Key Takeaways GAAPベースでは、Anthropicは黒字化していません。2026年10月26日に提出されたS-1によると、純損失は2025年が420億ドル、2026年上半期が807億ドルです。この損失のほぼすべては会計上の費用です。2026年上半期のうち724億ドルは、Anthropicの企業価値の上昇に伴い、主にAmazonが保有する転換社債を公正価値で評価し直したことによるもKey Takeaways GAAPベースでは、Anthropicは黒字化していません。2026年10月26日に提出されたS-1によると、純損失は2025年が420億ドル、2026年上半期が807億ドルです。この損失のほぼすべては会計上の費用です。2026年上半期のうち724億ドルは、Anthropicの企業価値の上昇に伴い、主にAmazonが保有する転換社債を公正価値で評価し直したことによるも

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Anthropicは黒字？売上高・ARR・キャッシュバーンをわかりやすく解説

著者：Oliver Hughes

初級

2026/10/28Oliver Hughes

14 分

Key Takeaways

GAAPベースでは、Anthropicは黒字化していません。2026年10月26日に提出されたS-1によると、純損失は2025年が420億ドル、2026年上半期が807億ドルです。
この損失のほぼすべては会計上の費用です。2026年上半期のうち724億ドルは、Anthropicの企業価値の上昇に伴い、主にAmazonが保有する転換社債を公正価値で評価し直したことによるもので、営業損失は6.93億ドルにとどまりました。
同社独自の非GAAP指標では、2026年上半期に16億ドルの調整後営業利益を計上し、調整後営業利益率は10%でした。2025年は48.5億ドルの調整後損失でした。
届出書に記載された売上高は、2023年が4,100万ドル、2024年が3.86億ドル、2025年が45.85億ドルで、いずれも監査済みです。2026年6月30日までの6カ月間は163億ドルで、こちらは未監査の期中数値です。
Anthropicが資金調達の発表で引用する年換算売上高（ランレート）は、直近28日間の利用料を1年分に換算した数字です。1年を通じて計上された売上高を上回って推移しており、S-1ではこれを売上高ではなく「営業指標」と定義しています。
2026年6月30日時点の現金および短期投資は1,317億ドルで、創業以来の累計調達額は1,411億ドルです。

AnthropicのS-1には、同じ6カ月間について2つの数字が並んでいます。16億ドルの調整後営業利益と、807億ドルの純損失です。

どちらも正しい数字です。本記事でその理由を解説します。

本記事では損益計算書を1行ずつ読み解き、同じ半年間に10%の調整後営業利益率と800億ドルの損失が同時に生じる理由を説明したうえで、混同されがちな3つの売上指標を整理します。

Anthropicは黒字なのか？短く答えても答えは2つ

GAAPでは赤字、ある調整後の指標では黒字です。

AnthropicのS-1によると、2026年6月30日までの6カ月間の純損失は807億ドル、2025年通期は420億ドルでした。

転換社債の公正価値に関する費用は営業損益より下に計上されるため、営業損失は6.93億ドルにすぎません。株式報酬やAnthropicが除外するその他の項目を足し戻すと、同じ6カ月間で16.2億ドルの調整後営業利益（利益率10%）となり、この指標で半期として初めてプラスになりました。

単位：百万ドル	2023年	2024年	2025年	2025年上半期	2026年上半期
売上高	41	386	4,585	1,163	16,286
営業損失（GAAP）	(551)	(2,980)	(8,060)	(2,135)	(693)
営業利益率	(1,344)%	(772)%	(176)%	(184)%	(4)%
調整後営業利益（損失）、非GAAP	(522)	(2,788)	(4,854)	(1,849)	1,618
調整後営業利益率	(1,273)%	(722)%	(106)%	(159)%	10%
純損失（GAAP）	(1,531)	(8,309)	(41,965)	(12,969)	(80,748)

2つの答えは、測っているものが違います。

GAAPの純損失には、会計基準が求めるすべての費用が含まれます。その中には、企業価値が上がるほど膨らむ負債も含まれます。

一方、調整後営業利益が示すのは、Claudeの販売でClaudeの運営コストをまかなえているかどうかです。2026年上半期はまかなえており、16億ドルの余剰が出ています。

