L'action GameStop (GME) chute de 10 % alors que Michael Burry quitte sa position après une offre sur eBay

TLDR

• Michael Burry a vendu l'intégralité de sa position sur GameStop après que le PDG Ryan Cohen a proposé une offre de 56 milliards de dollars pour eBay
• Burry a déclaré que la dépendance de l'accord à la dette et à la dilution n'était pas compatible avec sa thèse d'investissement initiale
• L'action GME a chuté de plus de 10 % suite à cette annonce
• L'analyste de Baird, Colin Sebastian, estime que la probabilité de succès de l'accord est faible, citant des préoccupations stratégiques et structurelles
• Le conseil d'administration d'eBay devrait rejeter l'offre, avec une éventuelle défense par pilule empoisonnée évoquée comme possibilité

Le plan de Ryan Cohen d'acquérir eBay pour 56 milliards de dollars a ébranlé les investisseurs de GameStop, faisant chuter le cours du GME de plus de 10 % et poussant l'un de ses partisans les plus connus à se retirer complètement.

GameStop Corp., GME

Michael Burry, l'investisseur rendu célèbre par « The Big Short », a confirmé dans sa newsletter Substack qu'il avait vendu l'intégralité de sa position sur GME. Sa raison était simple : la dette nécessaire pour financer l'accord eBay ne correspond pas au modèle d'investissement à la Berkshire Hathaway qu'il avait initialement soutenu.

L'accord proposé verrait GameStop acquérir eBay en utilisant un mélange 50/50 de liquidités et d'actions. La logique, du moins sur le papier, est que la combinaison des deux plateformes pourrait construire une activité de commerce électronique et de produits de collection plus large.

Burry a en réalité reconnu que l'idée stratégique présente un certain mérite. Il a noté que l'opportunité dans les produits de collection et le marché secondaire pourrait atteindre des centaines de milliards. Il a écrit qu'il « soutient l'effort » — mais que le risque d'exécution est trop élevé pour son confort.

Sa plus grande préoccupation concerne la structure financière. Il a décrit certains scénarios de levier comme frôlant « la détresse financière », suggérant que l'accord devrait se dérouler presque parfaitement pour justifier la pression qu'il exerce sur le bilan.

Burry a également exprimé des doutes quant à l'aboutissement de l'accord, prédisant qu'eBay « rejettera l'offre de GameStop d'emblée ». Il a présenté cette démarche comme étant davantage motivée par l'ambition financière que par une véritable adéquation commerciale.

Ce que disent les analystes

L'analyste de Baird, Colin Sebastian, ne croit pas non plus à cet accord. Il lui attribue une faible probabilité de succès pour plusieurs raisons.

Le premier problème de Sebastian est que l'accord suppose qu'eBay doit s'éloigner de son modèle actuel de place de marché axé sur la technologie — une hypothèse discutable étant donné qu'eBay est déjà revenu à la croissance. Le GMV et les revenus évoluent en ligne avec les tendances générales du marché du commerce électronique.

Sa deuxième préoccupation concerne la création de valeur. L'accord peut sembler accréditif sur le papier, mais Sebastian soutient qu'il s'agit principalement d'ingénierie financière plutôt que de véritables synergies opérationnelles. Cela soulève des questions sur la compétitivité à long terme, et non de la confiance en celle-ci.

Il signale également l'obstacle de l'approbation. Compte tenu de l'inadéquation stratégique, Sebastian voit peu de chances que le conseil d'administration d'eBay accepte l'offre. Il mentionne spécifiquement la possibilité de mesures défensives, notamment une pilule empoisonnée.

Ce que Cohen cherche à accomplir

L'argumentaire de Cohen est essentiellement que la trésorerie de GameStop peut être déployée pour construire quelque chose de bien plus grand qu'un détaillant de jeux vidéo. La proposition eBay s'inscrit dans cette vision — combinant deux plateformes avec une traction existante dans les produits de collection et les marchés secondaires.

Mais les critiques soutiennent qu'il vise peut-être trop haut. La taille même de la transaction, 56 milliards de dollars, exerce une pression énorme sur l'exécution et le financement. Même des partisans comme Burry pensent que le chemin est étroit.

GameStop n'a pas confirmé qu'une offre formelle a été faite, et eBay n'a pas répondu publiquement à la proposition rapportée.

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