বিচিত্রকরণ ঠিক যখন সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন তখনই কেন ব্যর্থ হয়

হেজটি সাধারণত নিখুঁত দেখায়, ঠিক সেই মুহূর্ত পর্যন্ত যখন সবাই একই বের হওয়ার পথ ধরে।

TL;DR

শান্ত বাজারে বৈচিত্র্যায়ন দারুণ শোনায় কারণ সম্পর্কসহগ কম মনে হয়, পোর্টফোলিও চার্ট মসৃণ দেখায়, এবং প্রতিটি সম্পদ তার ভূমিকা পালন করছে বলে মনে হয়। তারপর চাপ আসে, তরলতা অদৃশ্য হয়ে যায়, এবং যে জিনিসগুলো আপনাকে রক্ষা করার কথা ছিল সেগুলো একসাথে পড়তে শুরু করে। বৈচিত্র্যায়ন ব্যর্থ হয় না কারণ ধারণাটি ভুল। এটি ব্যর্থ হয় কারণ বেশিরভাগ মানুষ অন্তর্নিহিত ঝুঁকির পরিবর্তে লেবেলের ভিত্তিতে বৈচিত্র্যায়ন করে, এবং সংকটের একটি বাজে অভ্যাস আছে এটি প্রকাশ করার যে পোর্টফোলিওর অর্ধেক আসলে ভিন্ন পোশাকে একই বাজি ছিল।

সান্ত্বনাদায়ক মিথ্যা

অর্থায়নের সবচেয়ে সান্ত্বনাদায়ক ধারণাগুলির মধ্যে একটি হলো যে আপনি যদি শুধু আপনার অর্থ ছড়িয়ে দেন, তাহলে আপনি ঠিক থাকবেন।

কিছু শেয়ার। কিছু বন্ড। হয়তো একটু রিয়েল এস্টেট। হয়তো একটু সোনা। হয়তো একটি বিকল্প কৌশল যদি আপনি পরিশীলিত মনে হতে চান। আপনি একটি জিনিসে বাজি ধরছেন না, তাই আপনাকে অবশ্যই সেই ব্যক্তির চেয়ে নিরাপদ হতে হবে যে সব ঢেলে দিয়েছিল।

সেই যুক্তি প্রায়ই কাজ করে এবং মতবাদে পরিণত হয়। এটি ঠিক সেই মুহূর্তেও ভেঙে পড়ে যখন মানুষ এটি নিয়ে সবচেয়ে বেশি চিন্তা করে।

আমি মনে করি এই কারণেই বৈচিত্র্যায়ন এত আবেগগতভাবে অন্যায় মনে হয়। এটি সাধারণত কোনো বোরিং বাজারে কোনো এলোমেলো মঙ্গলবারে ব্যর্থ হয় না। এটি ব্যর্থ হয় যখন শিরোনামগুলি কুৎসিত হয়, অস্থিরতা বাড়ছে, এবং আপনি বিশেষভাবে আপনার অ্যাপ খুলছেন কারণ আপনি ভেবেছিলেন আপনার পোর্টফোলিওর অন্তত একটি অংশ টিকে থাকবে।

তারপর সবকিছু লাল।

আমি ২০২২ নিয়ে অনেক ভাবি

২০২২ এখনও এর সবচেয়ে পরিষ্কার আধুনিক উদাহরণ।

বছরের পর বছর ধরে, ডিফল্ট প্রাপ্তবয়স্ক পোর্টফোলিও ছিল ৬০/৪০-এর কোনো বৈচিত্র। প্রবৃদ্ধির জন্য শেয়ার। ভিত্তির জন্য বন্ড। এটি উত্তেজনাপূর্ণ ছিল না, কিন্তু এটি স্বজ্ঞাত অর্থ বোঝাত। যখন শেয়ার আঘাত পেত, বন্ডগুলি পতন নরম করার কথা ছিল।

