Прощайте, строительство башен на песке: трансформация криптовалютных венчурных инвестиций

Автор: Нэнси, PANews

От статуса «индикатора инвестиций» до нынешнего «страха перед венчурными фондами» — криптовалютный венчурный капитал проходит через необходимый процесс развенчания мифов и очищения.

Самый темный час — это также час возрождения. Этот жестокий процесс сдувания пузыря заставляет крипторынок выстраивать более здоровую и устойчивую логику оценки, а также подталкивает отрасль к рациональному развитию и зрелости.

Падение звездных венчурных фондов: момент, когда ореол элиты тускнеет.

Еще одна криптовалютная венчурная фирма пала. 17 декабря стало известно, что Shima Capital тихо прекращает свою деятельность.

В этом жестоком криптовалютном цикле уход венчурных фондов не редкость, но уход Shima Capital был далеко не достойным. В отличие от других венчурных фондов, которые погибли из-за нехватки ликвидности или были затянуты плохими портфелями, уход Shima Capital был в большей степени обусловлен внутренними этическими рисками и управленческим хаосом.

Непосредственным триггером этого решения стал иск, поданный тремя неделями ранее Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) против фирмы и ее основателя Йиды Гао. В иске утверждается, что фирма нарушила множество законов о ценных бумагах и незаконно привлекла более 169,9 млн $ от инвесторов мошенническим путем.

Под давлением регуляторов Йида Гао быстро достигла урегулирования с SEC и Министерством юстиции США, заплатив примерно 4 млн $ штрафа, решив закрыть фонд и объявив о своей отставке со всех должностей, выразив глубокое сожаление по поводу своего «вводящего в заблуждение решения». Фонд вступил в процедуру ликвидации и будет постепенно ликвидировать активы для возврата средств инвесторам в зависимости от рыночных условий.

Как звездная венчурная фирма, часто инвестировавшая в криптопространство, подъем Shima Capital во многом опирался на элитный ореол его основателей. Йида Гао, американка китайского происхождения, была лучшей студенткой на Уолл-стрит, имеет образование MIT и даже сменила бывшего председателя SEC Гэри Генслера на посту профессора по криптовалютам в MIT. Ее резюме также включает известные учреждения, такие как Morgan Stanley и New Enterprise Associates.

С таким прошлым Shima легко привлекла 200 млн $ для своего первого фонда, среди инвесторов которого были Dragonfly, миллиардер-хедж-фондист Билл Экман, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group и Mirana Ventures.

Располагая огромным капиталом, Shima стала одним из самых активных игроков в последнем цикле, инвестировав в более чем 200 криптопроектов, включая многие популярные, такие как Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch и Coin98. Несмотря на большой портфель, Shima и ее команда подвергались критике инвесторов как молодые и неопытные, не имеющие истинного понимания отрасли и просто использующие волну спекуляций криптовалютами.

Еще серьезнее то, что все это было построено на лжи. Согласно обвинению SEC, при привлечении 158 млн $ для Shima Capital Fund I она сфальсифицировала прошлые результаты, заявив, что одна из ее инвестиций принесла 90-кратную доходность, в то время как фактическая цифра составила всего 2,8 раза. Когда ложь рисковала быть раскрытой, она даже пыталась успокоить инвесторов, заявив, что это была «опечатка».

Кроме того, Йида Гао привлекала средства от инвесторов, создав специальную проектную компанию (SPV) для покупки токенов BitClout, обещая скидки и защиту основной суммы. Однако на самом деле, хотя она приобрела токены по низкой цене, она не продала их инвесторам по первоначальной цене. Вместо этого она перепродала их своей собственной SPV по более высокой цене, тайно получив прибыль в размере 1,9 млн $ без раскрытия информации.

С долгосрочной перспективы уход Shima также посылает положительный сигнал рынку: правонарушения, связанные с криптовалютами, больше не являются беззаконной зоной, и прозрачность отрасли и этические стандарты будут улучшены.

