Băncile riscă o altă criză din 2008 după mutarea de active în valoare de 18 milioane BTC către creditori din umbră

Băncile majore au transferat trilioane de dolari în active către creditori din umbră, fonduri de credit privat și intermediari financiari non-bancari care operează în mare parte în afara supravegherii de reglementare. Amploarea migrației, echivalentă cu aproximativ 18 milioane BTC la prețurile actuale, a generat avertismente din partea autorităților de reglementare și economiștilor care văd paralele incomode cu condițiile care au declanșat criza financiară din 2008.

Trilioane în Active se Află Acum în Afara Rețelei de Siguranță Bancară

Cifra este uimitoare atunci când este tradusă în termeni cripto: 18 milioane BTC, sau aproximativ 1,5 trilioane $ la prețurile recente. Aceasta este valoarea estimată a activelor care au migrat de pe balanțele bancare reglementate către creditorii din umbră în ultimii ani.

Creditorii din umbră includ fonduri de credit privat, fonduri speculative și alți intermediari financiari non-bancari. Spre deosebire de băncile tradiționale, aceste entități operează fără asigurare a depozitelor, acces la sprijinul Rezervei Federale sau cerințele de rezervă care limitează cât de mult risc pot asuma băncile.

Tranziția s-a accelerat pe măsură ce băncile se confruntă cu reguli de capital mai stricte post-2008. În loc să dețină împrumuturi riscante în bilanțurile lor, instituțiile au externalizat din ce în ce mai mult expunerea la credit către entități bancare din umbră care se confruntă cu mult mai puține constrângeri. Piața globală de credit privat a depășit 2 trilioane $, băncile majore din SUA și Europa servind drept canale de originare pentru împrumuturile care ajung în cele din urmă pe bilanțuri nereglementate.

Pentru cititorii nativi cripto obișnuiți să urmărească oferta fixă de 21 milioane de monede Bitcoin, comparația este instructivă. Aproape 86% din toate BTC care vor exista vreodată, exprimate ca echivalent în dolari, se află acum într-un sector financiar fără creditor de ultimă instanță.

Scenariul 2008: Transferul Riscului Nu Înseamnă Eliminarea Riscului

Mecanismul care conduce boom-ul actual al creditării din umbră reflectă pe cel care a cauzat colapsul din 2008. Înainte de acea criză, băncile au împachetat titluri garantate cu ipoteci în vehicule de investiții structurate și obligații de datorie colateralizate, mutând riscul din bilanțurile lor în entități opace, nereglementate.

Băncile păreau sigure pe hârtie. Pericolul era ascuns în vehicule din umbră care nu aveau rezerve de capital. Când prețurile locuințelor au scăzut, interconexiunile dintre bănci și aceste entități au transformat pierderile izolate într-o criză sistemică care a înghețat piețele globale de credit.

Fostul guvernator al Rezervei Federale Daniel Tarullo a evidențiat această vulnerabilitate structurală într-o evaluare din 2012, menționând că activitățile bancare din umbră au creat riscuri de instabilitate financiară tocmai pentru că replicau funcțiile bancare fără garanțiile bancare.

Astăzi activele s-au schimbat, de la titluri garantate cu ipoteci atunci la credit privat și împrumuturi cu efect de levier acum, dar problema de bază rămâne. Băncile încă mențin linii de credit, participații de capital și relații de originare cu creditorii din umbră pe care îi alimentează. Dacă un val de neplăți lovește portofoliile de credit privat, pierderile vor călători înapoi prin acele conexiuni către sistemul bancar reglementat.

Banca Angliei a semnalat deja cripto și creditarea non-bancară ca surse potențiale de perturbare sistemică la nivelul din 2008. Consiliul pentru Stabilitate Financiară și BIS au emis avertismente similare cu privire la creșterea creditului privat care depășește cadrele de reglementare.

Bitcoin a Fost Conceput ca un Răspuns la Eșecul Bancar

Legătura dintre crizele bancare și Bitcoin nu este metaforică. Este încorporată în ADN-ul protocolului. Satoshi Nakamoto a înscris textul "Chancellor on brink of second bailout for banks" în blocul genezei Bitcoin pe 3 ianuarie 2009, o referire directă la intervenția de urgență a guvernului Marii Britanii în timpul crizei financiare.

Bitcoin a fost creat în mod explicit ca o alternativă la un sistem financiar care privatizează profiturile și socializează pierderile. Oferta sa fixă de 21 milioane de monede stă în contrast direct cu un sector bancar care poate extinde pasivele fără limite, apoi se bazează pe salvări finanțate de contribuabili când riscul revine.

Istoria recentă sugerează că piața recunoaște această dinamică. În timpul stresului bancar din martie 2023, când Silicon Valley Bank și Signature Bank au colapsat, Bitcoin a crescut brusc în timp ce acțiunile bancare au scăzut dramatic. Investitorii instituționali au început să trateze BTC ca o acoperire împotriva sistemului pe care a fost construit să îl înlocuiască.

Paralela cu expansiunea actuală a creditării din umbră este directă. Dacă trilioane în credit privat nereglementat se destramă într-un scenariu de stres, contagiunea bancară rezultată ar putea repeta condițiile care au făcut necesară crearea Bitcoin în primul rând.

Infrastructura instituțională în creștere în jurul activelor digitale, inclusiv titlurile tokenizate și produsele financiare on-chain în expansiune, înseamnă că piețele cripto sunt mai bine poziționate să absoarbă fuga de capital din finanțele tradiționale decât au fost în 2008 sau chiar în 2023.

Ce să Urmăriți în Continuare

Mai mulți catalizatori concreți ar putea confirma sau dezmința teza riscului sistemic în lunile următoare. Raportul anual al Consiliului pentru Stabilitate Financiară privind intermedierea financiară non-bancară, așteptat mai târziu în acest an, va furniza cifre actualizate privind expunerea la creditarea din umbră în economiile G20.

Următoarea rundă de teste de stres bancar ale Rezervei Federale va dezvălui dacă autoritățile de reglementare modelează contagiunea din neplățile de credit privat înapoi în sistemul bancar. Dezvăluirile NAV ale fondurilor de credit privat, care au întârziere de trimestre, vor arăta dacă portofoliile de împrumuturi de bază se deteriorează deja.

Pentru piețele cripto, semnalul este simplu. Fiecare semn incremental că finanțele tradiționale reconstruiesc aceleași structuri fragile pe care Bitcoin a fost conceput să le ocolească întărește argumentul fundamental pentru alternative monetare descentralizate, transparente și cu ofertă plafonată.

Declinare a responsabilității: Acest articol este doar în scop informativ și nu constituie sfaturi financiare sau de investiții. Piețele de criptomonede și active digitale comportă riscuri semnificative. Efectuați întotdeauna propria cercetare înainte de a lua decizii.