Culper Research zajmuje krótką pozycję na ETH, twierdzi, że cena Ethereum spadnie

Kluczowe Spostrzeżenia:

• Culper Research ujawnił swoją krótką pozycję na cenę Ethereum (ETH), powołując się na obawy dotyczące tokenomiki po aktualizacji Fusaka.
• Zwolennicy Ethereum kwestionują te twierdzenia, wskazując na silne poziomy stakingu, stałe spalanie ETH i rosnącą aktywność L2.
• Niedawne odpływy z amerykańskich spotowych ETF-ów Ethereum sygnalizują ostrożność wśród niektórych inwestorów instytucjonalnych.

Cena Ethereum znajduje się pod nową presją po tym, jak Culper Research ujawnił krótką pozycję przeciwko Ether i powiązanym firmom skarbowym.

Firma badawcza twierdzi, że niedawne zmiany w sieci osłabiły tokenomikę ETH, ale zwolennicy mówią, że twierdzenia ignorują kluczowe dane dotyczące użytkowania, stakingu i podaży.

Culper Research Wyjaśnia, Dlaczego Skraca Cenę Ethereum

Cena Ethereum spotkała się z krytyką po tym, jak Culper Research ogłosił, że skraca Ether i kilka papierów wartościowych powiązanych z ETH, w tym BitMine Immersion Technologies.

Firma stwierdziła, że jej decyzja jest związana z obawami dotyczącymi tokenomiki Ethereum po aktualizacji Fusaka w grudniu 2025 roku.

Według Culper, aktualizacja osłabiła strukturę ekonomiczną, która wspiera wartość Ethereum.

Raport twierdzi, że opłaty transakcyjne w sieci załamały się, co z kolei zmniejsza ilość spalanego Ethereum (ETH).

Niższe poziomy spalania mogą oznaczać większą podaż ETH z czasem, co zdaniem firmy może obciążać cenę Ethereum.

Grupa badawcza zasugerowała również, że współzałożyciel Ethereum Vitalik Buterin jest świadomy tych presji.

W swoim oświadczeniu Culper argumentował, że Buterin sprzedawał ETH, podczas gdy niektórzy zwolennicy nadal promują optymistyczne prognozy.

Kolejnym punktem poruszonym w raporcie jest aktywność sieci. Dodatkowo Culper stwierdził, że ataki polegające na zatruwaniu adresów i ataki pyłowe wzrosły w Ethereum (ETH).

Warto zauważyć, że firma twierdziła, że te spamowe transakcje stanowią obecnie dużą część aktywności w sieci i że wiele nowych portfeli jest tworzonych tylko w celach spamowych.

Raport dalej kwestionował kondycję ekonomii walidatorów Ethereum. Culper zasugerował, że zmniejszone opłaty transakcyjne i zmieniająca się aktywność sieci mogą z czasem osłabić nagrody dla walidatorów.

Zwolennicy Ethereum szybko odpowiedzieli na tezę krótkiej pozycji i argumentowali, że kilka punktów Culper pomija ważny kontekst.

Dane udostępnione przez konto Ethereum Daily stwierdziły, że spadek cen gazu był oczekiwany. Celem aktualizacji Fusaka było zmniejszenie kosztów transakcyjnych w głównej sieci.

Niższe opłaty ułatwiają deweloperom i użytkownikom działanie w łańcuchu, a także zachęcają do aktywności w sieciach drugiej warstwy. Nawet przy tańszym gazie spalanie ETH pozostaje aktywne.

Dane udostępnione w dyskusji pokazują, że dzienne spalanie ETH w lutym 2026 roku było nadal wyższe niż roczna stopa inflacji sieci wynosząca około 0,8%.

Zwolennicy twierdzą, że oznacza to, że Ethereum nadal niszczy więcej ETH niż tworzy.

Podobnie twierdzenie o zatruwaniu adresów zostało również zakwestionowane. Gdy transakcje wsadowe drugiej warstwy są oddzielone od danych, transakcje pyłowe stanowią znacznie mniejszą część aktywności.

Rzeczywiste użytkowanie w sieciach takich jak Optimism, Arbitrum i Base nadal napędza większość wzrostu.

Zwolennicy dodali, że tworzenie nowych portfeli pozostaje silne. Portfele niebędące spamem wzrosły o około 12% rok do roku w pierwszym kwartale 2026 roku.

Aktywne adresy również gwałtownie wzrosły, ponieważ coraz więcej użytkowników korzysta z aplikacji opartych na Ethereum.

Ekonomia walidatorów była kolejnym punktem obrony. Nagrody za blok pozostają na poziomie około dwóch ETH na blok, a całkowite roczne zwroty dla walidatorów, w tym MEV, szacuje się na około cztery do pięciu procent.

Udział w stakingu również pozostaje wysoki. Obecnie zestakowane jest około 19 milionów ETH, co stanowi około dwóch trzecich podaży zabezpieczającej sieć.

Nastroje Dotyczące Ceny Ethereum Zmieniają się w Miarę Pojawiania się Odpływów z ETF

Dane SoSoValue pokazują niedawne odpływy z amerykańskiego spotowego ETF Ethereum. Dane wskazują na dzienny odpływ netto w wysokości około 90,94 miliona dolarów na dzień 5 marca.

Jednocześnie skumulowane napływy netto pozostają na poziomie około 11,71 miliarda dolarów. Wykres pokazuje również całkowite aktywa netto ETF Ethereum bliskie 11,99 miliarda dolarów, podczas gdy sam ETH jest notowany w pobliżu 2 090 dolarów.

Krótkoterminowe odpływy nie zawsze sygnalizują długoterminowy trend, ale traderzy często uważnie obserwują przepływy ETF, ponieważ odzwierciedlają one popyt instytucjonalny.

Kiedy fundusze odnotowują odpływy, może to wskazywać na ostrożność wśród dużych inwestorów. Ten kontekst jest ważny dla obecnej dyskusji wokół ceny Ethereum (ETH). Krytycy twierdzą, że przepływy wspierają argument o słabszym popycie, podczas gdy zwolennicy mówią, że tymczasowe odpływy są normalne na niestabilnych rynkach.

Na razie starcie między Culper Research a orędownikami Ethereum dodało nową warstwę debaty.

Inwestorzy będą nadal obserwować aktywność sieci, poziomy stakingu i przepływy ETF, aby zobaczyć, która narracja okaże się silniejsza dla ceny Ethereum w nadchodzących miesiącach.