香港HSC資產管理：亞洲投資格局重塑－資本市場、加密貨幣市場與私募市場融合

4月23日， HSC資產管理 在香港舉行的會議匯集了行業領袖，共同探討加密貨幣和機構金融領域不斷變化的格局。

其中一項重點討論是一場題為「亞洲投資格局的內部視角」的爐邊談話，探討了傳統金融和數位金融交匯處重塑全球資本市場的各種力量。

在這次對話中，AIC全球主席劉強東與HSC資產集團管理合夥人Vadim Krekotin分享了他的觀點，深入探討了亞洲及其他地區的資本流動、投資策略和市場結構是如何演變的。

中國對外開放的經驗教訓：先建立信任，再發展資本

對話開始，一位講者回顧了中國改革開放初期的發展歷程，並以自身經驗為例，探討了重大市場轉型是如何發生的。其核心觀點是，有意義的資本形成很少只依賴資金。它始於資訊、信任以及一個可信的敘事，使局外人能夠相信一個陌生的市場。這位發言者描述了在20世紀80年代初，外國投資者幾乎沒有任何數據，缺乏明確的法律法規，對中國消費者也知之甚少，他們如何透過研究、報告以及與全球企業和政府的直接溝通，逐個行業地構建投資案例。

這種方法有助於將不確定性轉化為信心。他透過發表關於中國投資環境的獨立研究報告，並說服跨國公司在政治衝擊後繼續留在中國，以此論證真正的工作不僅僅是吸引資本，而是要讓長期資本成為可能。其核心訊息是：當機構最終能夠理解如何在市場中運作時，市場才能真正開放。

從外國投資到私募股權

隨後，討論轉向了他職業生涯的下一個階段：為中國引入資本，而不僅僅是引進企業。在幫助確立了外國直接投資的邏輯之後，他轉向了私募股權領域，因為中國需要的不僅僅是跨國公司，還需要資本來支持其企業家和本土企業。這第二次飛躍被認為同樣重要，因為它標誌著從市場准入到市場建設的轉變。

他回憶起1990年代初，自己曾幫助向中國決策者介紹私募股權這種商業模式，最終促成了中國第一支真正意義上的私募股權基金的誕生。在他看來，這不僅是一個商業機會，更是對當時金融體系緊張的回應。銀行業困境、不良貸款和系統性缺陷，使得人們需要一個更靈活、更規範的資本配置模式。他的結論是，私募股權之所以成功，是因為它填補了結構性缺口。

危機即機遇，自律即生存

貫穿整個對話的一個重要主題是危機如何重塑市場。演講者以亞洲金融危機、全球金融危機、信貸緊縮和其他週期為例，指出每一次經濟衰退都有其自身特點，但有一條原則始終不變：危機為那些擁有自律和耐心的人創造機會。他舉例說明，亞洲許多大型私募股權公司都是在2008-2009年經濟週期的底部時期誕生的，當時資產價格低迷，資本可以合理配置。

他的建議直截了當。投資人絕不應出價過高，絕不應想當然地認為市場高峰會持續，也絕不能讓樂觀取代紀律。在他看來，最優秀的私募股權投資者並非那些在繁榮時期行動最快的人，而是那些能夠保持入場紀律、在整個週期中保持耐心並在市場環境有利時退出的人。對他而言，這理念在數十年和各種市場環境下都始終如一。

首都的新喬治亞

隨後，談話內容擴展到當下，他將其描述為全球貿易規則、關稅、聯盟和資本流動的重塑。在這種環境下，他警告說，僅投資於中國的投資策略對許多全球資產配置者而言越來越狹隘且風險過高。有限合夥人，尤其是在西方國家的有限合夥人，現在對中國投資更加謹慎，而基金經理人也面臨著圍繞這些擔憂進行投資組合構建的壓力。

他的答案是適應。與其試圖將舊的基金結構強加於新形勢，基金經理人需要創建靈活的投資工具、不同的投資目標和量身定制的合作關係。他也強調了「掌握中國主題」的重要性，但不一定意味著直接投資中國。這意味著幫助中國企業向外拓展，在其他地區建立生態系統，並支持跨國產業和技術合作。

中國對外貿易的新邏輯

討論中最引人注目的觀點之一是，如今資本流動往往必須與技術、製造和本地合作關係相輔相成。發言者認為，中國企業在變壓器、數位基礎設施和先進製造業等領域，只有實現在地化才能在海外取得成功。在中東、歐洲或北美等市場，企業不能只出口產品就期望成功。它們必須建立本地供應鏈，與當地企業合作，並適應當地的規則。

這一點引發了人們對私募股權自身角色的更廣泛思考。在新階段，私募股權不再只是開支票，而是要建構一個完整的生態系統：資本、供應商、技術、客戶和合作夥伴。投資者不僅是催化劑，更是橋樑的建造者。

亞洲、海灣合作委員會及合夥資本的未來

對話的後半部聚焦於亞洲與海灣地區日益密切的關係。發言者指出，資金流入和流出都是全球資本格局重組的一部分。海灣投資者希望獲得亞洲頂尖的管理人才和技術，而亞洲企業則需要獲得海灣國家的資金和市場准入。但發言者再次強調，光有資金是不夠的。海灣合作委員會（GCC）等國家需要技術轉移、產業在地化以及與國家發展議程的契合。

因此，在他看來，未來屬於合作而非被動所有權。資本必須與經驗、人脈和執行力相符。在亞洲的下一個成長階段，能夠將國際資本與中國或亞洲的人才、技術和製造經驗結合的企業，將成為最終的贏家。

最後，他給了既貼近個人又切實可行的建議：建立人脈，透過合作共贏，並且不要害怕改變方向。他將自己的職業生涯比作一系列適時的飛躍，每一次飛躍都與不同的歷史時刻緊密相連。他最後傳達的訊息是，下一代應該保持適應能力，保持好奇心，並堅持信念而非墨守成規。在一個市場、地緣政治和資本流動格局都在不斷重塑的世界裡，這或許才是最持久的策略。