Правила SEC щодо зберігання Криптовалюта прямують до Білого дому: що може змінитися для Біткоїна та цифрових активів?

Фраза “зберігання криптовалюти” звучить оманливо просто. Хтось тримає актив для когось іншого. На практиці цифрові активи зробили ці відносини набагато складнішими для визначення регуляторами.

Хто контролює приватні ключі? Що вважається володінням? Чи повинен інвестиційний радник завжди користуватися послугами кваліфікованого кастодіана? І чи можна правила, розроблені навколо рахунків цінних паперів і фінансової інфраструктури паперової епохи, бездоганно застосувати до активів, що існують у публічних блокчейнах?

Ці питання знову повернулися до порядку денного у Вашингтоні.

Комісія з цінних паперів і бірж США просуває роботу над поправками до своїх правил зберігання, що охоплюють інвестиційних радників та інвестиційні компанії. Ініціатива прямо включає криптоактиви та перейшла до регуляторної перевірки Білого дому.

Це важливий крок, але не остаточне правило. Насправді деталі, які матимуть найбільше значення для інвесторів та інституцій, ще не опубліковані.

Підсумок

• SEC розглядає поправки до правил зберігання, що регулюють клієнтські активи інвестиційних радників та активи інвестиційних компаній, включно з криптовалютою.

• Ініціатива дійшла до регуляторної перевірки Білого дому — адміністративного кроку, який може передувати публікації запропонованого правила.

• SEC заявляє, що проєкт має на меті як прояснити зберігання криптовалюти, так і модернізувати застарілі положення.

• У межах цього процесу досі не ухвалено жодної остаточної рамки зберігання криптовалюти.

• Майбутня пропозиція може мати значення для радників, керуючих активами, кастодіанів та інституцій, які прагнуть регульованого доступу до цифрових активів.

Що саме зробила SEC?

Найважливіша відмінність — між регуляторним процесом і завершеним регулюванням.

Згідно із записом у Єдиному порядку денному уряду США щодо “Поправок до правил зберігання”, SEC розглядає можливість рекомендувати поправки до чинних правил і потенційно запропонувати нові правила відповідно до Закону про інвестиційних радників 1940 року та Закону про інвестиційні компанії 1940 року.

Криптоактиви прямо включені до цієї роботи.

В описі уряду зазначено, що інвестиційні радники та інвестиційні компанії порушували питання щодо того, як можна утримувати криптоактиви, дотримуючись чинних вимог до зберігання.

Згодом ініціатива перейшла на перевірку до Управління Білого дому з питань інформації та регуляторної політики, або OIRA.

Це не означає, що нове правило зберігання вже набрало чинності.

Це означає, що регуляторний механізм рухається до етапу подання пропозиції. Тому інвесторам слід бути обережними із заголовками, які натякають, що Вашингтон уже точно вирішив, як консультанти мають здійснювати кастодіальне зберігання біткоїна або інших цифрових активів.

Чому криптовалюта створює незвичну проблему зберігання

Із традиційними цінними паперами зберігання зазвичай здійснюється через добре налагоджені рівні фінансової інфраструктури.

Криптовалюта запроваджує іншу технічну реальність.

Контроль над багатьма блокчейн-активами зрештою залежить від контролю над криптографічними ключами. Приватний ключ може авторизувати транзакцію без тих самих операційних процесів, що використовуються для переміщення цінних паперів через традиційні брокерські та розрахунково-клірингові системи.

Це породжує кілька запитань.

Якщо радник має певну можливість ініціювати транзакцію, чи вважається це зберіганням?

Якщо спеціалізований постачальник технологій захищає ключовий матеріал, але не є традиційним банком або брокером-дилером, як регуляторам слід класифікувати таку домовленість?

Як регуляторам слід розрізняти між утриманням активу, захистом облікових даних, потрібних для доступу до нього, та наданням програмного забезпечення, яке дозволяє комусь іншому контролювати його?

Це не семантичні деталі. Вони можуть визначати, яким установам дозволено надавати послуги зі зберігання та які запобіжні заходи радники мають застосовувати щодо активів клієнтів.

