Sentimento, liquidez e procura estrutural remodelam o mercado de bitcoin numa correção profunda mas diferente

À medida que os investidores reavaliam o risco nos ativos digitais, o mercado de Bitcoin está a atravessar uma queda profunda, mesmo que a participação estrutural e a liquidez on-chain permaneçam notavelmente resilientes.

Ventos contrários macroeconómicos e o reset atual do mercado

Os mercados cripto permanecem numa fase sustentada de redução de risco, moldada por ventos contrários macroeconómicos, uma Reserva Federal restritiva, incerteza fiscal e rotação de capital impulsionada por IA que levou o BTC a um declínio de aproximadamente 52% desde a sua máxima histórica de outubro de 2025. No entanto, a questão-chave está gradualmente a mudar de quão baixo os preços podem cair para quando a procura fresca retornará.

Duas forças dominantes estão a orientar este ajuste. A primeira é uma rotação de atenção e capital afastando-se da cripto e em direção à IA e outras narrativas defensivas em ativos e commodities. A segunda é política: as expectativas de posicionamento hawkish contínuo da Fed, o risco de mais um encerramento parcial do governo dos EUA e tensões geopolíticas e comerciais persistentes deixaram o ambiente pouco recetivo a tomadas de risco agressivas.

Com o BTC a tocar mínimos perto dos 60.000 dólares em 5 de fevereiro antes de recuperar, torna-se cada vez mais útil comparar o recuo deste ciclo com os anteriores. Desde o pico de outubro de 2025, o declínio situa-se agora em torno de 50%. Historicamente, correções desta magnitude ocorreram várias vezes dentro de ciclos de alta mais amplos. Dito isto, a estrutura de mercado de hoje é mais institucional, e os canais de liquidez, desde locais centralizados a infraestruturas on-chain, são significativamente mais profundos.

Além disso, à medida que o Bitcoin consolida, as altcoins continuam a ficar muito para trás. O seu desempenho inferior tem sido mais grave do que em ciclos anteriores, refletindo uma rotação distinta em direção à durabilidade e afastando-se do beta especulativo. O capital está a concentrar-se nos maiores ativos por valor de mercado, o que, embora doloroso para tokens menores, normalmente precede a construção de fundações de longo prazo mais robustas.

Expansão da oferta, fadiga de tokens e dinâmicas de cauda longa

O crescimento da oferta de tokens agravou os danos. Aproximadamente 11,6 milhões dos 20,2 milhões de tokens lançados em 2025 já não são ativamente negociados. Muitos destes ativos chegaram ao mercado sem utilizadores, receita ou diferenciação defensável, deixando a descoberta de preços quase inteiramente impulsionada pelo hype. Sem surpresa, a maioria agora negoceia bem abaixo das avaliações iniciais, com liquidez esgotada.

O volume absoluto de emissão fragmentou a atenção dos investidores numa paisagem cada vez mais saturada. Como resultado, a fadiga dos utilizadores instalou-se mais rapidamente, e projetos com fundamentos genuínos foram forçados a competir com um pipeline constante de lançamentos de curta duração. No entanto, partes da cauda longa mostraram recentemente movimentos percentuais menores do que os principais ativos, sugerindo que grande parte da desalavancagem e repricing ocorreu mais cedo no ciclo, deixando uma oferta marginal reduzida na fase atual.

Em vez de sinalizar um apetite renovado por apostas de alto risco, este padrão provavelmente aponta para uma pressão de venda gradualmente esgotada. Além disso, a fraqueza recente não é apenas uma história específica da cripto. Os mercados de ativos também repricing o risco, particularmente dentro do setor de software, após a rápida aceleração da narrativa de disrupção da IA e suas implicações para margens e modelos de negócio.