তারপর মুদ্রাস্ফীতি দেখা দিল এবং স্ক্রিপ্ট ভেঙে দিল।

Vanguard উল্লেখ করেছে যে টার্গেট-ডেট এবং ব্যালেন্সড পোর্টফোলিওগুলি ২০২২ সালে কষ্ট পেয়েছে কারণ শেয়ার এবং বন্ড একসাথে পড়েছিল, যা ঐতিহাসিক অনুমানকে দুর্বল করেছিল যে বিনিয়োগ-গ্রেড বন্ডগুলি কঠিন বাজারে ব্যালাস্ট হিসেবে কাজ করবে। Morningstar একই কথা আরও সরাসরি বলেছে। "বৈচিত্র্যায়নের মৃত্যু" শিরোনামগুলি অতিরঞ্জিত ছিল, কিন্তু পুরানো শেয়ার-বন্ড সম্পর্ক সেই বছর সম্পূর্ণভাবে ব্যর্থ হয়েছিল কারণ উভয় পক্ষই একই শক্তি দ্বারা আঘাত পাচ্ছিল, মুদ্রাস্ফীতি মোকাবেলার জন্য আক্রমণাত্মক সুদের হার বৃদ্ধি।

এটাই মানুষ মিস করে। বৈচিত্র্যায়ন ব্যর্থ হয়নি কারণ বিনিয়োগকারীরা যথেষ্ট আলাদা টিকার মালিক হতে ভুলে গিয়েছিল। এটি ব্যর্থ হয়েছিল কারণ পোর্টফোলিওর নিচের চালিকাশক্তি একই ছিল। উচ্চতর সুদের হার একই সময়ে দীর্ঘমেয়াদী শেয়ার এবং বন্ড উভয়ের মূল্য পুনর্নির্ধারণ করেছে। দুটি সম্পদ শ্রেণী। একটি ম্যাক্রো মুখে ঘুষি।

আপনি যদি ২০২২ সালে একটি "ব্যালেন্সড" পোর্টফোলিও খুলে আশা করতেন যে একটি পক্ষ অন্যটিকে বাঁচাবে, এটি ছিল একটি কঠিন শিক্ষা যে একটি হেজ কত দ্রুত সহ-শিকারে পরিণত হতে পারে।

তারপর আরও কুৎসিত সংস্করণ আছে

২০২২ যদি পরিষ্কার একাডেমিক উদাহরণ হয়, তাহলে মার্চ ২০২০ ছিল আরও ভয়াবহ।

সেই মুহূর্তে এমনকি মার্কিন ট্রেজারি, যাকে মানুষ বিশ্বের সবচেয়ে নিরাপদ ও তরল বাজার বলতে ভালোবাসে, কোভিড আতঙ্কের সময় বিক্রি হতে শুরু করেছিল। IMF পরে বর্ণনা করেছে কীভাবে দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারিগুলি মার্চের মাঝামাঝিতে আক্রমণাত্মকভাবে বিক্রি হয়েছিল, এমন পর্যায়ে যে সেগুলি আর বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশিত হেজ সম্পদের মতো আচরণ করছিল না। ২০২৫ সালের গ্লোবাল ফিনান্সিয়াল স্ট্যাবিলিটি রিপোর্টে, IMF আবার মার্চ ২০২০-এর "নগদের জন্য ছুটে যাওয়া"কে একটি মামলা হিসেবে উল্লেখ করেছে যেখানে অস্থিরতা নির্দিষ্ট স্তরে পৌঁছালে ট্রেজারি বিক্রি তীব্র হয়ে ওঠে।

এটাই বৈচিত্র্যায়ন ব্যর্থতার সেই সংস্করণ যা সত্যিই গুরুত্বপূর্ণ।

যখন মানুষ যথেষ্ট ভয় পায়, তারা যা বিক্রি করতে চায় তা বিক্রি করে না। তারা যা বিক্রি করতে পারে তা বিক্রি করে।