Связанное чтение: Разоблачение основателя Shima Capital, подозреваемого в присвоении активов: От иммигранта из Фуцзяня до финансовой элиты Уолл-стрит

Эра слепого заработка закончилась; венчурный капитал вступает в период эволюции.

Так называемая неудача модели венчурных фондов — это, по сути, рыночная сила, движущая отраслью к эволюции.

В настоящее время конвейерная модель «венчурные фонды собирают проекты, а розничные инвесторы принимают их» сломана, и средства быстро выводятся из бесполезных проектов. Например, недавно запущенный Monad с звездным инвестиционным составом все равно не смог избежать ценовой дилеммы, что заставило многих венчурных фондов «сломаться», а венчурные капиталисты, такие как Dragonfly, вступили в жаркие дебаты о его ценности и оценке.

Правила игры в отрасли изменились. Будь то успех проектов без финансирования венчурных фондов (например, Hyperliquid) или сопротивление сообщества переоцененным проектам — оба фактора выталкивают Венчурные фирмы из их башен из слоновой кости. Только когда путь быстрого заработка исключительно через «выпуск и продажу токенов» будет заблокирован, венчурные фонды действительно успокоятся и будут искать проекты с устойчивыми потоками доходов, которые могут решать реальные проблемы.

Боль очевидна. По мере ухода розничных инвесторов Низкая ликвидность, традиционные каналы выхода для венчурного капитала блокируются, а коррекция оценки не только удлиняет цикл возврата, но и оставляет большое количество инвестиций перед серьезными бумажными убытками.

Не так давно Акшат Вайдья, соучредитель Maelstrom, семейного офиса Артура Хейса, публично пожаловался, что его основная инвестиция в фонд Pantera четыре года назад была почти вдвое сокращена, в то время как Биктоин вырос примерно в два раза за тот же период.

Некоторые венчурные фонды даже признались PANews, что они были перегружены выходами, и даже те, кто участвовал в посевных раундах, теперь держат токены по ценам ниже себестоимости. Даже с проектами, размещенными на ведущих биржах, таких как Binance, они восстановили только одну пятую своих первоначальных инвестиций спустя много лет. Многие проекты предпочли разместиться на более мелких биржах, чтобы успокоить инвесторов, но не имели ликвидности для выходов. Некоторые проекты просто предпочли затаиться и ждать подходящей возможности.

Данные Glassnode показывают, что в настоящее время только около 2% предложения Альткоины прибыльны, что указывает на беспрецедентное расхождение рынка. Исторически редко случалось, чтобы альткоины постоянно показывали худшие результаты во время Бычий рынок Bitcoin.

Данные подтверждают, что эра слепого заработка полностью закончилась.

Конец одной эры означает начало другой. Руй из HashKey Ventures отметил в социальных сетях, что венчурные фонды не боятся переносить трудности, а скорее спешки, поэтому Медвежий рынок на самом деле более подходят для них. Чтобы добиться настоящего успеха, нужно пережить следующий период застоя; в отличие от команд проектов, венчурные фонды довольно устойчивы. Кроме того, большинство криптовалютных венчурных фондов по существу полагаются на информационный арбитраж в сочетании с некоторой зависимостью от пути, чтобы получить скромный доход и комиссии за каналы. Что более важно, многие из этих людей теперь перешли к рыночным агентам или маркет-мейкерам, по существу не имея большой разницы.

Сначала строить дороги, затем возводить здания; искать возможности с определенностью.

Столкнувшись с отступлением горячих денег, венчурные фонды не все «бегут», а скорее стратегически сокращаются и корректируют свою деятельность.

«Если у проекта нет информационной панели данных, мы не будем в него инвестировать», — рассказал участник недавнего криптособытия в Дубае. Венчурные фонды теперь больше сосредоточены на фактических бизнес-данных, а не только на истории. Столкнувшись с этой мрачной реальностью, венчурные фонды значительно повышают свои инвестиционные пороги, а некоторые даже полностью отказываются от новых инвестиций.