どちらの数字も予測ではありません。

届出書の対象期間は2026年6月30日までで、第3四半期の数字は訂正届出書か、上場後最初の四半期報告書で開示されます。

GAAP営業損益と調整後営業利益の比較。出典：Anthropic, PBC Form S-1、2026年10月26日提出（SEC EDGAR）。

Anthropicの年間売上高はいくら？

Anthropicの監査済み売上高は2025年が45.85億ドルで、2024年の3.86億ドル、2023年の4,100万ドルから増加しました。届出書に記載された2026年の期中数値は未監査ですが、これは上場前としては通常の扱いです。

2026年最初の6カ月間の売上高は163億ドルで、2025年通期の3倍を超えました。届出書によると、2026年6月30日に終了した四半期の売上高は前年同期比1,368%増です。

これらはGAAPに基づいて計上された売上高で、当期に得た利用料とサブスクリプション料金から、翌期以降に帰属する金額を差し引いたものです。

同じ時期に同社が発表したどのランレートの数字よりも小さく、その理由は次のセクションで説明します。

届出書には、成長の規模を示す背景データが2つあります。

2026年9月30日時点で、直近12カ月の売上高が10万ドル以上の顧客は11,900社超、100万ドル超は1,900社超、1,000万ドル超は約250社でした。

売上維持率（Net Revenue Retention）は約900%で、1年前に条件を満たしていた顧客の支出が9倍になったことを意味します。

Anthropicの期間別の計上売上高。出典：Anthropic, PBC Form S-1、2026年10月26日提出（SEC EDGAR）。

なぜ純損失が807億ドルにもなるのか？

Anthropicは転換社債という形でAmazonから資金を借りており、この社債を公正価値で計上しているためです。

企業価値が上がると、保有者にとって社債の価値が高まり、Anthropicの帳簿上の負債も同額だけ増えます。この増加分が損失として計上されます。

2026年上半期、この費用は807億ドルの純損失のうち724億ドルを占めました。事業そのものの損失は、営業損益ベースで6.93億ドルです。

2026年上半期、単位：百万ドル
売上高	16,286
営業費用合計	(16,979)
営業損失	(693)
受取利息	1,111
転換社債、デリバティブ負債およびSAFEの公正価値の変動	(72,388)
その他の収益（費用）、純額	(8,757)
法人税等	(21)
純損失	(80,748)

届出書は、この変動について「主に、当社の発行済み転換約束手形の公正価値の増加によるもの」と説明しています。

Amazon自身の2026年6月期四半期の10-Qには、この仕訳の反対側が表れています。同社が2023年から2025年にかけて取得した80億ドルの社債は、2026年6月30日時点で約979億ドルと評価されており、6カ月前の458億ドルから増加しました。

この項目が変動しても、Anthropicから現金は一切出ていきません。

そしてIPO時には社債がクラスN株に転換され、この項目はそこで計上されなくなります。

同じ仕組みで、2025年に営業損失81億ドルに対して純損失が420億ドルとなった理由も説明できます。

88億ドルのその他の費用は2番目に大きい項目ですが、届出書の要約では説明されておらず、詳細は財務諸表の注記全文に記載されています。

2026年上半期の売上高から純損失までの内訳（単位：百万ドル）。出典：Anthropic, PBC Form S-1、2026年10月26日提出（SEC EDGAR）。

ARR・ランレート・売上高：なぜ3つの数字があるのか？

3つの数字は、それぞれ別の問いに答えています。

売上高は、Anthropicがある期間にGAAPに基づいて計上した金額です。

年換算売上高（Run-Rate Revenue）は資金調達の発表で使われる数字で、直近28日間の利用料に13を掛け、現行のサブスクリプション料金12カ月分を加えたものです。S-1ではこれを「営業指標」と呼んでいます。

ARRは、このランレートに対して一般に使われる呼び方です。ただし、Anthropicの売上高の大部分は従量課金型で、サブスクリプションという意味での経常収益ではありません。

年換算売上高（ランレート）の計算方法

S-1は年換算売上高を、直近28日間の従量課金料金を13倍した年換算値に、月額サブスクリプション料金を12倍した金額を加えたものと定義しています。

ある時点での事業の勢いをとらえ、それを1年先まで引き延ばした数字です。

売上高が1,368%伸びた年に、ランレートが売上高を大きく上回ったのはこのためです。

同社の発表によると、ランレートは2025年初めに約10億ドル、2025年8月に50億ドル超、2026年2月に140億ドル、2026年5月に470億ドル超でした。

これに対し、2025年通期の監査済み売上高は45.85億ドルです。

年換算売上高（ランレート）の計算方法。出典：Anthropic, PBC Form S-1、2026年10月26日提出（SEC EDGAR）、Run-Rate Revenueの定義。

