Ultimul raport privind inflația din SUA a părut o veste bună — săptămâna viitoare ar putea schimba asta

Raportul CPI din februarie a oferit piețelor un motiv să se relaxeze. Inflația părea suficient de blândă pentru a menține în viață speranțele pentru reduceri de dobânzi, prețurile de consum crescând cu 0,3% pe lună și cu 2,4% față de anul trecut, în timp ce CPI de bază a crescut cu 0,2% în lună și cu 2,5% anual. Adăpostul a continuat să se răcească, iar tabloul general părea gestionabil pentru Fed.

Dar ușurarea a venit cu o capcană.

Până când raportul a sosit pe 11 martie, tabloul se schimbase deja. Piața muncii s-a slăbit, datele privind masa salarială din anul trecut au fost revizuite în jos, iar conflictul din Iran a împins petrolul la maxime record.

Aceasta este problema reală cu care Fed trebuie să se confrunte. CPI din februarie poate fi părea calm, dar descria o economie care se simțea deja depășită în momentul publicării raportului.

Fed se îndreaptă acum către reuniunea din 17-18 martie cu o cifră de inflație blândă într-o mână și un context dificil de creștere și energie în cealaltă.

O cifră blândă pe un fundal dificil

Prima reacție a pieței a avut sens.

CPI din februarie nu a redeschis spaima inflației, deoarece inflația de bază a rămas conținută lunar, iar componentele chiriei care au generat atât de multă presiune asupra prețurilor în ultimii doi ani au continuat să se răcească. BLS a declarat că chiria a crescut doar cu 0,1% în februarie, cea mai mică creștere lunară din ultimii cinci ani, în timp ce indicele adăpostului a crescut cu 0,2%.

Raportul era stabil, părea liniștitor și arăta ca un semnal clar că ratele vor continua să scadă. Dar a sosit la momentul nepotrivit. A oferit piețelor o imagine a economiei de dinainte ca unul dintre cele mai importante input-uri ale inflației să înceapă să se miște din nou.

O creștere bruscă a prețurilor la petrol nu poate fi conținută în complexul energetic. Aceasta se răsfrânge asupra benzinei, transportului, logisticii, costurilor de afaceri, așteptărilor de inflație și cheltuielilor gospodăriilor. Când atacurile asupra petrolierelor în Strâmtoarea Hormuz s-au intensificat, petrolul brut a crescut la cel mai înalt nivel din 2022 și a tras în jos acțiunile globale.

Presiunea asupra pieței a fost suficient de mare încât Agenția Internațională pentru Energie a numit-o cea mai mare perturbare a aprovizionării din istoria pieței petrolului. Aprovizionarea din martie se așteaptă să scadă cu aproximativ 8 milioane de barili pe zi din cauza luptelor și perturbărilor din jurul Strâmtorii Hormuz. Brent, care a atins pe scurt 119,50 dolari la începutul săptămânii, se tranzacționa încă aproape de 97 de dolari pe 12 martie.

Asta lasă CPI din februarie să pară o instantaneu dintr-un moment înainte ca următorul risc de inflație să fie complet vizibil.

Piața muncii a distrus deja povestea ușoară

A doua problemă pentru Fed este că piața muncii a încetat să sprijine narațiunea aterizării line tocmai când CPI s-a răcit.

Raportul privind locurile de muncă din februarie a arătat că masa salarială a scăzut cu 92.000, după un câștig de 126.000 în ianuarie, iar rata șomajului a crescut de la 4,3% la 4,4%.

Doar asta este suficient pentru a complica povestea inflației. O cifră CPI mai blândă împerecheată cu pierderi absolute de locuri de muncă nu este dezinflația pe care piețele doresc să o sărbătorească, deoarece înseamnă că cererea se poate răci din motive mai puțin confortabile.

