Чому JPMorgan розмістив токенізований фонд грошового ринку на Ethereum

Ключові висновки 

• JPMorgan токенізував фонд грошового ринку та запустив його на блокчейн Ethereum.

• Фонд утримує казначейські облігації США та репо, забезпечені казначейськими облігаціями, із щоденним реінвестуванням дивідендів.

• Публічний блокчейн Ethereum розміщує MONY поряд зі стейблкоїнами, токенізованими казначейськими облігаціями та наявною ончейн ліквідністю.

• Тепер увага переміщується на використання забезпечення, вторинні перекази та на те, чи підуть за цим інші великі банки.

JPMorgan Asset Management розмістив дуже традиційний продукт на блокчейн Ethereum: токенізований фонд грошового ринку під назвою My OnChain Net Yield Fund (MONY).

Він був запущений 15 грудня 2025 року і працює на платформі Kinexys Digital Assets банку. Інвестори отримують доступ до фонду через Morgan Money, при цьому право власності випускається у вигляді блокчейн-токенів, які доставляються безпосередньо на їхні ончейн адреси.

Це важливо, оскільки фонди грошового ринку є поширеним інструментом, який використовують інституції для розміщення короткострокових коштів. Вони створені для ліквідності та стабільної прибутковості і зазвичай забезпечені звичайними активами.

MONY точно відповідає цьому профілю. Він інвестує в казначейські облігації США та репо, забезпечені казначейськими облігаціями, пропонує щоденне реінвестування дивідендів і дозволяє кваліфікованим інвесторам підписуватися та викуповувати за допомогою готівки або стейблкоїнів. JPMorgan також заявив, що спочатку фінансує фонд внутрішньо, перш ніж відкрити його ширше.

Рішення використовувати Ethereum як рівень розрахунків робить запуск ще більш примітним.

Чи знали ви? Репо, забезпечене казначейськими облігаціями, по суті є короткостроковою забезпеченою позикою. Одна сторона надає готівку, інша розміщує казначейські облігації США як забезпечення, і обидві домовляються про реверс угоди пізніше за трохи вищою ціною. Різниця між двома цінами являє собою відсоток.

Отже, що саме запустив JPMorgan?

MONY — це фонд грошового ринку, доставлений ончейн. Інвестори купують інтереси фонду, забезпечені консервативним готівковим портфелем цінних паперів казначейства США та угод про зворотний викуп, повністю забезпечених казначейськими облігаціями, при цьому право власності представлене як токен, надісланий на адресу Ethereum інвестора.

Налаштування працює через дві системи JPMorgan:

• Morgan Money — це інтерфейс, де кваліфіковані інвестори підписуються, викуповують та управляють позиціями.

• Kinexys Digital Assets — це рівень токенізації, який випускає та керує ончейн представленням цих інтересів фонду.

Ідея полягає в тому, що токенізація може покращити прозорість, підтримати однорангові перекази та відкрити двері для використання цих позицій як забезпечення на ринках на основі блокчейну.

З боку продукту MONY зберігає знайому механіку із щоденним реінвестуванням дивідендів та підписками і викупами, які обробляються через Morgan Money за допомогою готівки або стейблкоїнів.

Чому "публічний блокчейн Ethereum" такий цікавий

JPMorgan хоче підключитися до ончейн систем, які контрагенти вже використовують, включаючи стейблкоїни для розрахунків, зберігання та робочих процесів звітності, аналітику, інструменти відповідності та канали розповсюдження.

Ethereum також знаходиться там, де сконцентрована готівкова активність криптовалют. RWA.xyz оцінює стейблкоїни приблизно в 299 мільярдів доларів, формуючи базу ліквідності, з якою токенізовані фонди постійно взаємодіють для розрахунків та управління готівкою.

З боку активів, схожих на готівку, токенізовані казначейські облігації становлять 8,96 мільярда доларів. Продукт в стилі грошового ринку природно вписується сюди, оскільки він знаходиться поряд з активами та поведінкою, які інвестори вже використовують для розміщення коштів, переміщення ліквідності та розміщення забезпечення.

Потім є охоплення. Мережева таблиця RWA.xyz показує, що Ethereum утримує близько двох третин загальної токенізованої вартості активів реального світу.

Для регульованого продукту, який повинен переміщуватися між затвердженими контрагентами, ця концентрація має значення.

Чи знали ви? "Публічний блокчейн Ethereum" відноситься до мейннету Ethereum, відкритої мережі, яку може використовувати будь-хто. Люди часто кажуть "Ethereum", маючи на увазі те саме, але додавання "публічний" робить явним, що це не приватна, дозвільна мережа в стилі Ethereum, керована банком.

Коли прибутковість готівки переходить ончейн

Портфель MONY залишається консервативним, утримуючи казначейські облігації США та репо, забезпечені казначейськими облігаціями, із щоденним реінвестуванням дивідендів, при цьому право власності представлене як токен на адресі блокчейну інвестора. Як тільки прибуткова готівка розміщується ончейн, вона може почати інтегруватися в інші робочі процеси.

