Tether Gerou 5,3 Mil Milhões de Dólares em Receitas no Último Ano, Ultrapassando em Muito Todos os Outros Projetos de Criptomoedas

A tabela de classificação de receitas da indústria cripto nos últimos 365 dias revela uma hierarquia que vai contra a narrativa de que protocolos descentralizados e aplicações on-chain são os principais motores económicos do ecossistema.

De acordo com dados do Token Terminal que rastreiam 238 projetos, os dois maiores geradores de receita não são redes blockchain ou protocolos DeFi. São emissores de stablecoin, e a diferença entre eles e todos os outros não é pequena.

A Tether lidera todos os projetos cripto com 5,3 mil milhões de dólares em receita no último ano, quase o dobro dos 3,3 mil milhões de dólares gerados pela Tron em segundo lugar. A Circle ocupa o terceiro lugar com 2,4 mil milhões de dólares.

As três entidades combinadas representam 11 mil milhões de dólares dos 16 mil milhões de dólares em receita total gerada em todos os 238 projetos rastreados, representando aproximadamente 68,75% da receita medida de toda a indústria concentrada em dois emissores de stablecoin e uma rede blockchain. A Hyperliquid ocupa o quarto lugar com 784,3 milhões de dólares, seguida pela pump.fun com 411,8 milhões de dólares, Axiom Trade com 388,8 milhões de dólares, Sky com 374,5 milhões de dólares, Ethena com 361,8 milhões de dólares, PancakeSwap com 324,7 milhões de dólares e Phantom com 173,8 milhões de dólares.

O Que os 5,3 Mil Milhões de Dólares da Tether Realmente Representam

O valor da receita da Tether é quase inteiramente derivado do rendimento gerado nos ativos de reserva que apoiam o seu fornecimento de 185 mil milhões de dólares em USDT. A empresa detém a maioria dessas reservas em títulos do Tesouro dos EUA e outros títulos governamentais de curto prazo, que têm gerado rendimentos na faixa de 4% a 5% durante todo o período de medição. Os detentores de USDT não recebem nada desse rendimento. A Tether recolhe-o inteiramente, produzindo um modelo de negócio onde a receita escala diretamente com o tamanho do fornecimento circulante e o ambiente de taxas de juro prevalecente, sem exigir custos operacionais significativos relativos à receita gerada.

A simplicidade desse modelo é também o que torna o valor da receita algo enganador como comparação com a receita de protocolo. A Tether não está a ganhar 5,3 mil milhões de dólares ao fornecer um serviço pelo qual os utilizadores pagam diretamente. Está a ganhá-lo ao ser o custodiante de reservas que os utilizadores financiam implicitamente ao deter um ativo sem rendimento. A distinção é importante ao comparar o número da Tether com os 784,3 milhões de dólares da Hyperliquid, que são gerados através de taxas de negociação pagas diretamente pelos utilizadores de uma exchange descentralizada de perpétuos, ou os 411,8 milhões de dólares da pump.fun, que provêm de taxas de lançamento de tokens numa plataforma onde cada dólar de receita representa um pagamento direto do utilizador.

Os 3,3 Mil Milhões de Dólares da Tron Contam uma História Semelhante

A posição da Tron em segundo lugar com 3,3 mil milhões de dólares é também fortemente influenciada pelo seu papel como camada de liquidação dominante para transferências de USDT, particularmente em mercados asiáticos e entre utilizadores que procuram transações de baixo custo denominadas em dólares. Uma porção significativa de todo o volume de USDT globalmente liquida na Tron em vez da Ethereum, e as taxas de transação geradas por esse volume fluem para os validadores da rede e, através de vários mecanismos, contribuem para o valor de receita que o Token Terminal captura. A receita da Tron está mais estruturalmente ligada a taxas de transação do que a da Tether, mas o motor subjacente é o mesmo: utilização de USDT na rede.

Os 2,4 mil milhões de dólares da Circle seguem o mesmo modelo de rendimento de reserva que a Tether, aplicado ao fornecimento circulante menor mas institucionalmente focado da USDC. A diferença entre os 2,4 mil milhões de dólares da Circle e os 5,3 mil milhões de dólares da Tether reflete tanto a diferença no fornecimento circulante entre USDC e USDT como as diferentes composições de reservas que as duas empresas mantêm.

O Panorama de Receita On-Chain Abaixo dos Três Primeiros

Retirando os três gigantes adjacentes às stablecoin, o panorama de receitas parece consideravelmente mais equilibrado, embora ainda concentrado. Os 784,3 milhões de dólares da Hyperliquid fazem dela o maior gerador de receita puramente on-chain no conjunto de dados por uma margem significativa, um resultado que reflete o crescimento explosivo da plataforma em volume de negociação de perpétuos descentralizados no último ano. O seu ganho de preço de 22,48% em sete dias visível nos dados de mercado de hoje é consistente com um projeto cujas métricas de receita têm estado a acompanhar bem à frente das expectativas.

Os 411,8 milhões de dólares da Pump.fun provenientes de taxas de lançamento de tokens refletem o volume de atividade de criação de meme coins que tem caracterizado o ecossistema Solana durante todo o período de medição, enquanto os 388,8 milhões de dólares da Axiom Trade colocam uma ferramenta de negociação relativamente mais recente à frente de protocolos mais estabelecidos. Sky, anteriormente MakerDAO, com 374,5 milhões de dólares e Ethena com 361,8 milhões de dólares representam os dois maiores projetos de stablecoin descentralizada e dólar sintético no conjunto de dados, os seus valores de receita impulsionados pelas taxas geradas em DAI e USDe respetivamente. Os 324,7 milhões de dólares da PancakeSwap e os 173,8 milhões de dólares da Phantom completam os dez primeiros, o primeiro proveniente de taxas de negociação DEX na BNB Chain e o último de taxas de transação de carteira na Solana.

O total de 16 mil milhões de dólares em 238 projetos é um marco significativo para uma indústria que há uma década praticamente não tinha receita de protocolo mensurável. A concentração dessa receita na Tether e na Tron é o número que conta a história mais honesta sobre onde o verdadeiro peso económico do ecossistema cripto atualmente se situa.

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