Apoi sunt revizuirile. În februarie, BLS și-a finalizat revizia de referință, arătând că nivelul masei salariale din martie 2025 fusese supraevaluat cu 862.000 de locuri de muncă. Acest lucru a reconstituit piața muncii din anul trecut ca fiind mult mai slabă decât se înțelesese anterior. BLS a declarat că schimbarea totală a ocupării forței de muncă în afara agriculturii pentru 2025 a fost revizuită în jos la 181.000 de la 584.000.

Asta schimbă contextul pentru totul. Înseamnă că economia a intrat în 2026 cu mai puțină forță pe piața muncii decât au sugerat titlurile timp de luni de zile. De asemenea, înseamnă că Fed nu cântărește o cifră CPI blândă în raport cu un pernă solidă a muncii, ci în raport cu o piață a muncii care ar fi putut fi mai slabă încă de la început.

Iranul a făcut ca cifra CPI să pară veche la sosire

Conflictul din Orientul Mijlociu este ceea ce transformă acest lucru într-un risc de politică.

Dacă petrolul ar fi rămas liniștit, Fed ar fi putut privi la CPI din februarie și să susțină că inflația încă se îndoia în jos în timp ce economia încetinea treptat. Asta nu ar rezolva problema politicii, dar ar oferi cel puțin oficialilor o narațiune coerentă.

Conflictul din Iran a schimbat asta. Pe măsură ce războiul s-a intensificat, petrolul brut a crescut brusc, Wall Street a scăzut, iar randamentele obligațiunilor au crescut pe măsură ce investitorii au absorbit riscul unui șoc mai mare al aprovizionării.

De aceea Fed pare acum blocat.

Dacă se bazează prea mult pe cifra CPI mai blândă, riscă să trateze datele învechite despre inflație ca dovadă că presiunea asupra prețurilor dispare de la sine. Dacă se bazează prea mult pe șocul petrolului și menține politica strânsă mai mult timp, riscă să apese mai tare pe o economie în care locurile de muncă se deteriorează deja.

Goldman Sachs a amânat prima sa estimare de reducere Fed la septembrie de la iunie, deoarece conflictul din Orientul Mijlociu a crescut riscul de inflație chiar și pe măsură ce datele privind forța de muncă s-au înmuiat.

Cu toate acestea, o cifră CPI blândă este încă utilă. Sunt date reale și vă spune că inflația nu accelera în februarie. Cu toate acestea, nu rezolvă întrebarea mai mare cu care se confruntă piețele sau Fed.

A fost februarie începutul unei mișcări durabile în jos a inflației sau pur și simplu ultima citire calmă înainte ca petrolul să înceapă să alimenteze prețurile și slăbiciunea forței de muncă să se agraveze?

Chiar și indicatorul preferat de inflație al Fed, PCE, nu a oferit multă claritate. Cheltuielile de consum din ianuarie au crescut cu 0,4%, în timp ce PCE de bază a crescut cu 0,4% pe lună și cu 3,1% față de anul trecut, un semnal de inflație de bază mult mai ferm decât a sugerat cifra CPI mai blândă din februarie.

Asta înseamnă că Fed privește încă la presiunea persistentă asupra prețurilor înainte ca cel mai recent șoc petrolier să fie complet vizibil în date, ceea ce face ca orice ușurare a pieței legată de un raport CPI calm să pară și mai fragilă.

CryptoSlate a făcut acest punct din partea crypto, iar aceeași logică se aplică la macroeconomie în sens mai larg. Când petrolul, locurile de muncă și inflația încetează să se miște sincronizat, optimismul generat de titluri devine rapid nesigur.

CPI din februarie a oferit ușurare piețelor, dar nu a reușit să ofere Fed un răspuns clar. Raportul părea calm pentru că descria februarie. Fed trebuie să ia următoarea decizie într-o economie din martie modelată de locuri de muncă mai slabe și un șoc petrolier din Orientul Mijlociu. De aceea adevăratul risc aici este confortul fals.