Vor supraviețui recompensele tale în stablecoin Secțiunii 404 din CLARITY?

Legea privind claritatea pieței activelor digitale, mai bine cunoscută sub numele de CLARITY Act, ar fi trebuit să traseze linii clare în jurul activelor cripto și să stabilească care regulator are prioritate.

CryptoSlate a prezentat deja cititorilor arhitectura mai largă a proiectului de lege înainte de marcarea din ianuarie, incluzând ce s-a schimbat, ce a rămas nerezolvat și de ce jurisdicția și preempțiunea statului pot conta la fel de mult ca definițiile principale.

Partea care consumă cel mai mult oxigen în prezent este mai restrânsă și mult mai nuanțată: este vorba despre cine poate plăti consumatorii pentru a păstra dolarii parcați într-un anumit loc.

Disputa a devenit mai greu de ignorat după ce Coinbase a declarat că nu poate susține proiectul Senatului în forma sa actuală, iar Comitetul Bancar al Senatului a amânat o marcare planificată. De atunci, proiectul de lege a intrat în faza în care personalul rescrie verbele, iar legiuitorii testează dacă o nouă coaliție este reală.

Democrații din Senat au spus că vor continua să discute cu reprezentanții industriei despre preocupări, în timp ce Comitetul pentru Agricultură al Senatului a indicat un calendar paralel, inclusiv proiectul lor din 21 ianuarie și o audiere programată pentru 27 ianuarie.

Dacă vrei cel mai simplu mod de a înțelege de ce recompensele stablecoin au devenit punctul de declanșare, uită sloganurile și imaginează-ți un ecran: un utilizator vede un sold în dolari etichetat USDC sau alt stablecoin și o ofertă de a câștiga ceva pentru a-l păstra acolo. La Washington, acel „ceva" este dobândă. În sectorul bancar, „acolo" este un substitut pentru depozite.

În proiectul Senatului, conflictul este concentrat în Secțiunea 404, intitulată „Păstrarea recompenselor pentru deținătorii de stablecoin," o secțiune care spune în esență platformelor ce pot și ce nu pot face.

Linia pe care Congresul încearcă să o traseze

Secțiunea 404 spune că furnizorii de servicii de active digitale nu pot oferi nicio formă de dobândă sau randament care este „exclusiv în legătură cu deținerea unui stablecoin de plată."

Aceasta vizează cel mai simplu produs de recompense: parcați un stablecoin de plată pe o platformă de schimb sau într-un portofel găzduit și primiți un randament cotat care se acumulează în timp, fără niciun comportament suplimentar necesar. Aceasta arată ca o dobândă pentru legiuitori și arată ca un concurent direct de finanțare pentru băncile care se bazează pe depozite.

Expresia cheie aici este „exclusiv în legătură cu deținerea", deoarece face ca interdicția să depindă de cauzalitate. Dacă singurul motiv pentru care un utilizator primește valoare este că deține stablecoin-ul, platforma depășește limitele. Dacă o platformă poate lega în mod credibil valoarea de altceva, proiectul oferă o cale înainte.

CLARITY încearcă să definească acea cale permițând „recompense și stimulente bazate pe activitate," apoi enumerând ce poate include acea activitate: tranzacții și decontare, utilizarea unui portofel sau platformă, programe de loialitate sau abonament, reduceri de acceptare comerciantă, furnizarea de lichiditate sau garanții și chiar „guvernanță, validare, staking sau altă participare la ecosistem."

Simplu spus, Secțiunea 404 separă plata pentru parcare de plata pentru participare. În limbajul produsului, invită o a doua luptă asupra a ceea ce contează ca participare, deoarece fintech-ul a petrecut un deceniu învățând cum să convertească economia în angajament cu câteva atingeri suplimentare.

Părțile pe care utilizatorii le vor observa de fapt

Majoritatea cititorilor se vor concentra pe interdicția randamentului și vor trece cu vederea nivelul care ar putea remodela front-end-ul produselor stablecoin: marketingul și divulgările.

Secțiunea 404 interzice marketingul care sugerează că un stablecoin de plată este un depozit bancar sau asigurat FDIC, că recompensele sunt „fără risc" sau comparabile cu dobânda la depozit, sau că stablecoin-ul în sine plătește recompensa. De asemenea, împinge spre declarații standardizate în limbaj simplu că un stablecoin de plată nu este un depozit și nu este asigurat de guvern, plus atribuire clară a cine finanțează recompensa și ce trebuie să facă un utilizator pentru a o primi.

