Nasdaq Otrzymuje Zgodę SEC na Tokenizowany Obrót Akcjami: Amerykańskie Akcje Wchodzą Na Blockchain

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła zmianę zasad Nasdaq w celu uruchomienia programu pilotażowego dla handlu tokenizowanymi akcjami, umożliwiając po raz pierwszy handel i rozliczanie kwalifikowanych papierów wartościowych jako tokenów opartych na blockchain na głównej amerykańskiej giełdzie.

Co faktycznie zezwala zatwierdzenie

Zmiana zasad, zgłoszona jako SR-NASDAQ-2025-072, ustanawia kontrolowany program pilotażowy, a nie pełne otwarcie rynku. Kwalifikujące się aktywa są początkowo ograniczone do wysoce płynnych papierów wartościowych, w szczególności składników indeksu Russell 1000 oraz ETF-ów śledzących S&P 500 i Nasdaq-100. Ten zakres obejmuje niektóre z najbardziej aktywnie handlowanych instrumentów na rynkach amerykańskich, ale celowo wyklucza mniejsze lub mniej płynne nazwy, gdzie tokenizowane rozliczenia mogłyby wprowadzić dodatkowe ryzyko.

Uczestnictwo jest ograniczone do kwalifikowanych uczestników DTC zgodnie z dokumentacją SEC, co oznacza wykwalifikowanych brokerów i instytucje finansowe z istniejącym dostępem do Depository Trust Company. Inwestorzy detaliczni nie mają bezpośredniego dostępu do warstwy tokenizowanych rozliczeń w ramach obecnej struktury programu pilotażowego. Program jest instytucjonalny z założenia.

Jak współistnieją tokenizowane i tradycyjne akcje

Najbardziej istotnym aspektem operacyjnym zatwierdzenia jest ujednolicone środowisko handlowe. Tokenizowane akcje i tradycyjne akcje dzielą ten sam arkusz zleceń, tę samą cenę i ten sam ticker. Kupujący wchodzący w interakcję ze składnikiem Russell 1000 na Nasdaq nie zobaczy oddzielnego rynku tokenizowanego. Zobaczą jeden rynek z opcjonalnym mechanizmem rozliczenia.

Tokenizowane akcje zachowują ten sam identyfikator CUSIP i posiadają identyczne prawa akcjonariusza co tradycyjne akcje, w tym prawa głosu i uprawnienia do dywidendy. Ta równoważność nie jest kosmetyczna. Oznacza to, że posiadacze tokenizowanych akcji nie posiadają instrumentu pochodnego ani pokwitowania. Posiadają ten sam instrument prawny poprzez inną infrastrukturę rozliczeniową.

Uczestnicy mogą zdecydować się na rozliczenia oparte na blockchain w cyklu T+1, przetwarzane przez Depository Trust Company. Harmonogram T+1 odpowiada obecnemu standardowemu oknu rozliczeniowemu dla amerykańskich akcji, co oznacza, że program pilotażowy nie wprowadza szybszych rozliczeń w początkowej fazie. Integracja z DTC jest bardziej znaczącym szczegółem. Przeprowadzanie tokenizowanych rozliczeń przez istniejącą infrastrukturę DTC, a nie oddzielny system blockchain, zmniejsza ryzyko kontrahenta i utrzymuje program pilotażowy w ramach ustalonego obwodu regulacyjnego.

Dlaczego to zatwierdzenie jest strukturalnie inne

Poprzednie inicjatywy tokenizowanych aktywów w USA działały w prywatnych lub autoryzowanych środowiskach poza tradycyjną infrastrukturą giełdową. To zatwierdzenie umieszcza rozliczenia tokenizowanych akcji wewnątrz regulowanej struktury rynkowej Nasdaq pod bezpośrednim nadzorem SEC. To rozróżnienie oddziela je od wcześniejszych eksperymentów pod względem rodzaju, a nie tylko stopnia.

Zakres programu pilotażowego jest wąski z założenia. Składniki Russell 1000 i główne ETF-y indeksowe są najmniej kontrowersyjnym dostępnym punktem wyjścia. Posiadają głęboką płynność, dobrze ugruntowane odkrywanie cen i znajomość instytucjonalną. Jeśli mechanika rozliczeniowa będzie działać bez incydentów na tym poziomie, argumentacja za rozszerzeniem wszechświata kwalifikujących się aktywów stanie się łatwiejsza do przedstawienia regulatorom i uczestnikom rynku.

Czego zatwierdzenie nie dotyczy, to dostęp do publicznego blockchain, udział detaliczny lub transgraniczne tokenizowane rozliczenia. Te pytania pozostają poza obecnym zakresem programu pilotażowego. SEC zatwierdziła infrastrukturę dla instytucjonalnych tokenizowanych rozliczeń w ramach istniejącej architektury rynkowej. Szerszy rynek akcji on-chain to oddzielna i dłuższa rozmowa.

Wpis Nasdaq otrzymuje zatwierdzenie SEC dla handlu tokenizowanymi akcjami: amerykańskie akcje przechodzą na blockchain ukazał się najpierw na ETHNews.