এটি একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন বাজার।

ট্রেজারিগুলি আঘাত পেয়েছিল এই কারণে নয় যে বিনিয়োগকারীরা হঠাৎ সিদ্ধান্ত নিয়েছিল যে তারা মার্কিন সরকারকে ঘৃণা করে। তারা আঘাত পেয়েছিল কারণ ফান্ডগুলির নগদ দরকার ছিল, ডিলাররা সীমাবদ্ধ ছিল, তরলতা কমে গিয়েছিল, এবং পরিষ্কার পাঠ্যপুস্তকের হেজ ছোটাছুটির অংশ হয়ে গিয়েছিল। ফেডারেল রিজার্ভ বছরের পর বছর ধরে সতর্ক করেছে যে সংকটের পরিস্থিতিতে, ঐতিহাসিক সম্পর্কসহগ ভেঙে পড়ে, তরলতা ব্যয়বহুল বা অনুপলব্ধ হয়ে যায়, এবং "স্বাভাবিক" ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা কৌশলগুলি কার্যকর হওয়া বন্ধ করতে পারে।

এটাই এই সবকিছুর লুকানো লাইন। বৈচিত্র্যায়নের প্রকৃত শত্রু শুধু সম্পর্কসহগ নয়। এটি তরলতার চাপ।

এবং তারপর লিভারেজ আছে

একটি আরেকটি ক্লাসিক গল্প আছে যা মানুষ একটি কারণে উল্লেখ করে: লং-টার্ম ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্ট।

LTCM তৈরি হয়েছিল স্মার্ট মানুষ, সুন্দর গণিত, এবং এই অনুমানের উপর যে আপেক্ষিক মূল্য সম্পর্কগুলি শেষ পর্যন্ত স্বাভাবিক হবে। ফেডারেল রিজার্ভ পরে LTCM-কে অতিরিক্ত লিভারেজ এবং স্বল্পমেয়াদী অর্থায়নের উপর নির্ভরতার একটি মামলা হিসেবে বর্ণনা করেছে। ১৯৯৮ সালের ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির ট্রান্সক্রিপ্ট দেখায় যে কর্মকর্তারা স্পষ্টভাবে উদ্বিগ্ন ছিলেন যে চাপের সময়, "সমস্ত সম্পর্কসহগ এক হবে না" এই অনুমানটি প্রতিপক্ষের ঝুঁকি সিস্টেমে তৈরি ছিল। বাস্তবতা কম ভদ্র ছিল।

এটি আরেকটি উপায় যে বৈচিত্র্যায়ন যখন সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন তখন ব্যর্থ হয়।

লিভারেজ একটি ভালো ধারণা নেয় এবং তার ধৈর্য কেড়ে নেয়।

একটি বৈচিত্র্যময় বই এক বছর ধরে কাজ করতে পারে। এটি এক প্রান্তিকেও কাজ করতে পারে। কিন্তু যদি এটি স্বল্পমেয়াদী ঋণ, দৈনিক ভেরিয়েশন মার্জিন, বা বিনিয়োগকারী রিডেম্পশন দিয়ে অর্থায়ন করা হয়, তাহলে পোর্টফোলিও দীর্ঘমেয়াদী যুক্তি সত্য হওয়ার জন্য অপেক্ষা করতে পারে না। চাপ সময়কে সংকুচিত করে। ভালো অবস্থান খারাপ অভিজ্ঞতায় পরিণত হয়।

এই কারণেই আমি সবসময় "সম্পর্কসহগ এক হয়ে গেছে" কে সত্য কিন্তু অসম্পূর্ণ বলে মনে করি। কখনও কখনও সম্পর্কসহগগুলি সত্যিই বেড়ে যায়। কিন্তু প্রায়ই যা সত্যিই ঘটে তা আরও খারাপ। বাজার আপনার মার্জিত পার্থক্য নিয়ে মাথা ঘামানো বন্ধ করে দেয় কারণ আপনার অর্থায়ন কাঠামো এবং অন্য সবার নগদের প্রয়োজনীয়তা স্ক্রিনে প্রভাবশালী তথ্য হয়ে ওঠে।

বৈচিত্র্যায়ন আসলে কী

আমি মনে করি বেশিরভাগ মানুষ চুপচাপ বৈচিত্র্যায়নকে "অনেক কিছুর মালিক হওয়া" হিসেবে সংজ্ঞায়িত করে।

এটি পাগলামি নয়, কিন্তু এটি অসম্পূর্ণ।

প্রকৃত বৈচিত্র্যায়ন হলো এমন এক্সপোজারের মালিক হওয়া যা বিভিন্ন কারণে ব্যর্থ হয়।