Питання про кваліфікованого кастодіана

Один Період, з яким інвестори, ймовірно, неодноразово стикатимуться в міру розвитку процесу SEC, — це кваліфікований кастодіан.

Традиційні правила зберігання для інвестиційних радників зазвичай спираються на регульовані фінансові установи, які відповідають визначеним вимогам. Складність полягає в тому, щоб вирішити, як ця рамкова система має взаємодіяти з нативною для Криптовалюта технологією зберігання.

Попередня спроба SEC переглянути вимоги щодо захисту стала суперечливою частково через занепокоєння щодо того, які компанії можуть відповідати вимогам, щоб зберігати криптоактиви для клієнтів з інвестиційного консультування.

Та попередня пропозиція не стала остаточним правилом.

Тому поточну ініціативу не слід просто розглядати як відродження старої пропозиції з новою датою. Останній регуляторний порядок денний SEC використовує інші формулювання, наголошуючи на модернізації, уточненні та усуненні обтяжень, пов’язаних із положеннями, які можуть більше не відповідати поточним ринковим практикам.

Однак до оприлюднення фактичної пропозиції було б передчасно припускати, наскільки поблажливою чи обмежувальною буде нова рамкова система.

Чому інституційним інвесторам варто звернути увагу

Зберігання — це один із тих елементів фінансової інфраструктури, який привертає мало уваги, доки не заважає відбутися чомусь іншому.

Керуючий активами може цікавитися біткоїном. Фінансовий радник може мати клієнтів, які запитують про доступ до цифрових активів. Фонд може захотіти включити токенізовані цінні папери.

Жодне з цих рішень не існує незалежно від зберігання.

Установам зазвичай потрібні відповіді на базові операційні запитання: де зберігаються активи, хто має повноваження над ними, як затверджуються транзакції, що відбувається, якщо облікові дані скомпрометовано, і які правові захисти застосовуються, якщо постачальник послуг зазнає невдачі.

Більша регуляторна визначеність не гарантувала б більшого інституційного впровадження. Однак вона могла б зменшити одне джерело невизначеності.

Це розрізнення має значення.

Правило зберігання не визначає, чи зростає, чи падає біткоїн. Воно визначає частину інфраструктури, через яку регульовані фінансові установи можуть взаємодіяти з цифровими активами.

Зберігання — це також питання безпеки

Регулювання — лише половина дискусії про зберігання.

Для індивідуального Власник Криптовалюта зберігання часто починається з практичного вибору між самостійним зберіганням і зберіганням у третьої сторони.

Самостійне зберігання дає Власник прямий контроль над приватними ключами, але також перекладає на користувача відповідальність за безпеку ключів, резервні копії та відновлення.

Зберігання у третьої сторони перекладає значну частину цього операційного навантаження на іншу сутність, але створює ризик контрагента та ризик платформи.

Інституційні механізми зберігання можуть бути значно складнішими, передбачаючи сегреговані гаманці, холодне зберігання, багатосторонню авторизацію, механізми контролю управління, аудити та інші запобіжні заходи.

Саме тому підтвердження активів і прозорість платформи стали дедалі важливішими чинниками, коли користувачі оцінюють централізовані платформи.

MEXC, наприклад, публікує сторінку Proof of Reserves, де користувачі можуть переглянути інформацію про резерви. Платформа також надає окремий розділ прозорості, який пояснює її систему безпеки та захисту від ризиків.

Також не слід плутати це з регуляторним визначенням кваліфікованого зберігання від SEC. Вони відповідають на інше запитання: як користувачі можуть оцінити операційну прозорість платформи Криптовалюта.

Чи можуть нові правила вплинути на Біткоїн?

Можливо, але вплив буде непрямим.

Чіткіша система зберігання активів може полегшити певним регульованим установам визначення того, як вони можуть працювати з цифровими активами, водночас дотримуючись вимог комплаєнсу.

Це може мати значення, оскільки традиційні фінанси розширюють свою участь у криптовалюті.

