ビットコインが約24%暴落、セイラー氏のStrategy社はQ4で数十億ドルの損失見込み

マイケル・セイラーは、ビットコインの価格のボラティリティは取引の一部であると何年も投資家に伝えてきた。彼はかつて、Strategyを公開市場で最も積極的な企業ビットコイン保有者として売り込む際に、それを「バグではなく機能だ」と呼んだ。

ビットコインが24%暴落した後、同社が第4四半期に数十億ドルの損失を報告する準備を進めているため、この売り込みは最大の試練を迎えようとしている。

予想される打撃は、Strategyが28億ドルの利益を計上した前四半期からの急激な反転を示している。今回は、数字が逆方向に動く。

この損失は、同社の約600億ドルのビットコイン保有に関する未実現評価損に関連しており、年末に暗号資産価格が下落したため、その価値は急速に低下した。振れ幅は大きく、投資家はすでにそれに備えている。

Strategyの会計方針変更がビットコインの下落の全面的な影響を露呈

Cryptopolitanは以前、Strategyが2024年第1四半期に暗号資産保有の記録方法を変更し、ビットコインを原価ではなく現在の市場価格で評価し始めたと報じた。

これにより、特に第4四半期に見られたような急激な売却時に、収益が価格変動に対してはるかに敏感になるのは当然である。

ビットコインはその期間中に24%下落した。この単一の動きが、今後の損失がなぜこれほど大きく見えるかを説明している。ブリガム・ヤング大学の准教授でTaxbitのシニアアドバイザーであるアーロン・ジェイコブは、明確に述べた。「一度限りの急騰があったが、今四半期は異なる状況だ」とジェイコブは述べた。「かなりの損失になるだろう。」

タイミングが重要である。かつてMicroStrategyとして知られていたStrategyは、何年も前にレバレッジをかけたビットコインのプロキシとして自らを再発明した。そのアプローチはしばらくの間うまくいった。シフト後、株価は主要指数を上回った。しかし、2025年にセンチメントが変わった。株価は年間で48%下落し、セイラーが5年以上前に構築した資金調達重視モデルに対する疑念の高まりを示した。

株価の下落は実際的な懸念も引き起こした。ビットコインは収益を生まない。同社のソフトウェア部門は限られた正のキャッシュフローをもたらすだけである。投資家は、Strategyがビットコインを売却せずに配当や利息支払いなどの将来のコストをどのようにカバーするのか疑問視し始めた。そのプレッシャーを緩和するために、同社は12月1日に普通株式を売却し、準備金を構築することで現金を調達した。

Strategyはガイダンス、バランスシートの圧力、薄れるプレミアムの調整に苦慮

先月初め、Strategyは年末までのビットコイン価格範囲を85,000ドルから110,000ドルとして通年見通しを更新した。その範囲に基づいて、同社は営業利益を70億ドルの損失から95億ドルの利益のどこかと予測した。ビットコインは年末に6.5%下落し、87,648ドルで終了し、予想をその範囲の下限に近づけた。

ご存知のとおり、セイラーの暗号資産運動はもはやユニークではない。なぜなら、2024年には多くの上場企業がStrategyの戦略を模倣し、株式ベースの暗号資産エクスポージャーを求める投資家を引き付けようとしたからだ。

一部は初期に急騰し、その後価格が反転すると沈んだ。トミー・リー支援のBitMine Immersion Technologiesはその道をたどり、現在同じ公正価値会計規則に直面している。

ビットコインの暴落はセイラー個人にも打撃を与え、ブルームバーグ・ビリオネア指数によると、彼の純資産は2025年に約40%減少し、約38億ドルになった。

もう一つの圧力点は、負債と永久優先株を含むStrategyの企業価値が610億ドルに達しており、これはビットコイン保有価値に近く、2年以上ぶりに初めてそれを下回るリスクがあることである。

株価は2024年11月のピークから約70%下落し、同社のmNAVを1をわずかに上回る水準まで引き下げ、投資家がかつてStrategyエクスポージャーに対して支払ったプレミアムのほとんどを一掃した。

しかし、2026年の最初の取引日に、Strategy株は報道時点で5.2%上昇し約160ドルとなり、一方ビットコインは2.6%上昇し90,549ドルとなった。

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