A Ethena irá expandir a garantia da sua USDe para além das criptomoedas em meio a um "mau posicionamento"?

A Ethena [ENA] planeia diversificar os seus ativos de reserva USDe em ativos não-cripto para aumentar o seu rendimento em queda e fraco desempenho de mercado.

Segundo Gary Young, o fundador da Ethena, o protocolo tem estado "mal posicionado" desde o crash de outubro, uma vez que o inverno cripto comprimiu os rendimentos e desencadeou volatilidade. No futuro, Young acrescentou, a reserva USDe terá acesso a:

Para os não familiarizados, basis refere-se ao spread ou lucro entre um preço à vista e os seus derivados. Até agora, a Ethena tem vindo a gerar rendimento a partir de recompensas de staking e captura de basis em Bitcoin [BTC], Ethereum [ETH] e Solana [SOL]. 

O USDe da Ethena fica atrás dos rivais à medida que o rendimento colapsa

Mas a instabilidade de mercado contínua descarrilou a estratégia nativa em cripto da Ethena.  No final de 2024 e início de 2025, o rendimento do USDe oscilou entre 10% e 22%.

Nessa altura, a taxa de juro do USDe era cinco vezes mais lucrativa do que o rendimento de 4% dos T-Bills. Além disso, era mais do que o dobro da taxa de 9% do sUSDS da Sky (anteriormente MakerDAO). Por outras palavras, é um rendimento relativamente alto que atraiu investidores avessos ao risco sem esforço durante o mercado altista. 

Mas o rendimento colapsou em 2025. 

As preocupações do mercado intensificaram-se após o crash de outubro, que foi parcialmente desencadeado pela desvinculação do USDe na plataforma Binance. Isto afetou o segmento de rendimento em cripto. 

Em abril de 2026, o rendimento médio semanal do USDe caiu para 3,54%. Curiosamente, a taxa dos T-Bills também está em 3,54%, mas não tem riscos inerentes associados aos ativos de reserva do USDe. Por outras palavras, é melhor estacionar o seu dinheiro em T-Bills do que no USDe relativamente arriscado se oferecerem as mesmas recompensas. 

Os resultados?

Mais de 9 mil milhões de dólares foram resgatados do USDe no final de 2025. Para além de uma ligeira recuperação em janeiro de 2026, a stablecoin sintética tem registado saídas mensais consecutivas. Isto reduziu a sua capitalização de mercado de 14,8 mil milhões de dólares para 5,8 mil milhões de dólares: um declínio de 2,5x. 

Neste contexto, a medida da Ethena visa livrar-se da dependência dos ciclos do mercado cripto. Para Young, a diversificação deveria ter sido feita há muito tempo, acrescentando que, 

Enquanto alguns especialistas apoiaram a medida, outros ainda viam o USDe como uma aposta arriscada. 

Resumo Final

• A Ethena quer expandir os ativos de reserva para commodities, ações e novos empréstimos institucionais para melhorar as taxas de rendimento em declínio do USDe e o desempenho recente
• A oferta de USDe diminuiu 2,5x para menos de 6 milhões de dólares em meio à baixa procura à medida que a instabilidade cripto se intensifica