二月中旬市場觀察：比特幣線圈在收緊的盒子裡

在經歷了持續暴跌至 60 萬美元出頭的低位之後，比特幣在過去一段時間裡做了一件最無聊的事情：在一個狹窄的區間內震盪。從 2 小時圖來看，這個區間清晰得近乎苛刻——底部大約在 65 萬美元，頂部大約在 72 萬美元，而本周大部分時間價格都緊緊地貼在 67 萬至 69 萬美元的中線附近。沒有突破，沒有跌破，也沒有任何「頓悟」時刻。只有震盪、小幅的均值回歸反彈，然後又回到同樣的區間。

來源：TradingView

說實話，這可不是「什麼事」。市場在經歷拋售潮後的盤整階段後，其實是在提出一個非常具體的問題： 賣家們是已經結束了交易，還是只是在喘口氣？ 而K線圖顯示答案依然是「不確定」。下跌時的買盤速度比自由落體式下跌時更快，但反彈也未能持續。雙方似乎都在縮小交易規模，等待對方先做出反應。

最惱人的是… 狹窄的範圍不會永遠保持狹窄。壓縮本質上就是將波動性儲存在彈簧中。所以，沒錯──「暴風雨前的寧靜」雖然是老生常談，但這裡正是老生常談滋生的環境。

有啥 其實 導致本週僵局的原因是什麼？共同點是：流動性和結構性因素起主導作用，而各種說法則在爭取功勞。

市場表現得像是流動性不足——資金流動數據也印證了這一點。

資訊流中較持續的背景資訊之一是機構去風險化：現貨比特幣ETF連續數週出現淨流出。這一點至關重要，因為ETF是本輪週期中最乾淨的「真金白銀」流入管道之一。當這條管道連續一個月出現資金流出時，價格並不總是會立即暴跌——有時它只是削弱了價格持續上漲的動力。取而代之的是……市場呈現這樣的格局。一個因為買盤疲軟而無法反彈，但又因為之前的拋售已經完成而無法崩盤的市場。

現貨比特幣ETF連續五週出現資金流出。來源：SoSoValue

同時，衍生性商品市場發出了複雜的訊號。有傳言稱「聰明資金」正在芝加哥商品交易所（CME）減少空頭頭寸，負融資也顯示出謹慎情緒，期權結構暗示著價格可能再次下探——所有這些情況都可能同時發生。在價格波動幅度不大的情況下，部位可能會發生很大變化，因為基本上所有人都在交易。 風險而不是方向。

翻譯：價格之所以居高不下，是因為參與者感到不確定，而不是因為他們很冷靜。

資金輪動是真實存在的——這對新代幣來說並非好事。

DWF 式的觀點認為加密貨幣資本正在從代幣轉向股票，這種觀點觸動了人們的神經，因為它與當前的氛圍相符：新發行項目舉步維艱，之前上市的大部分項目都處於虧損狀態，投資者越來越傾向於透過股權包裝、代幣化股票或受監管的管道進行投資。

資源： DWF風險投資公司

你可以在「代幣化股票」的勢頭（Kraken 的 xStocks 類型敘事）中看到這一點，你可以在交易所購買基礎設施和準備 IPO 敘事中看到這一點，你還可以在風險投資聽起來不再像「下一個模因 L1」而更像是 RWA 管道、結算和合規友好的分銷中看到這一點。

這並不能立即告訴你比特幣下周是漲是跌，但它確實能告訴你一些重要的資訊。 為什麼比特幣可以保持平穩，而其他加密貨幣卻顯得沉重？比特幣正日益成為加密貨幣中「風險最小」的投資選擇，尤其是在其他代幣/新代幣測試版不獲利的情況下。

穩定幣正悄悄成為監管機構和製度機構的主要戰場。

當你看到美國證券交易委員會（SEC）工作人員「不反對」經紀交易商將穩定幣計入淨資本（即使有所折價），或者看到新的、對機構友好的穩定幣發行商/架構被命名並圍繞合規性進行定位時，這並非什麼陰謀論——而是傳統金融（TradFi）正逐步將穩定幣視為一種資產。 類似現金的抵押品，並附帶相關規則.

美國證券交易委員會的赫斯特·皮爾斯（左）和保羅·阿特金斯（右）。來源： ETHDenver

同時，我們也看到了截然不同的景象：據稱穩定幣生態系統正在為受制裁實體建立平行系統，而有關非法穩定幣活動的報導也屢創新高。正是這種矛盾使得穩定幣之爭愈演愈烈：穩定幣既是加密貨幣實用性的最佳論據，也是合規最大的難題。

如果你想了解交易員的要點：穩定幣就像軌道，決定下一波流動性是暢通無阻還是需要排隊。這並非「今日K線」的催化劑，但絕對是「本輪週期」的催化劑。

下週的安排：一開始很無聊，直到突然變得有趣。

目前市場基本上是在說：65萬美元是買家證明自身存在的價位，72萬美元是賣家證明自身依然活躍的價位。在其中一個價位被徹底突破之前，你的交易就像是在一個封閉的盒子裡進行，而主要的技能是… 不要反應過度.

如果頂部突破，走勢可能會非常迅速，因為窄幅震盪往往伴隨著劇烈的波動（空頭部位會加劇這種波動）。如果底部崩盤，圖表記憶會很明顯：市場已經證明，它可以在無需任何許可的情況下跌至 60 萬美元左右，而跌破該價位將使這種跌勢再次成為「常態」。

如果你是交易者，那麼「成熟」的策略就沒那麼浪漫了：在價格突破區間之前，要始終把區間視為區間；保持對價格波動幅度的客觀判斷；不要把中間的波動誤認為是趨勢。如果你是投資者，那麼在這個週期階段，耐心才是致勝之道——因為市場目前的任務就是讓多空雙方在12小時的輪班中都感到自己很愚蠢。

是啊… 不 感覺像是暴風雨前的寧靜。暴風雨唯一的缺點就是你永遠無法選擇它的方向。