概述 Strive 于 10 月 20 日完成 SATS 优先股的扩额首次发行，共售出 700 万股、每股 90 美元，总募资约 6.3 亿美元，证券正式名称为 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自同日起在纳斯达克全球市场以 SATS 代码交易。需要先消除歧义：本文所述的 Strive SATS 优先股是一只在美国上市的永续优先股，与比特币计价概述 Strive 于 10 月 20 日完成 SATS 优先股的扩额首次发行，共售出 700 万股、每股 90 美元，总募资约 6.3 亿美元，证券正式名称为 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自同日起在纳斯达克全球市场以 SATS 代码交易。需要先消除歧义：本文所述的 Strive SATS 优先股是一只在美国上市的永续优先股，与比特币计价

狂揽 6.3 亿美元！Strive 押注 SATS，高达 15% 的股息是真红利还是新玩法？

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作者：James Mitchell

2026/10/21 15:42

概述

Strive 于 10 月 20 日完成 SATS 优先股的扩额首次发行，共售出 700 万股、每股 90 美元，总募资约 6.3 亿美元，证券正式名称为 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自同日起在纳斯达克全球市场以 SATS 代码交易。需要先消除歧义：本文所述的 Strive SATS 优先股是一只在美国上市的永续优先股，与比特币计价单位或任何同名代币无关。

这只证券的两个收益率数字经常被混用。15% 是按每股 100 美元规定金额计算的固定股息率，即足额派付时每股每年 15 美元；而按 90 美元的发行价计算，同一笔股息对应的简单收益率约为 16.67%。两者描述的是同一笔现金，分母不同。

更需要注意的是支付的前提。按发行方公布的条款，股息自 11 月 9 日起按每个营业日支付，但须经董事会宣派且公司具备法律上可分配的资金。股息为累积型，未付部分继续累计。

资金用途也不应被简化。监管文件列出的允许用途包括比特币及比特币相关投资、营运资金、创收资产、资本开支、回购普通股或 SATA 优先股，以及收购互补业务、资产或技术，公司未披露具体分配比例。

核心要点

发行条款。 700 万股、每股 90 美元、总额 6.3 亿美元，规定金额每股 100 美元，固定股息率 15%，即足额派付时每股每年 15 美元。

两个收益率的区别。 15% 以 100 美元规定金额为基数，16.67% 以 90 美元发行价为基数，后续买入者的实际收益率取决于各自的买入价格。

支付安排。 自 11 月 9 日起按每个营业日支付，须经董事会宣派并具备可分配资金；股息为累积型，首笔若足额宣派将覆盖自 10 月 20 日交割起累计的未付部分。

储备安排未经确认。 公司计划设立相当于 18 个月股息的储备，即每股 22.50 美元、合计约 1.575 亿美元，由现有现金与证券拨付，但完成公告未确认实际金额。

顺位与赎回。 清偿顺位高于 A 类与 B 类普通股，低于 SATA 优先股及现有和未来债务；当原发行股份剩余不足 25% 或发生特定税务事件时公司可赎回，持有人在发生根本性变更时享有回购权。

资金用途是多项用途。 允许用途涵盖比特币投资、营运资金、创收资产、资本开支、回购普通股或 SATA，以及收购，未披露具体分配。

发行条款：这只优先股到底是什么

把条款逐项列清，是判断这类证券的唯一起点。

发行规模方面，公司最初于 10 月 13 日提出 500 万股的方案，随后扩额至 700 万股，于 10 月 15 日定价，10 月 20 日完成交割。按每股 90 美元计算，总募资约 6.3 亿美元，BitcoinTreasuries.net 估算扣除承销折扣、佣金与费用后的净额约为 6.0815 亿美元。

证券性质方面，这是一只永续优先股，没有到期日，因此公司不存在本金偿还义务，对应的是无限期的股息义务。规定金额为每股 100 美元，固定股息率 15%，股息为累积型，意味着未宣派的部分不会消失而是继续累计。

清偿顺位方面，SATS 优先于 Strive 的 A 类与 B 类普通股获得股息分配与清算分配，但次于公司已有的 Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock（代码 SATA），并次于现有及未来的债务。这个位置决定了它在资本结构中的风险等级：它比普通股安全，但在债务与另一只优先股之后。

