Криптовалютные бессрочные контракты в США запущены, но Bitcoin может быть единственным рынком, которым многие трейдеры смогут реально воспользоваться

Запущенные Kalshi криптовалютные бессрочные фьючерсы под регулированием США переводят историю из фазы одобрения в книгу ордеров.

Публичная страница бессрочных фьючерсов компании и отдельные страницы продуктов теперь представляют крипто-перпы под регулированием США как более широкую торговую категорию, выходящую за рамки первого эксперимента с Биткоином.

Собственные материалы Kalshi указывают на рынки по Биткоину, Ethereum, Solana, XRP и другим криптоактивам, тогда как отдельная страница бессрочного контракта HYPE показывает, что компания распространила продукт на один из активов, наиболее тесно связанных со спросом на крипто-нативные деривативы.

Запуск меняет тест с разрешения на поведение. Трейдеры будут сравнивать спреды, глубину рынка, ставку финансирования, справочные цены, рабочий процесс обеспечения, комиссии, API, кредитное плечо и то, продолжают ли маркет-мейкеры выставлять котировки при росте волатильности рынка.

Биктоин вступает в этот тест с наиболее очевидным преимуществом, поскольку имеет наиболее глубокий спотовый след и наиболее знакомую эталонную инфраструктуру. Рынки альткоинов могут стать актуальными, но каждый из них должен зарабатывать этот статус — по одной книге ордеров за раз.

Одобрение запускает рыночный тест

Правовое открытие реально; принятие — отдельная проблема. CFTC одобрила контракт KalshiEX BTCPERP 29 мая как фьючерсный контракт, привязанный к спотовой цене Биткоина.

Позднее ведомство выпустило дополнительный контекст об отсутствии действий для определённых рынков контрактов, переводящих некоторые существующие бессрочные фьючерсы на цифровые товары в настоящие бессрочные фьючерсы, при условии соблюдения требований защиты клиентов и процедурных условий.

Этот регуляторный путь делает продукты возможными. Он не обеспечивает контрагентов, маркет-мейкеров или историю качества исполнения в периоды волатильности рынка.

Механика продуктов Kalshi показывает, почему ликвидность будет труднодостижимой. В объяснении говорится, что ставка финансирования взимается каждые 8 часов, а примеры кредитного плеча от 3 июня существенно варьировались по активам: Биктоин — 5,9x, Ethereum — 4,5x, Solana — 2,7x, XRP — 2,8x и HYPE — 2,2x.

Справочный центр сообщает, что все крипто-перпы Kalshi используют индексы CF Benchmarks для справочного ценообразования при финансировании и расчётах, причём Биктоин привязан к Bitcoin Real Time Index.

Эта механика задаёт условия для принятия. Справочная цена влияет на уверенность в отношении финансирования и ликвидаций. Лимиты кредитного плеча формируют тип трейдера, которого привлекает продукт.

Минимальные размеры ордеров влияют на то, кажется ли рынок пригодным для небольших активных трейдеров или в основном для крупных позиций. Для контрактов, отличных от BTC, эти детали включены в первый экран ликвидности.

Реальный рынок должен демонстрировать узкие спреды, устойчивые двусторонние книги и объём торгов, который сохраняется после угасания внимания к запуску. Он также должен показывать поведение финансирования, остающееся упорядоченным, когда настроения сильно склоняются к лонгу или шорту.

Эти сигналы исполнения теперь имеют больший вес, чем очередное полное юридическое резюме. Небольшие трения могут быстро решить, вернутся ли активные трейдеры.

Судебная борьба уже была подробно описана, включая более ранний процесс одобрения и вызов со стороны CME. Рыночное поведение определит следующую фазу: где формируется глубина рынка, где сужаются спреды и куда продолжают возвращаться активные трейдеры.

У Биктоина самый чёткий путь к глубине

Биктоин — наиболее простой актив для организации регулируемых перпов в США. Рыночные данные CryptoSlate по Биктоину показали значительно больший 24-часовой объём торгов на спотовом рынке по сравнению с основными альтернативными активами в его рыночном наборе, тогда как более широкая страница крипторынка показала доминирующую долю Биктоина.

Эти цифры относятся к широкому контексту спотового рынка, а не к объёму площадки Kalshi, но они объясняют, почему Биктоин является естественным первым якорем для регулируемой площадки перпов.

Бессрочный контракт зависит от большего, чем просто тикер. Ему нужна справочная цена, которой доверяют трейдеры, достаточная спотовая ликвидность для арбитража и хеджирования, а также достаточный поток с обеих сторон, чтобы финансирование не стало односторонним.

Биктоин наилучшим образом позиционирован, согласно имеющимся данным, поскольку имеет наибольший рыночный след и наиболее чёткий институциональный эталонный контекст.

Та же логика повышает планку для принятия альткоинов. Ethereum, Solana, XRP и HYPE могут быть включены в листинг, и материалы Kalshi поддерживают широкий набор активов в справочном центре, объяснениях и страницах продуктов.