損益計算書の数字が小さくなる理由

ランレートはある時点のスナップショットを年換算したもので、売上高は実際に発生した金額の合計です。

年に10倍以上成長している事業では、直近の1カ月は常に平均的な月を大きく上回るため、年換算したスナップショットは毎回、過去の累計額を上回ります。

この差は矛盾ではありません。

差が縮まるのは、成長が鈍化したときだけです。

Anthropicの届出後に何が変わったのか

2026年10月26日より前に出回っていた売上高の数字は、すべて会社の発表かリーク情報でした。

現在は届出書という基準があります。初回の届出書では空欄だったS-1自身のランレートの数字も、訂正届出書で直近の日付時点のものが記載される予定です。

数字が開示されたら、届出済みの半期売上高163億ドルと比べることで、成長のうちどれだけがすでに売上高として計上されているかがわかります。

Anthropicの収益源は？

主な収益源は企業で、APIや3大クラウドプラットフォームを通じてモデルの利用枠を購入しています。これに、Claudeの個人向け・チーム向けプランのサブスクリプションが加わります。

S-1には、Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azureとの「共同のゴー・トゥ・マーケット・アプローチ」が記載されています。Anthropicが顧客と直接契約し、各クラウドプロバイダーに手数料を支払う仕組みです。

届出書の要約で開示されているのは、売上構成比ではなく顧客数です。

APIとクラウド事業

売上構成比が示すはずの内容は、顧客の規模別の分布から読み取れます。

年間1,000万ドル超を支出する顧客は約250社、100万ドル超は1,900社超です。

届出書は、クラウドプラットフォームに支払う手数料がどの費用項目に含まれるかを明らかにしていません。示されているのは、「販売、マーケティングおよびパートナーシップ」費用が2025年上半期の1.2億ドルから2026年上半期には31.7億ドルに増え、損益計算書で最も伸びの大きい費用になったことです。

個人向け・チーム向けプラン

ClaudeのPro、Max、Teamプランのサブスクリプションは事業のうち継続的な収益にあたる部分で、Anthropicが価格を公開している部分でもあります。

S-1の要約では、これらの売上高に占める割合は開示されていません。

現在の各プランの料金と内容は、Claudeのプラン別料金のガイドで解説しています。

大型契約と顧客の集中

届出書のリスク要因の要約には、「当社の売上高および売掛金の相当部分は、限られた数の顧客によるもの」と記載されており、クラウドパートナーの一部は顧客でもあるとしています。

この集中は、最大手の企業と最大手のクラウドに同時に販売していることの表れです。

Anthropicのキャッシュバーンはどれくらい？

S-1の要約にはキャッシュフロー計算書が含まれていないため、現時点ではバーン額を引用できません。ただし、損失が実際の現金コストをはるかに上回っていることは示されています。

2026年6月30日時点で、Anthropicは現金、現金同等物および短期投資を1,317億ドル保有しており、累計調達額は1,411億ドルです。

2026年上半期の実質的なコストのうち大きい2つは、コンピュート・インフラの89.5億ドルと人件費の31.5億ドルで、人件費のうち22億ドルは現金ではなく株式で支払われた株式報酬です。

営業費用、単位：百万ドル	2025年	2026年上半期
コンピュート・インフラ	7,326	8,945
人件費（株式報酬を含む）	1,839	3,152
販売、マーケティングおよびパートナーシップ	568	3,168
その他の営業費および管理費	1,412	1,714
Bartz和解金	1,500	—
合計	12,645	16,979

注目すべきはコンピュートの数字です。

6月期の四半期にコンピュート費用は前年同期比300%増でしたが、売上高は1,368%増でした。営業利益率が1年で(184)%から(4)%に改善した理由は、まさにこの差にあります。

届出書には2045年まで続く長期のコンピュート契約も開示されており、総額は訂正届出書で記載される予定です。またAmazonの10-Qには、AWSとの契約が「10.0年間で1,000億ドル超」拡大したと記録されています。