এটি স্পষ্ট শোনায় যতক্ষণ না আপনি আসলে আপনার পোর্টফোলিওকে ব্যথার বড় বিভাগগুলির বিরুদ্ধে পরীক্ষা করেন।

• মুদ্রাস্ফীতি সমস্যা হলে কী হয়?
• প্রবৃদ্ধি ধ্বংস হলে কী হয়?
• শেয়ার এবং বন্ড উভয়ই ব্যয়বহুল হলে কী হয়?
• তরলতা অদৃশ্য হলে এবং বাজার যা পারে তা বিক্রি করলে কী হয়?
• নিয়ন্ত্রণ বা রাজনীতি একই সময়ে একটি নির্দিষ্ট থিমকে আঘাত করলে কী হয়?

একবার আপনি সেই প্রশ্নগুলি করলে, অনেক পোর্টফোলিও পাঁচ মিনিট আগের চেয়ে কম বৈচিত্র্যময় দেখায়।

CFA ইনস্টিটিউট লিখেছে যে বিনিয়োগকারীরা কম সম্পর্কসহগ নিয়ে মনোযোগী হন, কিন্তু যা সমান গুরুত্বপূর্ণ তা হলো রিটার্ন স্ট্রিমগুলি সত্যিই আলাদা কিনা এবং পরিবর্তিত পরিস্থিতিতে সেই সম্পর্কগুলি টিকে থাকে কিনা। একটি আলাদা ২০২৬ CFA প্রবন্ধে, বিষয়টি আরও তীক্ষ্ণ। স্ট্যাটিক পোর্টফোলিওগুলি ব্যর্থ হয় যখন অস্থিরতা, মুদ্রাস্ফীতি, এবং ম্যাক্রো চালিকাশক্তি অন্তর্নিহিত ঝুঁকি সম্পর্কগুলি পরিবর্তন করে। মার্চ ২০২০ ছিল একটি তরলতার ধাক্কা। ২০২২ ছিল মুদ্রাস্ফীতির ধাক্কা। একই হতাশা। ভিন্ন কারণ।

শেষ অংশটি গুরুত্বপূর্ণ। বৈচিত্র্যায়ন একটি একক উপায়ে ব্যর্থ হয় না। এটি বিভিন্নভাবে ব্যর্থ হয় কোন ধরনের চাপ দেখা দিয়েছে তার উপর নির্ভর করে।

যে অংশটি কেউ শুনতে পছন্দ করে না

কখনও কখনও বৈচিত্র্যায়ন তার কাজ করছে এবং তবুও এটি যথেষ্ট ভালো মনে হয় না।

এটাই বিনিয়োগকারীরা ঘৃণা করে।

আপনি যদি ১২ শতাংশ নিচে থাকেন যখন কেন্দ্রীভূত ব্যক্তি ৩০ শতাংশ নিচে, বৈচিত্র্যায়ন কাজ করেছে। এটি শুধু আপনাকে ব্যথা থেকে বাঁচায়নি। এটি ব্যথা কমিয়েছে। এগুলি একই জিনিস নয়।

বৈচিত্র্যায়ন নিয়ে অনেক হতাশা আসলে হতাশা যে এটি সান্ত্বনা প্রদান করেনি যখন এটি আসলে যা প্রদান করে তা হলো ক্ষয়ক্ষতি নিয়ন্ত্রণ।

সেই পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি আপনাকে পোর্টফোলিও থেকে অসম্ভব কিছু দাবি করা থেকে বিরত রাখে। কোনো বরাদ্দ গ্যারান্টি দিতে পারে না যে আপনি প্রতিটি সংকটের সময় অর্থ উপার্জন করবেন। একটি ভালো বরাদ্দ যা করতে পারে তা হলো এই সম্ভাবনা কমানো যে একটি বর্ণনা, একটি পরিস্থিতি, বা একটি তরলতার ঘটনা পুরো যন্ত্রটিকে ধ্বংস করবে।

এটি "সমস্ত ঝড় সহ্য করা"-র চেয়ে অনেক বেশি বিরক্তিকর প্রতিশ্রুতি। এটি আরও সৎও।

তাহলে কেন এটি ঠিক যখন সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন তখন ব্যর্থ হয়