Листинг рынка альткоина начинает испытание; устойчивая глубина рынка, качество спреда и сбалансированное финансирование решают, станет ли он основной площадкой для передачи рисков.

Каждый рынок альткоинов несёт разное бремя. Ethereum имеет более глубокую рыночную инфраструктуру, чем большинство криптоактивов, но всё ещё конкурирует с укоренившимися офшорными и крипто-нативными площадками деривативов.

Solana и XRP имеют крупные профили на спотовом рынке, но их ликвидность перпов зависит от того, видят ли профессиональные трейдеры достаточно стабильной глубины рынка, чтобы оправдать маршрутизацию потока.

HYPE более необычен, поскольку его токен тесно связан с экосистемой Hyperliquid, собственная документация которой описывает широкое покрытие активов перпов и диапазоны кредитного плеча, выходящие за рамки датированных примеров Kalshi.

HYPE даёт Kalshi своевременный актив, напрямую связанный с нарративом деривативов. Он также подчёркивает конкурентную проблему: задокументированная поверхность перпов Hyperliquid даёт трейдерам знакомый крипто-нативный ориентир для охвата активов и кредитного плеча.

Привычка к площадке — это вывод, за которым стоит наблюдать, тогда как фактическая миграция в сторону Kalshi всё ещё требует видимых данных о глубине рынка и спредах.

Офшорные площадки по-прежнему владеют привычками трейдеров

Глобальный рынок перпов уже велик и глубоко укоренился. Отчёт CoinGecko о бессрочных контрактах за 2026 год охарактеризовал крипто-перпы как масштабную глобальную категорию деривативов, причём централизованные биржи по-прежнему составляют большую часть открытого интереса.

Собственные материалы Hyperliquid описывают более 100 бессрочных активов и максимальное кредитное плечо от 3x до 40x, предоставляя крипто-нативным трейдерам поверхность продуктов более широкую и агрессивную, чем ранние примеры регулируемых в США.

Офшорные и крипто-нативные площадки всё ещё можно потеснить. Регулируемые маршруты в США имеют более чистую историю соответствия для трейдеров, желающих получить отечественный доступ, и это может иметь вес.

Конкуренция теперь смещается к качеству исполнения, охвату продуктов, рабочему процессу обеспечения, API, комиссиям и тому, видят ли маркет-мейкеры достаточно повторяющегося потока, чтобы агрессивно выставлять котировки.

Coinbase добавляет ещё одну сложность. Интерпретация CFTC от 29 мая и позиция об отсутствии действий для Coinbase Financial Markets касались доступа к продуктам Deribit через регулируемого торгового посредника фьючерсами в США.

Собственное объявление Coinbase описало этот маршрут как способ для клиентов из США получить доступ к глобальным крипто-перпам и опционам без офшорных обходных путей.

Этот маршрут может сохранить некоторые существующие глобальные модели ликвидности вместо того, чтобы направлять весь новый спрос из США во внутренние книги ордеров. Это соглашение поддерживает подразумеваемое о пути доступа, не доказывая фактического движения потока.

Регулируемый доступ может означать новую отечественную площадку для листинга или регулируемый шлюз к продуктам, связанным с существующей глобальной инфраструктурой деривативов.

Для трейдеров выбор будет практическим. Они будут сравнивать спред, глубину рынка, историю финансирования, комиссии, доступное кредитное плечо, механику обеспечения, типы ордеров, надёжность и охват активов.

Если бессрочный контракт Kalshi на Биктоин станет удобным для торговли с низким трением и надёжной двусторонней ликвидностью, Биктоин может стать доказательством концепции для регулируемых крипто-перпов в США. Если рынки альткоинов останутся тонкими или дорогостоящими для торговли, более широкая доска может функционировать скорее как необязательное покрытие, чем реальная миграция ликвидности.

Тест поддаётся измерению. Следите за тем, продолжает ли Биктоин доминировать в структуре объёма торгов даже по мере появления новых активов. Наблюдайте, остаются ли спреды HYPE, SOL и XRP конкурентоспособными в периоды волатильности рынка.

Следите за тем, остаётся ли финансирование упорядоченным или превращается в налог на одну переполненную сторону сделки. Следите за тем, продолжают ли маркет-мейкеры выставлять котировки по активам, отличным от Биктоина, после угасания стимулов запуска. И следите за тем, используют ли трейдеры площадку при скачках волатильности, потому что именно тогда заявления о ликвидности проходят реальный тест.

Регулируемые в США перпы теперь имеют разрешение, которого им не хватало. Рынку ещё предстоит показать, смогут ли они стать привычкой. Пока имеющиеся данные подтверждают гипотезу «Биктоин прежде всего», где перпы на альткоины являются реальными листингами, тогда как устойчивые центры ликвидности, не связанные с BTC, всё ещё требуют подтверждения.

The post US crypto perps are live but Bitcoin may be the only market many traders can actually use appeared first on CryptoSlate.