史上最短熊市?关键指标显示比特币价格可能在4月前飙升至超过125,000美元

加密货币市场正在闪现第一季度复苏的早期信号,12月的急剧抛售终于尘埃落定。

根据Coinbase的最新分析,四项结构性指标表明,这次调整是暂时性挫折而非机制转变。现货ETF的新资金流入、系统性杠杆的大幅减少、订单簿流动性的改善以及期权情绪的转变,都指向市场正在趋稳。

虽然交易者仍保持谨慎,但这些指标显示,生态系统的脆弱性已显著低于数周前,为潜在反弹扫清了道路。

通过ETF谨慎重新承担风险

情绪转变的第一个也许是最明显的指标在于现货ETF的表现,它是公开数据中机构风险偏好最清晰的衡量标准。

在今年第一个交易周内,美国上市的现货Bitcoin ETF录得勉强为正的净表现。该群体经历了两天的强劲资金流入,但随即被连续三天的资金流出所抵消,净增加约4,000万美元。

这种波动的双向流动模式远非通常支撑重大突破的那种稳定、持续的买盘。然而,这两天资金流动的规模表明,当前的仓位配置仍然高度战术性。

另一方面,Ethereum的数据描绘出稍微更令人鼓舞的景象。在同一时间段内,现货ETH ETF录得约2亿美元的净流入,即使在计入周末赎回后仍保持正余额。

这种分歧很重要,因为ETH通常作为机构的高贝塔代理工具,是希望在"仅Bitcoin"配置之外增加风险的投资者的工具。

这些资金流动的细微差别讲述了当前市场机制的更广泛故事。虽然资本回流意味着机构正在重新进入市场,但资金流动数据的日常波动表明,信心仍在凝聚中。

要实现真正的第一季度反弹,市场可能需要看到从这种不稳定活动转向连续多周净流入的机制转变。

杠杆重置

将标准抛售转变为长期市场下跌的主要催化剂是高杠杆的持续存在,它可以通过级联清算"再次打破"市场。

评估这种脆弱性的关键指标是系统性杠杆,定义为期货未平仓合约相对于市值的比率。

截至1月初,Bitcoin的期货未平仓合约徘徊在620亿美元左右,而其市值接近1.8万亿美元。这使得未平仓合约与市值的比率约为3.4%,这一水平足够低,可以认为市场目前没有过度扩张。

然而,Ethereum呈现出不同的状况。未平仓合约约为403亿美元,市值为3,740亿美元,ETH的比率接近10.8%。

这反映了该资产更依赖衍生品的结构,并暗示虽然不会自动看跌,但如果允许杠杆激进重建,ETH的涨势可能会变得更加脆弱。

尽管如此,核心论点仍然是12月的杠杆清洗为价格走势提供了更健康的基础。

随着投机过剩被削减,市场理论上已做好攀升准备,而不会立即触发加剧12月波动的那种清算触发器,特别是如果资金费率保持中性。

流动性和"白纸一张"

复苏论点的第三支柱是市场微观结构,具体来说,就是订单簿是否足够强大,能够在不造成重大价格滑点的情况下吸收大额资金流动。在假期低迷之后,市场的这种"管道"正显示出改善迹象。

来自Amberdata的数据显示,Bitcoin在中间价100个基点范围内的订单簿深度升至约6.31亿美元,高于7日平均水平。

至关重要的是,价差保持紧密,买卖双方之间的平衡几乎中性,Bitcoin的订单簿大约分为48%买盘和52%卖盘。

这种平衡对市场稳定至关重要。在恐慌机制中,流动性往往会蒸发,订单簿在卖方方面变得沉重,将每次试图上涨的努力变成一堵卖压墙。

双向流动性的恢复增加了任何上涨走势能够延续超过单个交易日的可能性。

此外,更广泛的流动性信号——稳定币供应量正在闪现绿灯。根据DeFiLlama数据,稳定币供应量接近3,070亿美元,周环比增长约6.06亿美元。

虽然最新增长在整体背景下很小,但方向性增长与新的可部署资本重新进入生态系统一致。

值得注意的是,最大的加密货币交易场所Binance在过去一周内录得超过6.7亿美元的稳定币净流入。

支持这一点的是期权市场的"白纸一张"效应。12月26日的重大到期清除了相当一部分未平仓合约,Glassnode数据显示约45%的仓位被重置。

这降低了遗留仓位"锁定"价格的风险。

此外,偏斜度——为下行看跌期权支付的溢价与上行看涨期权的比较——已从强烈正值转为温和负值。这表明交易者正在从恐慌驱动的对冲转向上行参与。

第一季度我们应该对Bitcoin有何期待?

展望未来,期权市场为第一季度的定价提供了框架。

随着隐含波动率徘徊在年化40%中段范围,标准差移动将使Bitcoin的预期基线位于70,000美元至110,000美元之间。

在这个区间内,分析概述了三种不同情景:

• 看涨情景(105,000美元至125,000美元):这种情景假设ETF资金流动在数周而非数天内持续转正,订单簿深度继续增加以支持大额现货需求。如果偏斜度保持中性至负值,价格突破关键交易商"伽玛区",涨势可能会加速。
• 基准情景(85,000美元至105,000美元):在这里,资金流动保持混合,杠杆缓慢重建。流动性改善,但挥之不去的宏观不确定性限制了风险偏好,使期权保持"定价合理"而没有极端偏斜。
• 看跌情景(70,000美元至85,000美元):在这种结果中,ETF资金流出持续,流动性随着价差扩大而恶化,随着交易者争相寻求下行保护,偏斜度回升至正值。宏观冲击,如利率上升或美元走强,可能会迫使去杠杆化。

最终,虽然加密货币可以凭借自身内部机制上涨,但第一季度的持续跟进可能取决于宏观环境。

1月初的布局提供了非对称可选性:市场结构性脆弱性降低,对上涨的开放性增加。

然而,在ETF资金流动稳定成为可靠趋势且宏观条件停止注入波动性之前,"重置"仍然是一个有前景的布局,而不是保证的反弹。

本文《史上最短熊市?关键指标暗示Bitcoin价格可能在4月前飙升至125,000美元以上》首次发表在CryptoSlate。