SEC Zatwierdza Zmianę Regulaminu Nasdaq w celu Umożliwienia Handlu Tokenizowanymi Papierami Wartościowymi

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła zmianę zasad Nasdaq, która otwiera drogę do obrotu tokenizowanymi papierami wartościowymi na giełdzie, oznaczając jeden z najważniejszych kroków regulacyjnych w kierunku integracji aktywów opartych na blockchain z tradycyjnymi amerykańskimi rynkami kapitałowymi.

Zatwierdzenie, udokumentowane w ogłoszeniu Rejestru Federalnego opublikowanym 30 stycznia 2026 roku, dotyczy zgłoszenia samoregulacyjnej organizacji przez The Nasdaq Stock Market LLC. Zmiana zasad podlega standardowemu procesowi SEC 19b-4, tym samym mechanizmem, którego giełdy używają do proponowania zmian w swoich zasadach handlu i standardach notowań.

Co faktycznie zezwala zmiana zasad Nasdaq

Zgłoszenie, identyfikowane jako SR-NASDAQ-2025-072, ustanawia ramy dla Nasdaq w celu ułatwienia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi. W tym kontekście regulacyjnym „tokenizowane papiery wartościowe" odnoszą się do wersji regulowanych instrumentów finansowych reprezentowanych na blockchain, w tym akcji, długu i innych klas aktywów już podlegających nadzorowi SEC.

To nie jest propozycja notowania nieregulowanych tokenów kryptowalutowych. Zmiana zasad dotyczy konkretnie papierów wartościowych, które spełniają istniejące wymogi rejestracyjne i zgodności, ale wykorzystują technologię rozproszonej księgi rachunkowej do emisji, transferu lub rozliczenia.

To rozróżnienie ma znaczenie. W przeciwieństwie do zatwierdzeń spotowych ETF-ów Bitcoin lub Ethereum, które stworzyły nowe produkty inwestycyjne opakowujące aktywa kryptowalutowe, ta zmiana zasad pozwala tradycyjnym regulowanym papierom wartościowym istnieć w formie tokenizowanej na głównej amerykańskiej giełdzie. Reprezentuje strukturalną zmianę w sposobie działania infrastruktury papierów wartościowych, a nie tylko w dostępnych produktach.

Dlaczego to ma znaczenie dla rynków tokenizowanych aktywów

Zatwierdzenie przychodzi w momencie, gdy przyspieszyło instytucjonalne zainteresowanie tokenizacją aktywów rzeczywistych. Główni gracze finansowi, w tym BlackRock ze swoim tokenizowanym funduszem BUIDL i funduszem rynku pieniężnego on-chain Franklin Templeton, już zaangażowali znaczący kapitał w produkty tokenizowane. Ondo Finance i inne natywne protokoły DeFi zbudowały całe platformy wokół tezy, że tradycyjne aktywa ostatecznie przesuną się on-chain.

Do tej pory te wysiłki działały głównie poza obrębem głównej amerykańskiej infrastruktury giełdowej. Ramy zatwierdzone przez Nasdaq zmieniają równanie, zapewniając regulowane, wysokopłynne miejsce dla tokenizowanych instrumentów, czego brakowało na rynku.

Szerszy rynek kryptowalutowy nawiguje po złożonym środowisku regulacyjnym. Ostrożne stanowisko Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej utrzymuje aktywa ryzykowne pod presją, podczas gdy operatorzy giełd, tacy jak spółka-matka Kraken, wstrzymali plany IPO w niepewnych warunkach. Na tym tle pozytywne działanie SEC w sprawie infrastruktury tokenizowanych papierów wartościowych wyróżnia się.

Decyzja SEC sygnalizuje również zmianę z historycznie ostrożnej postawy wobec handlu opartego na blockchain. Analiza prawna firmy Katten podkreśliła potencjalny wpływ zasad tokenizacji Nasdaq na szerszą branżę papierów wartościowych, zauważając, że ramy mogą przekształcić sposób, w jaki brokerzy-dealerzy i kustosze wchodzą w interakcje z infrastrukturą aktywów cyfrowych.

Co dalej: konkurencja giełdowa i pozostałe przeszkody

Zatwierdzenie Nasdaq tworzy precedens, który konkurencyjne giełdy prawdopodobnie uważnie obserwują. NYSE, CBOE i inne organizacje samoregulacyjne mogą złożyć podobne zmiany zasad 19b-4 do SEC. To, czy pójdą tym śladem i jak szybko, będzie zależeć od ich własnej gotowości technologicznej i priorytetów strategicznych.

Kilka luk w infrastrukturze pozostaje, zanim tokenizowane papiery wartościowe osiągną znaczący wolumen obrotu. Rozwiązania dotyczące przechowywania muszą spełniać wymagania SEC dotyczące zabezpieczania aktywów cyfrowych. Procesy rozliczeniowe i rozrachunkowe, tradycyjnie obsługiwane przez DTCC, muszą uwzględniać ostateczność opartą na blockchain. Zgodność z KYC i AML musi być wbudowana w jakąkolwiek infrastrukturę smart kontraktów lub agenta transferowego, która wspiera tokenizowane instrumenty.

Kwalifikowalność inwestorów to kolejne otwarte pytanie. Zakres zgłoszenia zasad określi, czy inwestorzy detaliczni mogą natychmiast uczestniczyć, czy też początkowy handel jest ograniczony do uczestników instytucjonalnych i kwalifikowanych nabywców.

Ruch ten przecina się również z szerszym rozwojem rynku on-chain. Platformy takie jak Polymarket, która niedawno przejęła startup DeFi Brahma, rozszerzają swoje możliwości on-chain w oczekiwaniu na większą regulowaną aktywność przechodzącą na tory blockchain.

Ryzyko regulacyjne nie zniknęło. SEC może stanąć w obliczu prawnych wyzwań wobec zatwierdzenia, a zmiana w kierownictwie komisji lub kierunku polityki może spowolnić wdrożenie. Jakiekolwiek odmienne opinie komisarzy dołączone do zarządzenia zasygnalizują, jak trwały jest konsensus stojący za tym posunięciem.

Konkretnym kamieniem milowym do obserwowania jest teraz moment, gdy pierwszy tokenizowany papier wartościowy faktycznie rozpocznie handel w ramach nowych zasad Nasdaq. To notowanie przetestuje, czy infrastruktura, zgodność i popyt rynkowy są gotowe, aby dorównać zielonemu światłu regulacyjnemu, które zapewniła SEC.

Zastrzeżenie: Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą ze sobą znaczące ryzyko. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podejmowaniem decyzji.