近40%的顶级比特币库存公司交易价格低于资产净值,Strategy折价17%,引发整合和并购担忧。
比特币库存公司的估值压力正在加剧,因为前100家公司中近40%目前的交易价格低于其比特币持有量的资产净值。在这种情况下的股权融资具有价值破坏性。宏观分析师Alex Kruger将当前模式与2020年Grayscale Bitcoin Trust崩盘前的溢价进行比较,称其不可持续。
库存公司经历大幅资产净值折价
根据BitcoinTreasuries.net的数据,前100家比特币库存公司中至少有37家的交易价格低于其资产净值。投资平台Glider联合创始人Brian Huang表示"第一波炒作已经结束",标志着溢价时代的终结。
在2025年初,库存公司发行的股票价值超过比特币的价值,所得收益用于购买额外的代币而不稀释股东权益,这一模式现已崩溃。
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目前近200家上市公司持有超过100万枚比特币,价值约960亿美元。Strategy等领先公司曾以超过其比特币价值两倍的价格交易。如今,Strategy股票的交易折价约为17%。
下跌始于10月,大多数库存公司落后于标普500指数等基准,后者在2025年收益率为16%。法国的The Blockchain Group是当年唯一跑赢标普500指数的库存公司。
宏观分析师Alex Kruger指出,2025年6月与2020年12月的Grayscale交易相似。GBTC在2020年以高溢价交易,因为机构投资者缺乏受监管的比特币投资渠道。
另一方面,后来出现了现货比特币ETF,消除了这一溢价,GBTC最终以高达50%的折价交易。分析师担心,一些库存公司可能会经历与其持有的比特币数量相关的类似崩盘。
资本挑战威胁库存扩张模式
当库存公司股价低于资产净值时,会导致实际股东权益被稀释,并且通过发行新股筹集资金的能力有限。这种动态可能导致"末日螺旋",需求下降推动股价下跌,进一步降低需求。报告显示,60%的比特币库存公司在收购比特币上的投资超过当前市场价值,使该行业的扩张模式充满风险。
当前情况凸显了利用股权溢价促进库存增长的陷阱。然而,整合和并购是面临资产净值折价的公司的最佳出路。该行业对高估值的依赖已经减少,迫使公司修改策略,专注于市场稳定而非激进的比特币收购。
总而言之,随着资产净值折价增加,比特币库存公司面临结构性问题。Strategy折价17%,近40%的公司低于资产净值,该模式面临重演Grayscale式错位的风险。建议投资者密切关注估值以及整合、并购和战略调整的可能性。
来源:https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