A distinção para ativos digitais é importante. Os ativos frequentemente venderam por receios de disrupção direta a fluxos de trabalho específicos, enquanto na cripto o impacto principal da IA é mais sobre atenção e sentimento. Em ciclos passados, os investidores acostumaram-se a altcoins a superarem dramaticamente enquanto ativos e commodities ficavam para trás. Desta vez, ações focadas em IA, mercados emergentes, metais preciosos e, em alguns casos, commodities tradicionais superaram o BTC, criando uma divisão notável de atenção e liquidez.

Dito isto, a narrativa de disrupção da IA também destaca uma oportunidade. Os mesmos sistemas de IA agêntica que impulsionam a divergência em ações de tecnologia estão entre os utilizadores emergentes mais convincentes de infraestruturas de pagamento on-chain e de stablecoin. Agentes de IA a transacionar à velocidade da máquina através de fronteiras exigirão dinheiro programável e sem permissão, sugerindo que o caso de uso a médio prazo é real, mesmo que a dinâmica de alocação de curto prazo pese nos preços dos tokens.

As condições macro ainda definem o tom para cripto

As condições macroeconómicas continuam a ser o principal impulsionador da direção do mercado cripto, possivelmente mais do que em qualquer outro ponto nos últimos anos. Os dados desta semana foram dominados pelo relatório de empregos dos EUA de janeiro e suas implicações para a função de reação da Reserva Federal.

As folhas de pagamento não agrícolas de janeiro ficaram acima das expectativas em 130.000, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,3%. À superfície, isto parece construtivo, mas as revisões de benchmark pintaram um cenário mais fraco. Os ajustes anuais mostraram que apenas 181.000 empregos totais foram criados em todo o ano de 2025, ou aproximadamente 15.000 por mês, versus os 584.000 inicialmente reportados.

Isso faz de 2025 o pior ano para criação líquida de empregos desde 2020, ou desde 2003 quando se excluem recessões. Nesse contexto, o número de janeiro parece mais uma estabilização num mercado de trabalho frágil do que o início de uma recuperação robusta. No entanto, esta nuance é o que importa para os mercados: um número sólido de empregos numa economia verdadeiramente forte daria à Fed espaço para flexibilizar a política, enquanto um número forte num ambiente de arrefecimento, em vez disso, encoraja os decisores políticos a manter as taxas estáveis.

Esse é precisamente o sinal que os mercados receberam. Os cortes de taxas não são iminentes e, com Kevin Warsh nomeado como presidente da Fed, a incerteza em torno da trajetória de liquidez a médio prazo aumentou. O BTC tem sido historicamente o ativo principal mais sensível a mudanças nas condições de liquidez global, ainda mais do que ativos ou ouro. Num mundo onde a liquidez está a ser restringida, essa sensibilidade é um vento contrário claro.

A mesma dinâmica, no entanto, tornar-se-á um vento de cauda uma vez que as expectativas mudem em direção à flexibilização. Quando a liquidez melhora, os movimentos de preços no Bitcoin podem ser amplificados no lado positivo tão rapidamente quanto foram no lado negativo. Esta assimetria sustenta por que os observadores de liquidez permanecem focados em cada sinal incremental da Fed e mercados de financiamento mais amplos.

Onde o caso estrutural permanece intacto

Apesar da queda atual e do ruído dos títulos, os ventos de cauda estruturais para cripto não desapareceram. De facto, este período assemelha-se a correções anteriores onde a camada de produto e fundamentos continua a compor silenciosamente enquanto a atenção especulativa recua. É geralmente quando a fundação para a próxima fase é construída.

Um dos exemplos mais claros está nos ETFs spot de BTC. Apesar de um declínio de preços de aproximadamente 50% desde a máxima histórica, os ativos agregados sob gestão dos ETFs apenas recuaram modestamente. Esta divergência sugere que o posicionamento está mais próximo da alocação estratégica de longo prazo do que do capital de momentum de curto prazo, com a base de investidores a parecer comparativamente estável.

Houve até janelas de entradas líquidas ao longo de vários dias, indicando acumulação oportunista genuína em vez de venda forçada. Além disso, esta resiliência importa ainda mais porque outro canal de fluxo chave deste ciclo, os tesouros de ativos digitais (DATs), enfraqueceu. Os compradores de DAT estão a contribuir com menos procura incremental, pois os preços situam-se abaixo de muitos níveis de aquisição e os prémios de ativos comprimiram, tornando difícil justificar a expansão do balanço.

