Таким образом, последняя инициатива SEC может оказаться менее драматичной, чем крупное дело о принудительном исполнении, но более значимой для инфраструктуры институциональных рынков криптовалют.

FAQ

Одобрила ли SEC новые правила хранения криптовалюты?

Нет. SEC работает над предлагаемыми поправками, и инициатива перешла на этап регуляторного рассмотрения. Инвесторам следует дождаться предлагаемого правила и, в конечном итоге, любого окончательного правила, прежде чем считать конкретные требования окончательно установленными.

Что такое хранение криптовалюты?

Хранение криптовалюты относится к механизмам обеспечения сохранности цифровых активов и, что критически важно, криптографических учетных данных, которые позволяют авторизовать транзакции с участием этих активов.

Кто такой квалифицированный кастодиан?

В регулировании инвестиционных консультантов квалифицированный кастодиан обычно означает соответствующее требованиям регулируемое учреждение, которое может хранить активы клиентов в рамках применимых требований к хранению. То, как именно эта система должна применяться к криптовалюте, — один из вопросов, которые регуляторы пытаются прояснить.

Будет ли инвестиционным консультантам разрешено хранить Биткоин для клиентов?

Предстоящий проект призван прояснить требования к хранению для инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний, включая требования, связанные с криптовалютными активами. Не следует делать предположения о точных условиях до публикации предлагаемого текста.

Распространяется ли регулирование SEC по хранению на обычных пользователей самостоятельного хранения?

Текущая инициатива по нормотворчеству касается активов клиентов инвестиционных консультантов и активов инвестиционных компаний. Ее не следует путать с общим запретом для физических лиц хранить собственные криптовалютные ключи.

Почему регулирование хранения криптовалюты важно?

Более четкие правила могут повлиять на то, как регулируемые консультанты, фонды, кастодианы и другие финансовые учреждения создают сервисы для цифровых активов. Хранение — ключевое операционное требование для институционального участия.

Отказ от ответственности

Эта статья предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не является юридической, финансовой, инвестиционной или торговой консультацией. Регуляторные предложения могут измениться до принятия. Читателям следует обращаться к самым актуальным официальным регуляторным материалам и, при необходимости, к квалифицированным специалистам.