STRC опускается ниже номинала на фоне усиливающейся проверки денежных резервов Strategy (MSTR)

Раскрытие информации: автор этого материала владеет акциями Strategy (MSTR).

Бессрочная привилегированная ценная бумага Strategy — Stretch (STRC) — в четверг опускалась до $97,11, поскольку биткоин BTC$73 506,92 просел до отметки $73 000.

STRC, как правило, испытывает давление продаж в периоды снижения биткоина и в дни, непосредственно следующие за датой отсечения реестра под дивиденды, что наблюдалось 20 ноября и 5 февраля. Эффект экс-дивидендной даты обычно приводит к корректировке цены, отражающей размер дивиденда, тогда как периоды слабости биткоина могут снижать интерес инвесторов к ценным бумагам, связанным со Strategy. В совокупности эти факторы исторически создавали краткосрочное давление на рыночную цену STRC.

Компания выстроила структуру STRC таким образом, чтобы бумага торговалась вблизи номинала в $100, поскольку поддержание этого уровня позволяет Strategy продолжать выпуск акций в рамках программы at-the-market (ATM) и эффективно привлекать дополнительный капитал.

Недавно Strategy выкупила собственные конвертируемые старшие облигации с нулевым купоном со сроком погашения в 2029 году на сумму $1,5 млрд, снизив тем самым общую долговую нагрузку. Однако обратный выкуп был профинансирован за счёт денежных средств из долларового резерва компании. В результате остаток денежных средств Strategy сократился приблизительно с $2,25 млрд до $871 млн.

С учётом текущих годовых обязательств по привилегированным дивидендам в размере около $1,7 млрд оставшегося денежного резерва теперь хватит лишь примерно на шесть месяцев покрытия, тогда как изначально резерв был сформирован для обеспечения дивидендных обязательств на 24 месяца.

Исполнительный председатель Майкл Сэйлор в недавнем интервью старшему аналитику CoinDesk Джеймсу Ван Стратену обсудил несколько потенциальных источников капитала для выполнения дивидендных обязательств и поддержки баланса. В их числе — продажа биткоина, дополнительный выпуск акций MSTR в периоды, когда акция торгуется выше 1,22x к чистой стоимости активов (NAV), а также привлечение капитала через эмиссию STRC. Сэйлор подчеркнул, что менеджмент оценивает эти решения через призму количества биткоина на акцию, отдавая приоритет действиям, которые увеличивают этот показатель для акционеров.

Конкурирующая биткоин-казначейская компания Strive Asset Management (ASST) избрала иной подход. Недавно компания объявила о ежедневных дивидендных выплатах по своей бессрочной привилегированной ценной бумаге SATA. На протяжении последних двух недель SATA удерживается вблизи номинала в $100, предлагая при этом дивидендную доходность около 13% — даже в период снижения биткоина.

Хотя механизм ежедневных дивидендов ещё не введён в действие, инвесторы могут рассматривать его как стабилизирующий фактор, который помогает удерживать котировки бумаги вблизи номинала.

Strive также полностью погасила долг, унаследованный в результате поглощения Semler Scientific, — балансовая стратегия, которая перекликается с курсом, которому, судя по всему, следует Strategy посредством недавних выкупов долга.

Разрыв в рыночных результатах двух компаний оказался весьма заметным. За последние три месяца акции Strive выросли примерно на 110% по сравнению с ростом MSTR на 12% и ростом биткоина на 8%. Это расхождение свидетельствует о том, что инвесторы, по всей видимости, вознаграждают Strive за более чистый баланс и привилегированную структуру с более высокой доходностью.