以太坊今年损失超过1亿美元手续费,一家企业巨头获利

Ethereum区块链在2025年录得史上最强劲的营运年度,处理了创纪录的交易量并确保了绝大部分的DeFi市场。

然而,为网络提供动力的加密资产未能反映这种增长,全年录得双位数跌幅。

根据CryptoSlate的数据,ETH今年至今下跌10%,交易价低于3000美元。其相对于旗舰数字资产Bitcoin的表现也落后,ETH/BTC比率自年初以来下跌6%。

这种分歧凸显了全球使用最广泛的商业区块链经济学的根本转变。

虽然网络效用飙升,但旨在降低用户成本的技术升级显著减少了流向核心网络的收入,使Ether的价格与其网络上的活动脱钩。

1亿美元的损失

今年Ethereum财务状况中最重要的因素之一是Layer-2网络支付的"租金"崩溃。

这些网络将交易捆绑在一起以节省成本,然后在主Ethereum区块链上结算,以前是费用收入的主要来源。

2024年,Layer-2网络产生了2.77亿美元的总收入。在这笔金额中,他们向Ethereum主网支付了约1.13亿美元(占41%)来处理数据和保护网络。

2025年,这种收入模式倒转了。根据Growthepie的数据,随着最终用户费用的降低,Layer-2网络的总收入下降53%至1.2917亿美元。

然而,支付给Ethereum主网的成本下降得更加严重。2025年,Layer-2网络向Ethereum支付约1000万美元的安全费用,占其总收入不到10%。

剩余的1.19亿美元作为利润由Layer-2营运商保留。

实际上,这意味着Ethereum今年牺牲了超过1亿美元的保证费用收入,以确保其长期生存。

这种下降源于去年实施的"Dencun"升级。该更新成功降低了交易费用,通过减少Ethereum从建立在其上的"Layer-2"网络收取的收入,有效补贴了生态系统的增长。

这使得网络能够处理更高流量而不会堵塞主区块链或导致费用飙升。

虽然技术实施成功使Ethereum变得更便宜和更快,但它消除了ETH代币需求的关键驱动力。

在过去几年,高网络使用率导致高费用,其中一部分被"销毁",从而减少供应并支撑价格。

随着2025年费用创下历史新低,代币供应的通缩压力显著减弱。因此,自2022年9月合并事件以来,Ethereum的通胀率增加了0.204%。

Coinbase网络主导利润份额

Ethereum经济学的重组为扩展解决方案创造了一个整合的市场,一个主导者占据了该行业的大部分收益。

由美国上市交易所Coinbase开发的Layer-2网络Base在2025年产生了超过7500万美元的收入。这个数字代表了整个Layer-2行业全年收入的近60%。

Base的财务表现远超其去中心化竞争对手。在前几年占据重要市场领先地位的Arbitrum产生了约2500万美元的收入,位居第二。

其他竞争对手的数值较低。Polygon网络产生了500万美元的收入,而Consensys支持的Linea带来了394万美元。Optimism是扩展领域的另一位早期领导者,获得了约383万美元。

这种收入集中标志着与2024年的背离,当时市场分布更加均匀。在前一年,Arbitrum产生了4200万美元,Linea产生了3660万美元,Scroll产生了3500万美元。

Base的崛起表明,分销渠道和用户体验已成为扩展战争的决定性因素。

通过将网络直接整合到其交易所产品中,Coinbase成功地将零售活动引导到自己的轨道上。

因此,Ethereum生态系统产生的很大一部分价值现在归属于一个独特企业实体的资产负债表,而不是更广泛的网络参与者。

市场份额创多年新高

尽管ETH的价格表现,Ethereum网络的机构采用持续加速。

现有数据表明,投资者并未离开生态系统转向更快或更便宜的替代区块链,这是2022年熊市的趋势。

作为背景,Ethereum在DeFi领域的主导地位在2024年和2025年扩大。该区块链网络的主网现在确保了DeFi应用中约64%的总锁定价值(TVL),高于2022年约45%的周期低点。

Onchain HQ研究主管Leon Waidmann认为,当包括Base、Arbitrum和Optimism等Layer-2网络持有的资产时,Ethereum生态系统的市场份额超过70%。

这种整合表明大型资本配置者中出现了"追求质量"的现象。

随着行业的成熟,机构正在优先考虑Ethereum的安全性和法律清晰度,而不是更新、更具波动性的区块链的投机上涨空间。

该网络实际上已成为该行业的结算层,尽管从该活动中获取价值的具体机制仍然面临压力。

与此同时,分析师指出,生态系统的稳定性与以前的市场周期形成对比。

交易量在年底加速,没有通常在高峰期出现的"井喷顶部"投机,这表明增长是由基本使用驱动的,而不是短期交易狂热。

投资者权衡效用与价值

尽管如此,Ethereum的营运成功与其市场估值之间不断扩大的差距为进入2026年的投资者呈现了复杂的前景。

ETH价格今年至今下跌10%,反映了对代币在这个新的低费用环境中角色的不确定性。

由于主网实际上在补贴Layer-2网络,交易量增加与代币价格上涨之间的直接相关性已被打破。

市场观察者指出,虽然生态系统比以往任何时候都更健康,但财务利益目前被隔离在应用和扩展层。

然而,网络支持者认为这是一个必要的过渡阶段。他们认为,Ethereum通过降低成本和增加容量,确保了其作为区块链结算全球标准的地位。

根据他们的说法,这个护城河最终将为代币带来长期价值,BitMine主席Tom Lee相信该资产明年可能会升至5000美元以上。

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