কারণ তখনই বাজার প্রকাশ করে আপনার পোর্টফোলিও সত্যিই কী দিয়ে তৈরি।

সহজ সময়ে, সবকিছু একটি চাটুকার পটভূমি পায়। বন্ড নিরাপদ। প্রাইভেট সম্পদ অসংযুক্ত। বিকল্পগুলি বৈচিত্র্যকারী। সোনা বীমা। ক্রিপ্টো ডিজিটাল সোনা। বিদেশী এক্সপোজার দেশীয় ঘনত্ব কমায়। সবসময় একটি লেবেল প্রস্তুত থাকে।

চাপ লেবেল খুলে দেয়।

তখন যা গুরুত্বপূর্ণ তা হলো পিচ ডেকে সম্পদটিকে কী বলা হয়েছিল তা নয়। যা গুরুত্বপূর্ণ তা হলো এটি তরল কিনা, এটি লিভারেজড কিনা, এটি বইয়ের বাকি অংশের মতো একই ম্যাক্রো চালিকাশক্তি ভাগ করে কিনা, এবং অন্য মানুষরা একই সময়ে এটি বিক্রি করার চেষ্টা করছে কিনা।

এই কারণেই বৈচিত্র্যায়ন ঠিক যখন সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন তখন "ব্যর্থ" হতে থাকে। তখনই সবাই জানতে পারে যে তারা সত্যিই ভিন্ন ঝুঁকির একটি পোর্টফোলিও তৈরি করেছে নাকি শুধু একই জিনিসের একাধিক প্রকাশ একত্রিত করেছে।

প্রকৃত উপসংহার

আমি মনে করি না পাঠটি হলো "বৈচিত্র্যায়ন নকল।" এটি খুব সহজ এবং খুব বোকামি।

পাঠটি হলো যে বৈচিত্র্যায়নকে একটি স্থির পরিচয় হিসেবে নয়, একটি জীবন্ত প্রক্রিয়া হিসেবে দেখতে হবে। বিভিন্ন সম্পদের মালিক হওয়া যথেষ্ট নয়। আপনাকে বুঝতে হবে কেন তাদের আলাদাভাবে আচরণ করা উচিত এবং কোন পরিস্থিতি তাদের সেটি করা বন্ধ করতে পারে।

কারণ যখন চাপ আসে, বাজার আপনাকে আপনি কতটি বালতি ব্যবহার করেছেন তার উপর গ্রেড করে না। এটি আপনাকে গ্রেড করে অন্তর্নিহিত চালিকাশক্তিগুলি সত্যিই স্বাধীন ছিল কিনা তার উপর।

এবং যদি তারা না হয়, আপনি সেই একই পাঠ শেখেন যা অনেক মানুষ ২০২০ সালে, ২০২২ সালে এবং এর বহু আগে শিখেছিল। হেজটি ব্রোশারে সুন্দর দেখাচ্ছিল। তারপর বিশ্ব পরিবর্তন হয়ে গেল।

পড়ার জন্য ধন্যবাদ।

-APL

পাদটীকা

এখানে কিছুই আর্থিক, আইনি বা ট্যাক্স পরামর্শ নয়। এটি একটি কাঠামো যে কেন চাপের মধ্যে পোর্টফোলিওগুলি মানুষকে হতাশ করে তা ভাবার জন্য, কোনো দাবি নয় যে যেকোনো একটি বরাদ্দ সেই সমস্যা চিরতরে সমাধান করে। বাজার পরিবর্তন হয়, সম্পর্কসহগ চলে, তরলতা অদৃশ্য হতে পারে, এবং এমনকি "নিরাপদ" সম্পদগুলিও ভুল মুহূর্তে খারাপ আচরণ করতে পারে। নিজে গবেষণা করুন এবং এমন কিছু তৈরি করুন যা দিয়ে আপনি আসলে বাঁচতে পারবেন যখন স্ক্রিন লাল হয়ে যায়।

Sources: IMF, Federal Reserve, Federal Reserve, Federal Reserve, Morningstar, Vanguard, BlackRock, BlackRock, CFA Institute

Why Diversification Fails Exactly When You Need It Most was originally published in Coinmonks on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.