Довей Ван, основатель Primitive Ventures, откровенно заявила, что для инвесторов соотношение способности к обмену на удачу становится все более требовательным, особенно в эпоху после GPT. Это применимо ко всем отраслям; выбор важнее усилий, но выбирать гораздо сложнее, чем прилагать усилия.

Pantera Capital недавно раскрыла позитивную тенденцию в видео. Согласно их раскрытию, хотя общее финансирование в криптопространстве достигло 34 млрд $ в этом году, превысив рекорды, установленные в 2021 и 2022 годах, количество сделок сократилось почти на 50%. Несколько ключевых причин лежат в основе этого явления: во-первых, изменилась структура инвесторов. Семейные офисы и индивидуальные инвесторы, активные в 2021-2022 годах, стали более осторожными после потерь на Медвежий рынок, и некоторые даже выбрали выход с рынка. Во-вторых, существующие венчурные фонды концентрируют свои инвестиционные стратегии, предпочитая инвестировать в несколько Высококачественные токены, а не забрасывать широкую сеть, как раньше, из-за более высоких затрат капитала, времени и ресурсов, необходимых для запуска новых проектов. Кроме того, некоторые фонды переходят к относительно более безопасным активам, что объясняет высокую концентрацию средств в Bitcoin и нескольких Основные криптовалюты в этом цикле. В-третьих, хотя средств много, темп инвестирования замедлился. Многие венчурные фонды привлекли значительные суммы капитала в 2021 и 2022 годах и в настоящее время имеют достаточно «боеприпасов» для поддержки существующих портфелей, а не спешат инвестировать в новые проекты. С более долгосрочной перспективы это изменение не является негативным сигналом, а скорее признаком того, что рынок созревает.

Анализ недавнего инвестиционного отчета Galaxy Research за третий квартал также указывает на то, что, хотя криптовалютные венчурные инвестиции увеличились в течение квартала, они оставались относительно концентрированными. Между тем, почти 60% инвестиционных средств поступили в компании на более поздних стадиях, что является второй самой высокой цифрой с первого квартала 2021 года. По сравнению с 2022 годом данные о привлечении венчурного капитала также показывают значительное снижение интереса инвесторов. Эти данные также указывают на то, что венчурные фонды более склонны вкладывать значительные средства в возможности с высокой определенностью.

Чтобы застраховаться от рисков зависимости от одного рынка, некоторые криптовалютные венчурные фонды диверсифицируют свои инвестиции, нацеливаясь на рынки за пределами криптонативных криптовалют. Недавний инвестиционный портфель YZi Labs показывает, что его фокус сместился на некриптовалютные сектора, такие как биотехнологии и робототехника. Некоторые криптонативные фонды также инвестируют в проекты ИИ уже некоторое время; хотя у них нет значительного преимущества в переговорах по сравнению с технологическими фондами, это представляет собой сдвиг в их инвестиционной стратегии.

Pantera также поразмышляла над своими инвестициями в предыдущем цикле. «В последнем цикле большое количество денег потекло в спекулятивные области, такие как NFT и Метавселенная. Эти проекты пытались пропустить инфраструктуру и напрямую построить «культурный верхний слой». Но, как построить замок на песке, базовая инфраструктура не была готова, платежная система не была зрелой, регуляторная среда не была ясной, а пользовательский опыт был далек от основного. Отрасль слишком стремилась найти убийственное приложение и вложила ресурсы в прикладные слои, которые еще не укоренились».

Pantera считает, что текущий криптовалютный цикл проходит через необходимую «коррекцию». Средства теперь больше текут в развитие инфраструктуры, такой как более эффективные платежные цепочки, более зрелые инструменты конфиденциальности и системы Стейблкоин. Это правильная последовательность, и только тогда приложения в следующем цикле будут иметь потенциал для настоящего взрыва.

Сначала заложить прочный фундамент, затем построить здание.

Текущая жестокая встряска криптовалютных Венчурные фирмы — это не только болезненный процесс, но и процесс переформирования.