Orientação marco implementada: SEC e CFTC unem forças, marcando o fim da era de "tudo são valores mobiliários" para o mundo cripto.

Autor: Jae, PANews

A 17 de março, enquanto as cerejeiras em flor em Washington, D.C., ainda não estavam em plena floração, a indústria cripto, que estava a experienciar uma "vaga de frio", encontrou um vislumbre de calor durante um discurso.

No palco da Cimeira Blockchain de DC, Paul Atkins, Presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), fez uma observação aparentemente brincalhona, mas importante: Já não somos a "Comissão de Valores Mobiliários e Tudo".

Esta declaração marca o fim oficial de uma era em que "a aplicação da lei substituiu a regulamentação", deixando inúmeros desenvolvedores sem dormir devido à incerteza.

Uma declaração de 68 páginas derruba a teoria de "Tudo como Valores Mobiliários".

Nos últimos anos, o maior pesadelo para a indústria cripto tem sido a generalização interminável do Teste Howey.

Um ativo pode ser classificado como um valor mobiliário pela SEC se envolver "fundos investidos numa causa comum, com uma expectativa razoável de que os lucros provenham dos esforços de outros". Em suma, toda a indústria cripto vive sob a sombra de potenciais ações de fiscalização.

Ontem, a SEC e a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) lançaram conjuntamente um documento de 68 páginas intitulado "Orientação de Aplicabilidade sobre Certos Tipos de Ativos Cripto e Certas Transações Envolvendo Ativos Cripto sob as Leis Federais de Valores Mobiliários", que define claramente que a maioria das criptomoedas populares não são valores mobiliários.

Atkins enfatizou que a responsabilidade dos reguladores é "traçar linhas claras com linguagem clara". A regulamentação precisa de fornecer aos mercados uma "subida de conformidade" em vez de uma "armadilha de fiscalização", e esta orientação é o ajuste de contas sistemático da SEC com o caos regulatório da última década.

Esta orientação estabelece uma sofisticada "taxonomia de tokens" que liberta os ativos cripto de um único rótulo de valores mobiliários.

As diretrizes elucidam especificamente o conceito de sistemas criptográficos "funcionais". Quando o valor de um ativo deriva principalmente da operação programática do sistema e da oferta e procura do mercado, em vez dos esforços de gestão de um único emissor, este ativo adquire os atributos de uma "mercadoria". Esta interpretação pode fornecer uma salvaguarda legal significativa para protocolos blockchain públicos.

Mais importante ainda, as diretrizes também fornecem uma resposta positiva à mineração, staking de protocolo e airdrops, que têm sido motivo de preocupação de longa data para a indústria: na ausência de um emissor claro como contraparte ou gestor, estes comportamentos baseados em algoritmos e código geralmente não são considerados como ofertas de valores mobiliários.

Isto representa uma mudança lógica de "o ativo em si é um valor mobiliário" para "o método de venda determina a natureza do valor mobiliário". Essencialmente adota a mesma lógica usada pelo juiz no caso Ripple: XRP em si não é um valor mobiliário; apenas contratos de venda institucional específicos podem constituir uma emissão de valores mobiliários.

Se as diretrizes conjuntas representam uma correção regulatória ao nível macro, então a mais recente "Carta de Não Ação" (NFA) da CFTC para a aplicação de carteira Phantom representa a implementação ao nível micro.

A Phantom planeia fornecer acesso a derivados regulamentados e contratos de eventos, o que no passado teria sido facilmente identificado como um "corretor introdutor" (IB) não registado.

No entanto, a Divisão de Participantes de Mercado da CFTC determinou que o papel da Phantom estava limitado a fornecer uma "interface de software passiva" que permitia aos utilizadores interagir diretamente com Mercados de Contratos Designados (DCMs) registados ou Corretores de Futuros (FCMs) sem aceder aos ativos dos utilizadores ou corresponder negociações.

Pela primeira vez, os reguladores reconheceram explicitamente que interfaces de software puramente não são legalmente responsáveis perante os seus corretores. Esta distinção entre "código" e "intermediário" desbloqueará significativamente o potencial das carteiras como portais de negócios Web3.

A aprovação regulatória da Phantom pode fornecer uma versão replicável e escalável para carteiras não custodiais, interfaces Layer 2 e até front-ends de protocolo DeFi.

A reestruturação regulatória criará um efeito triplo no ecossistema cripto.

Quando "a maioria dos ativos cripto não são valores mobiliários" se torna a referência oficial, a lógica de preços do mercado sofrerá uma mudança fundamental.

Anteriormente, devido à expectativa de securitização, a liquidez de muitos tokens estava restrita a plataformas não americanas, e os utilizadores dos EUA eram excluídos, resultando num severo "desconto de conformidade".

O lançamento das novas diretrizes deverá desencadear uma reavaliação de ativos em larga escala, especialmente para projetos com utilidade funcional (ferramentas digitais) e mecanismos eficazes de regulação de mercado (mercadorias digitais).

Com a implementação de diretrizes unificadas da SEC e CFTC, a integração e acesso de ativos cripto às finanças tradicionais tornar-se-ão mais suaves. Fundos de pensões nacionais, fundos de hedge tradicionais, fundos mútuos e até tesourarias corporativas podem alocar ativos de acordo com um sistema de classificação claro, reduzindo significativamente o risco de rastreamento regulatório futuro. Além disso, as aplicações de ETF para vários tokens serão processadas mais suavemente.

Vale a pena notar que o Presidente da CFTC, Michael Selig, expressou apoio positivo para "garantia tokenizada". A CFTC está a desenvolver novas regras para usar ativos tokenizados elegíveis como garantia, visando promover a gestão de risco em tempo real 24/7 nos mercados financeiros e otimizar ainda mais a eficiência de capital.

A concessão de NFA à Phantom significa que os reguladores estão a começar a abraçar a natureza de desintermediação da blockchain. Esta distinção entre "interface" e "intermediário" pode encorajar mais desenvolvedores a adotar arquiteturas descentralizadas, estimulando mais inovação cripto.

Embora não possuam chaves privadas ou facilitem transações, esta "evolução tecnológica impulsionada pela regulamentação" pode levar mais protocolos a escolher um modelo operacional mais descentralizado. As atividades on-chain estão desagrilhoadas, e as plataformas descentralizadas podem receber abertamente clientes.

Após o trovão de primavera em Washington, a indústria cripto finalmente recebeu uma chuva há muito aguardada.

Com os esforços conjuntos dos dois presidentes, o sistema regulatório outrora fragmentado está a curar-se, e os limites legais obscuros estão a tornar-se gradualmente mais claros.

Claro, o jogo continua. A implementação completa das diretrizes levará tempo, mas a direção geral está clara. Como o PANews enfatizou: a conformidade não é o inimigo da inovação, mas sim o seu bilhete para o mercado mainstream.

Com a maioria dos ativos cripto a serem classificados como não valores mobiliários e as interfaces não custodiais a ganharem aprovação regulatória, a indústria cripto está lentamente a desfazer-se da sua imagem de "experiência ilegal" e a vestir o traje de "pilar das finanças digitais".

A implementação desta série de ações regulatórias significa o fim de uma era em que os lucros eram obtidos através de ambiguidade, e o início de uma nova era de criptomoedas onde a precificação é baseada em certeza, transparência e proeza tecnológica.