赎回与回购方面，当原始发行股份中剩余流通不足 25% 时，或发生特定税务事件时，Strive 可以赎回 SATS；持有人则在发生根本性变更时享有要求公司回购的权利。根本性变更的具体定义需要查阅正式发行文件。

管理层对两只优先股的定位给出了明确区分。董事长兼首席执行官 Matt Cole 称此次发行是推动普通股股东长期回报的关键节点，并表示 SATA 以价格稳定为目标，SATS 以收益稳定为目标。首席投资官 Ben Werkman 将 SATS 描述为面向收益需求不同于 SATA 持有人的固定利率永续证券。

15% 与 16.67%：两个数字分别指什么

这是本文最需要讲准的一点，也是这类证券最常见的误读来源。

15% 是票面机制。它以每股 100 美元的规定金额为基数，因此足额派付时每股每年获得 15 美元现金。这个数字写在条款里，不随市场价格变化。

16.67% 是发行价收益率。由于发行价为 90 美元而非 100 美元，同样的 15 美元年度股息相对于实际支付的价格，对应的简单收益率为 15 除以 90，约等于 16.67%。这个数字只对以 90 美元参与发行的投资者成立。

对后续在二级市场买入的投资者，实际收益率取决于各自的买入价格，因为分子固定为每股 15 美元而分母是买入价。若价格跌至 80 美元，对应收益率升至约 18.75%；若价格回到 100 美元，收益率回落至 15%。这个关系是固定利率证券的基本属性：票息固定，价格承担全部调整。

发行价低于规定金额本身就是一个信息。以 90 美元发行意味着市场在定价时要求的回报高于 15%，这个 10% 的折价是风险溢价的直接体现，而不是发行方的让利。理解这一点，就不会把 16.67% 当作一种优惠，它是市场给出的价格。

还有两个需要在计算时注意的细节。第一，16.67% 是简单收益率，未考虑按营业日支付带来的复利效应，也未考虑税收。第二，所有收益率的前提都是股息被足额宣派并支付，而这并非自动发生。

支付安排与宣派条件

支付机制的细节决定了收益的确定性，而这部分的条件比收益率数字更重要。

频率方面，股息安排为每个营业日支付，自 11 月 9 日起开始。按营业日支付在优先股中属于较新的安排，其作用是缩短持有人等待现金的周期，并让价格在除息前后的波动更平滑。

首笔支付的覆盖范围方面，若首笔股息被足额宣派，将包含自 10 月 20 日交割日起累计的全部未付股息。

宣派条件方面有两个并列要求，一是须经 Strive 董事会宣派，二是公司须具备法律上可分配的资金。这两个条件是实质性的而非形式性的：董事会的宣派是裁量行为，而可分配资金受公司财务状况与所在州公司法的约束。因此 15% 并非合同意义上的利息，而是有条件的分配。

累积性在这里提供了部分保护。由于股息为累积型，未宣派的部分继续累计，公司不能通过跳过某一期来永久免除义务。但累积并不等于按期收到现金，它只保证义务不消失。

储备安排是另一项需要准确表述的内容。公司计划设立覆盖 18 个月股息的储备，即每股 22.50 美元、按 700 万股计约 1.575 亿美元，资金来源为现有现金与证券。但完成发行的公告并未确认实际拨入了多少，因此这项安排目前应被视为计划而非已落实的事实。首席风险官 Jeff Walton 的表述是公司没有债务也没有到期日，专注于单一义务即股息，这句话准确描述了资本结构，但不构成对支付的担保。