Estas entidades estão a comportar-se mais como detentores do que acumuladores incrementais. Entretanto, a oferta de stablecoin permaneceu perto dos máximos do ciclo. Ao contrário de durante quedas anteriores, o capital não saiu agressivamente do sistema de dólar on-chain. A liquidez está presente; simplesmente parece estar à espera de catalisadores mais claros.

Ativos Reais e momentum de tokenização

Os Ativos Reais, ou RWAs, continuam a destacar-se num ambiente de aversão ao risco, com a preservação de capital a emergir como o tema dominante. O mercado RWA on-chain está a aproximar-se dos 25 mil milhões de dólares, liderado por tesouros tokenizados, commodities e estruturas orientadas para rendimento que atraem capital à procura de estabilidade, transparência e liquidação programável. A adoção está a acelerar em instituições que estão ativamente a testar caminhos de tokenização.

As commodities tokenizadas expandiram-se notavelmente, subindo mais de 50% desde o início de 2026. O ouro tokenizado emergiu como um bloco de construção defensivo chave em DeFi. Com o ouro spot a negociar acima de 5.000 dólares por onça, a procura criou uma nova fonte poderosa de entradas em produtos on-chain.

O Tether Gold (XAUT) ilustra esta tendência, com capitalização de mercado agora acima de 2,6 mil milhões de dólares e oferta excedendo 712 mil onças tokenizadas. Se os volumes elevados persistirem além de janelas puramente de aversão ao risco, uma roda estrutural pode formar-se: liquidez mais profunda aperta spreads, melhora a eficiência de roteamento e aumenta a viabilidade do ouro como garantia DeFi, com benefícios colaterais para outros ativos.

De forma mais ampla, a tese RWA está a desenrolar-se em grande parte como esperado. Os Tesouros dos EUA tokenizados representam cerca de 10,7 mil milhões de dólares em valor on-chain. Crédito privado, ativos tokenizados e cofres de rendimento continuam a atrair novas alocações, enquanto mercados emergentes mostram entradas proporcionalmente mais elevadas e desempenho relativo. Dito isto, o que se destaca é a natureza genuinamente global da oportunidade, com participantes que vão de fintechs a gestores de ativos tradicionais.

Contra este cenário, o mercado de Bitcoin está cada vez mais a intersetar-se com estes fluxos de caixa tokenizados, à medida que os investidores procuram equilibrar a volatilidade cíclica com exposição a instrumentos on-chain de rendimento real e ativos de infraestrutura de alta convicção.

Convergência DeFi e movimento do fundo tokenizado da BlackRock

Contra o cenário de preços fracos, o desenvolvimento mais significativo da semana para finanças descentralizadas veio da BlackRock. Trabalhando com a plataforma de tokenização Securitize, a empresa tornará as ações do seu fundo de Tesouro dos EUA tokenizado BUIDL negociáveis via UniswapX, a camada institucional de roteamento de ordens e liquidação do ecossistema Uniswap.

A importância desta decisão é difícil de exagerar. A BlackRock tem sido metódica em cada passo do seu envolvimento com ativos digitais, desde o lançamento de ETFs spot de BTC até a emissão on-chain inicial do BUIDL. Selecionar um protocolo DeFi para liquidação sinaliza confiança crescente na maturidade e confiabilidade da infraestrutura descentralizada, e delineia um modelo repetível: entrada regulada, controlos de acesso conformes, liquidação atómica e disponibilidade contínua do mercado.

Esta estrutura é precisamente o que é necessário para ativos, produtos de crédito, commodities e ETFs escalarem on-chain. Além disso, a compra subsequente de tokens de governança da Uniswap adiciona outra camada de relevância. O maior gestor de ativos do mundo assumiu agora exposição económica a um protocolo DeFi ativo, não apenas seus ativos tokenizados.