1) 24/7 казначейські операції

Позиції можуть знаходитися поряд з балансами стейблкоїнів та іншими токенізованими активами, при цьому підписки та викупи здійснюються через Morgan Money, а токеновий рівень обробляється Kinexys Digital Assets. Для інституцій, які вже запускають частини свого готівкового та розрахункового потоку ончейн, це створює набагато тісніший цикл.

2) Мобільність забезпечення

JPMorgan підкреслює потенціал для ширшого використання забезпечення поряд з прозорістю та однорангової передачею. Забезпечення — це те, де час і витрати мають тенденцію накопичуватися через перевірки відповідності, передачі, терміни розрахунків та контроль передачі. Токенізована частка фонду грошового ринку дає затвердженим сторонам простіший спосіб передати вартість, розрахуватися швидше та примусити, хто може утримувати її через ончейн правила.

3) Готівкова частина для токенізованих ринків

Токенізовані цінні папери, фонди та активи реального світу все ще потребують місця для розміщення ліквідності між торгівлею та розрахунками. Прибутковий готівковий продукт на Ethereum природно вписується в цю роль у міру того, як ончейн ринки продовжують масштабуватися.

Конкурентний ландшафт

MONY виходить на лінію, яка вже переповнена серйозними гравцями.

BUIDL від BlackRock був запущений у 2024 році як токенізований фонд на Ethereum, з нещодавніми оновленнями, які схиляються до функцій, які фактично використовують інституції, включаючи щоденні дивіденди, 24/7 однорангові перекази, ширше покриття мережі та рухи до інтеграцій забезпечення.

Franklin Templeton просував ту саму ідею зі своїм ончейн фондом грошового ринку, де токени BENJI представляють частки в FOBXX.

Потім є рівень ринкової інфраструктури. BNY Mellon та Goldman Sachs обговорювали підходи до токенізації записів, спрямовані на те, щоб зробити існуючі частки фондів грошового ринку легшими для переміщення через інституційні робочі процеси.

Ринок, здається, перебуває в середині фази розбудови з токенізованими готівковими продуктами, покращеною інфраструктурою передачі та чіткішими шляхами до використання забезпечення.

Базовий сценарій McKinsey оцінює токенізовані фінансові активи приблизно в 2 трильйони доларів до 2030 року, виключаючи криптовалюти та стейблкоїни.

Тим часом Calastone оцінює більше 24 мільярдів доларів у токенізованих активах під управлінням станом на червень 2025 року, при цьому фонди грошового ринку та казначейських облігацій становлять значну частку.

Практичність та вплив

MONY приносить регульований готівковий продукт на публічний блокчейн Ethereum, при цьому доступ залишається суворо обмеженим. Він пропонується як приватне розміщення пропозиції за правилом 506(c) для кваліфікованих інвесторів, з розповсюдженням через Morgan Money. Перевірки відповідності знаходяться в центрі продукту, і база інвесторів залишається вузько визначеною.

Ця структура формує спосіб переміщення токена. Токенізована частка фонду може вбудовувати правила передачі, шлюзи відповідності та операційний контроль, які визначають, кому дозволено утримувати його, хто може отримати його та як працює викуп у різних сценаріях. Розкриття ризиків JPMorgan навколо продукту та використання блокчейну вказують на розгортання інституційного рівня, розроблене навколо контролю та можливості аудиту.

Мейннет Ethereum є місцем запуску, і моделі використання можуть змінюватися з економікою. Комісії за мейннет та операційні витрати впливають на те, як часто переміщуються активи, і можуть направляти рішення щодо шляхів масштабування з часом, включаючи потенційну активність на layer 2, коли обсяги зростають.

Варто спостерігати, як це розвивається, коли з'являється реальний темп продукту.

Чи знали ви? Правило 506(c) є винятком з цінних паперів США, який дозволяє емітенту публічно маркетувати приватну пропозицію за умови, що всі покупці є акредитованими інвесторами, і емітент перевіряє цей статус.

Що далі?

Три сигнали покажуть, як далеко це піде.

• По-перше, чи почнуть токени MONY з'являтися як використовуване забезпечення в ширших ончейн робочих процесах, таких як угоди в стилі репо, забезпечені позики, хеджування та рейки в стилі прайм-брокеріджу, відповідно до акценту JPMorgan на "ширшому використанні забезпечення".

• По-друге, чи підуть інші глобально системно важливі банки (GSIBs) за JPMorgan на публічні блокчейни. Якщо однолітки відтворять вибір рівня розрахунків, це буде сигналом, що публічна інфраструктура стає провідним місцем для токенізованих готівкових продуктів.

• По-третє, чи розшириться розрахунок стейблкоїнів, включаючи USDC (USDC) у повідомленому покритті, за межі підписок та викупів у вторинні перекази та глибші інтеграції. Це та точка, де розповсюдження починає нагадувати ринкову інфраструктуру, а не загорнутий продукт фонду.

Якщо MONY буде прийнятий як забезпечення і почне переміщуватися через вторинні перекази, а не тільки підписки та викупи, він стає частиною циклу розрахунків, а не закритим фондом грошового ринку.

Якщо інші глобально системно важливі банки запустять подібні готівкові продукти на мейннеті Ethereum, це буде вказувати на потенційне місце за замовчуванням, якщо тенденція продовжиться для токенізованої готівки.