15億ドルの「Bartz和解金」は2025年のみに計上された一時的な項目です。その背景にある訴訟は、S-1の訴訟手続きに関する注記に記載されています。

Anthropicの費目別営業費用（単位：百万ドル）。出典：Anthropic, PBC Form S-1、2026年10月26日提出（SEC EDGAR）。

AnthropicはOpenAIより稼いでいるのか？

OpenAIは公開の登録届出書を提出していないため、両社の届出数値でこの問いに答えることは誰にもできません。

AnthropicのS-1では、2026年上半期の売上高が163億ドル、調整後営業利益が16億ドルです。

OpenAIは比較可能な損益計算書を公表しておらず、出回っている売上高の数字は会社の発表か報道にもとづくものです。

可能なのは構造面での比較で、Anthropic vs OpenAI IPOのガイドでそれを行っています。どちらの会社が何を届け出たのか、そして各社が自社のスケジュールについて何を語っているのかを整理しています。

Anthropicはいつ黒字化するのか？

S-1は予測を示しておらず、その内容を予測として読むべきではありません。

届出書が示しているのはトレンドです。営業損失の対売上高比率は2025年上半期の(184)%から2026年上半期には(4)%に縮小し、同じ期間に調整後営業利益率はプラスに転じました。

GAAPで黒字になるには、さらに2つの条件が必要です。1つは株式報酬を含めた営業損益がプラスに転じること、もう1つは公正価値に関する費用がなくなることです。後者は、IPO時に転換社債が株式に転換されれば自動的に実現します。

上場後、Anthropicは四半期ごとに決算を報告します。最初の10-Qで、6月期の四半期の利益率が第3四半期も維持されたかどうかがわかります。

それまでは、半期の数字が届け出られた最新のデータです。

Anthropicの偽の売上高の数字を見分ける方法

確認すべきは、期間、指標、出典の3点です。

期間が示されていない数字（「Anthropicの売上はX億ドル」など）は、たいていランレートを売上高として紹介しています。

期間はあっても届出書の裏付けがない数字は、見出しがどれほど断定的でも推計にすぎません。

GAAPと非GAAPを混同した数字（どの指標かを示さずに「黒字」とするもの）は、2つの異なる会社を同時に語っているようなものです。

2026年10月26日以降は、簡単な見分け方があります。S-1またはその訂正届出書に載っていない数字は、SECに届け出られた数字ではありません。

会社自身によるランレートの発表は一次情報ですが、監査は受けていません。それ以外はすべて報道です。

Frequently Asked Questions

Anthropicはもう黒字化していますか？

GAAPでは黒字化していません。2025年は営業損失81億ドル、純損失420億ドルでした。2026年上半期の純損失は807億ドルで、そのほぼすべてが非現金費用です。一方で、同期間に16億ドルの調整後営業利益を計上しています。

Anthropicの利益率はどのくらいですか？

2026年上半期の調整後営業利益率は10%で、2025年の(106)%から改善しました。GAAPベースの営業利益率は(4)%です。

Anthropicの年間経常収益（ARR）はいくらですか？

AnthropicはARRではなく年換算売上高（ランレート）を公表しています。直近の発表は2026年5月の470億ドル超で、S-1に記載された2026年上半期の売上高は163億ドルです。

ARRと年間売上高の違いは何ですか？

年間売上高は12カ月間に実際に計上された金額です。ランレートやARRは、直近28日間または直近1カ月の数字を1年分に換算したものです。

Anthropicはなぜ800億ドルもの損失を出したのですか？

転換社債を公正価値で評価しているためです。企業価値が上がったことでこの負債が724億ドル増え、その増加分が損失として計上されました。

Anthropicはこれまでにいくら資金を調達しましたか？

S-1によると、2026年6月30日時点の累計調達額は1,411億ドルです。

Anthropicは上場していますか？

まだ上場していません。2026年10月26日に公開版のS-1を提出しており、IPOの価格決定後にティッカー「ANT」でナスダックに上場する予定です。

Anthropicの収益性：結論

Anthropicは、Claudeの運営コストをまかなえるだけの売上をすでに上げており、同社独自の調整後指標では2026年上半期に16億ドルの余剰を生み出しています。それでも転換社債の会計処理によって、企業史上でも最大級の純損失を計上しています。

どちらも同じSEC届出書から読み取れる事実です。

議論に決着をつけるのは営業損益の数字で、その対売上高比率は12カ月で(184)%から(4)%に改善しました。

次の届出書で、この数字がプラスに転じたかどうかに注目してください。

数字を見て株式そのものに関心を持った方は、Anthropic株の購入方法のガイドで、ANTの取引開始前に利用できる選択肢を確認できます。

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