A reação no token UNI é instrutiva, não apenas por causa do movimento de preços de 20–30%, mas porque demonstra que a liquidez está disponível e pode mobilizar-se rapidamente quando catalisadores credíveis emergem. O mercado não está fundamentalmente prejudicado; está cauteloso e paciente. Este episódio reforça a ideia de que tokens apoiados por utilidade real e receita de protocolo estão à espera de catalisadores de procura para impulsionar o repricing.

De forma mais ampla, o movimento marca progresso tangível na convergência entre infraestrutura DeFi e finanças tradicionais e oferece um modelo para o que poderia seguir em outros verticais. A participação institucional está a emergir num mercado já a produzir fluxos de caixa mensuráveis. A Uniswap é um exemplo, mas não um caso isolado: protocolos de empréstimo, negociação e provisão de liquidez em DeFi estão a apoiar níveis significativos de uso e geração de receita.

Mesmo assim, a dispersão de desempenho permanece visível sob a superfície. Setores ligados a utilidade clara e envolvimento institucional, como RWAs e infraestrutura DeFi central, geralmente mantiveram-se melhor numa base relativa. No entanto, a ação de preços em todo o complexo continua a ser moldada principalmente por forças macro e de sentimento em vez de fundamentos idiossincráticos.

Olhando em frente: níveis, catalisadores e mudanças de sentimento

Os participantes do mercado estão provavelmente a entrar numa fase de volatilidade elevada enquanto procuram sinais mais claros tanto de dados macro como de fluxos on-chain. O preço realizado do Bitcoin, um proxy para a base de custo agregado entre detentores, situa-se atualmente em torno de 55.000 dólares. Quando o preço spot converge para este nível, uma grande parte dos detentores move-se perto ou abaixo do ponto de equilíbrio.

Isto tende a amplificar a pressão psicológica, mas também amplia a eventual significância de manter ou perder esse limiar. Recuando, o cenário mais amplo difere significativamente de ciclos anteriores. Os mercados estão a suportar uma queda de aproximadamente 50% e uma redução de múltiplos biliões no valor agregado, mas a participação estrutural é mais profunda do que nunca.

As infraestruturas de stablecoin estão firmemente estabelecidas, RWAs e tokenização estão a escalar, mercados de previsão estão a avançar e instituições globais estão abertamente a divulgar participações em ativos digitais ou a liquidar produtos em infraestrutura Blockchain. Além disso, o ambiente macro e estrutural não é uma repetição simples de 2018 ou 2022. A queda é real, mas o contexto em torno dela mudou substancialmente.

Em ambos os mercados cripto e tradicionais, a história mostra um padrão recorrente. Quando os preços comprimem enquanto os fundamentos continuam a melhorar, a convicção constrói-se sob a superfície e a camada de produto fortalece-se. Uma vez que o risco é repriced, os ativos que compuseram através do reset normalmente lideram a próxima etapa.

Por enquanto, a liquidez permanece presente mas seletiva, à espera de catalisadores mais claros. Na próxima semana, a atenção voltará-se para a divulgação das atas do FOMC e a inflação core PCE dos EUA. As atas devem fornecer maior perceção sobre como os decisores políticos avaliaram as condições recentes, enquanto os dados de inflação atualizarão o cenário macro de curto prazo que os investidores devem navegar.

Ao mesmo tempo, eventos como o ETHDenver oferecerão uma visão em tempo real da atividade de construtores, formação de capital e momentum do ecossistema num momento em que os preços do mercado público se tornaram cautelosos. Tomados em conjunto, estes sinais ajudarão a determinar quando o sentimento começa a mudar da defesa de volta para tomada de risco medida em ativos digitais.

Em resumo, o reset atual apresenta uma queda acentuada de preços, mas um envolvimento estrutural mais profundo, liquidez on-chain resiliente e tokenização acelerada sugerem que as fundações deste ciclo são mais fortes, não mais fracas, do que aquelas que o precederam.