与 Strategy STRC 的比较

两只证券经常被放在一起讨论，但它们的机制设计恰好相反，这个对比比任何单独的收益率数字都更有解释力。

对比维度	Strive SATS 优先股	Strategy STRC 优先股
发行人	Strive, Inc.，普通股代码 ASST	Strategy, Inc.
规定金额	每股 100 美元	每股 100 美元
股息率机制	固定 15%	可变，按月调整
当前年化率	15%	自 2026 年 10 月记录日起为 12.00%
支付频率	自 11 月 9 日起每个营业日	目前每半月 0.50 美元，改为每日需 10 月 28 日股东会通过
累积性	累积型	官方说明页未载明
发行或当前价格	以 90 美元发行，为规定金额的九折	10 月 20 日收于 98.71 美元
价格区间	刚于 10 月 20 日上市	52 周区间 71.25 至 100.42 美元
清偿顺位	高于普通股，低于 SATA 及债务	对公司剩余资产享有优先权
是否以比特币质押	公开条款未提及质押安排	明确不以公司比特币质押
赎回条款	剩余不足 25% 或特定税务事件时可赎回	官方说明页未载明

机制差异的核心在于由谁承担调整。SATS 的股息率固定，因此价格承担全部市场调整，这也是它以 90 美元发行、即规定金额九折的原因。STRC 的股息率按月可变，设计意图是通过调整利率把价格维持在 100 美元附近，从而降低价格波动。

STRC 的实际表现为这套机制提供了一个检验样本。该证券自 2026 年 5 月以来一直低于 100 美元的规定金额，6 月最低触及 71 美元，52 周区间为 71.25 至 100.42 美元，10 月 20 日收于 98.71 美元。换言之，可变利率机制并未完全阻止价格脱离规定金额，而 Strategy 于 9 月 25 日提出对 STRC、STRD、STRF 与 STRK 改为每日派息，正是为了把价格推回 100 美元附近。该修订需在 10 月 28 日的股东特别会议上获得普通股股东批准，并在 11 月 1 日前完成章程备案，若两项条件均满足，首笔每日股息预计于 11 月 2 日支付；若修订未通过，则维持每半月支付，11 月合计金额均为 1.00 美元。关于 STRC 股息机制的完整说明可参考我们的STRC dividend guide。

把两者放在一起，可以得到一个实用结论。固定利率证券的收益率确定而价格不确定，可变利率证券试图让价格确定而收益率不确定。SATS 以九折发行意味着市场从第一天起就要求了高于票面的回报，而 STRC 的历史价格说明即使设计了稳定机制，折价也可能持续存在。两者共同指向同一个判断依据：真正的风险不在利率机制，而在发行人能否持续产生支付股息的现金。

6.3 亿美元会用在哪里，以及偿付能力

这一节需要严格区分允许用途与确定用途。

监管文件列出的允许用途包括比特币及比特币相关投资、营运资金、创收资产、资本开支、回购普通股或 SATA 优先股，以及收购互补业务、资产或技术。公司未披露具体的分配比例。因此把 6.3 亿美元整体描述为确定的比特币买盘是不成立的，其中包含回购自身证券与收购等多项非比特币用途。

作为参考，有媒体给出过一个示意性计算：若净额全部用于购买比特币，按约 82,500 美元的价格计算约可买入 7,372 枚，持仓将从当前水平升至约 44,190 枚。这是示意而非公司指引，实际投向取决于后续披露。

公司的比特币持仓本身是清晰的。Strive 在 10 月 14 日至 16 日以约 1 亿美元买入 1,223 枚比特币，均价约 81,734 美元，持仓达到 36,818 枚；此前一周以 2.35 亿美元买入 2,822 枚，两周合计 4,045 枚。按 BitcoinTreasuries 的数据，该公司目前为第四大上市公司比特币持有者，前列为 Strategy 的 848,517 枚、Metaplanet 的 44,000 枚、Twenty One 的 43,514 枚，其后为 MARA 的 35,577 枚。Matt Cole 的目标是在 2026 年底成为第二大上市公司持有者。关于上市公司比特币财库的整体格局，可参考我们的corporate Bitcoin treasuries追踪。

偿付能力可以量化到具体数字。700 万股按每股每年 15 美元计算，年度股息义务约为 1.05 亿美元，这项义务是永续的，且在 SATA 的股息义务之外。资产端，36,818 枚比特币按 10 月 20 日约 82,536 美元的价格计算约值 30.4 亿美元，因此年度 SATS 股息约相当于比特币持仓市值的 3.5%。截至 10 月 16 日，公司现金及等价物为 3.175 亿美元。