Але між регуляторним уточненням і цінами активів існує довгий ланцюг. Правила зберігання активів — лише один із чинників поряд із монетарною політикою, ліквідністю, потоками ETF, корпоративним попитом, кредитним плечем, макроекономічними умовами та настроями інвесторів.

З цієї причини майбутню пропозицію SEC щодо зберігання не слід автоматично інтерпретувати як бичачу або ведмежу для Біткоїна.

Що буде далі?

Наступний документ, за яким варто стежити, — це фактичний проєкт запропонованого правила.

Саме тоді ринок має отримати суттєво кориснішу інформацію про визначення, прийнятні механізми зберігання активів, зобов’язання щодо комплаєнсу та те, як SEC має намір врахувати технічні характеристики криптоактивів.

Зазвичай після пропозиції відбувається збір публічних відгуків, перш ніж можна буде ухвалити будь-яке остаточне правило.

До того часу не слід плутати три окремі факти:

SEC працює над реформою зберігання криптоактивів.

Ініціатива просунулася через федеральний регуляторний процес.

Остаточні вимоги ще не визначено.

Останній пункт особливо важливий під час читання криптозаголовків, що швидко змінюються.

Що це означає для ширшого ринку криптовалюти

Регулювання криптовалюти дедалі більше відходить від питання, чи належать цифрові активи до мейнстримних фінансів узагалі.

Наразі складніші питання стосуються інфраструктури.

Як слід випускати активи? Як ними слід торгувати? Хто може їх зберігати? Як мають здійснюватися розрахунки за токенізованими цінними паперами? Які механізми захисту інвесторів мають застосовуватися, коли фінансові активи переходять у блокчейн-мережі?

Зберігання активів перебуває прямо в центрі цих питань.

Отже, остання ініціатива SEC може виявитися менш драматичною, ніж велика справа про примусове виконання, але більш значущою для інфраструктури інституційних ринків криптовалюти.

Поширені запитання

Чи схвалила SEC нові правила зберігання криптовалюти?

Ні. SEC працює над запропонованими поправками, і ініціатива перейшла на етап регуляторної перевірки. Інвесторам слід дочекатися запропонованого правила і, зрештою, будь-якого остаточного правила, перш ніж вважати конкретні вимоги усталеними.

Що таке зберігання криптовалюти?

Зберігання криптовалюти означає домовленості щодо захисту цифрових активів і, що критично важливо, криптографічних облікових даних, які дають змогу авторизувати транзакції з цими активами.

Хто такий кваліфікований зберігач?

У регулюванні інвестиційних радників кваліфікований зберігач зазвичай означає відповідну регульовану установу, яка може зберігати активи клієнтів відповідно до застосовних вимог щодо зберігання. Те, як саме ця рамка має застосовуватися до криптовалюти, є одним із питань, які регулятори намагаються уточнити.

Чи буде інвестиційним радникам дозволено зберігати біткоїн для клієнтів?

Майбутня пропозиція має на меті уточнити вимоги щодо зберігання для інвестиційних радників та інвестиційних компаній, зокрема вимоги, що стосуються криптовалютних активів. Не слід робити припущення щодо точних умов до публікації запропонованого тексту.

Чи поширюється регулювання зберігання SEC на звичайних користувачів самостійного зберігання?

Поточна ініціатива з нормотворення стосується активів клієнтів інвестиційних радників та активів інвестиційних компаній. Її не слід плутати із загальною забороною для фізичних осіб зберігати власні криптоключі.

Чому регулювання зберігання криптовалюти має значення?

Чіткіші правила можуть впливати на те, як регульовані радники, фонди, зберігачі та інші фінансові установи будують сервіси для цифрових активів. Зберігання є ключовою операційною вимогою для інституційної участі.

Відмова від відповідальності

Ця стаття призначена лише для інформаційних та освітніх цілей і не є юридичною, фінансовою, інвестиційною чи торговою порадою. Регуляторні пропозиції можуть змінюватися до їх ухвалення. Читачам слід ознайомлюватися з найновішими офіційними регуляторними матеріалами та, за потреби, звертатися до кваліфікованих фахівців.