Генеральный директор GameStop о своём преследовании eBay: «Я не остановлюсь, я не уйду»

Пост Генеральный директор GameStop о преследовании eBay: «Я не остановлюсь, я не уйду» впервые появился на 24/7 Wall St..

Райан Коэн, председатель и генеральный директор GameStop, чей выход из Chewy сделал его известным именем в кругах розничных инвесторов, встретился с Джейсоном Калаканисом в подкасте All-In и дал понять, что его незапрошенная попытка поглотить eBay — не поза. «Я сделаю всё необходимое, всё, что нужно, чтобы добиться успеха», — сказал он, когда его спросили о переходе к враждебным действиям или запуске тендерного предложения. Послание акционерам eBay (NASDAQ:EBAY) и совету директоров, который уже отказал ему, состоит в том, что он намерен продолжать добиваться своего.

Совет директоров eBay воспринял предложение как нечто, чем нужно управлять, а не переговариваться. В мае директора отклонили предложение Коэна на 55,5 млрд $ по 125 $ за акцию как «ни достоверное, ни привлекательное», сославшись на опасения относительно финансирования, операционных рисков и корпоративного управления. Ответом Коэна стало продолжение покупок. GameStop (NYSE:GME) нарастил свою позицию примерно до 7,8% eBay, и в отчёте за 1 квартал 2026 финансового года «предполагаемое приобретение eBay Inc.» теперь указано в качестве официального фактора риска с производными позициями, обеспечивающими экономическую экспозицию.

Аргументы Коэна его собственными словами

Стратегический аргумент, который Коэн привёл Калаканису, касался масштаба, а не сокращения затрат. «Мне имеет смысл платить столько за этот бизнес, исходя из того, что я мог бы с ним сделать. Не только в краткосрочной перспективе с точки зрения роста прибыли, но и в долгосрочной — с точки зрения реального захвата значительной доли рынка в сфере прямой торговли», — сказал он, представив сделку как путь к «цифровому маркетплейсу для игр». Действующий менеджмент eBay, по его словам, «никогда» не смог бы этого построить «даже в самых смелых мечтах».

Затем возникает антимонопольный вопрос. Коэн утверждал, что естественные стратегические покупатели eBay — Amazon и другие крупные платформы — заблокированы регуляторами, поэтому конкурирующее предложение маловероятно. Без конкурирующих покупателей банкиры eBay в итоге ведут переговоры сами с собой, а если активные держатели продадут акции на открытом рынке событийным фондам, совет столкнётся с иной базой акционеров, нежели та, что поддержала отказ. Коэн сказал, что работает с «высокооплачиваемыми советниками» и располагает «множеством различных путей эскалации».

Что говорят цифры

К арифметике предложения скептики возвращаются снова и снова. Рыночная капитализация GameStop составляет около 9,64 млрд $, и компания пытается поглотить компанию стоимостью около 49,4 млрд $. eBay завершил 2025 финансовый год с выручкой 11,1 млрд $, чистой прибылью 1,996 млрд $ и уже запланированной полностью денежной сделкой по приобретению Depop на 1,2 млрд $, что видно из отчёта компании по форме 8-K за 4 квартал. Акции eBay выросли на 28% с начала года и примерно на 50% за последний год, что усложняет любые доводы о премии. Сейчас акция торгуется по 111 $, сокращая разрыв до предложения Коэна в 125 $ и уменьшая заявленную премию.

Финансирование — ещё один открытый вопрос. У GameStop около 7,40 млрд $ наличными и в ценных бумагах, а также обязательство по финансированию от TD Securities на 20 млрд $, хотя оно оформлено в виде «письма о высокой уверенности», а не реального капитала. Майкл Бьюрри вышел из позиции в GameStop после появления предложения, говоря всем желающим слушать, что «долг — это проблема». Стив Эйсман занял аналогичную позицию.

Что закладывает рынок

Прогнозные рынки пришли к чёткой позиции. Участники Polymarket оценивают вероятность приобретения GameStop компании eBay до конца 2026 года в 14%, с подразумеваемой вероятностью провала сделки в 86%. Рынок конкурентный и активный, что делает скептицизм труднее списать на низкую ликвидность.

Сам GameStop — непредсказуемый фактор. Выручка за 1 квартал 2026 финансового года выросла на 14% до 835,3 млн $, валовая маржа расширилась до 40,7% с 34,5%, а категория коллекционных товаров подскочила на 65% год к году. Акции практически не изменились с начала года, что говорит о том, что держатели не наказывают Коэна за отвлечение на eBay, но и не вознаграждают его.

Коэн собрал наличные, долю и риторику. Придётся ли совету директоров eBay в итоге вести реальные переговоры — зависит от того, заставят ли их акционеры.

Пост Генеральный директор GameStop о преследовании eBay: «Я не остановлюсь, я не уйду» впервые появился на 24/7 Wall St..