Strategy优先股以70亿美元发行量及独特分级结构主导美国市场

TLDR:

• Strategy的70亿美元优先股发行占2025年美国优先股市场总量的三分之一 
• STRC每日交易额达1.5亿美元,提供4.5%的日流动性,相比典型的非流动性优先股市场 
• STRF和STRD之间的收益率利差在2%至5%之间,作为证券投资者恐慌指数 
• 尽管近期Bitcoin价格波动和下跌,22.5亿美元储备稳定了STRC接近面值

Strategy优先股已成为优先股市场的主导力量。该公司在2025年发行了70亿美元的优先证券。

这一规模占美国所有优先股发行量的三分之一。该公司在过去一年推出了五种不同的优先工具。每种证券为投资者提供不同的风险概况和收益特征。

结构差异推动证券收益率变化

Strategy创建了具有显著差异的分层优先股结构。STRF是最优先的证券,具有增强的保护条款。

该工具包括股息递增罚款和MSTR董事会席位条款。STRD具有相同的10%固定股息率,但排名低于STRF。次级地位导致STRD持有人的治理保护较少。

市场定价通过收益率利差反映这些结构差异。STRF的有效收益率持续比STRD低2%至5%。

这一利差作为Strategy优先股复合体的恐慌指数。当收益率差异扩大到5%时,相对于较窄的2%利差,投资者担忧增加。

加密货币分析师Cern Basher在X上强调了Strategy股权发行之间的关系。普通股和优先股在资本结构中协同运作。

Strategy在2025年发行了163亿美元的普通股。这占当年美国所有普通股发行量的6%。

STRC带来浮动利率和增强流动性

STRC作为永续不可转换优先股,每月重置股息。初始股息率在发行时从9%开始。

Strategy已将利率提高六次,达到目前的11.25%水平。该证券代表最大的优先股发行,未偿还金额为33.7亿美元。

流动性将Strategy的优先股与典型市场产品区分开来。STRC每日交易额约1.5亿美元,相当于总市值的4.5%。

其他Strategy优先股每日集体交易额在1亿至2亿美元之间。更广泛市场中的大多数优先股需要邀请才能交易。

浮动利率结构与固定利率证券相比创造了不同的风险特征。STRD具有长久期和利率敏感性。

STRC保持短久期,利率风险最小。市场数据显示STRD以1.5%至4%的波动性风险溢价交易。

美元储备降低波动性并收窄利差

Strategy于2025年12月1日建立了14.4亿美元储备。该公司随后将此储备扩大至22.5亿美元。

这一现金头寸补充了约500亿美元的Bitcoin储备。储备的建立大幅降低了市场上STRC的波动性。

近期Bitcoin价格下跌测试了优先股复合体。STRC在整个低迷期间保持接近100美元面值的交易水平。

储备宣布后,STRC和STRF之间的利差收窄。这些证券之间目前的收益率差异从接近零到近2%不等。

储备支持改变了投资者对整个优先股层级压力风险的看法。随着对流动性支持的信心增加,利差收窄。

尽管Bitcoin市场波动,Strategy继续发行额外的STRC证券。成熟过程展示了结构特征如何影响相对定价动态。

文章《Strategy优先股以70亿美元发行量和独特分层结构主导美国市场》首次出现在Blockonomi。