Dacă legislatorii vor interzice în cele din urmă recompensele pentru stablecoin-uri conform Legii CLARITY propuse, Coinbase (COIN) ar putea pierde un instrument pe care îl folosește pentru a atrage utilizatori să dețină dolari digitali pe platforma sa — deși analiștii spun că impactul asupra afacerii bursei ar putea fi limitat.
Pe măsură ce legislatorii dezbat viitorul reglementării stablecoin-urilor la Washington, o întrebare nerezolvată în Legea CLARITY propusă ar putea avea implicații semnificative pentru modelul de afaceri al Coinbase și al altor parteneri de stablecoin-uri: dacă companiile vor putea sau nu să împartă randamentul cu deținătorii de stablecoin-uri.
Proiectul de lege, care a fost blocat în Congres din ianuarie, urmărește să stabilească un cadru de reglementare pentru stablecoin-uri — jetoane digitale de obicei ancorate la dolarul american. Un punct central de dispută este dacă firmele crypto ar trebui să fie autorizate să transfere randamentul obținut din rezervele care susțin aceste jetoane. Băncile și unii legislatori au insistat să interzică plățile de dobânzi, în timp ce companiile crypto, inclusiv Coinbase, au argumentat că restricționarea recompenselor ar submina utilitatea și competitivitatea stablecoin-urilor.
Cu toate acestea, în această săptămână au existat câteva semnale de speranță din Washington. O posibilă înțelegere ar putea fi ca emitenții de stablecoin-uri și partenerii lor să ajusteze limbajul ofertelor lor pentru a le face să sune diferit de depozitele bancare, a declarat miercuri senatoarea Cynthia Lummis.
Citiți mai mult: Senator cheie din SUA despre negocierea proiectului de lege privind structura pieței crypto: 'Credem că am reușit'
Totuși, pentru Coinbase, problema contează deoarece stablecoin-urile, în special USD Coin (USDC), au devenit o sursă importantă de venituri și implicare a utilizatorilor.
Conform proiectului actual al Legii CLARITY, emitenții de stablecoin-uri ar fi interzis să plătească dobânzi direct către deținători. Dar conform unei surse din industrie familiarizate cu legislația care nu și-a dorit să fie numită, formularea lasă spațiu pentru structuri alternative care ar putea permite totuși ca recompensele să ajungă la utilizatori.
"Există atât de multe scăpări în Legea CLARITY în ceea ce privește randamentele stablecoin-urilor încât duhul este deja ieșit din sticlă," a spus sursa pentru CoinDesk. Deși proiectul de lege interzice emitenților să plătească dobânzi, acesta nu interzice în mod clar bursele sau platformele să distribuie stimulente precum reduceri, credite sau alte recompense.
Distincția dintre "dobândă" și "recompense" este subtilă, a adăugat sursa. Stimulentele de marketing sau programele de loialitate ar putea replica efectiv impactul economic al randamentului rămânând în același timp conforme din punct de vedere tehnic. Acest lucru rezonează cu dezbateri similare în jurul îndrumărilor legate de Legea GENIUS, unde linia dintre restricționarea randamentului și modelarea modului în care poate fi distribuit prin parteneri rămâne neclară.
O altă prevedere din proiectul de lege poate complica și mai mult aplicarea. Legislația conține o excepție pentru plățile legate de activitate — ceea ce înseamnă că randamentul ar putea fi potențial distribuit dacă un stablecoin este folosit în tranzacții, împrumuturi sau alte activități financiare. În practică, aceasta ar putea permite structuri în care stablecoin-urile sunt direcționate prin protocoale de finanțare descentralizată pentru a genera profituri înainte ca aceste recompense să fie transmise utilizatorilor.
Chiar și parteneriatele dintre emitenți și burse ar putea atinge potențial un rezultat similar. De exemplu, un emitent ar putea obține randament din rezervele Trezoreriei, împărtăși o parte din acele venituri cu un partener de schimb și bursa ar distribui recompense utilizatorilor — o aranjament despre care regulatorii au avertizat că ar putea constitui evaziune, dar care nu este interzis în mod explicit în forma actuală a proiectului de lege.