Băncile și uniunile de credit se preocupă de percepție pentru că percepția este ceea ce mișcă depozitele. Argumentul lor public este că randamentul pasiv al stablecoin-ului încurajează consumatorii să trateze soldurile stablecoin ca numerar sigur, ceea ce poate accelera migrarea depozitelor, băncile comunitare fiind cele care suferă prima lovitură.

Proiectul Senatului validează această preocupare solicitând un raport viitor privind ieșirile de depozite și menționând explicit fuga depozitelor de la băncile comunitare ca un risc de studiat.

Cu toate acestea, companiile cripto spun că rezervele stablecoin generează deja venituri, iar platformele doresc flexibilitate pentru a distribui o parte din acea valoare utilizatorilor, în special în produsele care concurează cu conturile bancare și fondurile pieței monetare.

Cea mai utilă întrebare pe care o putem pune aici este ce supraviețuiește acestui proiect de lege și în ce formă.

Un APY fix pentru deținerea de stablecoin-uri pe o platformă de schimb este cazul cu risc ridicat, deoarece beneficiul este legat „exclusiv" de deținere, iar platformele vor avea nevoie de o legătură genuină cu activitatea pentru a continua acest lucru.

Cashback sau puncte pentru cheltuirea stablecoin-urilor este mult mai sigur, deoarece reducerile comercianților și recompensele legate de tranzacții sunt luate în considerare în mod explicit, iar acest lucru tinde să favorizeze cardurile, avantajele comerțului și alte mecanici „folosește-pentru-a-câștiga".

Recompensele bazate pe garanții sau lichiditate sunt probabil posibile deoarece „furnizarea de lichiditate sau garanții" apare în listă, dar sarcina UX crește acolo deoarece profilul de risc arată mai mult ca împrumutul decât ca plățile. Randamentul DeFi pass-through într-un înveliș custodial rămâne posibil în teorie.

Cu toate acestea, platformele nu vor putea evita divulgările, iar divulgările creează fricțiune, deoarece platformele vor trebui să explice cine plătește, ce se califică și ce riscuri există într-un mod care va fi testat în aplicare și în instanță.

Firul conducător este că Secțiunea 404 împinge recompensele departe de randamentul soldului inactiv și spre recompense care arată ca plăți, loialitate, abonamente și comerț.

Firewall-ul emitentului și expresia care va decide parteneriatele

Secțiunea 404 include, de asemenea, o clauză care nu pare mare lucru până când o plasezi lângă acordurile reale de distribuție a stablecoin-urilor. Aceasta spune că un emitent de stablecoin de plată permis nu este considerat că plătește dobândă sau randament doar pentru că o terță parte oferă recompense independent, cu excepția cazului în care emitentul „direcționează programul."

Aceasta este încercarea proiectului de lege de a împiedica emitenții să fie tratați ca bănci care plătesc dobânzi pentru că o platformă de schimb sau un portofel a suprapus stimulente deasupra. De asemenea, avertizează emitenții să fie atenți la cât de aproape ajung de recompensele platformei, deoarece acea apropiere poate fi văzută cu ușurință ca direcție.

„Direcționează programul" este balamalaua principală aici. Direcția poate însemna control formal, dar cazurile dificile sunt influența care arată ca un control din exterior: co-marketing, distribuiri de venituri legate de solduri, integrări tehnice concepute pentru a susține o pâlnie de recompense sau cerințe contractuale despre modul în care o platformă descrie experiența stablecoin.

După obiecția Coinbase și întârzierea marcării, acea ambiguitate a devenit câmpul de bătălie, deoarece munca pe proiectul de lege în faza târzie se reduce adesea la întrebarea dacă un singur cuvânt este restrâns, lărgit sau definit.

Punctul final cel mai plauzibil este, din păcate, nu o victorie clară pentru nicio parte. Piața va vedea cel mai probabil un nou regim implementat în care platformele oferă în continuare recompense, dar o fac prin programe bazate pe activitate care arată ca plăți și mecanici de angajament, în timp ce emitenții își păstrează distanța cu excepția cazului în care sunt pregătiți să fie tratați ca participanți în structura de compensare.

De aceea Secțiunea 404 contează dincolo de ciclul actual de știri. Este vorba despre ce recompense pot fi oferite la scară fără ca stablecoin-urile să fie vândute ca depozite sub alt nume și despre ce parteneriate vor fi considerate că depășesc linia de la distribuție la direcție.