真正的结构性问题在于现金流的来源。比特币本身不产生现金收益，因此支付股息的资金只能来自三个渠道：继续融资、出售资产，或经营性收入。Jeff Walton 提到公司没有债务也没有到期日，这确实降低了再融资风险，但它同时意味着股息是唯一的固定现金支出，而这项支出需要持续的资金来源。这也解释了为什么监管文件把创收资产列入允许用途，以及为什么公司同期通过认股权证行权获得约 3.692 亿美元、A 类流通股增加约 1,370 万股至 1.148 亿股。

因此评估这类证券的关键不是比较 15% 与 12%，而是判断发行人在比特币价格下跌时能否维持融资渠道。当资产价格下跌而股息义务固定时，融资难度上升与支付压力上升会同时发生，这是这类结构的主要风险形态。

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后续应该追踪什么

判断依据集中在六个节点。

第一是 11 月 9 日的首笔股息是否被足额宣派并支付，以及是否如条款所述覆盖自 10 月 20 日交割起累计的部分。这是宣派条件首次得到检验的时点。

第二是储备的实际拨付情况。计划规模为每股 22.50 美元、合计约 1.575 亿美元，但完成公告未确认实际金额，后续财报或 8-K 文件应能提供数字。

第三是募集资金的实际投向。允许用途涵盖比特币投资、回购与收购等多项，公司的 8-K 披露与比特币持仓变化会逐步揭示分配比例。

第四是 SATS 在二级市场相对 100 美元规定金额的价格表现。由于股息率固定，价格是唯一的调整变量，折价扩大意味着市场要求的回报上升。

第五是 10 月 28 日 Strategy 股东会的结果。STRC 能否转为每日派息，以及转换后价格是否向 100 美元靠拢，会为同类机制提供直接的参照样本。

第六是比特币价格与公司的融资节奏。年度约 1.05 亿美元的股息义务是固定的，而资产价值与融资能力都随比特币价格变化，这两者的组合决定了支付的可持续性。

James Mitchell 独家观点

在 James Mitchell 看来，这次发行最有信息量的不是 15% 的票面，而是 90 美元的发行价。以规定金额的九折发行，意味着市场在第一天就要求了约 16.67% 的回报，这个 10% 的折价不是发行方的让利而是风险定价。把 16.67% 当作一种优惠来理解，会错过这个结构里最重要的信号：承销过程已经告诉你市场认为 15% 的票面不足以补偿风险。

市场最容易误读的地方有两处。第一是混用两个分母。15% 以 100 美元规定金额为基数，16.67% 以 90 美元发行价为基数，而对二级市场买入者而言，分子固定为每股 15 美元、分母是自己的买入价，因此报价时必须说明以哪个价格为基准。第二是把股息当作利息。宣派需要董事会决议与法律上可分配的资金两个条件同时成立，累积性只保证义务不消失，并不保证按期收到现金。永续结构没有本金到期，这对发行人是优势，对持有人则意味着退出只能通过二级市场价格实现。

STRC 的历史提供了这类证券最有价值的参照。它设计了按月调整利率的机制来把价格固定在 100 美元附近，结果自 2026 年 5 月起持续低于规定金额，6 月最低到 71 美元，直到 10 月 20 日才回到 98.71 美元，而公司正在通过改为每日派息进一步修复价格。这说明无论机制如何设计，折价的根源在于市场对发行人支付能力的判断，而不在支付频率或利率公式。SATS 选择固定利率，等于把全部调整交给价格，这种设计更透明，但也意味着持有人承担的价格波动更直接。

从结构上看，这类证券的本质是用固定的现金义务去持有不产生现金流的资产。年度约 1.05 亿美元的 SATS 股息义务相对 30.4 亿美元的比特币持仓约为 3.5%，在比特币上涨期这个比例会自然下降，看起来轻松；但在下跌期它会同时上升，而融资渠道往往在同一时间收窄。因此真正需要跟踪的不是股息率，而是公司在资产价格下跌时还能否以合理成本融资。对投资者而言，这是一笔以高票息换取发行人融资能力风险的交易，判断的核心始终落在后者。