"Se simte ca și cum chiar și un profesionist mediocru în marketing ar putea veni cu mai multe structuri creative care ar fi conforme," a spus sursa.
Nu este 'existențial'
Analiștii de pe Wall Street spun că dezbaterea are implicații pentru Coinbase, dar este puțin probabil să amenințe modelul de afaceri mai larg al companiei.
Owen Lau, un analist de la Clear Street, a spus că capacitatea de a împărți randamentul stablecoin-urilor este doar una dintre multele modalități prin care compania atrage utilizatori pe platforma sa.
"Este important, dar nici măcar nu este aproape de existențial," a spus Lau. Coinbase generează deja venituri din tranzacționare, derivate și ecosistemul său blockchain Base, iar mulți utilizatori vin pe platformă pentru servicii dincolo de recompensele pentru stablecoin-uri.
În 2025, veniturile din tranzacții au rămas principala sursă de venituri a bursei, deși veniturile din stablecoin-uri au crescut exponențial față de anul anterior, aducând 1,35 miliarde de dolari în 2025 comparativ cu 910 milioane de dolari în 2024, devenind al doilea cel mai mare generator de venituri, conform unui raport recent.
Veniturile Coinbase din 2025 (Coinbase)Coinbase, totuși, are o perspectivă ușor diferită asupra acestei dezbateri.
"Ironic, dacă o interdicție a recompenselor crypto ar deveni lege, ne-ar face mai profitabili deoarece plătim sume mari în recompense clienților noștri care dețin USDC," a scris CEO-ul Coinbase, Brian Armstrong, într-o postare pe X în februarie. "Dar nu vrem ca acest lucru să se întâmple, este mai bine pentru clienți să primească recompense și este mai bine pentru SUA să mențină stablecoin-urile reglementate competitive pe scena globală."
Stimulentele pentru stablecoin-uri joacă totuși un rol strategic.
Lau de la Clear Street a spus că Coinbase beneficiază când clienții păstrează USDC pe platforma sa deoarece compania poate capta întreaga cotă de randament generată de rezervele care susțin jetonul. Dacă utilizatorii mută acele active către portofele externe sau platforme descentralizate, Coinbase poate primi doar o porțiune din acele venituri.
"Dacă nu pot oferi suficient stimulent clienților, acești oameni pot muta USDC departe de portofelele Coinbase," a spus Lau, ceea ce ar putea reduce cota companiei din veniturile legate de stablecoin-uri.
În același timp, impactul financiar pe termen scurt poate fi limitat. Lau a remarcat că Coinbase transferă în mare parte randamentul stablecoin-urilor către utilizatori, ceea ce înseamnă că veniturile sunt adesea compensate de cheltuieli.
"Din perspectiva câștigurilor, de fapt nu se schimbă mult," a spus el, adăugând că întrebarea mai mare este dacă restricțiile ar putea încetini creșterea pe termen lung a adoptării USDC.
Dacă regulile finale permit recompense bazate pe activitate sau stimulente de tip loialitate, Lau a spus că Coinbase ar putea folosi în continuare acele programe pentru a încuraja clienții să dețină și să folosească USDC pe platforma sa, determinând potențial o capitalizare de piață mai mare pentru stablecoin și crescând veniturile pe care Coinbase le împarte cu Circle.
Deocamdată, rezultatul rămâne incert pe măsură ce legislatorii continuă să negocieze formularea proiectului de lege.
Dar chiar dacă limitele stricte asupra randamentului supraviețuiesc, analiștii și participanții din industrie spun că companiile crypto vor fi probabil să se adapteze, asigurând că stablecoin-urile rămân o caracteristică competitivă a ecosistemului plăților digitale.
Acțiunile Coinbase au scăzut cu aproximativ 12% de la începutul anului, în timp ce bitcoin a scăzut cu 19%.
