Strategy 套现 250 万美元，比特币市值蒸发 800 亿美元

文章作者、来源：ChainCatcher

6月1日，Strategy向SEC提交8-K文件，披露公司于5月26日至31日出售了32枚比特币，均价约77,135美元，合计约250万美元。

这是该公司自2020年开启比特币囤积战略以来首次出售比特币。尽管当天市场注意力几乎被币安上线美股等热点完全吸引，在消息披露后，比特币价格仍出现不小的跌幅。

今晨，Polymarket上关于Strategy是否在5月卖币的预测市场争议开始传播，卖币话题再度发酵，比特币价格顺势跌破7万美元。

根据文件信息，截至2026年5月31日，Strategy累计持有843,706枚比特币，总买入成本约638.7亿美元，均价约75,699美元。

截至发稿，BTC价格跌破6.8万美元，Strategy浮亏约10%，账面亏损超过60亿美元。自卖币消息披露以来，比特币市值已蒸发逾800亿美元。当晚美股盘中，MSTR更是一度跌超10%。

同期，公司设立的美元储备余额为9亿美元。这笔资金是Strategy于2025年12月专门划拨的流动资金，用于支付优先股股息及未偿债务利息。

Strategy目前发行了多个系列的永续优先股，包括STRC、STRF、STRK、STRE、STRD，其中STRC的年化股息率维持在11.50%。按各系列合计规模估算，每年需支付的股息义务约为15亿美元。

软件业务收入几乎可以忽略不计，比特币本身不产生现金流，这笔持续增长的股息账单，只能靠融资或变现资产来覆盖。

Arca首席投资官Jeff Dorman直言，Strategy当前的优先股融资结构已经"失控"，在比特币价格持续波动的情况下越来越难以为继。他认为公司最终可能只剩两条路：持续出售比特币支付股息，或直接宣布停止派息。

在这个背景下，管理层的公开表态早已为这次卖币埋下伏笔。

5月28日，CEO Phong Le在接受Fox Business采访时表示，公司可能根据每日或每周的市场动态，灵活决定是否出售比特币，利用价格波动产生的未实现亏损进行税务筹划，也是出售的合理考量之一。他同时强调，公司长期目标仍是持续净增加比特币持有量，并提升每股比特币含量。

Michael Saylor在上月初接受采访时也明确表示，不排除年底前出售部分比特币的可能性，与他此前长期坚持的"永不卖币"立场相比，是一次明显的公开转向。

这次实际的出售动作，规模上算是比较克制。

5月26日至31日，Strategy以均价77,135美元出售32枚比特币，套现约250万美元。与此同时，公司通过ATM计划出售约80万股MSTR普通股，净募资约1.283亿美元。

两相对比，卖币所得在整体融资动作中只是零头，卖币的象征意义远大于实际的资金贡献。

消息披露后，市场对这次卖币的解读迅速出现分歧。

加密分析师Phyrex认为，32枚从数量上确实算不了什么，但它打击了相当一部分投资者的信心。Saylor当初的承诺是永远不会出售比特币，这个承诺一旦被打破，数字多少已经不是最重要的事。

BITWU.ETH指出市场短期下跌的真正原因，并不是这点比特币的实际卖压，而是对"永久单向买盘"预期的重新定价。过去六年，Strategy在市场上扮演的角色是一个只进不出的永久买方，这个形象本身构成了相当一部分多头叙事的基础。当这个形象出现第一道裂缝，市场需要重新评估一个此前从未认真量化过的变量。

@Michael Liu93则从更底层的角度提出质疑。他认为，MSTR卖币还贷是STRC模式被证伪的开始。一旦市场开始用基金管理人的角度审视MSTR，就会发现它几乎拥有一家基金公司所有的劣势：炒币技术平庸、磨损导致买入价格永远在短期高点、操作完全透明被市场提前盯死、体量过大根本无法在周期顶部出逃。

不过，也有观点认为，这次卖币是一次主动布局。Saylor是在引导一次叙事转型，从"Never sell"过渡到"Never be a net seller"。两者的差别在于，后者允许战术性出售，只要整体持仓净增加即可。按照Saylor自己的说法，只要STRC年发行量达到比特币持仓的2.3%，公司就能在持续卖出的同时保持净买入，理论上可以无限期覆盖股息义务。

独立分析师Markus Thielen则将这次出售解读为一次市场测试，认为Strategy正在探测市场对卖币行为的接受程度，同时验证资本配置策略能否更灵活地运转。他指出，STRC优先股融资工具的成功与扩张，在当前整体财务安排中的优先级，可能已经高于维持"永不卖币"的叙事形象。

因此，这次小规模卖出，很大意义上是让市场提前习惯"Strategy卖币"这件事，未来用比特币支付分红、偿还债务，就不会再被视为灾难信号。

与其让这个问题长期悬在市场头顶，不如早点把引信拆掉。如此来看，Strategy正在从"永不卖币"的信仰符号，向一个更务实的资本运作主体转变。市场需要时间重新给这个角色定价。

尽管32枚比特币，改变不了Strategy的持仓逻辑，也掀不起真正意义上的市场波澜。但这次风波暴露了一件更值得关注的事：市场对这套囤币叙事的依赖，比很多人想象的更脆弱。

值得一提的是，卖币话题的持续发酵，也波及到了预测市场。此次披露同时引发了Polymarket上一个交易量逾2000万美元的预测事件争议。

该市场押注Strategy是否会在5月31日前出售比特币，争议焦点在于：支持"yes"的一方认为出售行为发生在截止日期前，支持"no"的一方则认为信息在市场关闭时尚未公开披露，不应计入。目前平台以"截止时间外确认的结果不予认定"为由，倾向支持"no"方，引发不少质疑。