Який вплив матиме цифровий юань з нарахуванням відсотків на цифрові фінанси Гонконгу?

Автор: Jason Jiang | Web3.01

Наприкінці 2025 року Народний банк Китаю опублікує "План дій щодо подальшого зміцнення системи управління та обслуговування цифрового юаня та побудови відповідної фінансової інфраструктури", що ознаменує офіційний перехід цифрового юаня від "Цифрових готівкових коштів 1.0" до "Цифрової депозитної валюти 2.0".

Основна зміна полягає в тому, що з 1 січня 2026 року баланс у гаманці цифрового юаня почне нараховувати відсотки, а його правовий статус зміниться з прямого зобов'язання центрального банку на законний платіжний засіб з характеристиками зобов'язання комерційного банку.

Загальні дилеми глобальних CBDC та прорив цифрового юаня

Практика CBDC понад 130 монетарних органів по всьому світу зазвичай потрапляє в непримиренний парадокс: як запобігти тому, щоб впровадження цифрових валют не підірвало основу традиційної банківської системи? Основна причина полягає в пильності щодо фінансової дезінтермедіації — занепокоєнні, що центральні банки, які безпосередньо надають громадськості безпечну та зручну цифрову фіатну валюту, призведуть до відтоку депозитів комерційних банків та вплинуть на функцію створення кредиту.

Тому, незалежно від того, чи йдеться про обговорення Європейським центральним банком встановлення ліміту утримання для цифрового євро чи про явне попередження Банку Японії, основна логіка є захисною. Вони забезпечують фінансову стабільність, суворо обмежуючи роздрібні CBDC до цифрових готівкових коштів без нарахування відсотків (M0) та зменшуючи їхню привабливість для банківських депозитів. Однак це часто призводить до того, що CBDC важко набирають популярності через відсутність стимулів від користувачів та банків, що призводить до розриву між функцією та цілями.

Спираючись на цю основу, цифровий юань стане першим у світі CBDC, який виплачує відсотки на баланси гаманців звичайних користувачів. Цифровий юань 2.0 реструктурує монетарно-боргові відносини через інституційні інновації, намагаючись пом'якшити ризики та створити новий імпульс у банківській системі. Його відмінність від інших глобальних роздрібних CBDC полягає в:

Ця модель перетворює цифровий юань з інструменту "зовнішнього обігу", який потенційно може вплинути на банки, в "внутрішню кров", глибоко інтегровану в баланси банків.

Комерційні банки мають права управління та прибутку від депозитів цифрового юаня, змінюючи їхню мотивацію просування від "пасивної відповідальності" до "проактивної діяльності", формуючи таким чином стійкий ринково-орієнтований механізм просування. Водночас чітке страхування депозитів усуває кредитні занепокоєння серед користувачів.

Це не тільки вирішує проблему стимулювання, а й означає, що цифровий юань був офіційно включений у традиційну систему створення та регулювання грошової маси, надаючи центральному банку нову політичну змінну, яку можна безпосередньо застосовувати (процентна ставка цифрового юаня). Його відстежуваність транзакцій також створює умови для реалізації точної структурної монетарної політики.

Визначення нової моделі: "гібрид" CDBC та токенізованих депозитів

Цифровий юань 2.0, завдяки своїм характеристикам нарахування відсотків та банківських операцій, має деяку схожість з токенізованими депозитами, які просувають комерційні банки. Останні є цифровими сертифікатами банківських депозитів на блокчейні (як-от JPM Coin від JPMorgan Chase), що спрямовані на підвищення ефективності міжінституційних розрахунків. Однак ця схожість є лише поверхневою; вони фундаментально відрізняються за своєю кредитною основою та стратегічним рівнем.

Цифровий юань 2.0 фактично створює нову гібридну форму: він поглинає ефективний вигляд токенізованих депозитів, але його основою є повний кредит національної суверенної валюти.

Ця відмінність є вирішальною. Кредит токенізованих депозитів глибоко пов'язаний з балансом банків-емітентів, і їхня суть полягає в оптимізації ефективності існуючих фінансових посередників. На противагу цьому, кредитна основа цифрового юаня 2.0 залишається національним суверенітетом, і його мета полягає в побудові фундаментальної фінансової інфраструктури, яка підтримує майбутню цифрову економіку.

Звіт Інституту фінансових технологій Університету Цінхуа також зазначає, що ця цифрова валюта, підкріплена національним кредитом та що володіє програмованістю, надає основну підтримку для побудови дуальної платформної моделі "блокчейн + цифрові активи".

Тому оновлення цифрового юаня 2.0 — це набагато більше, ніж просто еволюція платіжних інструментів; воно також закладає основу для майбутньої ери масштабної токенізації активів, надаючи "розрахунковий трек" з найвищим кредитним рейтингом.