常见问题

Strive SATS 优先股是什么？

这是 Strive, Inc. 发行的一只永续优先股，正式名称为 15% Series A Perpetual SATS Preferred Stock，自 2026 年 10 月 20 日起在纳斯达克全球市场以 SATS 代码交易。本次发行 700 万股、每股 90 美元，总额约 6.3 亿美元，规定金额为每股 100 美元。需要注意它是一只美国上市优先股，与比特币计价单位或任何同名代币无关。

15% 和 16.67% 有什么区别？

分母不同。15% 是以每股 100 美元规定金额为基数的固定股息率，足额派付时每股每年 15 美元。16.67% 是以 90 美元发行价为基数计算的简单收益率，即 15 除以 90，仅对以发行价参与的投资者成立。二级市场买入者的实际收益率取决于自己的买入价，若价格为 80 美元则约 18.75%，若回到 100 美元则为 15%。

股息什么时候支付，有什么条件？

股息安排为自 11 月 9 日起按每个营业日支付，若首笔足额宣派将覆盖自 10 月 20 日交割起累计的未付部分。支付须同时满足两个条件，一是经 Strive 董事会宣派，二是公司具备法律上可分配的资金。股息为累积型，未付部分继续累计，但累积只保证义务不消失，不保证按期收到现金。

为什么发行价低于 100 美元的规定金额？

因为市场要求的回报高于票面。以 90 美元发行即规定金额的九折，意味着投资者在定价时需要约 16.67% 的收益率才愿意参与，这个折价是风险溢价的体现而非发行方让利。对固定利率证券而言，票息固定，价格承担全部调整，因此折价幅度本身就是市场对发行人支付能力判断的直接读数。

SATS 和 Strategy 的 STRC 有什么不同？

机制相反。SATS 股息率固定为 15%，价格承担调整，以 90 美元发行。STRC 股息率按月可变，自 2026 年 10 月记录日起为 12.00%，设计意图是通过调整利率把价格维持在 100 美元附近。实际效果上，STRC 自 2026 年 5 月以来持续低于规定金额、6 月最低 71 美元，10 月 20 日收于 98.71 美元，而公司正提请股东批准改为每日派息以修复价格。

6.3 亿美元会全部用来买比特币吗？

不会被预先确定。监管文件列出的允许用途包括比特币及比特币相关投资、营运资金、创收资产、资本开支、回购普通股或 SATA 优先股，以及收购互补业务、资产或技术，公司未披露具体分配比例。有媒体做过示意性计算，若净额约 6.08 亿美元全部购入比特币、按约 82,500 美元计约可买 7,372 枚，但这是示意而非公司指引。

这只优先股的主要风险是什么？

风险来自固定现金义务与不产生现金流的资产之间的错配。700 万股按每股 15 美元计，年度股息义务约 1.05 亿美元且为永续，这项支出需要持续的资金来源，而比特币本身不产生现金收益，因此支付依赖继续融资、出售资产或经营收入。当比特币价格下跌时，资产价值下降与融资难度上升会同时发生，这是这类结构的主要风险形态。

免责声明

以上内容仅用于提供一般性的市场信息与分析，不构成任何投资建议、财务建议、法律建议、税务建议或交易推荐。优先股、股票、加密资产及其他相关金融资产的价格可能出现大幅波动，历史表现与收益率计算均不能保证未来结果。文中引用的发行条款、股息率、支付安排、持仓数据与价格均来自发布时点的公开信息，实际条款以 Strive 向监管机构提交的正式发行文件为准，部分细节如根本性变更的定义、储备的实际拨付金额与资金的具体投向尚未完整披露。优先股股息的支付须经董事会宣派并以公司具备法律上可分配的资金为前提，并非合同意义上的利息，累积性仅保证义务不消失而不保证按期收到现金；永续结构无本金到期安排，持有人退出主要依赖二级市场价格。文中提及的收益率均为简单收益率，未计入复利与税收影响。读者在作出任何决定之前，应当自行开展研究，并结合自身的财务状况、投资目标和风险承受能力审慎判断，必要时咨询具备相应资质的专业人士。MEXC Crypto Pulse 团队不对因使用上述信息而产生的任何直接或间接损失承担责任。