Розширення можливостей цифрової фінансової екосистеми Гонконгу за допомогою відсоткового цифрового юаня

Стратегічне оновлення цифрового юаня матиме найбезпосередніший та найглибший вплив на Гонконг, який є унікальним завдяки своїй географії та системі.

Ключова змінна виплати відсотків повністю змінила природу цифрового юаня в транскордонних та фінансових сценаріях, перетворивши його з "платіжного каналу" на "стратегічний актив", таким чином надаючи суттєве розширення можливостей для побудови Гонконгом "міжнародного центру цифрових активів" на кількох рівнях.

По-перше, виплата відсотків вирішує стимул для простою транскордонних коштів, безпосередньо посилюючи функцію Гонконгу як офшорного пулу юаня.

У транскордонних платіжних мережах, заснованих на багатосторонніх мостах цифрової валюти центральних банків (mBridges), цифрові валюти без виплати відсотків служать лише як засіб обміну, стимулюючи компанії швидко здійснювати розрахунки для зменшення капіталу, зв'язаного в готівці. З виплатою відсотків цифровий юань отримує можливість конкурувати з офшорними депозитами юаня в Гонконзі. Казначейські центри багатонаціональних корпорацій можуть використовувати його як інструмент управління ліквідністю з нарахуванням відсотків, дозволяючи йому залишатися в рамках системи відповідності Гонконгу протягом більш тривалого періоду.

Наразі цифровий юань становить понад 95% транзакцій на mBridge. Очікується, що політика виплати відсотків перетворить цю перевагу потоку на перевагу запасів, що допоможе розширити та поглибити офшорний пул капіталу юаня Гонконгу та зміцнити його статус хабу.

По-друге, виплата відсотків підвищує кредитну привабливість цифрового юаня як валюти для емісії та розрахунків токенізованих активів у Гонконзі.

Гонконг активно просуває токенізацію активів, таких як облігації. У таких розрахунках безпосередньо з покупцем (DvP) кредитний рейтинг розрахункової валюти безпосередньо впливає на ціноутворення ризиків продукту та ринкову прийнятність. Цифровий юань, який виплачує відсотки та підкріплений національним кредитом, має кредитний рейтинг, що значно перевищує токенізовані депозити будь-якого окремого банку.

Проект Ensemble Валютного управління Гонконгу дослідив інтероперабельність токенізованих депозитів, і цифровий юань 2.0 може бути інтегрований в цю екосистему як розрахунковий актив вищого рівня. Використовуючи програмованість цифрового юаня, процеси виплати відсотків за облігаціями або умови торгового фінансування можуть бути автоматизовані, значно підвищуючи ефективність та зменшуючи операційні ризики.

Це надає потенційну, кращу опцію базової фінансової інфраструктури для Гонконгу для випуску високоякісних продуктів, таких як токенізовані державні зелені облігації.

По-третє, виплата відсотків активувала простір для інновацій фінансових послуг навколо цифрового юаня, приносячи синергетичні можливості для індустрії фінтеху Гонконгу.

Коли цифровий юань стає зобов'язанням, яким банки можуть управляти та генерувати відсотки, з'являться послуги, пов'язані з депозитами, управлінням багатством, фінансуванням та управлінням смартконтрактами.

Гонконг, зі своєю міжнародно узгодженою системою загального права та динамічним фінансовим ринком, є ідеальною "пісочницею" для тестування таких інноваційних послуг. Наприклад, він міг би розробити відповідні шлюзи, що з'єднують гаманці цифрового юаня з платформами віртуальних активів, або розробити структуровані продукти управління багатством на основі їхніх характеристик нарахування відсотків.

Ця інноваційна синергія надасть Гонконгу перевагу у розробці продуктів та формуванні правил у цифрових фінансах.

По-четверте, виплата відсотків поглиблює диференційовану та спільну стратегію між цифровим юанем та "цифровим гонконгським доларом" Гонконгу.

Гонконг чітко визначив пріоритет розвитку оптового типу "Цифрового гонконгського долара", зосереджуючись на великомасштабних транзакціях між фінансовими установами та застосуваннях на ринку капіталу. Цифровий юань 2.0 з нарахуванням відсотків в основному обслуговуватиме транскордонні роздрібні платежі, торгові розрахунки та пов'язані похідні фінансові послуги, тісно пов'язані з реальною економікою материка.

Вони не є замінниками, а скоріше формують чітко виражені взаємодоповнюючі відносини: цифровий гонконгський долар оптимізує ефективність локального оптового фінансування, тоді як цифровий юань поглиблює транскордонні економічні зв'язки. Ця синергія дозволяє Гонконгу одночасно зміцнювати свою локальну фінансову інфраструктуру та функцію транскордонного мосту.